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환헤지? 전문가 "채권형펀드 100%, 주식형은 일부만"

기사입력 : 2014년08월04일 15:00

최종수정 : 2014년08월04일 15:01

'시세차익+환차익' 두 토끼 노리다 낭패, 환헤지가 안전"

 [뉴스핌=정연주 기자] # 올 1월 환노출형 '동양차이나본토주식자UH(주식)' 에 1억원을 투자했던 김익훈(49)씨는 기대와 달리 약세로 꺾인 위안화 영향으로 손해를 봤다. 달러 대비 위안화 가치가 1분기에만 2.64% 하락해 위안화 약세로 인한 손실을 고스란히 껴안은 것이다. 이에 같은 기간 손실이 10.69%에 달했다.

최근 예상치 못한 원화강세가 지속되자, 해외투자자들은 환헤지 여부를 두고 고민이 깊어졌다. 원화 강세가 계속된다고 보면 환헤지 상품에 가입하는 것이 맞겠지만 원/달러 환율이 한달 동안 바닥을 다지는 분위기라 선뜻 방향을 잡지 못하고 있는 것이다.

그럼에도 대체로 전문가들은 개인투자자들이 환율 변동성에 베팅하기 보다는 환헤지 상품에 가입할 것을 권고한다. 환차익을 포기하더라도 환차손을 우선 피하고 보자는 것이다.

서정훈 외환은행 경영연구팀 연구위원은 "최근처럼 변동성이 큰 외환시장에 대한 해외 투자의 기본은 헤지 전략으로 가져가고, 변동성이 적을 때 언헤지형으로 가입하는 것이 현명하다"고 말했다.

하지만 환헤지가 항상 정답인 것은 아니다. 특히 2008년 리먼사태와 같은 '블랙스완'이 등장할 때면 환헤지가 오히려 손실규모를 키울 가능성도 있다. 이에 전문가들은 주식상품에는 '부분 헤지'를, 채권상품에는 '전체 헤지'를 하는 것이 적절하다고 조언한다.

◆ 변동성 큰 요즘은 환헤지가 유리…"中 본토펀드 투자시 필수"

일반적으로 원화 강세시에는 환헤지를 통해 환차손을 예방하는게 우선이다. 특히 지난 2분기(5.2%)처럼 앞으로도 원화 절상률이 가파를 경우, 상품 자체 수익률이 높더라도 원화로 환전하면서 막대한 손실이 발생한다.

우리나라의 경우 최근 경상수지 흑자폭이 확대되고 있는데다가 2기 경제팀의 출범으로 환율 정책의 변화가 예상되고 있는 시점인 만큼 변동성이 커질 우려가 있다.

자본시장연구원 안유화 박사는 "원화는 변동성이 큰 통화"라며 "최경환 경제팀에서 재정·통화정책을 적극적으로 실행해 환율 변동성 또한 커질 확률이 높아졌다"고 말했다.

특히 전문가들이 환헤지를 적극적으로 권하는 대표적인 상품은 중국 본토펀드다. 주요 펀드의 연초 수익률을 살펴보면 그림과 같이 헤지를 한 경우에 그나마 위안화 약세로 인한 손실을 줄일 수 있었다. 또 당분간 위안화 약세 정책이 지속될 것이란 전망이 우세하다.

중국 본토펀드 수익률 추이 <그래픽=송유미 미술기자>

하나대투증권 고은진 연구원은 "장기적으로 볼 때는 위안화 강세 가능성이 있으나, 현재는 중국 정부가 수출 확대 등을 노려 의도적으로 환에 개입하고 있어 약세 흐름이 지속될 것"이라며 "원화 강세에 더불어 위안화 약세가 맞물려 중국 본토펀드에 환노출로 투자했을 시 손실폭이 상당히 커질 수 있다"고 조언했다.

반면 선진국 펀드에 투자하는 경우, 특히 달러 강세를 예상하며 미국 펀드에 투자하는 경우에는 부분 환노출도 고려할 만하다.

대표적인 상품으로 북미펀드와 미국 ETF(상장지수펀드)가 꼽힌다. 주춤했던 선진국 주가가 점차 상승세를 보일 것이라는 전망에서다.

대신증권 김훈길 연구원은 "향후 달러 가치가 상승할 것이라는 전망하에 환노출형 북미펀드에 투자하면 환차익까지 덤으로 얻을 수 있다"고 말했다.

◆ 채권 상품은 '헤지' , 주식 상품은 '부분 노출'

이처럼 현재로서는 헤지 비용을 부담하더라도 중위험·중수익을 목표로 해외 투자에 접근하는 전략이 유효하다.

특히 전문가들은 채권상품에는 '헤지'를, 주식상품에는 '부분 환노출' 전략으로 접근하는 절충방안을 강조한다. 오는 10월 미국 테이퍼링(양적완화 축소) 종료를 앞두고 달러 강세가 나타나면 주식상품의 환헤지 비율을 소폭 줄여나가는 것이 오히려 수익률에 도움이 될 수 있다는 설명이다.

실제로 국민연금은 수익률을 극대화하고자 올해 환헤지 목표 비율을 해외채권은 '100%', 해외주식 및 대체투자는 0%로 설정한 상태다.

현대증권 민경섭 연구원은 "가격 변동성 내지 탄력성 여부에 따라 헤지 비율을 조정할 필요가 있다"며 "채권상품의 경우 만기까지 보유시 쿠폰금리로 금액이 확정되는 측면이 있으나 주식상품은 가격이 상황에 따라 바뀌기 때문에 원금자체가 달라진다"고 말했다.

이어 "주식상품 환헤지시 변동성 정도는 감안해서 하는게 좋다"며 "잘못하면 오버헤지가 될 수도 있다"고 조언했다.

다만, 과도한 환헤지 비용이 소요되는 신흥국 투자의 경우 이야기가 달라진다.

일례로 8%의 고금리 브라질 국채에 투자할 때, 원-헤알화 시장이 아직 개방되지 않아 도중에 달러로 환산하는 수수료가 부과된다. 게다가 양국 금리차에 따른 선물환 디스카운트로 비용이 이중으로 발생한다. 

유진자산운용 김대원 상품전략팀장은 "달러나 엔, 유로화 자산은 90~100% 환헤지를 하고 있으나 나머지 자산은 보통 환노출을 한다"며 "브라질 헤알화 등의 자산군은 헤지 비용이 많이 들어 환헤지 실익이 없다"이라고 말했다.

◆ 리먼사태의 악몽, 환차손에 투자손실 '2중 손실'로 투자자 패닉  ◆

고금리 통화에서 저금리 통화에 투자하는 경우 환헤지를 해서 오히려 손실을 입는 경우도 있다. 선물환 매도 계약을 통해 매도 환율을 고정시켰음에도 불구하고 자산 가격이 하락하고 실제 현물 환율이 크게 높아지는 경우다.

실제로 지난 2008년 리먼사태 당시 원/달러 환율이 급등하자 환헤지를 한 해외펀드 투자자들이 환노출 투자자들에 비해  큰 폭의 손실을 얻었다. 환노출 투자자들은 증시 하락으로 투자손실을 환차익으로 어느정도 만회할 수 있었다. 그러나 헤지 투자자들은 수익률 손실을 환차익을 통해 상쇄할 기회까지 잃었던 것이다. 

특히 리먼사태 이후 원/엔 재정환율이 1600원선까지 치솟자 일본펀드에 환헤지로 투자했던 투자자들의 피해는 가중됐다.   

일본펀드 2008년 수익률 <그래픽=송유미 미술기자>
환헤지형인 현대일본대표지수자(H, 주식-재간접)(전 PCA일본대표기업증권자투자신탁) 펀드는 리먼사태 이후 2개월여 만에 12.82%의 손실을 낸 반면 언헤지형 펀드는 오히려 3.31%의 수익을 냈다. 이에 2008년 수익률은 헤지형 상품이 49.64%의 손실을 기록했으나 언헤지형 상품은 2.89%의 손실에 그쳤다.

전문가들은 이같이 원화 약세와 해외 자산 가치의 하락이 동시에 진행될 경우, 오히려 환헤지를 할 경우 더욱 큰 마이너스(-) 수익률을 낼 수 있다고 충고했다. 

증권사의 한 해외 상품담당 관계자는 "일반적으로 달러의 경우는 미국 금리가 낮아서 헤지를 하게되면 원화 기준에서 수익률이 좀 더 올라가는 효과가 있으나 자산 가격과 환율 변동에 따라 최종 수익률은 달라질 수 있다"고 말했다.

 

[뉴스핌 Newspim] 정연주 기자 (jyj8@newspim.com)

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"尹 기자회견 대국민 사과 미흡" 71.2% [서울=뉴스핌] 이바름 기자 = 국민 10명 중 7명은 윤석열 대통령의 대국민 사과가 미흡하다고 생각하는 것으로 나타났다. 종합뉴스통신사 뉴스핌 의뢰로 여론조사 전문기관 미디어리서치가 지난 11일~12일 이틀간 전국 만 18세 이상 남녀 1002명을 대상으로 진행한 ARS 조사 결과 윤 대통령의 대국민 사과에 대해 '미흡했다(매우 미흡+다소 미흡)'고 응답한 비율이 71.2%로 집계됐다. '진정성 있다(다소 진정성+ 매우 진정성)'고 답변한 비율은 26.4%, '잘모름'은 2.4%로 나타났다.   '윤 대통령의 사과가 미흡했다'는 남녀 모두에서 과반을 넘었다. 남성은 64.9%, 여성은 62.9%가 '매우 미흡했다'고 답변했다. '다소 미흡했다'는 각각 8.3%, 6.2%였다. 남성 71.2%, 여성 69.1%가 윤 대통령 사과에 대해 '미흡했다'는 인식을 같이 하고 있는 셈이다. 연령별로 보면 1020세대와 40대가 특히 부정적으로 인식했다. 40대는 87.2%가 '미흡했다'고 답변했다. 구체적으로 '매우 미흡'이 81.0%, '다소 미흡'이 6.2%였다. '진정성 있다'는 12.3%로 '다소 진정성 있다'는 5.6%, '매우 진정성 있다'는 6.8%였다. '잘모름'은 0.5%였다. 만 18세~29세도 84.8%가 '미흡했다'고 응답했다. '매우 미흡'이 78.8%, '다소 미흡'이 6.0%로 나타났다. '진정성 있다'는 14.3%로 '다소 진정성 있다'가 2.4%, '매우 진정성 있다'는 11.9%였다. '잘모름'은 0.9%였다. 50대는 '미흡했다'가 75.2%(매우 미흡 69.6%, 다소 미흡 5.5%), '진정성 있다'는 23.5%(다소 진정성 7.0%, 매우 진정성 16.5%)로 조사됐다. '잘모름'은 1.3%였다. 30대는 '미흡했다' 68.2%(매우 미흡 62.2%, 다소 미흡 5.9%), '진정성 있다' 24.3%(다소 진정성 6.9%, 매우 진정성 17.5%), 잘모름 7.5%로 나타났다. 60대는 '미흡했다' 60.2%(매우 미흡 52.0%, 다소 미흡 8.1%), '진정성 있다' 38.4%(다소 진정성 17.7%, 매우 진정성 20.8%), '잘모름' 1.4%였다. 전 연령대에서 유일하게 70대 이상만 '진정성 있다'가 48.9%(다소 진정성 23.7%, 매우 진정성 25.3%)로, '미흡했다'고 응답한 46.9%(매우 미흡 34.4%, 다소 미흡 12.6%)를 앞질렀다. 지역별로는 광주·전남·전북이 '미흡했다'가 80.1%(매우 미흡 69.8%, 다소 미흡 10.3%)로 가장 많았다. '진정성 있다'는 16.5%(다소 진정성 7.1%, 매우 진정성 9.4%), '잘모름'은 3.4%였다. 다음으로 경기·인천은 '미흡했다' 74.8%(매우 미흡 69.3%, 다소 미흡 5.5%), '진정성 있다' 25.5%(다소 진정성 8.7%, 매우 진정성 15.8%), '잘모름' 0.7%였다. 서울은 '미흡했다' 74.2%(매우 미흡 64.3%, 다소 미흡 9.9%), '진정성 있다' 24.9%(다소 진정성 7.0, 매우 진정성 17.9%), '잘모름' 0.9%였다. 강원·제주는 '미흡했다' 71.0%(매우 미흡 66.2%, 다소 미흡 4.8%), '진정성 있다' 23.3%(다소 진정성 16.2%, 매우 진정성 7.1%), '잘모름' 5.7%로 나타났다. 부산·울산·경남은 '미흡했다' 65.9%(매우 미흡 55.4%, 다소 미흡 10.5%), '진정성 있다' 30.7%(다소 진정성 12.4%, 매우 진정성 18.3%), '잘모름' 3.4%였다. 대전·충청·세종은 '미흡했다' 64.7%(매우 미흡 61.0%, 다소 미흡 3.6%), '진정성 있다' 28.0%(다소 진정성 12.9%, 매우 진정성 15.1%), '잘모름' 7.3%로 조사됐다. 대구·경북은 '미흡했다' 59.4%(매우 미흡 54.6% 다소 미흡 4.8%), '진정성 있다' 38.5%(다소 진정성 15.8%, 매우 진정성 22.8%), '잘모름' 2.1%로 가장 낮았다. 지지정당별로는 여당을 제외하고 모두가 부정적인 답변이 많았다. 더불어민주당 지지자들은 윤 대통령의 사과가 '미흡했다'고 응답한 비율이 95.1%에 달했다. 이중 '매우 미흡'은 91.9%, '다소 미흡'은 3.1%였다. '진정성 있다'고 답변한 비율은 4.5%(다소 진정성 1.3%, 매우 진정성 3.2%)에 불과했다. '잘모름'은 0.4%였다. 반대로 국민의힘 지지자들은 62.6%가 '진정성 있다'고 대답했다. '다소 진정성이 있었다'는 26.1%, '매우 진정성이 있었다'가 36.7%로 집계됐다. '미흡했다'는 35.4%(매우 미흡 22.9%, 다소 미흡 12.4%), '잘모름'은 1.9%였다. 조국혁신당 지지자들은 '미흡했다' 95.8%(매우 미흡 94.7%, 다소 미흡 1.1%), '진정성 있다' 4.2%(다소 진정성 1.1%, 매우 진정성 3.1%)였다. 개혁신당은 '미흡했다' 90.0%(매우 미흡 77.9%, 다소 미흡 12.1%), '진정성 있다' 8.3%(다소 진정성 3.4%, 매우 진정성 4.9%), '잘모름' 1.7%였다. 진보당은 '미흡했다' 70.1%(매우 미흡 65.1%, 다소 미흡 5.0%), '진정성 있다' 29.9%(다소 진정성 2.3%, 매우 진정성 27.6%)로 조사됐다. 무당층은 '미흡했다' 78.6%(매우 미흡 71.3%, 다소 미흡 7.3%), '진정성 있다' 9.4%(다소 진정성 6.0%, 매우 진정성 3.4%), '잘모름' 12.0%였다. 국정지지별로는 '잘못하고 있다'는 응답자 중 94.8%가 '미흡했다'고 답변했다. '매우 미흡'이 87.9%, '다소 미흡'이 6.9%였다. '진정성 있다'는 3.1%(다소 진정성 2.0%, 매우 진정성 1.1%), 잘모름은 2.1%였다. 국정을 '잘 하고 있다' 응답자 중에서는 89.2%가 '진정성 있다'고 대답했다. '다소 진정성'은 32.5%, '매우 진정성'은 56.7%로 나타났다. '미흡했다'는 9.5%(매우 미흡 2.5%, 다소 미흡 7.0%), '잘모름'은 1.3%였다. 김대은 미디어리서치 대표는 "윤석열 대통령이 대국민담화 및 기자회견은 '끝장 회견'을 예고한 것과는 달리 국민이 원하는 '속 시원한' 대답은 나오지 않았다"며 "윤 대통령의 이날 답변은 대체로 두루뭉술하고 포괄적이었다"고 평가했다. 이어 "국민 앞에 고개는 숙였지만 정작 실제 답변에선 김건희 여사를 적극 두둔해 대국민사과 효과를 '반감'시켰다는 지적과 함께 문제 인식과 처방 모두에서 '국민 눈높이'에 크게 미흡 하다보니 이번에 조사한 대통령 국정지지율과 거의 비슷하게 나왔다"고 분석했다. 이번 여론조사는 성·연령·지역별 인구비례 할당 추출 방식으로 추출된 표본을 구조화된 설문지를 이용한 무선(100%) ARS 전화조사 방식으로 실시했으며 응답률은 3.6%, 신뢰수준은 95%, 표본 오차는 ±3.1%p다. 통계보정은 2024년 1월말 행정안전부 주민등록 인구통계를 기준으로 성별 연령별 지역별 가중 값을 부여(셀가중)했다. 자세한 내용은 중앙선거여론조사심의위원회 홈페이지를 참조하면 된다. right@newspim.com 2024-11-14 06:00
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尹지지율 26.9%…'기자회견 효과 보수결집' [서울=뉴스핌] 박성준 기자 = 윤석열 대통령의 지지율이 20%대 중후반을 기록했다는 여론조사 결과가 14일 발표됐다. 종합뉴스통신사 뉴스핌 의뢰로 여론조사 전문업체 미디어리서치가 지난 11일~12일 이틀간 전국 만 18세 이상 남녀 1002명에게 물은 결과 윤 대통령의 국정운영에 대한 긍정평가는 26.9%로 집계됐다. 부정평가는 71.5%로 나타났다. '잘 모름'에 답한 비율은 1.6%다. 긍정평가(26.9%)는 지난 조사와 달라지지 않았고 부정평가는 0.4%포인트(p) 하락했다. 긍정평가와 부정평가 간 격차는 44.6%p다. 연령별로 보면 40대에서 긍정평가와 부정평가 격차가 극명하게 드러났다. 만 18세~29세에서 '잘함'은 17.1% '잘 못함' 81.1%였고, 30대에서는 '잘함' 21.3% '잘 못함' 77.2%였다. 40대는 '잘함' 10.8% '잘 못함' 88.3%, 50대는 '잘함' 24.2% '잘 못함' 75.4%로 집계됐다. 60대는 '잘함' 40.7% '잘 못함' 56.9%였고, 70대 이상에서는 '잘함' 50.8% '잘 못함' 46.2%로 집계됐다. 지역별로는 서울 '잘함' 23.6%, '잘 못함'은 73.8%로 집계됐다. 경기·인천 '잘함' 24.3% '잘 못함' 74.8%, 대전·충청·세종 '잘함' 27.3% '잘 못함' 72.1%, 강원·제주 '잘함' 14.8% '잘 못함' 74.8%로 조사됐다. 부산·울산·경남 '잘함' 33.3% '잘 못함' 65.0%, 대구·경북은 '잘함' 42.1% '잘 못함' 55.9%로 집계됐다. 전남·광주·전북은 '잘함' 18.3% '잘 못함' 79.9%로 나타났다. 성별로도 남녀 모두 부정평가가 우세했다. 남성은 '잘함' 26.2% '잘 못함' 72.6%, 여성은 '잘함' 27.6% '잘 못함' 70.4%였다. 김대은 미디어리서치 대표는 "기자회견에서 김건희 여사 관련 의혹에 대해 제대로 된 해명 대신 감싸기에만 급급했고, 명태균 씨 논란에 대한 해명도 제대로 되지 않아 결과적으로 불신만 더 키운 꼴이 됐다"며 "하지만 60-70대 이상과 영남권 등 전통적인 지지층에서는 탄핵 등의 위기감이 높아져 지지율이 오히려 상승했다"고 해석했다. 그러면서 "며칠 전 미국 대선에서 트럼프 전 대통령이 당선되면서 안보와 경제 등 위기감 고조로 보수층이 결집하며 추가적인 지지율 추락을 막을 수 있었다"고 덧붙였다. 차재권 부경대 정치외교학과 교수는 "기자회견에 대해 긍정평가와 부정평가가 동시에 존재한다"며 "형식적으로나마 기자회견을 하고 사과를 했다는 점에서 만족하는 보수 지지층이 있다"고 말했다. 이어 "지지율 자체는 큰 변동이 없지만 (이번 기자회견 때문에) 부정평가한 사람들이 나중에라도 다시 긍정평가할 가능성이 더 낮아졌다"이라며 "앞으로 지지율이 개선될 가능성은 거의 없다"고 분석했다. 이번 여론조사는 성·연령·지역별 인구비례 할당 추출 방식으로 추출된 표본을 구조화된 설문지를 이용한 무선(100%) ARS 전화조사 방식으로 실시했으며 응답률은 3.6%, 표본오차는 95% 신뢰수준에 ±3.1%p다. 통계보정은 2024년 1월말 행정안전부 주민등록 인구통계를 기준으로 성별 연령별 지역별 가중 값을 부여(셀가중)했다. 자세한 내용은 중앙선거여론조사심의위원회 홈페이지를 참조하면 된다. parksj@newspim.com 2024-11-14 06:00
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