[뉴스핌=이연춘 기자] 한국증권은 18일 CJ제일제당에 대해 "삼성생명이 2010년 상반기를 목표로 상장을 추진함에 따라 CJ제일제당의 주가가 강세를 보이고 있다"며 "CJ제일제당은 삼성생명 주식을 주당 810원에 95만9151주(지분율 4.8%)를 보유하고 있고 따라서 삼성생명이 상장되면 우선 막대한 시세 차익이 발생할 것"이라고 전망했다.
이경주 연구원은 "특히 2010년 1/4분기부터는 실적이 다시 회복세를 보일 것으로 삼성생명 상장 임박, 그리고 내년 상반기로 예상되는 가양동 등 부동산 매각·개발 등을 고려할 때 주가의 상승 추세가 유지될 것"이라고 설명했다.
다음은 리포트 내용,
■ 삼성생명 상장은 기업가치 상승 계기
삼성생명이 2010년 상반기를 목표로 상장을 추진함에 따라 CJ제일제당의 주가가 강세를 보이고 있다. CJ제일제당은 삼성생명 주식을 주당 810원에 959,151주(지분율 4.8%)를 보유하고 있다. 따라서 삼성생명이 상장되면 우선 막대한 시세 차익이 발생할 전망이다. 전일 삼성생명 주가는 장외시장에서 725,000원까지 급등하였으며, 이 가격을 적용한다면 6,946 억원의 시세 차익이 발생할 것이다. 또한 무수익 자산 유동화의 긍정적 효과도 기대된다. 동사는 삼성생명 주식이 상장되면 매각한다는 것이 기본 방침이기 때문에, 매각 대금을 활용해 차입금을 상환하거나 기존 사업으로의 투자를 확대시킬 수 있다. 9월말 현재 동사의 순차입금은 1조 417억원이다.
■ 목표주가 250,000원으로 상향, 삼성생명가격에 따라 주가 추가 상승 여력 충분
동사에 대한 목표주가를 기존 245,000원에서 250,000원으로 상향한다. 이는 삼성생명 지분 평가를 과거 장외가격을 적용(주당 480,000원)후 세금 등을 고려해 30% 할인하던 방식에서 2009년 9월말 기준 삼성생명의 주당순자산 540,000원을 적용 후 30% 할인하는 것으로 변경했기 때문이다. 현재 장외가격을 감안하면 매우 보수적인 valuation이다. 삼성생명의 IPO 가격이 이보다 더 높아진다면, 동사의 주가도 현재의 목표주가 이상으로 상승할 것이다. 우리의 민감도 분석에 따르면 삼성생명 주가가 540,000원대비 10%씩 높아질 때 마다 동사의 목표주가는 250,000원에서 약 1.2%씩 상향될 수 있다. 예를 들어 삼성생명 주가가 702,000원으로 BPS대비 30% 상승한다면 동사의 목표주가는 259,000원으로 기존 목표주가대비 3.5% 상승할 전망이다. 이때 현재주가대비 상승 여력은 17.6%이다. 4분기 실적은 고가 원당 투입으로 부진하겠지만 2010년 1분기부터는 실적이 다시 회복세를 보일 전망이며, 삼성생명 상장 임박, 그리고 내년 상반기로 예상되는 가양동 등 부동산 매각/개발 등을 고려할 때 주가의 상승 추세가 유지될 것으로 보인다. 동사를 업종 내 Top Pick으로 유지한다.
이경주 연구원은 "특히 2010년 1/4분기부터는 실적이 다시 회복세를 보일 것으로 삼성생명 상장 임박, 그리고 내년 상반기로 예상되는 가양동 등 부동산 매각·개발 등을 고려할 때 주가의 상승 추세가 유지될 것"이라고 설명했다.
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■ 삼성생명 상장은 기업가치 상승 계기
삼성생명이 2010년 상반기를 목표로 상장을 추진함에 따라 CJ제일제당의 주가가 강세를 보이고 있다. CJ제일제당은 삼성생명 주식을 주당 810원에 959,151주(지분율 4.8%)를 보유하고 있다. 따라서 삼성생명이 상장되면 우선 막대한 시세 차익이 발생할 전망이다. 전일 삼성생명 주가는 장외시장에서 725,000원까지 급등하였으며, 이 가격을 적용한다면 6,946 억원의 시세 차익이 발생할 것이다. 또한 무수익 자산 유동화의 긍정적 효과도 기대된다. 동사는 삼성생명 주식이 상장되면 매각한다는 것이 기본 방침이기 때문에, 매각 대금을 활용해 차입금을 상환하거나 기존 사업으로의 투자를 확대시킬 수 있다. 9월말 현재 동사의 순차입금은 1조 417억원이다.
■ 목표주가 250,000원으로 상향, 삼성생명가격에 따라 주가 추가 상승 여력 충분
동사에 대한 목표주가를 기존 245,000원에서 250,000원으로 상향한다. 이는 삼성생명 지분 평가를 과거 장외가격을 적용(주당 480,000원)후 세금 등을 고려해 30% 할인하던 방식에서 2009년 9월말 기준 삼성생명의 주당순자산 540,000원을 적용 후 30% 할인하는 것으로 변경했기 때문이다. 현재 장외가격을 감안하면 매우 보수적인 valuation이다. 삼성생명의 IPO 가격이 이보다 더 높아진다면, 동사의 주가도 현재의 목표주가 이상으로 상승할 것이다. 우리의 민감도 분석에 따르면 삼성생명 주가가 540,000원대비 10%씩 높아질 때 마다 동사의 목표주가는 250,000원에서 약 1.2%씩 상향될 수 있다. 예를 들어 삼성생명 주가가 702,000원으로 BPS대비 30% 상승한다면 동사의 목표주가는 259,000원으로 기존 목표주가대비 3.5% 상승할 전망이다. 이때 현재주가대비 상승 여력은 17.6%이다. 4분기 실적은 고가 원당 투입으로 부진하겠지만 2010년 1분기부터는 실적이 다시 회복세를 보일 전망이며, 삼성생명 상장 임박, 그리고 내년 상반기로 예상되는 가양동 등 부동산 매각/개발 등을 고려할 때 주가의 상승 추세가 유지될 것으로 보인다. 동사를 업종 내 Top Pick으로 유지한다.