하석원 우리투자증권 애널리스트는 18일 두산인프라코어와 관련, "지난해 4/4분기 실적은 매출이 하회할 것으로 전망된다"며 "다만 수익성은 개선된 것으로 추정한다"고 진단했다.
하 애널리스트는 "작년 중국 굴삭기판매는 사상최고치를 기록할 것"이라며 "밥캣관련 재무 리스크는 제한적으로 향후 시너지에 주목해야 할 시점"이라고 덧붙였다.
다음은 리포트 요약이다.
- 4분기 실적, 시장 컨센서스 하회할 전망이나 2008년 실적은 지속적인 성장이 가능할 전망
두산인프라코어의 4분기 매출액은 예상수준(시장 컨센서스 10,373억원)을 하회한 9,595억원(-4.9% y-y)을 기록한 것으로 추정된다. 이는 전년동기대비 방산부문과 산차부문의 매출감소가 주요한 원인으로 추정된다. 반면 영업이익은 928억원(86.4% y-y)으로 예상치(시장 컨센서스 918억원)를 상회한 것으로 추정되는데 이는 수익성이 높은 건설기계와 공작기계부문의 매출이 증가했으며, 지역별로도 고수익지역인 유럽과 중국에 대한 수출이 늘어났기 때문이다. 중국의 굴삭기 판매 호조세 지속, 계절적 성수기 진입, 밥캣 인수관련 리스크 요인 해소 등을 고려할 경우 현재 시점은 저가매수의 기회가 될 것으로 판단된다. 동사에 대한 투자의견 Buy를 유지하나, 목표주가는 기존 48,000원에서 42,000원으로 하향조정한다. 목표주가를 하향조정하는 이유는 실적 하향 및 지분법이익의 감소 등을 감안하였기 때문이다.
- 2007년 중국 굴삭기판매는 사상최고치를 기록한 것으로 추정
중국 굴삭기 판매는 2008년에도 호조세를 기록할 전망이다. 특히 중국지역 굴삭기 판매호조는 수익성 높은 CKD(Complete Knock Down: 부품을 수출해서 현지에서 조립, 판매하는 방식)물량 확대로 이어지기 때문에 동사에게 긍정적인 영향을 줄 전망이다. 2007년 동사의 중국 굴삭기 판매대수는 전년대비 50% 이상 증가한 11,500대를 기록하며 사상 최고치를 기록한 것으로 추정된다. 이와 같은 굴삭기 판매 호조는 북경올림픽, 서부 대개발 본격화, 신농촌 건설, 보하이만 경제권 개발 등으로 건설 중장비 수요가 큰 폭으로 증가하였기 때문이다. 이러한 추세는 2008년에도 이어져 전년대비 20% 이상 증가한 14,000대 수준으로 꾸준한 성장이 예상된다.
- 밥캣관련 재무 리스크는 제한적, 향후 시너지에 주목해야 할 시점
그 동안 주가상승에 걸림돌로 작용했던 밥캣 인수금융이 마무리됨에 따라 향후 관심은 밥캣의 실적에 집중되고 있다. 동사는 총 51억 달러의 인수자금 중에서 출자한 자금 7억 달러(금리 6개월 Libor + 1.6%p, 지분율 32%)를 조달하였다. 이로 인해 동사는 연간 430억원 정도의 추가적인 이자비용이 증가하나 영업이익 규모(4,311억원)를 감안할 경우 부담은 크지 않는 것으로 판단된다.
하 애널리스트는 "작년 중국 굴삭기판매는 사상최고치를 기록할 것"이라며 "밥캣관련 재무 리스크는 제한적으로 향후 시너지에 주목해야 할 시점"이라고 덧붙였다.
다음은 리포트 요약이다.
- 4분기 실적, 시장 컨센서스 하회할 전망이나 2008년 실적은 지속적인 성장이 가능할 전망
두산인프라코어의 4분기 매출액은 예상수준(시장 컨센서스 10,373억원)을 하회한 9,595억원(-4.9% y-y)을 기록한 것으로 추정된다. 이는 전년동기대비 방산부문과 산차부문의 매출감소가 주요한 원인으로 추정된다. 반면 영업이익은 928억원(86.4% y-y)으로 예상치(시장 컨센서스 918억원)를 상회한 것으로 추정되는데 이는 수익성이 높은 건설기계와 공작기계부문의 매출이 증가했으며, 지역별로도 고수익지역인 유럽과 중국에 대한 수출이 늘어났기 때문이다. 중국의 굴삭기 판매 호조세 지속, 계절적 성수기 진입, 밥캣 인수관련 리스크 요인 해소 등을 고려할 경우 현재 시점은 저가매수의 기회가 될 것으로 판단된다. 동사에 대한 투자의견 Buy를 유지하나, 목표주가는 기존 48,000원에서 42,000원으로 하향조정한다. 목표주가를 하향조정하는 이유는 실적 하향 및 지분법이익의 감소 등을 감안하였기 때문이다.
- 2007년 중국 굴삭기판매는 사상최고치를 기록한 것으로 추정
중국 굴삭기 판매는 2008년에도 호조세를 기록할 전망이다. 특히 중국지역 굴삭기 판매호조는 수익성 높은 CKD(Complete Knock Down: 부품을 수출해서 현지에서 조립, 판매하는 방식)물량 확대로 이어지기 때문에 동사에게 긍정적인 영향을 줄 전망이다. 2007년 동사의 중국 굴삭기 판매대수는 전년대비 50% 이상 증가한 11,500대를 기록하며 사상 최고치를 기록한 것으로 추정된다. 이와 같은 굴삭기 판매 호조는 북경올림픽, 서부 대개발 본격화, 신농촌 건설, 보하이만 경제권 개발 등으로 건설 중장비 수요가 큰 폭으로 증가하였기 때문이다. 이러한 추세는 2008년에도 이어져 전년대비 20% 이상 증가한 14,000대 수준으로 꾸준한 성장이 예상된다.
- 밥캣관련 재무 리스크는 제한적, 향후 시너지에 주목해야 할 시점
그 동안 주가상승에 걸림돌로 작용했던 밥캣 인수금융이 마무리됨에 따라 향후 관심은 밥캣의 실적에 집중되고 있다. 동사는 총 51억 달러의 인수자금 중에서 출자한 자금 7억 달러(금리 6개월 Libor + 1.6%p, 지분율 32%)를 조달하였다. 이로 인해 동사는 연간 430억원 정도의 추가적인 이자비용이 증가하나 영업이익 규모(4,311억원)를 감안할 경우 부담은 크지 않는 것으로 판단된다.