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<넷앱 ① 2000년 이후 첫 사상 최고가 경신>에서 이어짐 

[서울=뉴스핌] 김현영 기자 = ◆ AI 인프라 시대, 넷앱의 전략적 위치

넷앱(종목코드: NTAP) 주가 급등의 본질적인 배경을 이해하려면, 이 기업이 AI 생태계 내에서 어떤 위치를 점하고 있는지를 먼저 파악해야 한다.

현재 AI 인프라 투자는 엔비디아의 GPU 칩에 집중된 서사가 지배적이다. 그러나 GPU만으로 AI가 작동하지는 않는다. 대규모 언어모델의 학습과 추론에는 방대한 데이터를 빠르고 안정적으로 저장하고 제공하는 스토리지 인프라가 필수적이다. 넷앱은 바로 이 구간의 핵심 공급자다. 약 50곳의 파트너 AI 팩토리 및 연구소와 협력 관계를 운영하고 있으며, AI 워크로드가 고성능 스토리지와 데이터 이동성을 요구하는 영역에서 수요가 가장 강하게 나타나고 있다는 것이 쿠리안 CEO의 설명이다.

플랫폼 측면에서 넷앱의 강점은 이른바 '하이브리드 클라우드 인텔리전트 데이터 인프라'에 있다. 핵심 소프트웨어인 ONTAP을 기반으로 구축된 넷앱 데이터 플랫폼은 온프레미스 환경부터 아마존웹서비스(AWS), 마이크로소프트 애저, 구글 클라우드에 이르기까지 모든 환경에서 일관된 데이터 관리, 보호, 거버넌스를 제공한다. 세계 최대 규모의 주요 퍼블릭 클라우드에 기본 내장된 유일한 엔터프라이즈 스토리지 플랫폼이라는 점은 멀티클라우드 시대에 구조적 해자를 형성한다.

비결합(Disaggregated) 아키텍처도 또 다른 차별점이다. 스토리지, 서비스, 제어 기능을 분리한 설계는 기업들이 특정 벤더에 종속되지 않고 유연하게 인프라를 확장하고 현대화할 수 있게 해준다. AI 전환을 추진 중인 기업들이 이 플랫폼에 주목하는 이유다.

파트너십 포트폴리오도 전방위적으로 확장되고 있다. 뉴타닉스와는 ONTAP 기반 데이터 인프라를 통합하고, 커밋볼트와는 랜섬웨어 탐지 및 자동 복구 아키텍처를 공동 구축하고 있다. AWS 고성능 컴퓨팅 역량 인증 획득과 7년 연속 구글 클라우드 인프라 현대화 파트너 오브 더 이어 수상은 이 생태계에서 넷앱의 위상을 확인해준다. 경영진은 소버린 환경, 규제 산업, AI 집약적 분야에서 넷앱의 영향력이 지속적으로 확대되고 있다고 강조했다.

◆ 월스트리트 반응과 목표주가 대폭 상향

이번 실적 발표 이후 월스트리트 주요 투자은행들은 일제히 넷앱에 대한 목표주가를 대폭 상향 조정했다.

바클레이스는 목표주가를 기존 120달러에서 199달러로 약 66% 올리고 '비중확대' 의견을 유지했다. 직전 분기 예상치를 하회했던 제품 마진이 반전에 성공하며 기대치를 뛰어넘었고, 퍼블릭 클라우드 매출도 10%대 후반의 성장률을 시현했다는 점을 핵심 동인으로 꼽았다.

TD 코웬의 크리쉬 샨카르 애널리스트와 아거스의 짐 켈러허 애널리스트도 각각 목표주가를 130달러에서 200달러로 올리고 '매수' 의견을 유지했다. 아거스는 넷앱이 중기 3개년 가이던스를 이미 달성하고 있으며 AI 시대에 수요 모멘텀이 오히려 가속화되는 조짐을 보이고 있다고 분석했다. AI가 스토리지 수요를 지속적으로 견인하고 있으며, 이는 장기 성장 스토리를 뒷받침하는 구조적 동인이라는 평가다.

'중립' 또는 '보유' 의견을 유지한 기관들도 목표주가는 일제히 높였다. UBS는 목표주가를 113달러에서 160달러로, JP모간은 110달러에서 150달러로, 뱅크오브아메리카(BofA) 증권은 125달러에서 150달러로, 웰스파고는 115달러에서 180달러로 각각 상향했다. 씨티는 목표주가를 114달러에서 150달러로 높이고, AI 모멘텀이 4월 분기 호실적을 이끌었다고 분석했다. 웨드부시는 115달러에서 150달러로, 서스쿼해나는 110달러에서 185달러로, 노스랜드는 137달러에서 171달러로 각각 상향했다.

골드만삭스는 '매수' 의견을 유지하며 목표주가를 127달러로 제시했다. 경영진의 2027 회계연도 가이던스에서 매출, 영업이익률, EPS가 모두 시장 컨센서스를 웃도는 수준으로 전망돼 향후 수익성에 대한 신뢰를 높인다고 평가했다.

반면 모간스탠리의 에릭 우드링 애널리스트는 목표주가를 88달러에서 137달러로 올렸지만 '비중 축소' 의견을 고수했다. 실적과 가이던스 모두에서 강한 서프라이즈를 기록해 이익 추정치가 상향됐지만, 하반기 실적 가시성 부족, 마진 개선 경로의 불확실성, 주가가 역사적 고점 근처에서 거래되고 있다는 점 등을 들어 위험 대비 기대수익이 치우쳐 있다고 경고했다.

CNBC 집계에 따르면 넷앱을 커버한 22개 투자은행 중 1곳이 강력 매수, 6곳이 매수, 14곳이 보유 의견을 제시했으며, 1곳은 시장수익률 하회 의견을 냈다. 이들이 제시한 목표주가 평균은 1일 종가 179.70달러보다 13.62% 낮은 155.23달러다. 월가에서 제시한 최고 목표주가는 200달러, 최저 목표주가는 88달러다.

◆ 리스크와 균형 잡힌 시각

밝은 면만큼이나 그늘도 주시해야 한다.

우선 밸류에이션 부담이다. UBS는 현재 주가 수준에서 주가수익비율(P/E) 32.1배, 주가순자산비율(PBR) 20.8배 수준이 이미 상당 부분 긍정적인 전망을 반영한 수치라고 지적했다. 단일 분기의 탁월한 실적이 향후에도 지속될 것이라는 보장은 없다.

마진 압박도 구체적인 변수다. UBS는 2027 회계연도 1분기 제품 총 마진이 53% 미만으로 하락할 것으로 예상했으며, 연간 총 마진도 약 69.2%로 전년 대비 약 200bp 하락할 것으로 내다봤다. 서스쿼해나는 낸드·SSD 공급이 2026년 하반기에 추가로 타이트해질 경우 마진 저점 판단이 다소 이를 수 있다는 점도 지적했다.

대형 거래 의존도도 눈여겨봐야 할 리스크다. 4분기 실적이 예상을 웃돈 데는 경영진이 미리 예고했던 대형 거래들의 기여가 컸다. 이는 넷앱이 대규모 기업 딜을 성사시키는 역량을 갖추고 있음을 보여주지만, 동시에 향후 분기에 거래 시기나 계약 체결 패턴이 바뀔 경우 실적 변동성이 커질 수 있다는 리스크도 안고 있다.

환율 변동도 실적에 영향을 미치는 요인이다. 4분기 GAAP 및 비GAAP 순이익에는 환율 변동에 따른 약 2400만 달러의 순이익 효과가 반영돼 있으며, 연간으로는 약 6500만 달러에 달한다. 환율 흐름이 역전될 경우 실적에 역풍으로 작용할 수 있다.

AI 관련 수주 공시 방식도 주시 포인트다. 넷앱은 AI를 전략적 성장 동력으로 강조하면서도 AI 수주액이나 관련 매출 규모는 공개하지 않고 수주 건수만 공유하는 데 그쳤다. AI가 실제 재무 성과에 얼마나 기여하는지는 투자자들이 스스로 가늠해야 하는 상황이다. BofA의 왐시 모한 애널리스트는 AI 관련 수요, 플래시 전환, 클라우드 모멘텀이 장기적으로 긍정적인 성장 동력이지만, 현재 주가가 목표주가에 근접해 있고 마진 개선도 점진적으로만 이뤄질 것으로 예상되는 만큼 중립 의견을 유지하는 것이 적절하다고 밝혔다.

◆ 인프라의 심층부에서 찾는 기회

넷앱의 회사 연혁 페이지에는 "우리는 그동안 IT라는 바다에서 변화의 파도를 거듭 헤쳐 왔다"는 문장이 있다. 메인프레임에서 클라이언트-서버로, 인터넷 혁명에서 클라우드 전환으로, 이제는 인공지능의 시대로. 넷앱은 매번 그 파도의 물마루에서 자신을 재정의해왔다.

이번 25년 만의 신고가는 단순한 주가 회복이 아니다. 사상 최고 수준의 수익성, 강력한 주주 환원, 두 자릿수 성장 동력이라는 긍정적 요소와 일부 마진 불확실성 및 대형 거래 타이밍 리스크가 공존하지만, 넷앱이 AI 시대의 데이터 인프라 기업으로서 새로운 성장 사이클에 진입했다는 시장의 선언에 가까운 사건이다.

GPU 열풍이 지배하는 AI 투자 담론 속에서 그 GPU가 제대로 작동하기 위해 반드시 필요한 스토리지 인프라. 그 조용하지만 필수불가결한 영역에서 넷앱은 30년의 업력을 무기로 다시 한번 존재감을 증명하고 있다. 투자자들로서는 2027 회계연도를 향해 우호적이면서도 선별적인 시각을 유지하는 것이 바람직해 보인다.

kimhyun01@newspim.com