[AI의 글로벌 포커스] '2조달러 시한폭탄' 초저금리 시대 부채의 청구서

기사입력 : 2026년04월13일 15:49

최종수정 : 2026년04월13일 15:49

AI 핵심 요약

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코로나 팬데믹 때 기업들이 저금리 회사채 대량 발행했다.
2026~2027년 만기 벽 본격화로 2조 달러 차환 부담 폭증했다.
금리 상승과 인플레 재점화로 차환 비용 급등과 투자 동결 우려 커졌다.

!AI가 자동 생성한 요약으로 정확하지 않을 수 있어요.

팬데믹 당시 초저금리에 회사채 봇물
2026년부터 '만기 벽' 본격화
IB·신평사들 '차환 쇼크' 경고

[서울=뉴스핌] 황숙혜 기자 = '킥 더 캔(kick the can).'

문제를 해결하지 않고 뒤로 미루는 행위를 의미하는 비유는 2020~2021년 신종 코로나바이러스(코로나19) 팬데믹 국면의 글로벌 채권 시장을 묘사하는 데 제격이다.

각국 중앙은행이 정책금리를 제로(0) 수준으로 낮추자 기업들은 앞다퉈 1~2%대 쿠폰 금리로 회사채를 대량 발행했다. 이제 그 캔이 길의 끝에 다다랐고, 만기 벽(maturity wall)이 2026~2027년 본격화된다.

미국 재무 전문 매체 'The CFO'가 2026년 3월 발표한 분석에 따르면 미국에서만 2027년 말까지 만기 도래하는 비금융권 기업 부채 규모는 2조1000억 달러에 달한다. 영국 FTSE 250 기업들을 포함한 글로벌 기준으로는 2조5000억 달러로 불어난다.

S&P 글로벌은 이들 만기 도래 채권의 41%가 투기등급(하이일드)으로 분류된다고 집계했다. BNY 멜런이 발간한 '성숙한 신용의 대장벽(The Great Wall of Maturing Credit)' 보고서는 하이일드 발행사들이 통상 만기 12~18개월 전에 선제적 차환에 나선다는 시장 관행을 감안할 때 2025년 하반기와 2026년이 실질적 '차환 피크' 구간이라고 명시한다.

문제는 금리 차이다. 팬데믹 당시 1~2%대로 발행한 채권을 현재 시장에서 다시 찍으려면 투자등급(A급) 기업조차 6~8%대 금리를 감수해야 한다. S&P글로벌의 민감도 분석을 보면 신용 스프레드가 100bp(1bp=0.01%포인트) 확대될 경우 차환 비용이 15% 증가하고, 200bp 확대 시 35%, 500bp 확대 시에는 무려 90%까지 치솟는다.

신용 스프레드가 200bp 벌어지는 시나리오에서는 기업들의 차환 갭이 2500억 달러까지 벌어질 수 있다는 추산도 제시됐다.

대규모 채권 물량을 찍어냈을 때 기업들의 시나리오와 어긋나는 그림이다. 본래 기업들은 연방준비제도(Fed)가 2025년 하반기부터 금리를 낮추기 시작하면 차환 부담이 점차 완화될 것으로 기대했다.

실제로 월스트리트저널(WSJ)에 따르면 2025년 한 해 동안 미국 기업들의 회사채 차환 규모는 총 4250억 달러로, 2020년 이후 최대를 기록하며 금리 추가 하락을 기다리지 않고 일단 확정 금리로 잠그는(lock it in) 전략을 택한 기업들이 줄을 이었다.

하지만 이란 전쟁이 유가를 배럴당 100달러 선으로 밀어올리면서 인플레이션이 재점화됐고, 연내 금리 인하 전망은 사실상 소멸했다. 선제 차환에 나서지 못한 채 대기하던 기업들에게 2026년은 최악의 타이밍이 됐 셈이다.

The CFO는 이 같은 상황을 '가중평균자본비용(WACC) 폭발'이라고 지칭한다. 차입 비용이 두 배 이상으로 뛰면서 내부 수익률(IRR) 허들레이트(Hurdle Rate) 12%를 넘지 못하는 설비투자(capex) 프로젝트가 줄줄이 승인 취소되는 '캡엑스 동결(capex freeze)' 현상이 확산되고 있다는 얘기다. 허들레이트란 기업이나 투자자가 특정 프로젝트를 승인할 때 최소 요구 수익률을 뜻한다.

신용 평가사 피치의 2026년 레버리지론 시장 전망은 차환 쇼크의 실상을 구체적인 수치로 드러낸다. 현재 전체 론의 6.4%가 현금 대신 채권으로 이자를 지급하는 소위 '배드 PIK(Payment-in-Kind)' 구조를 달고 있는데, 이는 2021년 수준의 세 배에 달한다.

발행물의 70%가 재무건전성 요건이 완화된 커버넌트-라이트(covenant-lite) 형태로, 디폴트율은 이미 5.7%까지 올라 있다.

무디스(Moody's)는 CLO(대출담보부증권)와 레버리지 파이낸스 전망에서 더 구조적인 위험을 지목한다. 이른바 부외 구조와 NAV(순자산가치) 대출을 통해 팽창한 '히든 레버리지(hidden leverage)'가 스트레스 상황에서 예측을 어렵게 만드는 복병이라는 것. 무디스는 사모 신용 광의의 신디케이션론(BSL) 사이에서 차환 경쟁이 심화될 것이라는 점도 경고한다.

캐피털 이코노믹스(Capital Economics)는 2025년 12월 보고서에서 "2026년 만기 장벽은 이전 우려보다 실제로 더 커졌으며, 이는 금리가 하락하더라도 기업 파산이 더 늘어날 위험이 있음을 의미한다"고 직접 경고했다.

이번 차환 쇼크를 2008년 금융위기와 다르게 만드는 가장 중요한 차이는 사모 신용 시장의 규모와 불투명성이다. 모간 스탠리는 2026년 사모 신용 전망에서 "대형 차환 파도가 신규 딜 수요와 합쳐져 결국 사모 신용 공급을 초과할 것"이라고 전망했다.

shhwang@newspim.com

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헝가리 오르반 16년 집권 '마침표' [시드니=뉴스핌] 권지언 특파원 = 러시아의 우크라이나 침공 대응과 유럽연합(EU)의 각종 정책에 사사건건 반기를 들며 '유럽의 이단아'로 불렸던 빅토르 오르반 헝가리 총리가 결국 16년 만에 권좌에서 물러나게 됐다. 가디언 등 외신 보도에 따르면 12일(현지시간) 치러진 헝가리 총선에서 유권자들은 페테르 머저르가 이끄는 중도우파 성향의 친EU 신생 정당인 티서(Tisza)당에 몰표를 던졌다. 투표 마감 30분 전 투표율은 77.8%로, 지난 2002년 기록을 약 7%포인트 웃도는 역대 최고 투표율을 기록했다. 이날 투표가 마감된 지 3시간도 채 되지 않아, 오르반 총리는 이번 선거 결과를 "고통스럽다"고 표현하며 패배를 공식 인정했다. 그는 부다페스트에 모인 지지자들에게 "승리한 정당에 축하를 전했다"며 "우리는 야당으로서도 헝가리 국가와 조국을 위해 봉사할 것"이라고 밝혔다. 이로써 지난 2010년 총선 압승으로 재집권한 이후 헝가리를 철권통치하며 이른바 '비자유주의적 민주주의'를 주창해 온 오르반의 장기 집권은 마침표를 찍게 됐다. 지지자들에게 패배를 인정한 오르반 총리 [사진=로이터 뉴스핌] ◆ 16년 철권통치의 종말과 경제난의 역풍 냉전 시절 거침없는 반공(反共) 청년 지도자로 이름을 알렸던 오르반 총리는 1998년 35세의 젊은 나이에 처음 총리직에 올랐으며, 2010년 재집권 이후부터는 권위주의적 행보를 노골화해 왔다. 행정부로 권력을 집중시키고 시민단체(NGO) 활동과 언론 및 사법부의 독립성을 훼손하는 등 민주주의 기준을 둘러싸고 EU와 극심한 갈등을 빚어왔고, 급기야 EU로부터 헝가리에 배정된 수십억 유로 규모의 자금 지원이 중단되는 사태까지 초래했다. 이번 선거를 앞두고 오르반 총리는 선거 프레임을 "전쟁이냐 평화냐"로 규정하려 애썼다. 반대로 티서당은 헝가리를 우크라이나 전쟁에 끌어들이려 한다고 비난하며, 집권당인 피데스(Fidesz)가 평화를 담보할 '안전한 선택'임을 거듭 강조했다. 하지만 정작 헝가리 유권자들의 시선은 철저히 보건의료와 국내 경제 등 민생 문제에 쏠려 있었다. 헝가리 경제는 지난 3년간 사실상 정체 늪에 빠져 있으며, 2022년 러시아의 우크라이나 침공 이후 EU 내에서 가장 심각한 인플레이션 급등세를 겪었다. 식료품 가격은 EU 평균 수준으로 치솟은 반면, 헝가리의 임금 수준은 EU 27개 회원국 중 밑에서 세 번째에 머물면서 국민들의 실생활 고통이 극에 달했다. 저렴한 대출 등 관대한 친가족 정책을 펼쳤음에도 불구하고, 우경화된 정부에 염증을 느낀 젊은 유권자층이 변화를 열망하며 대거 돌아서면서 오르반의 발목을 결정적으로 잡은 것으로 풀이된다. ◆ 트럼프·유럽 극우 진영 전폭 지지에도 씁쓸한 퇴장 오르반 총리는 강경한 반(反)이민 정책과 성소수자(LGBTQ+) 권리 제한 등을 앞세워 서방 보수 우파 진영의 아이콘으로 자리매김해 왔다. 미국 도널드 트럼프 대통령은 오르반을 "진정한 친구"라 부르며 강력히 지지했고, 양국 관계가 "새로운 정점"에 올랐다고 극찬하기도 했다. 이번 선거에서도 이탈리아의 조르자 멜로니 총리, 프랑스 국민연합(RN)의 마린 르펜, 독일대안당(AfD)의 알리스 바이델 등 유럽 주요 보수·극우 정치인들이 일제히 그에게 힘을 실어줬다. 하지만 이 같은 든든한 외부 지원 사격도 헝가리 내부의 싸늘한 민심을 되돌리기에는 역부족이었다. ◆ EU "헝가리, 유럽의 길 되찾아" 환영 오르반 총리의 패배 소식에 유럽 주요 지도자들은 일제히 환영 메시지를 내놨다. 특히 브뤼셀에서는 오르반이 지난 16년간 이민정책과 우크라이나 지원 문제 등에서 EU와 잦은 충돌을 빚어온 만큼, 이번 선거 결과를 두고 안도감이 확산되는 분위기다. 우르줄라 폰데어라이엔 유럽연합(EU) 집행위원장은 소셜미디어를 통해 "헝가리는 유럽을 선택했다"며 "유럽은 언제나 헝가리를 선택해 왔다. 함께 우리는 더 강해진다"고 밝혔다. 로베르타 메촐라 유럽의회 의장도 페테르 머저르에게 축하 인사를 전하며 "헝가리의 자리는 유럽의 심장부에 있다"고 강조했다. 에마뉘엘 마크롱 프랑스 대통령은 "헝가리 국민이 EU의 가치와 유럽에서 헝가리의 역할에 대한 애착을 보여준 승리"라며 결과를 환영했고, 프리드리히 메르츠 독일 총리도 "강하고 안전하며 무엇보다 단결된 유럽을 위해 힘을 합치자"고 밝혔다. 크리스텐 미할 에스토니아 총리는 "헝가리 국민이 단결된 유럽 속에서 자유롭고 강한 헝가리를 위한 역사적 선택을 했다"고 평가했으며, 기타나스 나우세다 리투아니아 대통령은 "헝가리의 큰 승리이자 유럽의 큰 승리"라고 강조했다. 울프 크리스테르손 스웨덴 총리 역시 이번 선거가 "헝가리 역사에서 새로운 장을 여는 사건"이라고 평가했다. kwonjiun@newspim.com 2026-04-13 05:48