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<앤더슨 그룹 ① IPO 이후 첫 실적 발표로 주가 21% 급등>에서 이어짐

[서울=뉴스핌] 김현영 기자 = ◆ 안정적 수익 구조...단일 의존도 1% 미만

앤더슨 그룹(종목코드: ANDG)의 또 다른 강점은 탄탄하고 분산된 고객 기반에 있다. 2025년 12월 31일 기준 미국 전역에서 1만2350개 이상의 고객 그룹에 서비스를 제공했다. 이는 전년의 1만1700여 개 대비 약 5.6% 증가한 수치다.

2025년 한 해 동안 총 2만2450건 이상의 고객 계약을 수행했으며, 이는 전년(2만300여 건) 대비 10.6% 증가한 것이다. 이 가운데 연간 25만 달러 이상의 매출을 발생시킨 대형 고객 그룹도 2024년 629개에서 2025년 687개로 늘었다. 회사는 이러한 성장의 배경으로 서비스 품질 향상, 교차 판매 확대, 앤더슨 글로벌 네트워크 활용, 고객 만족도 제고 노력을 꼽았다.

수익 분산 구조도 돋보인다. 2024년과 2025년 모두 단일 고객 그룹이 전체 매출의 1%를 넘지 않았으며, 상위 10개 고객 그룹의 매출 비중도 5% 수준에 불과하다. 이는 특정 고객 이탈이나 거래 축소로 인한 충격을 최소화할 수 있는 안정적인 리스크 분산 구조로, 기관 투자자들이 높이 평가하는 요소 중 하나다.

◆ 월가의 시각...환호 속에도 엇갈리는 평가

이번 실적 발표에 대한 월가의 반응은 대체로 긍정적이었다. UBS는 3월 18일 앤더슨 그룹의 목표 주가를 28달러에서 32달러로 상향 조정하고 '매수' 투자의견을 재확인했다. UBS의 케빈 맥베이 애널리스트는 향후 한 자릿수 중반의 유기적 매출 성장과 조정 EBITDA 확대를 예상하며, 신규 고객 확보와 거래량 증가, 새로운 상품 출시가 성장을 이끌 것으로 내다봤다.

베어드의 마크 마르콘 애널리스트는 앤더슨의 성장 가능성과 시장 전망을 반영해 '시장수익률 상회' 투자의견을 유지하면서 목표주가를 기존 40달러에서 42달러로 올렸다. 마르콘은 4분기 실적 발표 이후 모델을 업데이트했으며, 이번 실적은 강력하고 가속화되는 펀더멘털을 보여줬다고 평가했다. 또한 경영진이 보수적이면서도 투명한 가이던스를 제시한 점에 주목했다.

반면 모간스탠리의 토니 카플란 애널리스트는 보다 신중한 입장이다. IPO 당시 카플란은 앤더슨이 2025년부터 2028년까지 연평균 10%의 유기적 매출 성장률을 기록할 것으로 예상하면서도, 이는 과거보다 낮아진 수준이라고 평가했다.

강력한 가격 결정력, 인재 확보 능력, 컨설팅·모빌리티 분야의 성장 기회, 초고액 자산가 및 패밀리 오피스 시장의 성장세 등 구조적 강점은 인정하면서도, "중·후반대 성장률을 유지하기는 점점 어려워질 것"이라며 목표주가 22달러를 제시했다. 이번 실적 발표 후 카플란은 "강력한 결과"라며 목표주가를 24달러로 높였으나 '동일 비중' 의견은 그대로 유지했다.

월가 애널리스트들의 투자의견을 종합하면 '매수' 의견이 우세하다. CNBC 집계에 따르면, 6개 투자은행(IB) 중 2곳이 '강력 매수', 2곳이 '매수', 2곳이 '보유'에 해당하는 의견을 제시했다. 이들이 제시한 목표주가 평균은 30.60달러로, 현재 주가에서 약 7%의 추가 상승 여력을 나타낸다. 월가에서 제시한 최고 목표주가는 42달러, 최저 목표주가는 24달러이다.

◆ 잠재 리스크...AI 딜레마와 내부통제 이슈

앤더슨 그룹에 대한 투자는 밝은 성장 스토리 이면의 구조적 리스크도 면밀히 살펴볼 필요가 있다.

가장 주목할 점은 AI와 자동화가 역설적으로 사업 모델의 약점으로 작용할 수 있다는 것이다. 앤더슨은 AI·자동화 투자 확대를 통한 효율성 개선과 서비스 규모 확장을 선언했지만, 매출의 상당 부분이 시간당 과금 방식에 기반한다.

AI가 조사·분석 업무를 빠르게 대체할수록 '청구 가능한 시간(billable hours)'이 줄어들 수 있고, 이는 전통적인 전문 서비스 업종 전반에서 수익 구조를 흔들 수 있는 근본적인 도전이다. 생산성 향상이 반드시 매출 증가로 이어지지 않을 수 있다는 점에서, AI 투자가 어떤 방식으로 수익성 개선을 이끌어낼지에 대한 명확한 답이 아직은 부족하다.

또한 앤더슨 그룹이 기업들의 내부통제 설계·구축 자문을 서비스 영역 중 하나로 제공하는 회사임에도 불구하고, 내부통제 취약점을 공시한 점도 시장에서는 상징적으로 부담 요인으로 거론된다. 전문 서비스 기업으로서의 신뢰성과 직결되는 문제이기 때문이다.

아울러 상장 구조의 복잡성도 주의 깊게 살펴봐야 할 대목이다. IPO 과정에서 내부자 우선 배분 구조가 부각됐으며, 향후 글로벌 네트워크 내 해외 회원사 인수 추진 과정에서 발생할 수 있는 통합 리스크와 비용도 변수로 남아 있다.

◆ 성장 모멘텀은 확인, 투자 판단은 신중하게

앤더슨 그룹은 이번 첫 실적 발표를 통해 글로벌 다차원 플랫폼의 잠재력과 고부가가치 자문 서비스에 대한 견조한 수요를 입증했다. 두 자릿수의 유기적 성장, 1만2000개를 넘는 분산된 고객 기반, 180개국에 걸친 글로벌 네트워크, 이를 뒷받침하는 AI·자동화 투자 계획은 장기 성장 스토리를 지지하는 강력한 근거다.

보르사츠 CEO는 "우리는 2026년을 강력한 모멘텀과 함께 맞이하고 있으며, 규율 있는 성장을 명확히 목표로 하고 있다"고 강조했다. 플랫폼 확장 투자, 기술·자동화·AI 활용, 선택적 비유기적 확장이라는 세 가지 축이 장기적인 수익성 확대를 견인할 것이라는 설명이다.

다만 IPO 관련 일회성 비용의 영향이 가라앉은 이후의 실질적인 수익성, AI가 시간제 과금 구조에 미칠 잠재적 충격, 글로벌 회원사 인수 과정에서의 통합 리스크 등은 앞으로도 지속적으로 모니터링해야 할 변수들이다.

kimhyun01@newspim.com