[GAM]중의약 귀주모태 '편자황'① 3Q 실적이 말해주는 도전과제

기사입력 : 2024년12월23일 09:46

최종수정 : 2024년12월23일 09:46

중의약계 귀주모태 '편자황' 투자 가치 진단
3분기 실적 데이터가 말해주는 성장 둔화세

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[서울=뉴스핌] 배상희 기자 = 장주편자황제약주식유한공사(漳州片仔癀藥業股份有限公司 600436.SH, 이하 편자황)는 '중의약 업계 마오타이(茅臺, A주의 황제주라 불릴 정도로 높은 시총을 자랑하는 '귀주모태' 종목에 빗대 해당 섹터를 대표하는 대형 우량주라는 의미를 표현함)'로 불리며 그간 높은 주가 상승세를 지속해왔다. 하지만 지난 2021년 최고점을 찍은 후 주가는 지속 하락해 현재는 반토막이 난 상태다.

올해 들어 귀주모태(600519.SH)를 비롯해 편자황과 같은 '마오타이류 종목'으로 표현되는 일부 섹터 대장주들이 성장성 둔화 위기에 직면하면서, 실적과 주가 모두가 눈에 띄게 하락했다.

과거 마오타이류 종목들의 주가가 하락할 때면, 시장에서는 이때가 확실한 매수 타이밍이라는 믿음이 생겨났었다. 하지만 올해는 다소 다른 분위기다.

편자황의 경우 수익 성장이 둔화된 가운데, 연구개발 투자 축소 흐름에 시장 경쟁력 약화 우려까지 더해졌고, 최근 몇 년간 시도한 사업 다각화 전략에 대한 회의적 평가까지 나오고 있어서다. 여기에 최근 인사 측면에서도 2021년 이후 여러 차례의 고위직 변동이 있었는데, 이 또한 회사 경영과 주가에 부정적인 영향을 미쳤다는 지적이 나온다.

[사진 = 장주편자황제약 공식 홈페이지] 장주편자황제약이 생산하는 '편자황' 제품. 편자황은 열독(熱毒)과 어혈로 인한·만성 간염 치료에 효과가 있으며, 주로 간해독과 간장 보호 및 치료 효과가 있는 것으로 알려져 있다.

◆ 3Q 실적이 말해주는 편자황의 재무 리스크는?

올해 3개 분기(1~9월) 편자황의 영업수익(매출)과 지배주주 귀속 순이익은 84억5000만 위안과 26억8700만 위안으로 각각 전년 동기 대비 11.19%와 11.73% 늘었다. 비경상 손익(경영 업무와 직접 관련이 없는 기타 특별거래를 통해 발행하는 손익)을 제외한 순이익은 27억2000만 위안으로 지난해 같은 기간 대비 11.3% 늘었다.

수치 상으로는 여전히 양호한 실적이다. 하지만 이는 코로나 19 사태에 따른 영향을 받았던 2022년을 제외하고 역대 3분기 실적 중에서는 가장 저조한 성장세다. 지난해 3개 분기(매출과 순이익 성장률 14.88%와 17.16%)와 비교해봐도 성장세의 둔화를 감지할 수 있다.

3분기 단일 분기 기준 매출과 순이익은 각각 9.6%와 11.73%의 성장률을 기록했는데, 특히 매출이 한 자릿수의 성장률을 기록한 것 또한 2022년 3분기 이후 처음이다.

3개 분기 매출총이익률(GPR, 매출액에서 매출원가를 뺀 마진율)은 45.54%로 전년 동기 대비 2.98%포인트 줄었다. 사업별로도 의약품 제조와 유통, 화장품 사업 모두에서 수익성이 하락했는데, 특히 핵심 사업 영역인 의약품 제조 부문의 매출총이익률이 8.35%P 급락했다.

실적 성장세 둔화의 배후에는 원가 압박, 사업 다각화 전환, 사업구조 등의 다양한 요인이 자리잡고 있다.

그 중에서도 수익성 악화의 가장 큰 원인은 편자황이 주요 약재 원료로 사용하는 천연 사황과 천연 우황 가격의 지속적인 상승이다.

그 중 천연 우황 가격은 2023년 초부터 상승세를 보여왔고, 특히 2023년 11월 이후 급등, 2024년 들어서도 높은 가격대를 유지하고 있다.

캉메이중의약망(康美中藥網)에 따르면 2024년 10월 23일 기준 천연 우황 거래가는 1kg당 165만 위안까지 치솟았다. 이는 지난해 같은 기간 가격인 kg당 100만 위안 대비 65%나 오른 수치다.

천연 우황은 자원이 한정돼 있어, 중국의 연간 우황 생산량은 전통 중성약(中成藥, 한약재로 제조한 의약품) 제조 수요를 따라잡지 못하고 있는 상황이다. 이로 인해 공급과 수요의 긴장 상황이 장기화되면서 가격 또한 지속 상승하고 있다.

원자재 가격의 상승으로 올해 3분기 편자황의 간질환 치료제, 심뇌혈관 치료제, 의약품 제조부문의 매출원가 증가율은 모두 60%를 상회했다.

영업활동 현금흐름도 악화됐다. 2024년 3분기까지 영업활동 현금흐름은 12억9900만 위안으로 전년 동기 대비 45.41% 줄었다.

영업활동 현금흐름이란 기업이 제품 판매나 서비스 제공 등 주요 영업활동을 통해 벌어들인 현금의 규모를 보여주는 지표다. 쉽게 말해 본업을 통해 벌어들인 돈의 규모와 보유하고 있는 현금유동성이 어느 정도 인지를 이해할 수 있다. 영업활동 현금흐름이 높을 경우 그만큼 펀더멘털(기초체력)과 재무구조가 탄탄하다는 뜻으로 해석할 수 있으며, 주주가치 증대와도 직결된다.

현금흐름 악화는 기업의 채무상환 능력에 영향을 미칠 수 있다. 2024년 3분기 말 기준 총부채는 33억8600만 위안으로 전년 동기 대비 33.5% 증가했으며, 부채비율도 3.07%P 상승했다.

연구개발비도 감소 추세다. 올해 3개 분기 편자황의 연구개발 비용은 1억4500만 위안으로 전년 동기 대비 19.59% 감소했으며, 매출액 대비 연구개발비 비중도 0.66%P 줄었다. 현재 연구개발 비중은 2% 수준에 불과하다. 전통 중의약 제품에 대한 수익 의존도가 높은 기업으로서 이러한 흐름은 향후 시장 경쟁력에 영향을 미칠 수 있다는 점에서 우려스럽다는 지적이 나온다.

<중의약 귀주모태 '편자황'② 위기감 방증, 사업다각화 시도><중의약 귀주모태 '편자황'③ 실적∙주가 도전 속 돌파구는?>으로 이어짐.

pxx17@newspim.com

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내란 특검, 추경호·황교안 불구속 기소 [서울=뉴스핌] 김현구 기자 = 12·3 비상계엄 관련 내란·외환 의혹을 수사 중인 내란 특검팀(조은석 특별검사)이 7일 국민의힘 원내대표를 지낸 추경호 의원과 황교안 전 국무총리를 불구속 상태로 재판에 넘겼다. 추경호 국민의힘 의원. [사진=뉴스핌DB] 박지영 특검보는 추 의원에 대해 "피고인은 여당 원내대표로서 윤석열 전 대통령의 비상계엄 유지 의사를 조기에 꺾게 만들 수 있었던 유일한 사람이었음에도, 비상계엄 유지를 위한 협조 요청을 받고 국민의 기본권이 침해되고 무장한 군인에 의해 국회가 짓밟히는 상황 목도하고도 아무런 조치 취하지 않았다"고 지적했다. 이어 "국회의원 권한이자 의무인 표결권 행사에 참여하지 않았고, 본회의 개의를 알고도 의원총회 개최 의사도 없이 의총 소집 장소를 당사로 변경해 국회 진입 의사를 가진 국회의원의 발길을 돌리게 했다"고 덧붙였다. 그러면서 "또 본회의장에 있던 국회의원에게는 밖으로 나오라는 메시지 전달했는데, 이는 윤 전 대통령이 군인과 경찰을 동원해 국회를 봉쇄하고 본회의장에 들어가 있던 국회의원을 끌어내려 하려는 행위와 같이 평가된다"고 부연했다. 박 특검보는 "국회의원이 국회에 들어가지 못하는 것은 헌정 질서가 파괴되는 상황"이라며 "본인이 원내대표실에 있으면서 이런 파괴된 현장을 목도했기 때문에 그 부분에 대한 인식이 없었다 볼 수 없다"고 강조했다. 또 그는 "윤 전 대통령은 지난 한덕수 전 국무총리 재판에 나와서 '추 의원에게 어떤 이야기를 했는가'라는 재판장 질문에 '걱정하지 말라. 길게 가지 않고 빨리 해결될 것'이란 취지로 말했다. 이 말은 너희들이 국회 의결 해제하지 않고도 내가 끝낼 것이란 말"이라고 말했다. 이어 "추 의원은 충분히 본인의 역할을 지시받았고 이와 관련해 어떤 말도 하지 않았다고 한다"며 "추 의원은 '대통령님 이것은 말이 되지 않는다. 빨리 해제해달라'는 말을 한 번도 한 적 없다. 본인도 인정한다"고 덧붙였다. 아울러 박 특검보는 "비상계엄이 선포될 즈음 당대표는 체포 대상이 될 정도로 사실상 의사 소통 창구가 전혀 아니었고, 여당과의 의사 소통 통로이자 서로 논의할 수 있던 사람은 추 의원이 유일했다"며 "(추 의원은) 반대하는 의사를 표시하거나 이래선 안 된다는 의사표시는 하나도 없이 본인이 알고 있던 모든 것을 여당 의원에게 고지하지 않았다"고 비판했다. 끝으로 그는 "사실상 계엄이 국회의결로 해제되는 것은 아니다. 여당 원내대표마저 협조하지 않고 반기를 들었다면 계엄 해제가 빨라졌을 것"이라며 "계엄에 대한 문제 해결 방식이나 회복 시간 등이 상상 이상으로 빨라졌을 것이고, 국론 분열이나 사회적 혼란도 훨씬 더 줄어들었을 것"이라고 말했다. 추 의원은 지난해 12월 3일 윤 전 대통령이 비상계엄을 선포했을 당시 국민의힘 원내대표로서 의총 장소를 세 차례 변경하는 방법으로 자당 소속 의원들의 표결 참여를 방해한 혐의를 받는다. 이로 인해 당시 국민의힘 의원 108명 중 단 18명만이 계엄 해제 표결에 참여할 수 있었고, 국회 해제 요구 결의안은 결국 재석 190명 중 찬성 190명으로 통과됐다. 특검은 당시 추 의원이 국회 이동 과정에서 윤 전 대통령, 그의 측근들과 통화한 사실을 바탕으로 그가 의도적으로 표결을 방해했다고 판단했다. 앞서 특검은 추 의원에 대한 구속영장을 청구했으나 법원은 지난 3일 "혐의 및 법리에 대해 다툼의 여지가 있다"며 이를 기각했다. 황교안 전 국무총리. [사진=뉴스핌DB] 한편 특검은 이날 황교안 전 국무총리도 불구속 기소했다. 황 전 총리는 비상계엄 당시 "나라를 망가뜨린 종북주사파 세력과 부정선거 세력을 이번에 척결해야 한다", "우원식 국회의장을 체포하라. 대통령 조치를 정면으로 방해하는 한동훈 국민의힘 대표도 체포하라" 등의 게시물을 올려 내란을 선동한 혐의 등을 받는다. hyun9@newspim.com 2025-12-07 17:26