PBR만 갖고 가치주 판단하면 안돼...기업 역사 종합적 고려해야
뉴스핌 월간 안다 2024년 3월호에 실려 기출고된 기사입니다.
[서울=뉴스핌] 이석훈 기자 = 기업 밸류업 프로그램 가이드라인을 두고 주주환원 확대에 대한 투자자 관심이 다시 높아지고 있다.
정상진 한국투자신탁운용 주식운용본부장은 "1970년대에는 미국에서도 주주환원에 대한 관심이 낮았으나, 지금은 영업이익의 90% 가까이를 배당하는 기업이 등장할 정도로 소액주주의 권리가 잘 보장되고 있다"며 "이런 부분이 투자자 유입에 긍정적 영향을 미치면서 미국 주식시장이 발전할 수 있었다"고 설명했다.
이어 "최근 인적분할 기업의 보유 자사주에 대해 신설 자회사 신주를 배정하지 않기로 하는 등 한국 주식시장에서 주주가치 제고에 대한 여러 정책적 노력이 나타나고 있다"며 "이러한 흐름은 총선용, 일회성 정책으로만 보긴 힘들기 때문에 가까운 미래에 주주환원 가치주의 부상이 예상된다"고 덧붙였다.
정 본부장은 최근 뉴스핌 월간ANDA와의 인터뷰에서 이같이 말했다. 그는 서울대를 졸업하고 1996년에 대한투자신탁 주식투자부에 입사하면서 금융투자업계에 발을 들였다. 이후 CJ자산운용·인피니티투자자문·동부자산운용 등에서 펀드 매니저로 활약했다.
지난 2018년 1월부터는 한국투자신탁운용의 주식운용본부장으로서 펀드 매니저들을 관리하며 전반적인 비즈니스를 계획하고 실행하는 업무를 담당하고 있다. 특히 그는 일반주식형펀드·절대수익형펀드·가치주펀드·중소형주펀드 등 일반적인 펀드 매니저와 달리 광범위한 성격의 상품을 운용한 것으로 유명하다. 지난 1996년에는 롱텀밸류펀드를 운용하면서 베스트 펀드 매니저로 선정됐으며, 2009년에는 공격적 운용을 통해 동부자산운용의 주식 운용 규모를 2000억원에서 1조5000억원으로 7배가량 늘렸다.
정 본부장은 "주식투자에 정답은 없으므로 내가 선택한 투자 방식 안에서 일관성을 지키는 것이 가장 중요하다"며 "그 당시의 주식시장 상황에 따라 적절한 운용 방식을 찾으려는 시도를 많이 했다"고 밝혔다.
이런 그에게 최근 주식시장의 화두는 단연 '주주환원 가치주'였다. 이제 수액주주 권익 향상은 한국 증시의 존속을 위한 필수 과제가 됐기 때문에 추후 주주환원에 적극적인 성장주가 시장을 주도할 것이라는 설명이다.
그는 "살짝 과장을 보태자면 주주가치 제고 문제는 한국 증시의 생존 여부와 직결된 것"이라며 "앞으로도 대주주 위주의 편협한 지배구조가 이어진다면 코리아 디스카운트는 더욱 심해질 것"이라고 강조했다.
또 "다행히 최근 정부가 기업 밸류업 프로그램 등을 통해 지배구조를 개선하고 소액주주 권익을 높이려는 정책을 고안·발표하고 있기 때문에 주주환원 가치주가 한국 증시의 핵심 트렌드로 자리 잡을 시기가 올 것"이라고 말했다.
◆ "주주환원 가치주 선별 어려워…액티브 ETF 활용을"
그는 주주환원 가치주를 선별하는 과정은 개인투자자들에게 매우 까다로울 것이라고 조언했다. 주주환원의 정도를 측정하는 것 자체가 굉장히 복합적이고 장기적 관점에서 접근해야 하므로 일반 투자자가 성과를 내기가 어렵다는 이유에서다.
정 본부장은 "PBR(주가순자산비율) 수치가 굉장히 부각되고 있는데, PBR 수치만으로 가치주나 성장주를 판단하는 것은 불가능하다"며 "기업 실적과 업황, 지배구조를 봐야 하고 기업 배당에 관한 역사도 심층적으로 분석해야 한다"고 설명했다.
이어 "주주환원 가치주는 오랜 기간을 통해 수익을 낼 수 있는 구조인데, 개인투자자들은 보통 단기 수익을 선호하기 때문에 개별 주식 투자로는 만족도가 떨어질 것"이라며 "주주환원 가치주의 성장세가 발현하기 전에 주식을 매도하는 경우가 많을 것"이라고 주장했다.
이러한 이유로 정 본부장은 액티브 상장지수펀드(ETF)를 통한 주주환원 가치주 투자를 추천했다. 그는 "한국투자신탁운용은 주주가치 제고 정책이 도입되기 1년 전부터 한국투자중소밸류펀드와 한국투자롱텀밸류펀드, ACE 주주환원가치주액티브 등 다양한 관련 상품들을 개발해 왔다"며 "액티브 ETF를 통해 주주환원 가치주에 투자하면 부족한 전문성과 단기 투자 등 개인투자자의 단점을 보완할 수 있다"고 강조했다.
마지막으로 그는 본인의 투자 성향이 주주환원 가치주 투자에 적합한지 파악하는 게 중요하다고 강조했다. 그는 "액티브 ETF든, 개별 주식 투자든 주주환원 가치주 투자는 긴 과정으로 이뤄지며 당장의 수익성은 떨어진다"면서 "만약 본인이 단기적 목표 수익률을 중시한다거나, 투자 생활에서 투자자 개인의 신념을 중시하는 스타일이라면 주주환원 가치주 투자와 맞지 않을 것"이라고 조언했다.
stpoemseok@newspim.com
