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[서울=뉴스핌] 오상용 글로벌경제 전문기자 = *①편 기사에서 이어집니다

4. 데자뷔

한국 증시보다 뉴욕 증시가 잘 달리는 이유는 미국 기업이 한국 기업보다 돈을 더 잘 벌기 때문이다. 더 많은 수익을 창출하는 곳으로 돈은 몰리기 마련이다.

뱅크오브아메리카(BofA)의 2월 글로벌 펀드 매니저 서베이에 따르면 매니저들은 미국 증시에 대해 2021년 11월 이후 가장 높은 순(net) 비중확대 포지션을 취했다. 이유는 다르지 않다. 미국의 상장사들이 더 많은 이윤을 창출할 것으로 예상되어서다. 그리고 이들 큰손들의 베팅은 *기술 섹터에 집중돼 있다.

*매니저들은 가장 붐비는 거래로 `매그니피센트 7종목에 대한 매수(long)`를 꼽았다. 기술주에 대한 편식이 과도하다고 자각하면서도 매니저들의 기술주에 대한 순(net) 비중확대는 2020년 8월 이후 최대였다.

주지의 사실이듯 이러한 쏠림은 버블 위험을 잉태한다. 사실 BofA의 펀드 매니저 서베이 자체가 역발상 관점의 트레이딩 참고 자료로 쓰인다. 버블 붕괴의 위험을 우려하는 목소리가 끊이지 않는 것도 뉴욕 증시가 일부 종목에 편중된 랠리를 보이고 있어서다.

글로벌 펀드 매니저들의 기술주에 대한 순(net)비중확대가 2020년 8월 이후 최고치를 기록했다 [사진=BofA]

다만 인공지능(AI) 열풍이 1990년대 IT붐 못지 않은 지속성을 지닌다면, 미국 경제가 AI 혁명으로 90년대 못지 않은 생산성 증가를 보인다면 이야기는 달라진다.

이 경우 뉴욕 증시 랠리는 더 긴 생명력을 얻으며 세계 곳곳의 자금들을 빨아들일 수 있다. 달러 역시 - 인플레이션과 경기 변동 그리고 연준 통화정책 등에 의해 단기 출렁임을 겪더라도 - 뉴욕증시 랠리에 연동해 90년대 후반과 같은 긴 상승 곡선을 그릴 수 있다.

올 한해로 국한해 보면 연준의 금리인하에도 달러 가치는 뉴욕 증시로 향하는 자금들로 생각보다 눌리지 않고 견조한 흐름을 유지할 수 있다.

다른 조건을 제외하고 자산시장 퍼포먼스와 연동한 자본의 이동만을 감안할 경우, 시장내 달러 자산 선호가 되돌려지기 위해서는 미국 바깥에서 더 높은 수익성을 제공하는 투자처가 등장해야 한다.

아직까지는 미국(달러 자산)을 대체할 경쟁자가 마땅치 않다. AI 기술 진화 경쟁에서도, 거시경제의 안정감 측면에서도 미국의 독주가 두드러진다.

참고로 작년부터 도쿄 증시가 불꽃 랠리를 연출하고 있지만 여기에는 엔화 가치 급락에 따른 착시효과가 상당하다. 이날(2월22일) 닛케이225지수는 1989년의 고점을 돌파하며 사상최고치를 경신했지만 달러로 환산한 닛케이225지수는 2021년 2월 수준에도 못미친다.

*그렇다고 도쿄 증시의 상승 잠재력을 무시할 필요는 없다. AI 진보와 궤를 같이할 글로벌 반도체 산업에서 일본은 여전히 중요한 축을 차지하고 있으며, 반도체 공급망에서 지위를 높이려는 노력을 강화하고 있다.

닛케이225지수(파란색), 달러-엔 환율(보라색), 달러 환산 닛케이225지수(귤색) [사진=koyfin]

부언하지만 전술한 내용은 AI 붐에 바탕한 뉴욕 증시 랠리가 90년대처럼 장기 지속성을 띨 것이라는 가정에 기반한 것이다. 단기간내 AI 버블이 터져 뉴욕증시가 녹아내리고 나아가 글로벌 위험자산 전반을 압박하면 시장 논리는 달라져야 한다 - 이러한 경우에도 달러는 오히려 일정 기간 강해질 수 있는데, 이는 안전선호에 의한 달러 강세다.

5. 엔비디아

엔비다아를 주축으로 한 AI 테마주는 이번 뉴욕 증시 랠리의 알파이자 오메가다. 현지시간 21일 뉴욕증시 마감 후 공개된 엔비디아의 회계연도 4분기(11월~1월) 실적은 시장의 한껏 높아진 눈높이를 충족하고도 남았다.

지난 석달간의 매출은 전년동기비 265% 급증한 221억달러를 기록해 시장 예상치(204억달러)를 웃돌았다. 4분기 순익은 1년 전보다 769% 부풀어 124억달러에 달했다. 조정 주당순익(EPS)은 5.16달러로 예상치(4.60달러)를 훌쩍 넘어섰다.

회사는 이번 분기(2~4월)에도 매출이 240억달러에 달할 것이라고 예상했다. 시장 예상치 219억달러를 웃도는 매출 가이던스다. 젠슨 황 CEO는 "가속 컴퓨팅(Accelerated computing)과 생성형 AI가 티핑 포인트에 이르렀다"며 "기업과 산업, 국가들 전반에 걸쳐서 수요가 급증하고 있다"고 말했다.

기대 이상의 분기 실적과 매출 전망에 엔비디아 주가는 시간외 거래에서 7% 넘게 뛰었다.

주지의 사실이듯 엔비디아를 비롯한 빅테크 종목들은 올해 S&P500지수 상승의 3분의 1을 견인하고 있다. 이날 엔비다의 실적은 뉴욕증시의 AI 열풍에 힘을 보태는 내용이었는데, 여기에 고무된 다른 AI 관련 반도체 종목들도 시간외 거래에서 동반 상승했다.

엔비디아 1999년 상장 이후 주가 흐름. 2022년 10월 이후 최근 고점까지 상승률은 555%에 달한다.

아래 차트는 골드만삭스의 금융환경 지수다. 작년 11월 이후 미국의 금융환경이 급격히 이완됐음을 보여준다. 작년말 연준의 비둘기적 커뮤니케이션에 힘입어 장기물 금리가 하락하고 뉴욕 증시가 가파른 랠리를 연출한 덕분이다.

다만 빠르게 이완된 금융환경과 재가속 조짐을 보인 최근 미국의 물가 상승률은 연준의 엉덩이를 무겁게 한다. 시장이 예상하는 연준의 금리인하 시점은 6월경으로 후퇴했고 예상 금리인하폭도 줄었다.

AI 열풍에 의지한 뉴욕증시 랠리가 길어져 금융환경이 계속 이완된 상태를 유지할 경우, 견조한 고용시장 흐름에다 주식 투자로 소득이 늘어난 가계의 소비심리가 현저한 개선 흐름을 보일 경우, 기업들의 AI 투자 확대가 경제 성장에 힘을 보탤 경우, 연준의 인내심은 더 길어질 수 있다. 이는 국채 금리와 달러의 상승을 이끌거나 하락을 제한할 수 있는 요소다.

골드만삭스의 미국 금융환경지수 추이 [사진=골드만삭스]

물론 정반대 양상(버블 붕괴와 랠리 단명, 소비심리 급냉, 성장둔화 가속)이 펼쳐지면 연준의 금리인하 행보가 빨라지면서 국채 금리와 달러도 하락 압력에 놓일 수 있다.

복잡한 연준의 심사는 현재 어느 쪽으로 더 기울어져 있을까. 전날 공개된 1월 연방공개시장위원회(FOMC) 회의 의사록에 따르면 두 명의 정책위원만이 굼뜬 금리인하에 따른 경제의 하방 위험을 언급했다. 나머지 대부분의 위원들은 너무 급하게 정책기조를 완화할 경우 생겨날 수 있는 (인플레이션 재가속) 위험을 경계했다.

osy75@newspim.com