[종목이슈] '역시 비쌌나'...고평가 논란 크래프톤 상장 첫날 공모가 하회

기사입력 : 2021년08월10일 16:12

최종수정 : 2021년08월10일 16:12

공모가 대비 10% 낮게 형성된 시초가보다는 1.2% 올라
외국인 매도 공세…고평가 vs. 저평가 논란 지속될 듯

[서울=뉴스핌] 정경환 기자 = 역시 비쌌던걸까. 크래프톤이 '고평가 부담'을 떨치지 못하고 약세로 상장 첫날 거래를 마쳤다. 기업가치 평가의 적정성을 놓고 설왕설래가 계속되는 가운데, 현재로선 '배틀 그라운드' 외에 추가적인 성과가 필요하다는 목소리에 무게가 실린다.

10일 한국거래소에 따르면, 크래프톤은 코스피시장에 데뷔한 이날 시초가 대비 5500원, 1.2% 오른 45만4000원에 거래를 마감했다. 공모가보다는 8.8% 낮은 수준이다. 이날 크래프톤의 시초가는 공모가 49만8000원보다 9.9% 낮은 44만8500원에 결정됐다. 개장 직후 약세를 보이며 낙폭이 10%대까지 확대됐으나 이후 오름세로 돌아섰다. 하지만 이내 다시 하락 전환, 때때로 시초가 위로 올라오긴 했으나 대체로 약세 흐름을 보이다 장 막판 낙폭을 만회하며 상승 마감했다. 첫날 부진에도 불구하고 크래프톤은 엔씨소프트를 제치고 게임주 시가총액 1위에 올랐다.

이동현 리서치알음 대표는 "비싸다. IP도 하나뿐이고. 밸류에이션이 굉장히 높다"면서 "적게 빠졌다, 많이 빠졌다 얘기하긴 힘들겠지만, 더 빠지면 더 빠질 수 있지 여기서 오르긴 쉽지 않을 듯하다"고 전망했다.

크래프톤은 2007년 설립된 게임업체로, 지난해 매출 1조6704억 원과 영업이익 7739억 원의 실적을 거뒀다. 공모가를 49만8000원으로 확정했으나, 고평간 논란 속에 일반청약에서 증거금 5조358억 원, 경쟁률 7.79대 1이라는 기대 이하의 저조한 기록을 남겼다.

강석오 흥국증권 연구원은 "'배틀 그라운드'가 캐시카우가 된 상황에서 다음 성장을 위해선 AAA급 신작의 추가 성과가 필요한 상황"이라며 "배틀그라운드 유니버스를 '더 칼리스토 프로토콜(The Callisto Protocol)'과 '카우보이(Cowboy)' 등의 게임을 통해 플랫폼 및 장르를 동시에 다각화하는 점은 긍정적"이라고 판단했다.

앞서 고경범 유안타증권 연구원은 "크래프톤의 상장일 매도 압력이 높은 편"이라며 "외국인의 미확약 지분율은 5.6%로 카카오뱅크의 2배 수준"이라고 분석한 바 있다.

실제 이날 외국인은 크래프톤 주식을 38만 주 가까이 순매도했다. 크래프톤과 마찬가지로 고평가 논란이 일었던 카카오뱅크는 상장 당일인 지난 6일 외국인이 415만여 주 순매수하며 상한가로 이끌었다. 공모가 대비 79% 수익률이다. 비록 '따상'엔 실패했지만, 첫날 상한가에 이어 이튿날인 지난 9일에도 전 거래일 대비 12% 넘게 올랐다. 이날엔 10% 정도 빠졌다.

이 대표는 "카카오뱅크는 플랫폼으로써 수익사업이 다양한데 비해 크래프톤은 게임 IP 하나에 의존해야 하고, 사업구조적으로도 개발 비용이 많이 들어간다"며 "(크래프톤이) 사업 확장 불확실성 면에서 안 좋게 영향을 받는 것 같다"고 했다.

반론이 없진 않다. 고평가로 보긴 어렵다는 얘기다. KTB투자증권은 최근 크래프톤의 주당 적정가치를 58만 원으로 제시했다. 시가총액으로는 28조 원이다.

김진구 KTB투자증권 연구원은 "주당 적정가치는 2021년 3분기~2022년 2분기 예상 지배주주지분 9370억 원에 타깃 PER 30배를 적용한 것"이라며 "공모가 상단 49만8000원 대비 업사이드 16%, 타깃 PER은 신작 성과 업사이드 리스크, IP 확장성 및 공모자금 기반 투자 확대 등 우호적 여건을 최대로 반영한 결과치"라고 설명했다.

이베스트투자증권은 '저평가' 의견에 더 무게를 뒀다. 올해 말 론칭 예정인 모바일 기대 신작 '배틀 그라운드: 뉴 스테이트' 글로벌, 내년 론칭 예정인 PC·콘솔 기대 신작 '더 칼리스토 프로토콜' 글로벌 등 핵심 기대 신작 2개의 슈퍼 히트 가능성을 감안한 내년 실적 전망치 기준으로는 엔씨소프트, 넷마블, 카카오게임즈, 펄어비스 등 4개 게임 대장주들과 비교해 상당수준 저평가라 판단한다"고 주장했다.

메리츠증권은 크래프톤의 적정주가를 72만 원을 제시하고 있다. 김동희 메리츠증권 연구원은 "크래프톤 영업가치 산정을 위한 적정 PER은 글로벌 게임회사 평균 PER을 적용했다"며 "글로벌리 가장 성공한 IP 경쟁력이 원 게임(One Game) 우려를 상쇄하고도 남으며, 배틀 그라운드 IP의 성장 여력과 '뉴 스테이트' 성과에 따른 업사이드 그리고 '더 칼리스토 프로토콜' 등으로 포트폴리오도 다변화되고 있다"고 평가했다.

hoan@newspim.com

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알파벳 '100년물 채권'에 거품 경고 [뉴욕=뉴스핌] 김민정 특파원 = 인공지능(AI) 인프라 구축을 위해 막대한 자금을 쏟아붓고 있는 알파벳이 영국 시장에서 발행한 100년 만기 회사채가 폭발적인 인기를 끌었다. 하지만 월가 전략가들은 이를 두고 "신용 시장의 사이클 후반부 과열을 보여주는 최신 신호"라며 경고의 목소리를 높였다. 12일(현지시간) 블룸버그통신과 CNBC에 따르면 알파벳은 지난 10일 영국 파운드화 채권 시장에서 10억파운드 규모(1조9600억 원)의 100년 만기 채권을 발행했다. 이는 알파벳의 첫 파운드화 표시 채권이자 총 200억달러 규모의 다중 통화 자금 조달 계획의 일부다. 이번 100년물 채권에는 발행 규모의 약 10배에 달하는 주문이 몰렸으며 발행 금리는 영국 국채 10년물보다 120bp(1.20%포인트) 높은 수준에서 결정됐다. 알파벳은 지난주 올해 자본지출 규모가 1850억달러에 달할 것으로 예상된다고 밝혔다. 경쟁사인 오라클과 아마존 마이크로소프트 등도 인프라 지출을 늘리고 있어 빅테크 기업들의 총부채 발행 규모는 향후 5년간 3조달러에 이를 것으로 전망된다. 윈드 시프트 캐피털의 빌 블레인 최고경영자(CEO)는 이번 거래가 AI 확장을 위해 공공 및 민간 시장에서 조달되고 있는 부채가 역사적인 규모를 벗어난 수준임을 반영한다고 지적했다. 블레인 CEO는 CNBC와의 인터뷰에서 "적당히 높은 쿠폰(금리)의 100년 만기 채권을 팔 기회를 포착한 점에 대해서는 그들에게 온전한 공로를 인정한다"며 "그들은 영국 보험사와 연기금들이 부채를 충당하기 위해 원했던 수요를 명확히 파악했다"고 말했다. 알파벳.[사진=로이터 뉴스핌] 2026.02.13 mj72284@newspim.com 하지만 그는 이번 100년물 발행이 시장 거품의 증거라고 강조했다. 블레인 CEO는 "나는 100년 만기 채권이 나온다는 사실 자체가 그보다 더 거품일 수는 없다고 생각한다"며 "만약 당신이 고점의 신호를 찾고 있다면 비록 그것이 훌륭하게 실행된 거래일지라도 그것은 절대적으로 고점의 신호처럼 보인다"고 직격탄을 날렸다. 이어 블레인 CEO는 "AI 하이퍼스케일러들의 '부채 축제'의 엄청난 규모에 대한 요점은 과거 내가 보았던 수많은 상황들을 떠올리게 한다"며 "특히 시장이 하나의 테마를 잡고 그들이 무엇을 사고 있는지 정말로 이해하지 못한 채 극단으로 치닫는 상황 말이다"라고 비판했다. 전문가들은 알파벳의 이번 움직임이 자금 조달 다각화 차원이라고 분석하면서도 리스크를 우려했다. 페더레이티드 헤르메스의 나추 초칼링엄 런던 크레딧 책임자는 "알파벳이 AI 자본지출(CAPEX)을 자금 조달하기 위해 시장의 맨 끝단(초장기물)에서 파운드화 발행을 준비한 것은 흥미롭다"며 "그들은 보험사와 연기금 수요를 활용하고 미국 달러 시장의 과포화를 피하기 위해 자금 조달원을 다각화하려는 것"이라고 설명했다. 프리미어 미튼의 사이먼 프라이어 채권 펀드 매니저는 100년물 발행이 여전히 "검증되지 않은 바다"라고 경고했다. 프라이어 매니저는 "구매자들은 기술 기업들이 주식 시장에서 사상 최고치를 기록하고 있고 업계의 본질이 끊임없이 진화하고 있음에도 불구하고 혼란스러운 글로벌 및 현지 정치 환경 속에서 6%를 조금 넘는 수익률에 자금을 묶어두게 될 것"이라고 지적했다. 무지니치앤코의 타티아나 그레일 카스트로 공공시장 공동 대표는 이번 발행이 투자자들의 '믿음'에 기반하고 있다고 봤다. 그는 "당신은 그 회사가 향후 100년 동안 이자를 지급하기 위해 존재할 것이라는 점에 올라타는 것"이라며 "이건 매우 드문 일이며 심지어 정부들도 100년 만기 부채를 잘 발행하지 않는다"고 말했다. 영화 '빅쇼트'의 실제 인물로 알려진 마이클 버리도 알파벳의 100년물 채권 발행에 우려를 표시했다. 버리는 소셜미디어 엑스(X, 옛 트위터)에 "알파벳이 100년 만기 채권 발행을 모색하고 있다"며 "이런 일이 마지막으로 있었던 것은 1997년의 모토롤라였는데 그해는 모토롤라가 거물(big deal)로 여겨졌던 마지막 해였다"고 지적했다. 그러면서 "1997년 초 모토롤라는 미국에서 시가총액 상위 25위이자 매출 상위 25위 기업이었다"며 "오늘날 모토롤라는 매출 110억달러에 불과한 시가총액 232위 기업"이라고 덧붙였다. mj72284@newspim.com 2026-02-13 03:24