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[외국계 리포트, 명암] 더해지는 파괴력, 사대주의냐 현실이냐

기사입력 : 2018년02월12일 06:00

최종수정 : 2018년02월12일 06:57

외인비중 높은 국내증시 한계..수급정보 '과도한 오픈'
국내 비해 완성도 부족 속 '사대주의' 인식도 문제

[편집자] 이 기사는 2월 9일 오전 11시02분 프리미엄 뉴스서비스'ANDA'에 먼저 출고됐습니다. 몽골어로 의형제를 뜻하는 'ANDA'는 국내 기업의 글로벌 성장과 도약, 독자 여러분의 성공적인 자산관리 동반자가 되겠다는 뉴스핌의 약속입니다.

[뉴스핌=김지완 김민경 이광수 기자] #1. 지난 1월 17일. 노무라증권은 셀트리온 '매도' 리포트를 냈다. '정당화하기 어려운 주가'라는 이유로 목표가를 23만원으로 제시했다. 이튿날 도이체방크 역시 셀트리온 R&D 비용의 회계처리 이슈를 수면위로 끌어올렸다. 내놓은 목표가는 8만7200원. 당시 30만원대 중반까지 치솟던 셀트리온 주가 상황을 감안하면 충격 그 자체였다. 이후 셀트리온은 폭락해 20만원대 중반까지 내려갔고 아직도 그 언저리를 맴돈다. 

#2. 지난해 11월26일. 모건스탠리와 JP모건은 삼성전자 '매도' 리포트를 냈다. 모건스탠리는 "반도체 공급 부족이 해소될 것이다. 2016년1월 이후 120% 오른 주가는 조정 타이밍에 왔다"고 진단했다. JP모건도 "반도체 업황에 의문이 든다"고 밝혔다. 이후 4일 거래일 삼성전자 주가는 10%포인트 가깝게 급락했다.

외국계 증권사들의 보고서 한장에 국내 굵직한 기업들 주가가 휘청인다. 외국계의 파급력이 날로 커지는 분위기다.

이유는 뭘까. 국내 증권가에선 외국계 증권사 리포트의 큰 영향력의 배경으로 ▲높은 외국인 투자 비중 ▲투명한 금융정보 공개시스템 ▲외국인 투자자의 자국 리포트 신뢰 경향과 언어적 접근성 ▲사대주의 ▲증권사 리서치 부문 축소 등을 꼽는다.  

특히 외국계 리포트는 국내 증권사들의 리포트와는 달리 도드라진 의견을 낼 때가 많다. 나홀로 반대 의견을 낸 경우가 잦다. 그런 기억이 투자자들 뇌리에 뚜렷이 남아있다는 점도 영향력이 지속되는 이유다.

일각에서 "소가 뒷걸음치다 쥐를 잡는 경우도 많다. 국내 보고서에 비해 철저한 분석이 이뤄졌는지도 확인하기 어렵다"는 말이 나오는 것도 사실이다. 그저 과거 대부분의 리서치가 '매수'를 외칠 때 외국계만 '매도' 의견을 내 들어맞은 것이 강렬했던 기억으로 남아 있는 것도 부인할 수 없는 부분이다.

또 다른 원인으로 국내 수급 정보가 과도하다는 시스템 문제가 거론됐다. 금융투자협회 관계자는 "한국은 외국과 달리 금융시장 정보가 대부분 공개돼 있어 투자자 수급 상황을 누구나 볼 수 있게 돼 있다"면서 "특히 외인이 빠지면 실시간 알 수 있는데 외국계의 '매도' 리포트 이후 외인 이탈이 확인되면 '위기감'으로 이어지는 경우도 많다"고 분석했다. 참고로 미국 등 외국의 대부분은 수급 주체들의 실시간 수급상황을 확인하기 어렵다.

외국인들의 자국 리포트에 대한 신뢰도 이유 중 하나. 증시 한 관계자는 "국내증시에 투자하는 외국인들은 대부분 한국보다는 자국 리포트를 신뢰하기 마련"이라며 "국내 증시의 외국인 비중이 높다보니 외국계 리포트의 영향력이 큰 건 당연할 수 있다"고 설명한다. 그는 또 "이들이 '매도'의견을 내면 외국인 이탈과 함께 주가가 떨어지고, 여기에 국내 투자자들이 동참하면서 낙폭을 키우는 악순환이 매번 반복된다"고 덧붙였다.

한국거래소에 따르면 지난 5일 기준 국내 코스피시장의 외국인 보유 시가총액은 594조4000억원으로 전체 1620조2000억원 중 36.7%를 차지한다.

외국인이 수급을 주도해오던 종목에 대한 영향력은 더 크다. 증권사 한 리서치센터장은 "최근 셀트리온은 외국인이 사들이며 많이 올랐었다"면서 "이런 상황에서 외국계 증권사가 부정적 리포트를 내면 투자자들은 외국인 매물 부담감을 갖게 되고 자연스럽게 '패닉셀(공포감 속 투매 현상)' 현상이 나타난다"고 했다.

실제 노무라증권 리포트가 나오기 직전인 지난달 16일, 셀트리온의 외국인 지분율은 29.20%였다. 하지만 다음날 '매도'리포트 이후 외국인 이탈이 이어지며 지난 5일 기준 외국인 지분율은 26.97%까지 줄었다. 이 기간 주가는 34만7400원에서 28만4200원까지 내렸다.

오래전부터 만연돼 온 '사대주의'를 주된 요인으로 꼽는 이들도 많았다.

증권사 투자전략팀 애널리스트들은 "사실 외국계 리포트 적중 확률이 높지 않다. 국내기업에 대한 분석력은 외국계보다 한국 증권사들이 더 잘 한다는 것을 부인하는 이는 거의 없을 것이다. 결국 금융 사대주의도 문제"라고 꼬집었다.

일부는 언어적인 문제도 거론한다. 대형증권사 애널리스트는 "한국 주식시장에 투자하는 외국인 투자자의 상당수가 언어적인 편리함때문에 외국계 리포트를 주로 본다"면서 "일부 국내사들이 번역서비스를 제공하지만 활용도는 높지 않다"고 전했다.

 

 

 

[뉴스핌 Newspim] 김지완 기자 (swiss2pac@newspim.com)

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VIX는 주로 ATM(등가격) 부근 옵션의 프리미엄 시세를 바탕으로 산출되기 떄문에 이미 멀찍이 있던 외가격에서 경보음을 낸 스큐지수보다 한발 늦다. ATM 옵션은 현재 주가와 행사가격이 '거의 같은' 상태를 의미하는 것으로 당장 옵션시장의 주가 상승과 하락에 대한 '양방향 베팅' 상황을 보여준다. 스큐지수가 건물의 '화재감지기'라면 VIX는 화재가 난 뒤에 내부 온도를 보여주는 '온도계'와 같은 셈이다. '스큐지수의 하락→S&P500의 급락+VIX 급등'의 순서는 2018년 8월의 급락장에서도 동일하게 실현됐다. 최근 스큐지수가 최고치를 찍고 하락한 것은 주식시장이 이 패턴을 따르고 있을지도 모른다는 생각을 떠올리게 한다. VIX는 스큐지수가 최고치를 찍었던 지난달 24일 14를 기록했다가 현재 19.5로 올라선 상태다. 아직은 주식시장의 높은 변동성을 예고한다는 '20'을 넘어선 단계는 아니지만 방향성 자체가 위를 향하고 있다는 점에 주목할 필요가 있다. S&P500도 지난달 6일 사상 최고가에서 4% 떨어지는 등 상기의 연쇄 흐름에 동참한 모습이 역력하다. 물론 스큐지수가 과거의 폭락장이나 거친 시세 흐름을 항상 예견한 것은 아니다. 하지만 연준의 정책금리 인하 지연 우려와 시장금리의 급등, 위안화 약세, 주식시장의 높은 밸류에이션, 조만간 출범하게 될 트럼프 2기 행정부에서의 관세 염려 등 주가 하락을 시사하는 퍼즐들이 짜맞춰지고 있다는 점에서 급격한 시세 변동 위험이 현실화될 개연성을 높인다. 특히 위안화 약세의 파급력은 2015년 갑작스러운 평가절하나 2018년 중반 급격한 약세, 2019년 '7위안 돌파' 등의 사례를 통해서 목도한 바 있다. 옵션시장의 우려가 단순한 기우가 아닐 수 있음을 뒷받침하는 재료들이다. 4. 실질금리의 중력장 1월 중순에 진입한 현재는 불안감이 들불처럼 번지기 쉬운 시기라는 점에서 스큐지수 경고에 담긴 의미를 배가시킨다. 과거 통계상 계절적으로 주식시장의 변동성이 확대되는 구간의 초입이다. 페퍼스톤에 따르면 2000년부터 2023년까지 VIX 추이를 월별로 평균해 연중 추이로 그려본 결과 1월 중순부터 3월 중순까지 상승세가 두드러진다. 연초에는 기관투자자가 새로운 투자 전략을 실행하거나 기존 포지션을 조정하고, 또 관련 기간에는 기업의 결산 보고가 맞물려 있어 시세가 각종 재료에 민감하게 반응하는 경우가 많다. 모든 위험자산군의 시세를 주무르다시피하는 '실질금리'가 뜀박질을 재개한 점은 계절성의 현실화 가능성에 무게를 더한다. 미국 물가연동국채 10년물 금리로 본 실질금리는 지난달 초순 1.89%에서 중순 2.25%로 급히 올라섰다가 이달 초 숨고르기를 거친 뒤 최근 7일여만에 2.32%로 '레벨업'했다. 지난달 초순부터보자면 한 달 만에 43bp가 오른 셈이다. 통상 장기국채의 명목 금리가 오른다고 해도 대게 인플레 전망을 반영해 상승한 결과여서 실질금리 상승폭은 상쇄되는 경우가 많다. 이렇게 실질금리 변동성이 작은 편이라는 점을 고려하면 한 달 만에 43bp라는 상승폭은 상당하다고 할 수 있다. 뱅크오브아메리카의 마이클 하트넷 전략가의 표현을 빌려쓰자면 최근의 금융시장 상황은 '터너(전환점)' 임박을 시사하고 있는지도 모른다. 앞서 하트넷 전략가는 실질금리 2.5%를 주시해야 할 지점으로 꼽은 적이 있는데 2.5%에 도달하면 금융시장의 위험자산 회피 성향이 더 강해질 것으로 봤다. 2.5%는 2023년 10월 하순에 기록한 최근 10년 기준 전 고점에 해당한다. 당시 실질금리는 같은 해 7월 1.48%에서 2.5%까지 가파르게 상승하면서 같은 기간 S&P500의 시세를 10% 떨어뜨린 배경이 됐다. 하트넷 전략가에 따르면 현재 실질금리는 이미 지난달 중순부터 2%대로 올라섰음에도 불구하고 종전까지 주식시장의 시세가 어느 정도 방어가 됐던 것은 '강한 경제 펀더멘털이 실질금리 상승의 부정적 영향을 상쇄할 수 있다'는 믿음 때문이었다. 종전의 고점을 넘어서는 새로운 영역으로 진입하면 내성 역할을 해왔던 투자자들의 믿음에 균열이 가해질 수 있다고 봤다. 스큐지수의 급등과 급락이라는 전조가 보여준 경고는 실질금리 2.5% 돌파와 함께 현실화될지도 모를 일이다. bernard0202@newspim.com 2025-01-13 14:12
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"엔비디아 주요 고객, 블랙웰 주문 연기" [뉴욕=뉴스핌] 김민정 특파원 = 엔비디아의 주요 고객사들이 최신 인공지능(AI) 칩인 '블랙웰(Blackwell)'의 주문을 연기하고 있다고 13일(현지시간) 정보기술(IT) 전문 매체 디 인포메이션(The Information)이 보도했다. 매체에 따르면 마이크로소프트(MS)와 아마존닷컴의 클라우드 부문, 알파벳의 구글, 메타플랫폼스 등 소위 하이퍼 스케일러 기업들은 엔비디아 블랙웰 GB200 랙의 일부 주문을 줄였다. 하이퍼 스케일러는 대규모 클라우드 컴퓨팅 및 데이터 관리 서비스를 제공하는 기업을 의미한다. 인포메이션은 이들 기업이 100억 달러어치의 블랙웰 랙을 주문했다고 전했다. 블랙웰 [사진=블룸버그] 이들 기업이 블랙웰 주문을 연기하는 것은 출고 초기 발견된 과열과 작은 결함 때문으로 알려졌다. 인포메이션은 일부 고객사들이 차후 버전을 기다리거나 엔비디아의 기존 AI 칩 구매를 계획하고 있다고 설명했다. 마이크로소프트는 애리조나주 피닉스에 있는 시설에 최소 5만 개의 블랙웰 칩을 탑재한 AI 가속기 GB200을 설치할 예정이었다. 하지만 이 같은 주문 지연이 발생하면서 마이크로소프트의 주요 협력사인 오픈AI는 엔비디아의 기존 세대 칩인 '후퍼(Hooper)'를 탑재한 가속기를 제공해줄 것을 요구했다. 블랙웰은 엔비디아의 향후 실적과 관련해 투자자들의 관심이 집중된 제품이다. 젠슨 황 엔비디아 최고경영자(CEO)는 지난해 11월 4분기 블랙웰 매출이 기존 목표치를 초과할 것이라고 설명한 바 있다. 이날 엔비디아의 주가는 약세를 보이고 있다. 미국 동부 시간 오전 10시 54분 엔비디아는 전장보다 2.69% 내린 132.25달러를 가리켰다. mj72284@newspim.com 2025-01-14 00:58

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