"기업 회계감사 경험 큰 도움...사업보고서 토대 '가치투자'"
[뉴스핌=백현지 기자] "회계사라서 주식투자를 잘하게 된 건 아니다. 주식투자를 잘하기 위해 회계사가 됐다." 회계사 출신 박동흠 씨의 얘기다. 물론 15년간 기업 회계감사로 쌓은 경험이 주식투자에 큰 자산이 됐다고 한다. 하지만 아이러니하게도 대형 회계법인을 나온 이유 역시 주식투자에 대한 제약이 많았기 때문이란다.
그는 서른 살에 사회에 첫발을 내디뎠고 주식투자를 시작했다. 이후 주식투자만큼 재미있는 걸 찾지 못했다. 그래서 지금도 박동흠 씨는 본업보다 부업인 주식투자에 집중한다. 기업 재무제표 분석, 사업보고서 분석을 기반으로 한 박 회계사의 투자 꿀팁을 들어봤다.
◆ "공모주 투자, 3일만 묶어두면 된다"
그는 공모주 전문가다. 공모주 투자만 10년째다. 매년 국내 주식시장에 상장하는 모든 종목들을 분석하는 것으로 알려져 있다. 그는 한 해 100개 종목이 상장하면 100개 종목을 모두 뜯어보고 연구한다. 우량 공모주가 나오면 언제든 투자할 수 있도록 전 증권사에 계좌를 갖는 것은 기본이다.
그의 공모주 투자방식은 제도권 전문가들과는 판이하다. 일명 공모주만 투자하는 꾼들은 상장 당일 손실 혹은 수익이 나도 대부분 당일 물량을 정리한다. 펀드에서 투자한 공모주도 보호예수가 걸려 있지 않은 이상 상장 후 한 달 내 매도하는 게 일반적이다.
하지만 그는 공모주 투자에 앞서 철저한 개별기업 재무제표 분석과 업황 등을 면밀히 살피고서야 투자한다. 때문에 주가가 제자리를 찾아오길 기다린다.
"가장 긴 기간 투자한 공모주는 한국항공우주였어요. 2011년 6월에 들어가 지난해에 팔았으니 5년간 들고 있었네요." 한국항공우주는 공모가가 1만5500원이었지만 지난해 10만원을 돌파하며 공모가 대비 7배 가까이 급등했다. 한국항공우주가 성장이 예상되는 회사였기 때문에 단기 차익실현에 나서지 않고 기다릴 수 있었다는 게 박 회계사의 설명이다. 그는 진정한 가치투자를 강조한다.
"상장 당일에 오르고 안 오르고는 중요하지 않아요. 오히려 유망종목이지만 (주가가) 떨어지면 추가 매수할 수 있어 고맙죠." 지난 2016년 박동흠 회계사가 투자한 종목 중 마이너스 수익률(연말 기준)을 기록한 것은 핸즈코퍼레이션 한 종목뿐이다. 지난해 상반기에 투자한 뉴트리바이오텍은 2만3000원에 사들여 6만원대에 매도해 약 2.5배의 시세차익을 거뒀다. 코리아오토글라스는 1만6000원에 매수해 2만2000원에 팔아 37.5%의 수익률을 기록했다. 한 해 동안 공모주 투자 수익률만 무려 42%다.
그는 공모주의 매력이 크다고 거듭 강조했다. 투자를 결정하기 전 기업을 분석할 수 있는 시간적 여유가 있다는 게 장점이다. "투자 결정에 앞서 투자설명서를 통해 회사의 현금흐름과 비교기업 등을 꼼꼼하게 살펴볼 수 있습니다. 또 일반청약 둘째 날 오후에 들어간다면 단 3일, 40시간만 돈이 묶여 있으면 됩니다"라고 했다. 통상 공모주는 동일업종 대비 주가 할인을 해 증시에 입성하기 때문에 거액의 증거금이 몰린다. "(수익이) 확실한 공모주에는 보험대출 등을 통해 거액을 투자하는 것도 불안하지 않죠."
공모주 분석자료들을 혼자 보는 게 아까워 공유하고자 만든 블로그는 방문자 수만 200만명에 근접한다. 또 그는 자신의 투자 노하우가 담긴 저서 '공모주 투자하기'를 내기도 했다.
◆ STX그룹주의 추억
처음부터 가치투자를 표방했던 건 아니다. 그의 첫 투자 종목은 하이닉스. 주변 지인의 추천이 이유였다. 본격적으로 투자를 늘리기 시작한 건 2007년 금융위기 이전, 대세 상승장이 왔을 때였다. 그때 10배 수익을 안겨준 일명 대박종목으로 'STX그룹주'가 있다. 지금은 소외주지만 당시는 중국이 급부상하면서 조선, 중공업, 해운이 각광받을 시기였다. 그래서 STX그룹주를 모두 편입했다고 했다.
하지만 글로벌 금융위기를 거치며 손실을 봤다. 그제서야 박 회계사의 투자철학이 정립됐다고 한다. "차트 공부를 밑줄까지 그어가며 했죠. 그래프 분석하는 게 있어 보이잖아요. 매일 HTS를 보고요. 결국 투자했던 태양광 회사가 상장폐지당하면서 치명타를 입었죠. 덕분에 정신 차리게 됐습니다." 박 회계사가 투자했던 중국 기업 성융광전투자는 감사의견 거절로 상장폐지됐다. 이후 그는 장기 가치투자로 전략을 바꿨다.
박 회계사는 재무제표를 볼 때 현금흐름을 가장 중요하게 본다. 회사가 돈을 버냐, 못 버냐라는 근본 문제와 직결되기 때문이다. 또 자산가치와 수익가치 가운데 수익가치가 떨어져도 자산이 있는 종목은 하방 경직성을 갖추고 있어 언제든 주가가 제자리를 찾아갈 수 있다는 믿음이 그에겐 있다.
작년 국내 주식시장 주도주로 떠올랐던 바이오주에 대해선 "투자하지 않는다"고 단호하게 답했다. 제약, 바이오에 투자하고 싶다면 글로벌 대형제약주를 보라고 한다. "전통적인 제약사는 주가가 떨어지면 살 수 있는데, 신약만 개발하는 회사는 수익모델이 없습니다. 임상을 통과하지 못하면 꽝인 거죠. 제약주 투자를 하려면 글로벌 제약주에 투자해야 합니다. 한미약품이 연구개발(R&D)에 2000억원을 쓰지만 노바티스는 11조원을 씁니다. 길리어드사이언스는 삼성전자만큼 영업이익이 나죠."
◆ 사업보고서는 투자판단의 보고
박 회계사는 자산가치가 높고 수익가치가 좋은 기업을 기다려 투자한다고 말했다. 언뜻 보면 평범해 보인다. 하지만 그만의 업종별 사업보고서 분석법을 통해 알짜 기업을 골라낸다고 한다.
"종목 선정은 실적발표자료 집계 파일을 기초로 엑셀로 필터링합니다. 그 다음에 사업보고서를 열심히 분석하죠. 업종에 따라 다르겠지만 일단 가장 기본적인 제조업을 기준으로 볼게요. 사업보고서 보면 판매가격(P)의 정보, 원재료가격 추이, 생산능력(CAPA), 생산실적, 가동률 등에 대한 정보가 나옵니다. 매출액과 가격 정보를 활용하면 판매량(Q) 추정이 가능하죠. 회사 제품이 잘 팔리는지 안 팔리는지 확인이 됩니다. 그 다음에 원재료가격이 하락 추세인지 상승 추세인지 보죠. 판매가격과 원재료 가격 간의 차이가 벌어지면서 Q가 늘어나야 최고의 기업이겠죠. 여기에 고정비 절감 효과까지 발생하려면 가동률도 올라가야 할 것입니다. 이렇게 사업의 내용편, 재무제표, 주석사항을 서로 조합해서 분석합니다."
◆ 현금도 종목이다, 쉬는 것도 투자
박 회계사는 쉬는 것도 투자라고 했다. "현금도 종목"이라는 얘기다. 현재 그의 포트폴리오에서 주식 비중은 평소의 10분의 1 수준으로 줄어 있다. 부동산이나 주식이나 모두 쌀 때 사는 게 원칙이기 때문이다.
"글로벌 금융위기 이전까지는 쉬는 것도 투자라는 생각을 못했습니다. 이제는 쉬는 것도 투자죠. 올해는 별로 눈에 들어오는 종목이 많지 않네요. 단기에 대박 날 종목이 없으면 월적립식으로 가져가는 투자도 합니다." 그는 이제 주식에 대해 상당히 여유로운 스탠스를 갖게 됐단다. 이제 홈트레이딩시스템(HTS)도 며칠에 한 번 볼 정도다.
올해 유망업종으로는 슈퍼 빅사이클에 진입한 반도체를 꼽았다. "반도체 소재가 괜찮아 보입니다. 통신 규격이 LTE에서 5G로 넘어갈 예정이니 통신장비기업도 잘 봐야겠죠."
주식투자자들에게 마지막으로 한마디 팁을 달라고 했다. "저성장 시대에 주가만 고성장이길 바라는 것, 주식 사서 많이 남기겠다고 하는 것 자체가 욕심입니다. 싸게 떨어질 때까지 기다렸다 사서 적정가치로 오르면 파는 전략이 정답입니다."
[뉴스핌 Newspim] 백현지 기자 (kyunji@newspim.com)
