[유동원 성공투자]현대차그룹·삼성SDS· 제일모직은 팔아라

기사입력 : 2015년02월25일 08:20

최종수정 : 2015년02월22일 21:01

GS그룹 두산그룹 한화그룹주는 매수해야...포스코도 양호한 성과 기대

2008년말 국내 금융회사의 싱가포르 연구책임자로 재직하면서 고민했던 한국증시 투자전략은 다음과 같이 압축할 수 있다. “금융위기 이후 한국의 가장 경쟁력이 높아지는 업종이 무엇일까? 그리고 가장 향후 성장 가능한 업종은?” 고민끝에 자동차 업종과 IT업종이라는 확신을 얻었다.

당시 현대차 그룹의 시총은 전세계 자동차업계의 1.6%에 불과했다. 그렇지만 미국시장에서 기아차의 품질과 인기는 높아지는 상황이었다. 따라서, 개인적으로 현대차그룹이 전세계 자동차 시총의 8% 이상까지는 성장할 것으로 예상했다. 이런 근거에 따라 목표가를 계산해보니 현대차는 219,500원, 기아차는 67,400원이 나왔다. 그때 현대차 시총이 8조원 즉 주가는 4만원이었고, 기아차는 7천원이었다.

IT업종은 과거 2000~2001년 버블붕괴이후 2010~2011년에 10년만에 정상화가 될 것이라고 믿었다. 따라서, 삼성그룹의 삼성전자, LG그룹의 LG디스플레이, 그리고 하이닉스를 뽑았다. 이들 종목의 주가는 그때 삼성전자 480,000원, LG디스플레이 21,000원, 하이닉스 7,000원 이었다.

이들 여섯 종목은 2년뒤 시장대비 엄청난 초과수익률을 올렸다. 특히 현대차그룹주들의 상승이 가장 두드러졌다.

또한, 개인적으로 롱숏포트폴리오를 만들었었다. 재벌그룹들을 들여다보고 롱 종목 10개, 숏종목 8개를 선별했다. 현대차/LG/삼성그룹주 롱(매수), 두산/한화 그룹주 숏(매도) 전략이었다. 이 롱숏 전략은 2008년 12월부터 2011년 4월 27일 시장 고점까지 수익률은 연 평균 이자비용까지 다 감안 하고도 연간 83%라는 성과를 얻었다.

지금까지 말씀 드린 것은 과거의 예다. 2015년 2월말 재벌 관련 투자 전략은 당시와 현저히 다르다. 당시와 달리 건설업종, 화학/정유업종, 조선/중공업 업종의 향후 2~3년간의 수익률을 크게 기대된다. 이런 측면에서 GS그룹, 두산 그룹, 한화그룹주가 좋아 보인다.

우선, 국내 11대 재벌의 투자지표를 들여다 보자.

이 도표에서도 나타나듯이 삼성, 현대 그룹의 시가총액은300조, 130조가 넘는다. 롱 리스트에 오른 GS그룹, 두산그룹, 한화그룹의 시총은 겨우 9.5~12조의 수준이다. 여기에 이들 주력업종들의 향후 2~3년을 그려보니 삼성과 현대는 지배구조 문제로 상당히 많은 소액주주 가치가 특정 기업에 한해서는 악화될 것으로 예상된다. 반면, 한화, GS, 두산 그룹은 그럴 이유가 전혀 없다고 판단되기 때문이다.

또한, 일본, 중국자동차의 움직임을 보면 자동차 쪽의 미래가 그렇게 낙관적이지 않다. 오히려 건설, 조선, 중공업 쪽의 미래가 좋아 보인다.
일본은 말로는 한국과 같이 수소자동차의 미래를 밝게 본다고 하지만, 일본 국가적으로 그리고 자동차 업계 또한 전기차에 집중을 하고 있다. 2015년 2월 발표 내용은 일본 세계 최다 전기차 충전소 인프라를 깔았다는 뉴스가 전해져 오고, 중국은 전기차 개발에 가장 큰 비용을 들이고 있다.

중국내의 자동차 산업의 성장이 현대차 그룹에 가장 큰 핵심 성장력인데 이 부분도 장담을 하기가 힘들다. 또한, 효율 기술 경쟁력에 있어서는 유럽차, 일본차에 뒤쳐진다는 것은 어쩔수 없는 사실이다. 앞으로 한국 자동차 업의 미래가 향후 큰 경쟁 기류와 맞물려 시장 점유율이 지속적으로조금씩 하락 할 가능성을 난 요즘 걱정하고 있다. 심지어 2020~2030년에 이르면 살아남는 자동차 회사가 미국 3개사, 유럽 1개사, 일본 1개사라는 얘기까지 나오고 있다.

이런 상황에서 지배구조 문제를 가진 현대차 그룹의 미래는 불안하다고 할 수 있다. 온다. 그래서, 아마도 현대차 그룹의 초점은 현대건설 인수 후 현대건설의 경쟁력 강화에 있다고 보인다. 현대차가 한전부지를 그렇게 큰돈을 주고 사온 것도 이런 연장선상에서 생각해 본다. 당연히 현대 건설을 세계 경쟁력을 갖춘 대형 건설사로 거듭나는데 그룹의 총력이 더해지고 있다고 판단된다.

삼성은 현재 재벌 지배구조 문제의 주요 핵심이다. 300조가 넘는 삼성그룹을 삼성SDS와 제일모직을 이용해 승계하려고 하지만, 이 부분이 얼마나 경제구조와 자본시장의 순리에 역행되는 지는 필자뿐만 아니라 모든 사람들이 다 안다.

말도 안 되는 기업가치를 만들어 놓은 삼성SDS와 제일모직에 지금처럼 지속적으로 자금이 유입될지는 두고 볼 뿐이다. 하지만, 그게 그렇게 쉽지 만은 않을 거라 예상된다. 반면, 다른 삼성전자를 포함 삼성 관련 계열사들의 미래는 충분히 만들어 질 수 있다고 판단하기에 전체적인 삼성 그룹사를 매도 하지는 않는다.
이에 반면, 그 동안 많은 어려움이 있었던 GS, 두산, 한화 그룹은 아주 가벼운 몸가짐으로 향후 주력 업종에 매진할 것으로 보여진다. 따라서, 이들의 기업들의 가치 상승을 심히 기대를 하고있다.이러한 생각들로 롱 8개 종목과 숏 8개 종목을 뽑아 보았다.

롱/매수 종목: GS 건설, GS 리페일, GS, 두산중공업, 두산, 한화, 한화케미컬, 한화화인케미컬
숏/매도종목: 현대차, 기아차, 현대모비스, 현대글로비스, 삼성에스디에스, 제일모직, 삼성전기, 삼성테크윈 이다.

이 포트폴리오의 수익률은 변동성이 심할 것이다. 하지만, 향후 2년~3년 동안 수익률은 과거 연 80% 수준의 수익률은 몰라도 적어도 연 30~40%의 수익률은 가져다 줄 것을 기대하면서 만들었다.

포트폴리오 이외에도 기업가치측면에서 가장 매력적인 기업군은 포스코 그룹이다. PB 0.7x로 11개 재벌 그룹들 중 가장 저평가 되어있다. 건설,정유/화학, 조선/중공업 만큼은 매력도가 떨어지지만 철강 관련 사업들과 건설사업 또한 포함하고 있어 이 그룹 군을 매수하는 전략도 그리 나빠보이지는 않는다. 결국 중국과의 경쟁 구도에 있어서 포스코 그룹은 경쟁력을 유지해 갈 것이라 예상된다.

프로필]
1993.         펜실베이니아대학교 와튼스쿨 경영·경제학 졸업
2011~2013 우리환아투자자문 북경 리서치센터장
2008~2010 우리엡솔루트파트너스 싱가포르 연구책임자, 자산관리사
2001~2007 씨티그룹글로벌마켓증권 상무
2000~2001 Morgan Stanley Dean Witter 애널리스트 이사

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앤스로픽·오픈AI 'AI 감속론'의 속내는? [서울=뉴스핌] 이홍규 기자 = 앤스로픽의 다리오 아모데이 최고경영자(CEO)가 지난주 12일 내놓은 인공지능(AI) 개발 감속론에 오픈AI의 샘 올트먼 CEO와 xAI 모회사 스페이스X의 일론 머스크 CEO가 잇달아 동조했다. 경쟁 관계인 3사 수장이 최상위 모델의 성능 개선 속도를 늦추자는 데 공개적으로 뜻을 같이한 것은 처음이다. 다만 업계의 시선은 감속 선언에 붙은 조건에 쏠린다. 아모데이 CEO의 제안이 자발적 제동에 머물지 않고 정부 규제 요구와 한 묶음으로 제시됐다는 점에서다. 업계에서는 규제를 동반한 감속은 개방형 모델과 후발 주자의 진입로를 좁히기 위함이라는 비판이 나온다. 지난달 오픈AI·앤스로픽의 개방형 제한 로비가 '사다리 걷어차기' 논란을 부른 데 이어 같은 구도가 감속론을 매개로 되풀이된 양상이다. 3사만 속도를 늦추면 개방형이 격차를 좁히는 결과만 남는 만큼 개방형까지 같은 규제에 묶어야 감속이 성립한다는 셈법이 규제 요구의 배경으로 지목된다. ◆3단계안과 부속 조치 아모데이 CEO의 에세이 '우리는 프론티어(최상위 성능 모델)의 속도를 조절해야 한다'는 3단계 구조로 짜여있다. 1단계는 앤스로픽이 단독 이행을 약속한 조치로 제3자 평가 기관에 내부 위험평가팀에 준하는 상시 접근권과 평가 결과 공개권을 준다. 같은 의무를 다른 개발사에도 지우도록 정부에 요구하는 내용이 함께 붙어 있다. 2단계는 미국 최상위 모델 개발사 전체에 대한 정부 규제를 기본으로 삼되 입법 지연에 대비해 개발사 간 자발적 기준 마련을 병행하는 내용이고 3단계는 국제 공조다. 앤스로픽이 스스로 지는 부담은 평가자 수용에 그친다. 다리오 아모데이 앤스로픽 CEO의 개인 웹사이트에 게시된 에세이 'We Must Pace the Frontier' 갈무리 [사진=아모데이 CEO 개인 웹사이트] 2단계에 함께 담긴 부속 조치들이 개방형 진영을 자극했다. 아모데이 CEO는 중국과의 격차 이상으로 감속하면 안보 위험이 생긴다며 반도체 수출통제 강화와 무단 증류(한 모델의 출력으로 다른 모델을 훈련하는 기법) 단속, 가중치(모델이 학습한 결과를 담은 핵심 수치) 도난 방지를 요구했다. 표적은 중국이지만 다른 모델의 출력을 훈련에 활용하는 증류가 널리 쓰이는 개방형 생태계에서는 무단 증류의 규제 범위를 넓게 잡을 경우 통상적인 모델 개발 기법까지 제한될 수 있다는 것이 개방형 진영의 우려다. ◆개방형 추격과 감속 딜레마 감속 주장의 '저의'를 따지기에 앞서 살펴야 할 것은 규제를 동반한 감속 주장이 나온 배경이다. 개방형의 추격 속도가 아모데이 CEO에게 규제 없는 감속을 허용하지 않는다. AI 모델 이용 중개 플랫폼 오픈라우터에 따르면 미국 이용자가 요청한 토큰 처리량 가운데 개방형 비중은 작년 9월 26%에서 지난달 60%로 높아졌다. 유럽연합 이용자의 개방형 비중도 같은 기간 16%에서 65%로 상승했다. 가성비로 시장을 파고드는 개방형 모델 앞에서 3사만의 감속은 점유율 양보와 다르지 않다. 앤스로픽의 공동창립자인 다리오 아모데이 최고경영자(CEO) [사진=블룸버그통신] 폐쇄형 3사만 속도를 줄이면 개방형과의 성능 격차가 좁혀지는 시간만 짧아진다. 기술 우위로 높은 기업가치를 떠받치는 회사가 스스로 감속을 선언하는 것은 자기 약화에 가깝다. 에세이에는 자기 약화를 피하는 장치가 들어 있다. 아모데이 CEO는 훈련 중단이 아니라 안전 검증 시간 확보가 목적이라고 했다. 감속 대상은 외부 공개 모델의 역량 향상 속도이고 내부 연구는 제약에서 비켜난다. 폐쇄형은 공개 시점만 조절하면 되지만 공개 자체가 사업 방식인 개방형은 공개를 늦추면 남는 것이 없다. 규제를 동반한 감속이 개방형에 지우는 부담은 준수 조건에서 한층 커진다. 아모데이 CEO가 제시한 제3자 평가자 상주 방식은 모델을 자사 서버에 두고 API로 제공하는 구조에서만 작동한다. 누가 쓰는지 확인하고 위험한 사용을 감시하며 접근을 차단하고 문제 모델을 서비스에서 내리는 일은 서버를 통제하는 개발사만 할 수 있다. 가중치를 공개한 개발사는 수정·재배포된 복사본을 회수할 방법이 없다. 해당 조건이 강제되면 개방형은 결국 존재 방식 자체가 문제가 될 수 있는 셈이다. ◆진입장벽 논란과 '규제 포획' 공방 앤스로픽이 6월 내놓은 규제 프레임워크의 적용 기준도 논란이다. 훈련 연산량이 10의 25제곱 플롭을 초과하고 연간 AI 매출 5억달러 또는 연구개발비 10억달러가 넘는 기업을 대상으로 삼는다. 소규모 개발사는 면제되는 구조지만 문제는 기준선을 넘는 순간부터다. 문턱을 넘자마자 비용과 기간을 가늠하기 어려운 승인 절차에 들어가야 한다면 투자자와 창업자로서는 문턱 아래 머무는 편이 합리적 선택이 된다. 소규모로 남는 것은 허용하되 대형사로 성장하는 길은 막는 면제 조치가 된다. 샘 올트먼 오픈AI 최고경영자(CEO) [사진=블룸버그통신] 백악관에서 감속론을 공개 비판한 인사는 데이비드 색스 대통령 과학기술 자문 공동의장이다. 색스 공동의장은 감속 선언 다음 날인 13일 소셜미디어 엑스(X)에서 "다리오가 프론티어 속도를 조절하자고 썼고 샘이 동의했다. 그렇게 해라. 당신들이 프론티어다"고 했다. 두 회사가 점유율·매출·성능 어느 기준으로 봐도 최상위 모델 시장을 사실상 둘이 나눠 갖고 있으니 남을 규제할 것 없이 스스로 늦추면 된다는 논리다. 감속의 대가로 원하는 규제 틀을 얻으려는 시도는 규제 포획(규제가 기존 강자의 이익 보호 수단으로 변질되는 것)에 해당한다고 했다. 색스 공동의장의 규제 포획 비판은 지난달 아모데이 CEO와의 엑스 공방에서 이미 구체화된 바 있다. 당시 그는 앤스로픽이 요구하는 사전 심사 체제를 'AI를 위한 차량국(DMV)'에 빗댔다. 모델을 내놓을 때마다 정부 시험과 승인을 기다려야 한다면 대응 인력과 자금을 갖춘 대형사만 대기열을 견디고 후발 주자는 출시 자체가 늦어진다는 논리다. 안전을 명분으로 한 심사 요건이 기존 강자에게 유리한 경쟁 규칙으로 굳어진다는 지적이 감속론에서도 되풀이된 셈이다. ◆반독점 면제 요청 문턱 규제 포획 논란과 별개로 규제를 동반한 감속은 현행법의 문턱부터 넘어야 한다. 와이어드에 따르면 오픈AI는 최근 수주간 의회 의원들에게 업계 차원의 감속 조율이 합법인지 지침을 요청했다. 경쟁사 간 개발 속도 합의는 일종의 생산량 제한에 해당해 반독점법 위반 소지가 있다는 것이 법조계 일각의 해석이다. 7월 초당파 의원들이 안전·보안 협력에 반독점 예외를 두는 법안을 발의했으나 하원 법사위원회에 계류 중이다. 아모데이 CEO의 반독점 면제 요청은 현행법 아래 조율이 자동으로 합법이 아니라는 점을 인정한 것이기도 하다. 일론 머스크 테슬라 최고경영자 [사진=블룸버그통신] 법적 문턱을 넘더라도 실행 시점은 정해지지 않았다. 포브스는 에세이가 제3자 평가자 도입 시한을 명시하지 않은 점을 짚었다. 아모데이 CEO가 요청한 반독점 면제도 정부가 받아들일 의무가 없어 거부되면 2단계는 시작조차 어렵다. 반독점법을 거론하는 것 자체가 두 회사의 협력 회피를 가리기 위한 구실이라는 시각도 있다. 면제가 나올 가능성이 낮다는 점을 알고 요청한 것이라면 감속은 처음부터 이행 의사 없이 내건 조건부 약속에 가깝다. 공동 제안서조차 만들지 않은 채 규제 요청부터 앞세운 순서가 의심의 근거로 언급된다. ◆백악관 입장과 개방형 반응 앤스로픽의 규제 요청은 지난달 백악관이 한 번 거절한 내용과 같다. 백악관이 지난달 확정한 자발적 AI 심사 틀은 대상을 폐쇄형 최상위 모델로 한정했다. 개방·폐쇄를 가리지 않는 시험을 요구했던 앤스로픽으로서는 폐쇄형 최상위 모델만 심사받고 개방형은 빠지는 결과가 됐다. 에세이에서 거론된 2단계가 정부에 요구하는 것은 모든 최상위 모델 개발사에 같은 기준을 강제하라는 내용이다. 폐쇄형에 그친 심사 대상을 개방형까지 넓혀 달라는 요구를 감속론의 이름으로 다시 낸 셈이다. 데이비드 색스 백악관 대통령 과학기술 자문 공동의장 [사진=블룸버그통신] 개방형 진영의 대응은 규제 확대 요구를 맞받아치는 형태로 나왔다. 오픈소스 개발자 제이크 골드는 공개서한에서 "진심이라면 가중치를 공개하라"고 했다. 개방형을 심사 대상에 넣자는 요구에 폐쇄형도 가중치를 공개해 외부 검증을 받으라고 맞선 것이다. 개방형 모델 공유 플랫폼 허깅페이스의 클렘 들랑그 CEO도 감속 자체에는 동의했지만 규제 대상 확대에 대한 찬반은 명시하지 않았다. 감속의 필요성은 인정하더라도 감속의 조건을 폐쇄형 진영이 정하는 구도는 받아들이지 않겠다는 것이 개방형 진영의 입장으로 읽힌다. ◆IPO 시기와 겹친 감속론 감속론의 저의를 둘러싼 근본적 물음은 왜 지금이냐에 있다. 최상위 모델 개발사들은 이전 세대 훈련 비용을 회수하기 전에 다음 세대에 더 큰 자본을 투입하기를 거듭해 왔다. 로이터통신에 따르면 오픈AI의 GPT-6 아스트라는 내부 다량 사용 직원 기준 하루 7000달러어치 토큰이 소모된다고 한다. 기술 투자자 마틴 바르사브스키는 엑스에서 "[3사가 다른 건 몰라도] 서로 벌이는 경주가 모두를 파산시킬 수 있다는 데는 동의할 것"이라고 썼다. 감속 합의의 실제 동기가 안전이 아니라 비용에 있다는 지적이다. 감속 선언과 상장 절차 연기가 비슷한 시점에 나온 점은 의심을 뒷받침하는 정황이다. 앤스로픽은 지난주 예정됐던 증권신고서(S-1) 공개를 이달 늦은 시점으로 미뤘고 올트먼 CEO는 12일 연내 상장 배제 의사를 밝혔다. AI 연구자 엘리 데이비드는 엑스에서 "S-1이 손실 규모를 드러낼 것이므로 훈련 비용을 줄여 수익성 경로를 보여야 한다"고 했다. 상장을 앞둔 회사로서는 손실을 줄일 방법을 투자자에게 보여야 하는데 훈련 비용 절감이 가장 확실한 수단이고 안전을 이유로 감속하면 비용 절감이라는 속내를 드러내지 않고도 같은 효과를 얻을 수 있다는 것이다. bernard0202@newspim.com 2026-09-14 15:52

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[단독] 北 핵심인사 일가족 중국서 탈북했다고? [서울=뉴스핌] 이영종 통일북한전문기자 = 북한 고위층 일가족이 중국 체류 중 우리 관계기관에 탈북·망명을 요청해 국내에 무사히 입국한 것으로 확인됐다. 북한 사정에 밝은 대북정보 관계자는 15일 뉴스핌에 "중국에서 대표부 대표급으로 일해온 노동당 핵심 인사가 지난 7월 망명을 요청해 정부가 이를 수용했다"면서 "현재 국가정보원의 보호 아래 합동신문과 국내 정착 절차를 밟고 있다"고 말했다. [서울=뉴스핌] 중국에 체류해온 북한 노동당 고위급 인사의 일가족이 지난 7월 탈북 망명해 한국에 입국한 것으로 15일 파악됐다. 사진은 북한 고위층 일가족의 한국행을 AI를 이용해 표현한 가상 이미지. [사진=AI생성] 2026.09.15 ◆북한 고위급 인사 망명 확인은 이재명 정부 들어 처음 노동당 대외 관련 핵심 부서의 간부급으로 중국으로 파견돼 일해온 이 인사는 부인은 물론 자녀를 동반한 것으로 알려졌다. 해외 체류 고위급 북한 인사의 탈북·망명과 수용 조치가 확인된 건 이번이 이재명 정부 들어 처음이다. 탈북·망명 동기와 관련해 이 인사는 한국과 서방국가의 자유로움과 발전상을 보며 북한 김정은 정권의 폭압적인 행태에 실망했고, 특히 어린 자녀의 미래를 위해 평양 귀환을 하지 않고 서울행을 택했다고 진술한 것으로 전해졌다. 대북정보 관계자는 "망명해 온 인사가 동북 3성 지역의 북한 공작 핵심 거점 도시에서 일해온 만큼 최근 북한의 대남 관련 동향이나 북중 관계 정보를 다수 확보할 수 있을 것으로 보인다"고 귀띔했다. 특히 국무위원장 김정은의 대남적대 노선 노골화 이후 북한의 대남 전략이나 남북관계에 대한 입장을 파악할 수 있는 계기가 될 것으로 보고 있다. 이 관계자는 해당 인사의 탈북과 국내 입국 과정에서의 구체적인 정황이나 중국 당국의 협조가 있었는지 등에 대해서는 공개하기 어렵다고 말했다. [서울=뉴스핌] 이영종 통일북한전문기자 = 지난 6일 강원도 원산항에서 열린 구축함 강건호 취역식에 참석한 조용원(앞줄 왼쪽) 노동당 조직담당 비서를 비롯한 핵심 간부와 가족들이 축하공연을 관람하고 있다. 행사장 대형 화면에 국무위원장 김정은과 딸 주애의 모습이 보인다. [사진=조선중앙TV 화면캡처] 2026.09.15 yjlee@newspim.com 해외 근무 북한 외교관이나 대표부 요원, 파견 근로자의 한국행은 꾸준히 이어지고 있다. 지난 2016년에는 태영호 영국 주재 공사가 가족과 함께 망명했고, 조성길 이탈리아 대리대사(2018년), 류현우 쿠웨이트 대리대사(2019년), 리일규 쿠바 주재 대사관 참사(2023년) 등이 대표적이다. 대북정보 관계자는 "당사자의 요청에 따라 구체적인 체류 국가나 신상을 밝히기 어려운 고위급 인사들이 훨씬 더 많다"고 말했다. yjlee@newspim.com 2026-09-15 10:33