[뉴스핌=이영기 기자] 회사채의 건설업종 리스크는 여전해 투자자들의 세심한 주의가 지속될 필요성이 강조된다.

올해 들어 회사채의 건설업종에 대한 리스크는 어느 정도 수면위로 다 올라와서, 하반기부터는 그간의 약세에서 제자리를 찾을 것이라는 시장의 일부 낙관적 시각에 대한 주의보로 여겨진다.

14일 회사채 시장에 따르면, 최근 두산건설을 제외하고는 건설업종 회사채 등급이 하향 조정된 경우는 거의 없다. 지난 12일 두산건설은 기존의 'A-'등급에서 'BBB+'등급으로 하향조정됐다.

전문가들에 따르면, 올해들어 건설업 현황은 우선 부동산 가격 상승기대가 완전히 꺾이면서 분양시장이 활기를 되찾지 못했고, 각종 규제로 매매시장도 경색된 분위기가 지속되고 있다.

기존 신도시 주변은 물론이고 신규 신도시도 속속 개발되면서 주택건설 비중이 높은 건설사들의 어려움은 여전한 상태다.

해외 진출 등을 통해 위기를 피해갈 수 있는 대형사의 경우도 지정학적 위험은 물론 공정 및 원가관리, 환위험 관리능력에 따라 적자공사로 끝나거나 공사대금을 받지 못할 가능성 등이 있다.

이러한 건설업종의 저조한 분위기의 지속으로 건설업종에 대한 리스크를 가늠하는 수준도 깊어져 최근 들어서는 건설업종에 대한 리스크가 대부분 걸러졌다는 분위기가 세력을 넓히는 조짐이 감지된다.

한 채권전문가는 "지난해 말 이후 건설업종에 대한 리스크를 가늠하는 시각이 상당히 향상됐고, 신규 리스크 요인들이 별로 추가되지 않아 건설업종에 대한 리스크는 어느정도 다 들어난 것을 보인다"고 건설업종 리스크를 평가했다.

하지만 'A-' 등급 이상 유명-대형사를 제외하고는 여전히 국내 부동산 경기에 의존하고 있고, 주택사업에 대한 리스크는 아직도 다 걸러진 상태가 아니라서 투자자들이 개별적으로 리스크를 곰곰히 따져보는 등의 신중한 태도를 지속해야 한다는 주장도 강하게 제기된다.

한 신용평가회사의 크레딧애널리스트는 "올들어 건설업체에 대한 회사채 신용등급의 변동이 거의 없었다"면서 "주택사업 등 진행사업이 완전히 마무리되지 않는 이상 잠재된 리스크를 가늠하기에는 아직 한계가 많은 상태"이라며 주의를 환기시켰다.

비록 개별적으로는 차이가 있지만 그리고 부진한 업황에 리스크를 강조하는 것이 썩 내키는 일은 아니지만, 투자자들은 아직까지는 긴장을 늦추어서는 안된다는 입장을 조심스레 내 보인 것이다.

증권사의 한 애널리스트도 "한두개 대형사를 제외한 대부분이 동일 등급 회사채에 비해 높은 금리를 형성하고 있다"며 "건설업을 둘러 싼 상황을 감안할 때 저평가라기 보다는 리스크의 반영이라고 보는 것이 옳다"고 주장했다.

이 애널리스트는 업종상 주의해야 할 사항으로 우선 공사진행률에 대한 객관적인 검증이 어려워 손익조정의 여지가 있다는 점과 감가상각대상 보유자산이 적어 감가상각비와 같이 비현금성 비용 버퍼가 별로 없다는 점을 꼽았다.

그는 특히 주택건설의 경우 분양성과가 저조할 경우 손익계산서상 흑자에도 불구하고 운전자금부담으로 흑자도산할 수 있다는 점을 강조했다.




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[뉴스핌 Newspim] 이영기 기자 (007@newspim.com)