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김운호 푸르덴셜증권 애널리스트는 11일 삼성SDI와 관련, "영업이익이 지난 1/4분기를 저점으로 개선될 것"이라며 "3/4분기에는 영업이익이 흑자전환 할 것"이라고 진단했다.
김 애널리스트는 "PDP사업부와 MD사업부의 영업이익이 점차 개선될 것"이라며 "2차전지는 라인증설을 통해 하반기부터 생산능력이 확대될 것"이라고 설명했다.
그는 "2차 전지 사업부의 HEV 개발 및 생산을 전략적 사업자와 공동으로 진행할 가능성이 상당히 높다"며 "실적이 부진한 사업부의 전략적 제품 개발을 본격화 하기 위한 노력도 긍정적"이라고 덧붙였다.
다음은 리포트 내용이다.
- 투자의견 매수 유지, 목표가 110,000원으로 상향 조정
삼성SDI에 대한 투자의견은 매수 유지한다. 이는1) 올해 BPS가 지난해 대비 증가하고 ROE가 흑자로 전환된다는 점을 감안하면 PBR 1배까지 상승여력은 있다고 판단되고 2) 영업이익이 1분기를 저점으로 점진적으로 개선될 것으로 예상되고 3) 2분기 영업이익이 BEP 수준으로 개선되고, 3분기에 영업이익이 흑자 전환하는 모멘텀이 예상되기 때문이다.
삼성SDI에 대한 목표주가는 110,000원으로 상향 조정한다. 이는 2008년과 2009년 평균 BPS 98,280원에 PBR 1.1배를 적용한 값이다. 예상보다 빨라진 영업이익 개선 속도와 사업부 구조조정에 따른 기대감을 반영하였다.
- 2분기 매출액은 1조 6,501억원, 영업이익은 BEP에 근접할 전망
삼성SDI의 2분기 매출액은 지난 1분기 대비 15.9% 증가한 1조 6,501억원으로 전망된다. 1분기 대비 전 사업부 매출액이 증가할 것으로 예상되는데 PDP사업부 물량증가는 분기 초에 기대했던 수준보다는 감소할 것으로 전망되어 증가율은 15.2%로 줄어들 전망이고, 2차 전지 사업부는 물량증가와 ASP의 상승에 따라 매출액이 19.8% 증가할 것으로 예상된다.
MD사업부는 TFT 물량이 1분기 대비 60% 증가하면서 ASP가 1분기 대비 5% 증가할 것으로 예상된다. 이로 인해 MD 사업부 매출액은 1분기 대비 26.7% 증가할 것으로 예상된다. CRT 부문의 매출증가는 크지 않을 전망이다.
2분기 영업이익은 BEP 수준으로 당초 예상치에 비해서 큰 폭으로 개선될 전망이다. 영업이익 개선에 가장 큰 영향을 미친 부분이 환율효과일 것으로 추정된다. 이로 인해 각 사업부의 영업이익률이 1%p 정도 개선된 것으로 추정된다. 이와 함께 CRT의 가동률 개선으로 CRT사업부 영업이익이 1분기에 비해서 큰 폭으로 개선될 전망이다.
- 영업이익 개선은 진행 중
삼성SDI 영업이익이 분기별로 개선될 것으로 기대되는 이유는 1) PDP사업부의 영업이익이 1분기를 저점으로 점차 개선될 것으로 기대된다는 점 2) MD사업부의 영업이익이 3분기부터 개선될 것으로 기대된다는 점 3) 2차 전지는 라인 증설을 통해서 하반기부터 생산능력이 확대될 것으로 기대된다는 점 4) CRT 가동률이 하반기로 갈수록 높아질 것으로 예상된다는 점 등 때문이다.
PDP사업부 2분기 영업이익은 물량 증가와 P4 라인 가동의 본격화, FHD 비중 증가 등으로 영업적자가 7%대로 개선될 것으로 예상된다. P4라인의 가동률은 하반기로 갈수록 개선될 것으로 예상되는데 2분기는 60%대, 3분기에는 70%대, 4분기에는 80%를 상회할 것으로 기대된다. 이로 인해 영업이익도 4분기에는 흑자전환이 가능할 것으로 예상된다.
MD사업부는 2분기에는 TFT 물량의 증가에 따른 ASP 호전에 따른 긍정적 효과와 AM OLED 물량은 1분기 수준에서 크게 증가하지 않을 것으로 예상됨에 따른 실적 부진으로 영업이익은 1분기에 비해서 소폭 개선에 그치겠지만, 3분기부터 AM OLED 물량의 증가로 영업적자의 규모는 지속적으로 감소할 것으로 예상된다.
2차전지 사업부는 원통형 전지가 여전히 공급부족 상황이 계속되고 있어서 하반기까지 10%에 가까운 영업이익률을 유지할 수 있을 것으로 기대된다. 하반기에 수급이 균형을 찾아가겠지만 생산능력의 확대를 통해서 영업이익의 규모는 개선될 여지가 있을 것으로 전망된다.
- 구조조정에 따른 기대감
삼성SDI는 사업부별 전략적 변화가 예상되는데 2차 전지 사업부의 HEV 개발 및 생산을 전략적 사업자와 공동으로 진행할 가능성은 상당히 높은 것으로 판단된다. 이와 함께 실적이 부진한 사업부의 전략적 제품 개발을 본격화하기 위한 노력도 있을 것으로 예상되고 있어서 이러한 변화는 향후 삼성SDI의 체질 개선에 긍정적인 영향을 끼칠 수 있다고 판단된다.
김 애널리스트는 "PDP사업부와 MD사업부의 영업이익이 점차 개선될 것"이라며 "2차전지는 라인증설을 통해 하반기부터 생산능력이 확대될 것"이라고 설명했다.
그는 "2차 전지 사업부의 HEV 개발 및 생산을 전략적 사업자와 공동으로 진행할 가능성이 상당히 높다"며 "실적이 부진한 사업부의 전략적 제품 개발을 본격화 하기 위한 노력도 긍정적"이라고 덧붙였다.
다음은 리포트 내용이다.
- 투자의견 매수 유지, 목표가 110,000원으로 상향 조정
삼성SDI에 대한 투자의견은 매수 유지한다. 이는1) 올해 BPS가 지난해 대비 증가하고 ROE가 흑자로 전환된다는 점을 감안하면 PBR 1배까지 상승여력은 있다고 판단되고 2) 영업이익이 1분기를 저점으로 점진적으로 개선될 것으로 예상되고 3) 2분기 영업이익이 BEP 수준으로 개선되고, 3분기에 영업이익이 흑자 전환하는 모멘텀이 예상되기 때문이다.
삼성SDI에 대한 목표주가는 110,000원으로 상향 조정한다. 이는 2008년과 2009년 평균 BPS 98,280원에 PBR 1.1배를 적용한 값이다. 예상보다 빨라진 영업이익 개선 속도와 사업부 구조조정에 따른 기대감을 반영하였다.
- 2분기 매출액은 1조 6,501억원, 영업이익은 BEP에 근접할 전망
삼성SDI의 2분기 매출액은 지난 1분기 대비 15.9% 증가한 1조 6,501억원으로 전망된다. 1분기 대비 전 사업부 매출액이 증가할 것으로 예상되는데 PDP사업부 물량증가는 분기 초에 기대했던 수준보다는 감소할 것으로 전망되어 증가율은 15.2%로 줄어들 전망이고, 2차 전지 사업부는 물량증가와 ASP의 상승에 따라 매출액이 19.8% 증가할 것으로 예상된다.
MD사업부는 TFT 물량이 1분기 대비 60% 증가하면서 ASP가 1분기 대비 5% 증가할 것으로 예상된다. 이로 인해 MD 사업부 매출액은 1분기 대비 26.7% 증가할 것으로 예상된다. CRT 부문의 매출증가는 크지 않을 전망이다.
2분기 영업이익은 BEP 수준으로 당초 예상치에 비해서 큰 폭으로 개선될 전망이다. 영업이익 개선에 가장 큰 영향을 미친 부분이 환율효과일 것으로 추정된다. 이로 인해 각 사업부의 영업이익률이 1%p 정도 개선된 것으로 추정된다. 이와 함께 CRT의 가동률 개선으로 CRT사업부 영업이익이 1분기에 비해서 큰 폭으로 개선될 전망이다.
- 영업이익 개선은 진행 중
삼성SDI 영업이익이 분기별로 개선될 것으로 기대되는 이유는 1) PDP사업부의 영업이익이 1분기를 저점으로 점차 개선될 것으로 기대된다는 점 2) MD사업부의 영업이익이 3분기부터 개선될 것으로 기대된다는 점 3) 2차 전지는 라인 증설을 통해서 하반기부터 생산능력이 확대될 것으로 기대된다는 점 4) CRT 가동률이 하반기로 갈수록 높아질 것으로 예상된다는 점 등 때문이다.
PDP사업부 2분기 영업이익은 물량 증가와 P4 라인 가동의 본격화, FHD 비중 증가 등으로 영업적자가 7%대로 개선될 것으로 예상된다. P4라인의 가동률은 하반기로 갈수록 개선될 것으로 예상되는데 2분기는 60%대, 3분기에는 70%대, 4분기에는 80%를 상회할 것으로 기대된다. 이로 인해 영업이익도 4분기에는 흑자전환이 가능할 것으로 예상된다.
MD사업부는 2분기에는 TFT 물량의 증가에 따른 ASP 호전에 따른 긍정적 효과와 AM OLED 물량은 1분기 수준에서 크게 증가하지 않을 것으로 예상됨에 따른 실적 부진으로 영업이익은 1분기에 비해서 소폭 개선에 그치겠지만, 3분기부터 AM OLED 물량의 증가로 영업적자의 규모는 지속적으로 감소할 것으로 예상된다.
2차전지 사업부는 원통형 전지가 여전히 공급부족 상황이 계속되고 있어서 하반기까지 10%에 가까운 영업이익률을 유지할 수 있을 것으로 기대된다. 하반기에 수급이 균형을 찾아가겠지만 생산능력의 확대를 통해서 영업이익의 규모는 개선될 여지가 있을 것으로 전망된다.
- 구조조정에 따른 기대감
삼성SDI는 사업부별 전략적 변화가 예상되는데 2차 전지 사업부의 HEV 개발 및 생산을 전략적 사업자와 공동으로 진행할 가능성은 상당히 높은 것으로 판단된다. 이와 함께 실적이 부진한 사업부의 전략적 제품 개발을 본격화하기 위한 노력도 있을 것으로 예상되고 있어서 이러한 변화는 향후 삼성SDI의 체질 개선에 긍정적인 영향을 끼칠 수 있다고 판단된다.
