월가 비관론자의 매수 추천
식킹알파 저평가 진단
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[서울=뉴스핌] 황숙혜 기자 = 생성형 인공지능(AI)이 세상을 떠들썩하게 한 이후 수 년간 괴물 같은 성장을 연출했던 엔비디아가 2025년 초 이후 성장 둔화 우려에 시달리고 있지만 월가는 2026년 또 한 차례 가속도를 낼 것으로 기대한다.
업체의 칩이 AI와 차세대 IT 기술에 투자하는 기업들에게 사실상 필수품으로 자리 잡았고, 챗봇과 그 밖에 AI 관련 제품이나 서비스 개발에 여전히 핵심적인 부분을 차지하고 있다는 것. 엔비디아가 AI 하드웨어와 동의어가 됐다고 시장 전문가들은 말한다.
AMD(AMD)와 브로드컴(AVGO)을 중심으로 경쟁사들이 바짝 추격하는 데다 고객 기업들의 AI 투자가 실질적인 이익 창출로 이어지지 않을 경우 관련 지출을 축소할 수도 있다.
이 같은 우려가 번지는 사이 엔비디아의 매출 성장은 최근 몇 분기 동안 실제로 둔화됐다. 하지만 미국 온라인 투자 매체 모틀리 풀은 2026년 추세가 역전될 가능성을 열어 두고 있다. 내년 매출 성장이 다시 가속화될 여지가 높다는 의견이다.
먼저, 중국 시장이 업체에 커다란 기회라고 모틀리 풀은 주장한다. 미국과 중국의 무역 마찰이 완화되면서 양국 사이에 무역 여건이 개선되고 있다는 진단이다.
젠슨 황 최고경영자(CEO)는 엔비디아의 최첨단 블랙웰 칩이 곧 중국에서 판매될 수 있기를 희망한다고 밝힌 바 있다. 그는 이를 '실제 가능성'이라고 말한다.
현재로서는 구형 기술 기반의 H20 칩이 중국에서 판매될 것으로 예상되며, 이 역시 젠슨 황과 도널드 트럼프 미국 대통령의 협상을 통해 결정됐다. 중국 고객들에게 칩을 판매하는 대가로 엔비디아가 해당 매출액의 15%를 정부에 내놓기로 한 것.
중국 시장을 둘러싼 불확실성을 이유로 엔비디아는 H20 칩 매출을 실적 전망에 포함시키지 않고 있다. 업체는 특히 신형 블랙웰 칩이라면 중국에 수십억 달러 규모의 판매 실적을 올릴 수 있다고 예상한다.
젠슨 황은 중국을 최고의 AI 시장이라고 평가하고, 2025년에만 엔비디아에 500억달러의 기회를 제공한다고 주장했다. 뿐만 아니라 매년 50%씩 고성장 할 것이라고 밝혔다.
일부 시장 전문가들은 2026년 업체가 중국 시장에 최신 칩을 판매할 수 있다면 여기서 창출하는 매출 성장이 북미와 다른 지역의 성장 둔화를 충분히 상쇄할 수 있고, 전체 매출 성장률을 끌어올릴 것이라고 예상한다.
일부에서는 중국이 '토종' 기업들이 생산하는 자국산 반도체로 전환, 엔비디아에 대한 의존도를 낮추는 상황에 강한 경계감을 내비친다.
실제로 캠브리콘 테크놀로지의 폭발적인 실적과 알리바바 그룹(BABA)의 새로운 AI 하드웨어 개발 등이 중국의 이른바 '반도체 자립' 움직임을 보여주는 단면이다. 보도에 따르면 스타트업 딥시크 역시 일부 AI 모델 훈련에 선전 소재 화웨이의 칩을 사용하고 있다.
중국 기술 분석가 루이 마(Rui Ma)는 소셜 미디어 엑스(X)에 "제재가 전환을 가속화하고, 정책이 이를 지원하지만 시장 현실이야 말로 기업들을 빠르게 움직이도록 하는 강력한 요인"이라고 지적했다. 딥시크 이후 폭발적인 AI 경쟁이 중국 기업들의 기술력 향상을 재촉한다는 얘기다.
블룸버그는 이와 관련, 현실적인 상황이 그리 녹록치 않다고 지적한다. 실제로 캠브리콘은 최근 자사 주가가 현실적인 펀더멘털이나 여건과 괴리를 나타내고 있다고 경고했다. 신제품 소문을 일축하고 공급망 불안정이라는 지속적인 리스크 요인을 부각시킨 것. 결국 8월 급등했던 업체의 주가는 9월 초 5개월래 최대 폭으로 급락했다.
화웨이 창업자 런정페이는 지난 7월 인민일보와 인터뷰에서 자사 칩 개발 성과를 미국보다 한 세대 뒤쳐졌다고 평가했다. 메타엑스는 기업공개(IPO)를 위한 서류에서 중국 반도체 산업이 직면한 구조적 난관을 지적했다.
가장 커다란 불확실성은 생산 능력이다. 중국 반도체 업체들이 수요를 충족시킬 만큼 충분한 물량을 생산할 인프라를 갖추지 못했다는 얘기다.
앞서 영국 파이낸셜타임스(FT)는 중국이 내년까지 AI 프로세서 총 생산량을 세 배로 늘릴 계획이라고 보도한 바 있다. 하지만 첨단 반도체 공장을 건설하는 데는 상당한 시간이 걸리고, 필요한 장비는 미국을 축으로 하는 수출 통제로 인해 중국 본토까지 들어가기 어려운 실정이다.
투자은행(IB) 업계는 캠브리콘의 2025년 칩 출하량을 14만3000개 가량으로 추정한다. 화웨이의 경우 2025년 첨단 AI 칩을 20만개 이상 생산할 수 없다고 본다.
반면 엔비디아는 2024년 H20 칩을 약 100만개 판매했다. 다만, 이는 제재 강화를 앞두고 중국의 사재기 효과가 작용한 결과일 수 있다. 실제로, 중국에서 판매 가능한 엔비디아의 최고급 칩에 해당하는 H20은 2025년 초 수출이 금지됐다가 미 정부의 판매 재개 허용에 따라 최근 다시 풀렸다.
블룸버그는 과연 중국이 엔비디아로부터 독립할 수 있을 것인지를 가늠하는 가장 큰 시험대는 미국이 보다 강력한 엔비디아 칩의 수출을 허용할 때 베이징의 대응이라고 전했다.
최근 실적 발표 자리에서 미국 정부가 보다 진보된 블랙웰 칩의 중국 판매를 허용할 실질적 가능성이 있다는 젠슨 황의 발언을 곱씹게 하는 주장이다.
AI 칩은 미중 무역전쟁에서 협상 지렛대가 됐기 때문에 중국 정부가 더 나은 기술을 미국으로부터 끌어내기 위해 협상력을 유지하려고 할 가능성도 점쳐진다.
중국 정부가 자국 기업들에게 H20 칩 대신 국산 칩을 쓰도록 유도하는 움직임이지만 실리콘밸리와 보조를 맞추려는 AI 업체들이 차세대 칩을 거부하기란 간단치 않다는 주장이 나온다.
투자은행(IB) 업계의 주가 전망은 개선되는 모습이다. 엔비디아의 대표적인 비관론자로 꼽히는 DA 데이비드슨이 9월11일자 보고서를 내고 투자 의견을 '중립'에서 '매수'로 상향 조정한 한편 목표주가를 195달러에서 210달러로 높여 잡았다.
최근 종가 대비 18% 상승 가능성을 예고한 수치다. 지난 3월 DA 데이비드슨은 엔비디아 주가가 반토막 나는 시나리오를 제시했으나 업체의 강력한 펀더멘털에 백기를 든 셈이다.
AI 컴퓨팅에 대한 수요 전망이 밝아졌고, 이 때문에 엔비디아를 둘러싼 몇 가지 우려들이 완화됐다고 보고서는 전했다. 아울러 회계연도 2분기 실적을 확인한 후 하반기에 대한 전망이 한층 개선됐다고 설명했다.
미국 온라인 투자 매체 식킹알파는 9월13일 엔비디아 주가가 저평가됐다고 판단했다. 앞으로 수 년 간에 걸쳐 성장이 이어질 전망이고, 이익 성장 잠재력이 주가에 제대로 반영되지 않았다는 주장이다.
미국 IT 전문 매체 테키는 엔비디아가 2030년까지 시가총액 10조달러 기업으로 성장할 가능성을 제시했다.
shhwang@newspim.com
