이 기사는 7월 21일 오후 4시18분 '해외 주식 투자의 도우미' GAM(Global Asset Management)에 출고된 프리미엄 기사입니다. GAM에서 회원 가입을 하면 9000여 해외 종목의 프리미엄 기사를 보실 수 있습니다.

[서울=뉴스핌] 배상희 기자 = 중국 본토 A주에 상반기 실적 발표 시즌이 도래하면서 식품음료 산업을 대표하는 고량주 섹터에 대한 투자 신중론이 짙어지는 분위기다. 고량주 업계 전반의 부진한 상반기 실적 성적표가 그 이유로, 일부 언론에서는 '참담한 실적'이라는 표현까지 등장하고 있다.

제품 수요 축소 및 가격 하락에 따른 영향으로 고량주 업계 전반의 실적 압박은 심화되고 있다.

'중국 고량주 업계의 풍향계'라 불리는 귀주모태(貴州茅臺 600519.SH)의 주력 제품 페이톈(飛天) 마오타이(茅臺) 가격이 올해 들어 전례 없는 속도로 떨어진 것은 현재 고량주 업계가 직면해 있는 가격 하락 압박을 여실히 보여준다.  

현재 일부 고량주 상장사들만 상반기 실적 전망치를 공개한 상태나, 상반기 실적 성장에 대한 업계 전망은 회의적이다. 실적과 함께 주가 또한 하락세를 이어가는 가운데, 고량주 섹터의 전환점 도래 가능성을 점검해 보고자 한다.

◆ 귀주모태도 흔들, 고량주 섹터 주가 하락 지속

중국 A주 대표지수 산출기관인 중정지수유한공사(中證指數有限公司)가 상하이와 선전증시에 상장된 19개 고량주 대표 종목의 주가를 반영해 산출한 중정백주지수(中證白酒指數 399997.SZ)를 통해 살펴보면, 지난 5년간 고량주 섹터 주가는 뚜렷한 하향 곡선을 지속해왔다. 구체적으로 2021년 최고점 대비 55% 이상, 올해 들어서만 9% 이상 하락했다.

A주 시장의 최대 시총을 자랑하는 '황제주'로 불려온 중국 고량주(백주) 업계 대표 기업인 귀주모태(貴州茅臺 600519.SH)의 주가 흐름은 고량주 섹터의 주가 하방 압력을 상징적으로 보여준다.

귀주모태의 주가는 지속 하락세를 연출하며 최근 두 달간 200포인트 이상 하락했다. 2021년 최고점과 비교하면 40% 가까이 빠진 상태다.

고량주 업계를 이끌어온 중심축이라 할 수 있는 귀주모태마저 흔들리면서, 업계와 섹터 전반의 불확실성은 더욱 커진 상태다.

중국 금융정보 제공업체 윈드(Wind)에 따르면 A주에 상장된 고량주 종목의 대부분이 올해 들어 주가가 하락한 가운데 암석주식(600696.SH), 영가양조(603198.SH), 수정방(600779.SH), 안휘금종자주류(600199.SH)의 4개주는 7월 18일 최신 종가 기준으로 연내 20% 이상의 낙폭을 기록했다. 중국 고량주 업계의 TOP3를 지칭하는 일명 마오우루(茅五瀘∙마오우루, 귀주모태∙오량액∙노주노교) 또한 하향세다.

고량주 섹터의 주가 하락세를 이끄는 핵심 배경은 점차 확산되는 불안 심리와 실적 하락이라는 진단이 나오는 가운데, 참담한 상반기 실적이 주가 하방압력을 더욱 확대할 수 있어 우려된다.

◆ 절대 다수 고량주 기업, 실적목표 달성 어려워

7월 16일까지 상반기 실적 전망치를 공개한 몇몇 고량주 상장사들의 실적을 점검해보면, 대부분이 적자 또는 역성장을 기록할 것으로 예상된다.

대표적으로 수정방(600779.SH)은 올해 상반기 영업수익(매출)은 14억9800만 위안으로 전년 동기 대비 12.84% 감소하고, 순이익은 1억500만 위안으로 56.52% 하락할 것으로 전망했다.

수정방의 실적 하락은 가속화되고 있으며, 특히 2분기 적자를 기록한 것이 상반기 실적을 끌어내린 핵심 배경이 됐다. 

1분기 매출은 9억5900만 위안, 순이익 1억9000만 위안이었으나, 2분기 매출과 순이익은 5억3900만 위안과 순손실 8500만 위안으로 전년 동기 대비 각각 31.37%와 251.24% 급락했다. 

상반기 실적 부진의 원인에 대해 수정방 측은 "전체 고량주 산업이 여전히 깊은 조정기에 있으며, 특히 2분기 소비 침체가 이어지며 판매 실적이 예상을 밑돌았기 때문"이라고 설명했다. 

전통적으로 고량주 소비가 높았던 비즈니스 연회와 결혼식 등에서도 수요 압박이 지속되는 가운데, 고량주 제품 자체가 고마진 구조이기 때문에 매출 감소가 곧 수익성 악화로 직결되고 있다는 설명이다.

지난해 겨우 흑자 전환을 이뤄냈던 안휘금종자주류(600199.SH)는 올해 상반기에 다시 적자로 전환되어, 예상 손실이 6000만~9000만 위안에 이를 것으로 보인다.

대중 고량주 브랜드인 순흠농업(000860.SZ)은 올해 상반기 순이익과 비경상 손익을 제외한 순이익 모두 50% 이상 급감할 것으로 예상된다.

중국 고량주 업계에서 올해 상반기 플러스 성장을 기대해볼 수 있는 기업은 몇몇 기업에 불과할 전망이다.

국신증권(國信證券)은 최근 보고서를 통해 "올해 매출의 플러스 성장을 달성할 수 있는 고량주 기업은 귀주모태와 산서행화촌분주(山西汾酒 600809.SH) 뿐일 가능성이 있다"고 진단했다.

기타 고량주 기업들은 모두 올해 실적 하락이 불가피하며, 절대다수의 고량주 기업들이 연간 실적 목표를 달성하지 못할 것이라는 지적이다.

◆ 프리미엄 고량주& 업계 리더기업 '상대적 안정화'

중국 전자상거래 데이터 제공업체 연단로빅데이터(煉丹爐大數據)에 따르면 알리바바(阿裏巴巴) 산하의 종합형 전자상거래 플랫폼에서 프리미엄 고량주(병당 800위안 이상), 중고가 고량주(병당 300~800위안), 중저가 고량주(병당 300위안 미만)의 판매량 점유율은 각각 41.3%, 23.5%, 35.2%다.

가격대별 시장 현황을 살펴보면 가장 큰 비중을 차지하며 고량주 업계 전반의 성장세를 견인하는 프리미엄 고량주 시장은 상대적으로 안정적인 성장세를 보이고 있으며 귀주모태, 오량액(五糧液 000858.SZ), 노주노교(瀘州老窖 000568.SZ) 등 리더 기업들이 프리미엄 시장을 주도하고 있다.

중고급 준프리미엄 고량주 시장은 경쟁이 가장 치열한 영역이다. 전국형 및 지방형 고량주들이 비슷한 수준에서 경쟁을 펼치고 있다. 중저가 고량주 시장은 브랜드 집중도가 비교적 낮고 지방 특색의 고량주들이 우위를 차지하고 있다.

2025년 5월 기준 중국 고량주 산업의 시장 점유율 TOP3 브랜드는 프리미엄 시장을 대표하는 귀주모태, 중고가 준프리미엄 시장의 대표기업 젠난춘(劍南春), 귀주모태와 함께 프리미엄 시장을 양분하고 있는 오량액이다.

<이번 위기는 다르다?② 투자 신중론 짙어진 'A주 고량주'>로 이어짐.

[본 기사는 정보를 제공하기 위한 것이며, 투자를 권유하거나 주식거래를 유도하지 않습니다. 해당 정보 이용에 따르는 책임은 이용자 본인에게 있습니다.]

pxx17@newspim.com