[서울=뉴스핌] 고인원 기자= 도널드 트럼프 미국 대통령이 "미국을 다시 위대하게(Make America Great Again)"라는 구호 아래 관세 전쟁에 불을 지폈다. 무역적자 해소와 제조업 부활이라는 명분을 내세웠지만, 정작 미국 기업들은 "우릴 먼저 죽인다"며 아우성이다.

트럼프 대통령은 지난달 철강·알루미늄을 포함한 모든 수입 금속류에 25% 관세를 부과한 데 이어, 중국산 제품 전반에도 평균 20%의 고율 관세를 추가했다. 여기에 그치지 않고 오는 9일부터는 중국(104%, 보복관세 합산), 인도(26%), 유럽연합(20%) 등 주요 무역국 제품에도 대대적인 추가 관세를 예고했다. 

명분은 '제조업 르네상스'지만, 현실은 녹록지 않다. 관세 부담이 고스란히 기업의 생산 비용과 소비자 가격에 전가되면서 미국 내 경기 둔화와 이익률 악화가 동시에 나타날 수 있다. 월가는 "트럼프의 관세 폭탄이 오히려 미국 기업의 발목을 잡고 있다"며 우려의 목소리를 높였다.

세계화는 비용 효율의 최적화 과정이었다. 트럼프 관세가 글로벌 공급망(글로벌 분업구조)의 양분 혹은 단절을 가속화할 경우 이는 비용 효율의 후퇴, 즉 마진 압착 시기로 진입을 의미한다. 공급망이 재조정되는 과정에서 마진 압착을 버티지 못한 기업들의 도태가 미국 안팎에서 나타날 수 있다. 당장 다가오는 어닝시즌에 기업 경영진의 어닝쇼크 예고도 속출할 수 있다.

◆'러스트벨트' 직격탄…테슬라도 예외아냐

관세의 부메랑은 미국 제조업의 심장부, '러스트 벨트(Rust Belt)'에 집중될 참이다. 특히 자동차 산업의 본산이라 불리는 미시간주는 이미 관세 후폭풍에 휘청이고 있다. 주요 완성차 업체들은 오는 5월 3일로 예정된 '자동차 핵심 부품 25% 관세' 발효를 앞두고 부품 사재기와 구조조정에 나서는 등 사실상 전시 체제에 돌입한 상태다.

미국 제조업체들은 부품 조달과 조립에서 국경을 넘나드는 구조를 갖고 있다. 예컨대 미국 내에서 생산되는 차량 상당수는 캐나다·멕시코산 부품을 들여와 조립하고, 못이나 나사, 차체 프레임 등 주요 철강 부품은 대만·중국 등지에서 수입한다. 이들 국가에 대한 고율 관세는 곧 중간재 비용 상승을 의미하며, 생산라인 전반에 걸쳐 직격탄이 될 수밖에 없다.

미시간주에 본사를 둔 컨설팅업체 '앤더슨 이코노믹 그룹'은 "트럼프 행정부의 관세 정책으로 미국 내 신차 가격이 최대 1만2000달러(약 1,700만원) 인상될 것"이라는 전망을 내놓았다. 차량 가격 급등은 소비 위축으로 이어지고, 이는 곧 자동차 기업들의 실적 악화로 연결될 가능성이 크다.

테슬라도 예외는 아니다. '트럼프의 오른팔'로 불리던 일론 머스크 CEO가 이끄는 테슬라는, 차량 부품의 약 25%를 멕시코에서 조달하고 있으며, 나머지 10%는 출처가 명확하지 않은 해외, 그 중 상당수가 중국일 가능성이 크다는 분석이 나온다.

미 경제매체 배런스는 "관세 영향으로 테슬라 차량 한 대당 제조 원가가 평균 4,000달러(약 590만원) 상승할 것"이라며 "가격을 소비자에게 전가할 경우 차량 가격은 9%가량 오르게 되며, 그렇지 못할 경우 연간 30억달러(약 4조4,000억원)의 추가 비용을 감수해야 할 것"이라고 분석했다.

결국 소비자든 기업이든, 트럼프식 관세 폭탄의 비용은 고스란히 떠안아야 하는 구조인 셈이다.

◆"기술·패션 다 마찬가지"…애플·나이키도 '관세 쇼크'

대형 기술 기업들의 부담도 커지고 있다. 아이폰 제조업체인 애플의 경우 중국 조립공정에 의존하는 구조상 직격탄을 맞을 수밖에 없다. 투자은행 씨티는 "애플 전체 생산의 90% 이상이 중국에 집중돼 있어, 상호주의 관세(34%)가 적용될 경우 총 매출총이익률에 약 9%포인트(p)의 부정적 영향이 발생할 수 있다"고 경고했다.

유럽연합(EU)이 트럼프 관세에 대한 보복 조치로 미국 기술주에 대한 추가 규제를 검토 중이라는 소식도 들려온다. EU는 미국 기술 기업들을 대상으로 한 규제 강화를 검토 중이며, 구글·마이크로소프트(MS)·아마존·메타 등 '빅테크' 기업들에 대한 유럽 내 반독점 조사가 강화될 가능성이 제기되고 있다. 업계에선 "벌금 부과와 서비스 제한 등 추가 규제가 현실화될 경우 미국 기술주의 글로벌 확장성에 제동이 걸릴 것"이라는 전망도 나온다.

패션업계도 사정은 비슷하다. 베트남과 캄보디아 등에 생산거점을 두고 있는 나이키, 갭, 랄프로렌 등 주요 브랜드들은 관세 여파로 인한 이익률 축소가 불가피하다는 관측이다.

◆증시 약세장 진입…"지금 들어가도 될까" 고민 깊어져

이 같은 상황 속에서 미국 증시는 '패닉 모드'에 빠져들고 있다. 기술주 중심의 나스닥 지수는 지난 4일 고점 대비 20% 이상 하락하며 '약세장(베어마켓)'에 진입한 데 이어, 7일 장중에는 S&P500지수도 2월 고점 대비 20% 넘게 떨어졌다. 

S&P500지수는 지난 3일과 4일에 각각 4.8%와 6.0%씩 급락하며 이틀 연속 4% 이상 하락했는데, 로스 MKM의 수석 기술적 전략가인 JC 오하라에 따르면 S&P500지수의 이틀 연속 4% 이상 하락은 극히 이례적인 일로 가장 최근에는 2020년 3월 코로나 팬데믹 초기와 2008년 글로벌 금융위기 당시(두 차례) 나타났다. 

◆"아직 비싸다"…JP모간·블랙록 '추가 하락' 경고

미 증시의 '역대급' 하락이 이어지며, 투자자들 사이에서는 "지금이 저가 매수 기회인가, 아니면 아직 바닥이 아닌가"를 둘러싼 고민이 깊어지고 있다. 일부 투자자들은 7일 미 증시가 급락한 틈을 타 저가 매수에 나섰지만 월가 전문가들은 아직 바닥을 논하기에는 이르다고 경고한다.

제이미 다이먼 JP모간 회장은 최근 연례 주주서한에서 "최근 하락에도 자산 가격이 여전히 높다"며 "시장에선 연착륙을 기대하지만, 연착륙을 확신할 수 없다"고 말했다. JP모간은 글로벌 경기 침체 가능성을 기존 40%에서 60%로 상향 조정했다. 시장이 연착륙을 기정사실화하고 자산 가격에 반영한 상황에서, 실제 침체가 닥칠 경우 추가 하락은 피할 수 없다는 경고다.

세계 최대 자산운용사 블랙록의 래리 핑크 CEO도 비슷한 전망을 내놨다. 그는 "관세 정책의 충격은 장기화될 수 있다"며 "미 증시가 여기서 추가로 20% 더 하락해도 이상하지 않다"고 밝혔다. 다만 "일부 종목은 이미 고점 대비 30~40% 빠진 상태여서, 장기적으로는 매수 기회로 볼 수 있다"고 진단했다. 또한 그는 "미국 경제는 이미 침체 국면에 진입했을 가능성이 크다"고 진단했다.

골드만삭스의 피터 오펜하이머 수석 글로벌 주식 전략가는 "이번 약세장이 트럼프 관세라는 이벤트성 리스크에서 시작됐지만, 향후에는 경기순환적 약세장으로 넘어갈 수 있다"고 분석했다.

그는 "이벤트성·순환적 약세장 모두 평균적으로 고점 대비 30% 하락을 동반한다"며, S&P500 지수가 사상 최고치(6,144포인트) 대비 4,301선까지 밀릴 수 있다는 분석을 내놨다. 8일 종가 기준 S&P500은 5,062.25포인트로, 여전히 15%가량 추가 하락 여지가 남아 있다는 의미다.

◆트럼프 풋·연준 풋 기다려야

일각에서는 시장 반등을 위해서는 정책 전환, 이른바 '트럼프 풋'이나 '연준 풋'이 필요하다는 주장이 나온다. JP모간은 "연준이 5월 연방공개시장위원회(FOMC) 회의에서 금리 인하를 단행할 경우, 유동성 기대가 커지며 반등의 트리거가 될 수 있다"고 했다.

실제로 미 경제 침체 우려 속 단기 자금 시장(머니 마켓) 참가자들은 미 연방준비제도(Fed)가 보다 공격적인 금리 인하에 나설 가능성을 금리선물 가격에 반영하기 시작했다. 시카고 상업 거래소(CME) 그룹 페드워치(FedWatch)에 따르면 금리선물 시장 참가자들은 미 연준이 연말까지 기준금리를 0.25%포인트씩 총 4차례 인하할 가능성에 무게를 두고 있다. 상호 관세 발표 전까지 3차례 전망에서 한 차례 더 늘었다.

이와 함께 '트럼프 풋' 가능성도 거론된다. 트럼프 대통령이 중국 등 주요 교역국과의 무역 협상에 유화적인 입장을 보이거나, 관세 완화 가능성을 시사할 경우 시장은 즉각 반등할 수 있다. 다만 현재까지는 트럼프 대통령이 강경한 입장을 고수하고 있어, 트럼프 풋 보다는 연준 풋이 오히려 가능성 높은 시나리오로 꼽힌다.

이처럼 불확실성이 커지자 갈 곳 잃은 유동성은 안전자산으로 쏠리고 있다. 블랙록은 최근 투자 노트에서 "시장 변동성 심화 속에서 미 국채 단기물로의 자금 유입이 가속화되고 있다"며 "글로벌 무역 긴장이 지속되는 한 위험자산에 대한 회피 심리는 당분간 이어질 것"이라고 밝혔다.

월가는 아직 '진짜 바닥'을 논하긴 이르다는 입장이다. 유동성 전환점이 명확해지고, 관세 변수에 대한 불확실성이 해소돼야만 본격적인 저가 매수 움직임이 가능하다는 것이다.

koinwon@newspim.com