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[GAM] 면세株 귀주모태 '중국중면'① 저평가 매력 극대화

기사입력 : 2024년02월06일 13:47

최종수정 : 2024년02월06일 13:47

춘절 연휴 앞두고 상승모멘텀 확대하는 '중국중면'
지난해 관광 수요 확대 속, 4분기 순이익 276%↑
실적 성장 견인 3대 배경에 기반한 투자가치 진단

이 기사는 1월 10일 오후 4시16분 '해외 주식 투자의 도우미' GAM(Global Asset Management)에 출고된 프리미엄 기사입니다. GAM에서 회원 가입을 하면 9000여 해외 종목의 프리미엄 기사를 보실 수 있습니다.

[서울=뉴스핌] 배상희 기자 = 중국 최대 명절 춘절(중국의 음력 설) 연휴(2월 10~17일)를 한달 정도 앞두고 항공·호텔·면세 등 관광 산업체인 연계 섹터들의 상승장이 연출되는 가운데, 면세 섹터의 귀주모태(貴州茅臺)로 불리는 '중국중면(中免集团∙CDF∙중면그룹 601888.SH/1880.HK)'의 눈에 띄는 주가 상승세에 관심이 쏠린다. 

최근 중국중면의 주가 상승세는 2023년 실적 호조에 따른 영향이 무엇보다 크다. 코로나19 사태로 인해 관광 산업체인 전반이 직격탄을 맞으면서 2022년 마이너스 성장을 기록한 중국중면의 실적 펀더멘털(기초체력)이 관광 수요의 빠른 회복세에 힘입어 확실히 회복했다는 평가가 지난해 실적을 통해서 입증됐기 때문.

우수한 실적 회복세와는 대조적으로 '시가총액 증발의 왕'이라는 오명의 타이틀이 따라 붙을 정도로 큰 낙폭을 기록하며 부진한 주가 흐름을 지속하고 있는 중국중면의 밸류에이션(실적대비 주가수준)은 역대 최저 수준으로 낮아져 있는 상태다. 그만큼 저평가 매력이 극대화 돼 있다는 뜻으로, 이와 함께 시장에서는 중국중면의 저가매수론이 다시금 고개를 들고 있다.

다만, 투자 신중론도 여전하다. 작년부터 확대된 기관 투자자들의 중국중면 보유비중 축소 움직임이 중국중면에 대한 소극적 투자의지를 말해주는 가운데, 향후 중국중면이 실적 안정세를 지속하며 밸류 리레이팅(재평가)의 전환점을 맞이할 수 있을 지 주목된다. 

◆ 2023년 실적 호조, 4Q 276% 성장  

중국중면은 전날인 9일 2023년 실적을 공개했다.

지난 한 해 영업수익(매출)과 순이익은 각각 675억7600만 위안과 67억1700만 위안으로 각각 전년동기대비 24.15%와 33.52% 늘었다.

눈에 띄는 것은 4분기 실적이다. 해당 기간 영업수익은 167억3900만 위안으로 전년동기대비 11%, 순이익은 15억1000만 위안으로 지난해 같은 기간 대비 276% 급등, 시장의 전망을 웃도는 우수한 성적을 거뒀다.

실적 상승 배경으로는 △중국 관광 수요가 코로나 사태 이전 수준으로 회복된 가운데 △하이난(海南)성 리다오(離島, 섬을 떠남) 면세점에서의 수익 창출 확대 △베이징과 상하이 대표 공항과의 추가 계약을 통한 면세점 임대료 비용 절감 등의 세 가지가 거론된다. 

① 중국 관광 수요 회복세 지속  

우선 향후 실적과 성장성 등에 직접적인 영향을 미칠 관광 수요의 빠른 회복세에 주목할 필요가 있다. 

중국관광연구원(CTA)은 2023년 한 해 국내 관광객 수와 국내 관광 수익은 각각 연인원 54억700만명과 5조2000억 위안으로 코로나19 사태가 발생하기 전인 2019년의 90%와 91% 수준까지 회복됐을 것으로 예측했다. 

2024년에도 이러한 회복세가 지속되면서, 국내 관광객 수와 국내 관광 수익은 각각 연인원 60억명과 6조 위안에 달할 것으로, 해외와 국내를 오가는 출입국 관광객 수와 국제 관광 수익은 연인원 2억6400만 명과 1070억 달러에 달할 것으로 추산했다. 

당장 한달 앞으로 다가온 '춘절 특수'는 중국중면의 단기적 상승모멘텀을 높여줄 이슈 중 하나다.  

중국 민간항공국(CAAC) 관계자는 지난 8일 오후 열린 기자간담회에서 올해 춘윈(春運, 춘절 특별운송기간) 기간은 1월 26일부터 3월 5일까지 총 40일간으로 해당 기간 민간항공 여객량은 연인원 8000만 명, 일평균 기준으로는 연인원 200만 명에 달해 역대 최고치를 기록할 것으로 예상된다고 밝혔다. 

중국 대형 온라인여행플랫폼(OTA)인 취날(去哪兒) 또한 2024년 민간항공 시장은 성장세를 이어가며 여객량 또한 지속적으로 증가, 하절기 여행 성수기 기간 또 한번 여객량이 최고치를 찍을 것으로 예측했다.

2024년 여객량은 전년대비 19% 증가해 코로나19 사태 발발 전인 2019년과 비교해서도 23% 늘어날 것이라는 관측이 나온다. 

[하이난 신화사 = 뉴스핌 특약] 2023년 12월 24일 하이난(海南)성 하이커우(海口) 국제 면세타운에서 한 화장품 브랜드가 메이크업쇼를 진행하고 있다.

② 하이난 리다오 면세점 수익 확장 

하이난(海南)성 리다오(離島, 섬을 떠남) 면세점은 중국중면의 핵심 캐시카우(현금창출원)다. 

지난 2011년 3월 중국 재정부는 하이난성을 세계적인 쇼핑 관광 도시로 육성하겠다는 비전 하에서 '리다오 내국인 면세정책'을 시행, 하이난성을 내국인도 면세품 구입이 가능한 특구로 지정했다.

같은 해 4월 20일부터 하이난성에서 해당 정책을 시범 운영했고 하이난성은 일본의 오키나와, 한국의 제주도, 대만령의 진먼(金門)과 마주(馬祖)에 이어 전세계에서 네 번째로 해당 정책을 시행한 지역이 됐다.

2020년 6월 재정부와 해관총서(한국의 관세청), 세무국 등은 하이난성 면세 쇼핑 구매액 한도와 면세 품목을 늘리며 정책 조정에 나선다. 구체적으로 1인당 면세제품 구매액 한도를 연간 3만 위안에서 10만 위안으로 상향 조정하고, 면세 쇼핑 횟수의 제한을 없앴으며, 단일 상품의 8000 위안 면세 한도 규정도 폐지했다. 아울러 면세 품목을 38종에서 45종으로 늘리고 스마트폰과 같은 전자제품을 포함시켰다.

최근인 올해 1월 1일 하이커우(海口) 해관총서가 공개한 데이터에 따르면 2023년 리다오 면세 쇼핑 금액은 437억6000만 위안으로 전년대비 25.4% 늘어난 것으로 집계됐다. 쇼핑에 나선 구매자 수는 연인원 675만6000명으로 59.9%, 쇼핑 건수는 5130만 건으로 3.8% 늘었다. 

현재 하이난성에서 운영되는 리다오 면세점은 총 12곳으로 중국중면을 비롯해 하이난면세공사(海免公司·HNDF), 하이난관광투자(海南旅投·HNTI), 하이난발전(海南發展 002163.SZ), 선전면세(深圳免稅), 중푸면세(中服免稅·NSC),왕부정(王府井·왕푸징·WFJ 600859.SH) 등 7곳의 기업이 운영하고 있다. 그 중 중국중면은 가장 많은 6곳을, 나머지 6개 기업이 한 곳씩 담당하고 있다. 

③ 공항 면세점 임대료 부담 완화 

중국중면은 지난해 12월 북경 서우두공항(首都機場) 및 상하이공항(上海機場)과 기존의 계약 내용을 일부 수정하는 추가 계약을 체결했다.

이번 추가 계약을 통해 면세점 임대료 책정 방식이 조정되면서, 중국중면은 면세점 임대료 비용 압박을 덜게 됐다. 이는 향후 중국중면이 면세점 경영 환경을 개선하고 이를 통해 수익 확대 여력을 키울 수 있다는 점에서 주목된다. 

<[중국 대장주] 면세株 귀주모태 '중국중면'② 신중론 여전한 이유>로 이어짐.

pxx17@newspim.com

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