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[GAM]들썩이는 유가②···채권시장의 잠재 불안 요소

기사입력 : 2023년09월08일 09:42

최종수정 : 2023년09월08일 09:43

`OPEC vs 연준`의 연장전이 이어진다면

이 기사는 9월 5일 오후 1시13분 '해외 주식 투자의 도우미' GAM(Global Asset Management)에 출고된 프리미엄 기사입니다. GAM에서 회원 가입을 하면 9000여 해외 종목의 프리미엄 기사를 보실 수 있습니다.

[서울=뉴스핌] 오상용 글로벌경제 전문기자 = 원유 선물 곡선에서는 백워데이션 양상이 현저해지고 있다.

원유 시장 플레이어들이 주시하는 미국 WTI의 최근월 및 차근월 2개물의 스프레드(prompt spread: 최근월 - 차근월)는 80센트를 넘어서 작년 11월 이후 최고치를 나타냈다.

불과 두달여전 해당 스프레드는 마이너스 30센트에 육박하는 콘탱고를 보였지만 이후 급하게 백워데이션으로 돌아선 뒤 최근 그 흐름이 두드러지고 있다.

WTI 선물곡선의 백워데이션 심화, WTI 추이 [사진=블룸버그통신]

교과서적으로 원유 선물곡선의 백워데이션은 `당장`의 수요가 그만큼 강하다는 것을 의미한다. 이런 국면에서는 실수요 거래자들은 물론이고 투기적 세력도 원유 롱(long) 포지션을 늘려 추가 상승에 대비한다.

CME에 따르면 미국 텍사스산 원유(WTI)의 콜 옵션 거래량의 경우 지난주말 기준 13만 계약으로 급증, 5월말 이후 최대치를 기록했다.

브렌트 시장의 풋 스큐(put skew) 역시 2주 최저치로 내려왔다. 콜 옵션 대비 풋옵션 가격이 2주 최저치로 떨어졌다는 것은 브렌트 옵션 시장내 콜 선호가 두드러지고 있음을 의미한다.

원유 선물곡선의 단기 영역에서 백워데이션이 심화하는 가운데 옵션 시장내 콜 베팅이 늘게 되면 콜 옵션을 매도한 기관들 역시 기초자산(원유 선물)을 매수해 헤지에 나서야 하는 빈도가 늘어날 수 있다. 이는 종종 유가 상승의 기울기를 증폭시키는 환경을 형성하기도 한다.

빠르게 늘고 있는 WTI 콜옵션 거래량 [사진=블룸버그 통신]

재고 쪽에서는 미국 쿠싱 원유재고의 감소세가 두달 가까이 이어지고 있다. 쿠싱 원유 재고(전략비축유 제외)는 6월30일 주간을 단기 고점으로 꾸준히 줄어들고 있다(아래 EIA 차트 참고)

수요 측면에서는 중국의 전망이 조금씩 개선되고 있다 - 중국의 하드랜딩 공포가 다소 후퇴했다.

지난주 공개된 중국 통계국의 제조업 구매관리자지수(PMI)는 내수 중심으로 신규 주문이 늘고 있고 기업들의 재고확충 압력은 누적되고 있음을 보여줬다. 차이신 제조업 PMI는 예상치와 전월치를 크게 웃도는 서프라이즈를 연출하며 6개월만에 최고치를 나타냈다.

여기에다 중국 당국이 국제 항공편을 빠르게 복구할 것이라는 기대는 항공유 수요에 대한 기대를 자극한다 - 지난 7월24일 당 중앙 정치국 회의에서 중국 지도부는 국제 항공편을 확대해 나가겠다고 밝힌 바 있다.

미국 주간 쿠싱 원유 재고 추이 [사진=미국 EIA]

그럼에도 사우디 입장에선 당장 감산 계획을 되돌리는 게 마뜩치 않다. 4분기 그리고 내년 글로벌 수요 전망이 미덥지 않고, 최대 고객인 중국의 몸상태를 아직 확신하기 어려워서다.

워싱턴의 에너지 컨설팅 업체 래피디언 에너지 그룹(Rapidan Energy Group)의 대표인 밥 맥날리는 "사우디를 비롯한 감산동맹(OPEC+)은 아직 고삐를 늦출 준비가 돼 있지 않다"면서 "매크로 불확실성이 여전히 높고 특히 중국 경제를 둘러싼 불안이 계속 남아있다"고 했다.

블랙 골드 인베스터(Black Gold Investors)의 펀드 매니저인 개리 로스 역시 "가령 다음달 사우디의 자발적 감산이 멈출 경우 브렌트는 70달러선으로 후퇴할 수 있다"며 "이는 사우디가 원하지 않는 장면"이라고 말했다.

물론 단기적으로 유가는 이익실현 매물에 막혀 조정을 겪을 수 있다. 다만 사우디의 (감산) 인내심이 예상 범위를 넘어서고 중국의 단기 사이클이 경기 반등으로 향하는 가운데 미국 등 주요국의 원유 재고가 줄게 되면 상승 압력은 쉽게 누그러지기 어렵다.

브렌트와 WTI의 연중 추이 [사진=koyfin]

그렇게 가을을 지나 북반국에 겨울이 찾아오면 원유시장은 우크라이나 사태의 전개와 러시아의 자해 협박 가능성(유럽을 압박하기 위한 추가 감산 엄포), 이에 따른 유럽의 에너지 수급을 걱정하며 익숙한 유가 상승 스토리를 되뇌일지 모른다. 작년과 달리 올해 겨울 한파가 혹독하고 길어질수록 이 불안은 커지기 쉽다.

이런 전개는 안정기로 접어드려는 미국의 물가 상황을 뒤틀어 놓을 위험을 지닌다. 유가 오름세가 당장 근원 인플레이션을 부추기지 않는다 해도 지난 1년여의 경험은 에너지 가격이 시차를 두고 결국 모든 재화와 용역 가격을 끌어올렸음을 보여준다.

지난주 금요일(9월1일) 골디락스적 고용지표에도 미국 장기물 국채 수익률이 큰 폭으로 오르는 모습에서 시장은 원유시장과 물가, 그리고 채권시장의 함수를 재차 의식했을 수 있다.

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OPEC+와 연준의 힘겨루기가 반복될 경우 - 유가를 떠받치려는 산유국들의 움직임이 다시 주요국 *물가를 자극하고 연준을 비롯한 주요 중앙은행이 응수에 나서야 하는 상황을 맞게 될 경우 - 자산시장의 골디락스 분위기도 가라앉게 된다.

*참고로 이날 공개된 한국의 8월 소비자물가지수(CPI) 상승률(Y/Y)은 전월 2.3%에서 3.4%로 껑충 뛰며 예상치(2.9%)를 크게 웃돌았다. 에너지 비용 급등세가 헤드라인 물가 오름세를 견인했다.

미국 10년물 국채 수익률의 연중 추이 [사진=koyfin]

이는 `OPEC+의 Lower for longer(더 오래 더 적은 원유 생산) vs 연준의 Higher for Longer(더 오래 더 높은 금리)`의 연장전을 의미한다. 달리 표현하면 `유가 vs 달러`의 싸움이다.

물론 유럽의 지지부진한 경기와 미국 경제의 (온건한) 둔화 전망, 여전히 불안한 중국 경기는 유가 대세 상승 가능성과 그에 따른 중앙은행의 추가 대응 위험을 낮춘다. 글로벌 경기가 정점을 지나는데 유가 홀로 계속 띰박질을 할 수는 없는 노릇이다.

다만 전통적으로 원유시장의 (예기치 못한) 쇼크는 스태그플레이션을 촉발하는 주요 동인이었다. 특히 스태그플레이션의 그늘이 짙어지고 있는 유럽 경제는 `추가적인 러시아발 에너지 충격` 없이 올 겨울을 무사히 나야 한다. 이는 유럽 증시와 유로-달러 환율 전망에 있어 주요 불안 요소이기도 하다(아래 브렌트 및 유로 추이 참고).  

유로와 브렌트 추이 [사진 =koyfin]

osy72@newspim.com

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[단독] 日 여행객 'K-쌀' 사간다 [세종=뉴스핌] 이정아 기자 = 일본 여행객이 한국을 방문, 한국 쌀을 직접 구매해 들고 나가는 사례가 급증하고 있다. 일본 내 쌀값이 고공행진을 이어가는 가운데 '밥맛 좋은 한국 쌀'이 대체제로 급부상하면서 벌어지는 현상이다. 3일 <뉴스핌>이 입수한 자료에 따르면, 올해 1월부터 6월까지 상반기 동안 일본 여행객이 한국에서 직접 구매해 일본으로 들고 간 국산 쌀은 3만3694kg로 집계됐다. 일본은 지난 2018년부터 휴대식물 반출 시 수출국 검역증을 의무화한 나라로, 병해충과 기생식물 등 식물위생 문제에 매우 엄격하다. 특히 쌀처럼 가공되지 않은 곡류는 검역 과정이 매우 까다롭다. 그럼에도 불구하고 일본 여행객들의 한국산 쌀 열풍은 지속됐다. 지난해 한 해 동안 일본 여행객이 반출한 국산 쌀은 1310kg에 불과했지만, 올해는 상반기에만 무려 25배 이상 급증했다. 같은 기간(2024년 1~6월)으로 비교하면 작년 106kg에서 올해 3만3694kg로 약 318배 증가한 셈이다. 농식품부 관계자는 "일본 여행객들의 '쌀 쇼핑'이 열풍을 불면서 관련 문의가 급증했다"며 "한국쌀이 일본쌀에 비해 맛과 품질이 뒤떨어지지 않는다는 인식이 생기면서 반출되는 양도 많아지고 있다"고 설명했다. 쌀을 화물로 탁송하는 사례도 동반 상승했다. 올해 상반기 기준 화물검역을 통해 일본으로 수출된 국산 쌀은 43만1020kg에 달한다. 지난해 화물 검역 실적이 1.2kg에 그쳤던 것과 비교하면 폭증 상태다. 업계에서는 이번 흐름이 국산 쌀에 대한 일시적 특수로 끝나지 않고 국내에서 정체된 쌀 소비의 새로운 돌파구가 될 수 있을 것으로 내다보고 있다. 임정빈 서울대 농경제학과 교수는 "일본에서 쌀 가격이 두 배 이상 올랐으니 한국에 와서라도 쌀을 구매하는 여행객이 늘어난 것"이라고 짚었다. 이어 "다만 일본의 쌀 관세율이 매우 높기 때문에 한국 쌀의 가격만 보지는 않았을 것"이라며 "국산 쌀의 품질이 높기 때문에 이 부분에서도 합격점이 있을 것"이라고 평가했다. [영종도=뉴스핌] 윤창빈 기자 = 11일 오전 인천국제공항 제1터미널에 중국발 여행객들이 입국하고 있다. 2023.03.11 pangbin@newspim.com 정부 역시 이같은 수요에 대응해 일본 관광객을 대상으로 검역제도 안내·홍보에 나서기로 했다. 현재는 농림축산검역본부를 통한 사전신청, 수출검역, 식물검역증 발급, 일본 통관까지 최소 3단계 이상이 요구된다. 다만 한국 쌀을 일본으로 반출할 때 한국에서 식물검역증을 발급받아야 한다는 사실을 모르는 일본 관광객이 일본에 돌아가 쌀을 폐기하는 일이 생기면서 홍보의 필요성이 대두됐다. 농식품부 고위 관계자는 "지난달 오사카 엑스포 현장 방문을 계기로 일본 농림수산성과 예방할 기회가 주어졌는데 그 자리에서 쌀 검역 문제가 논의됐다"며 "한국 정부는 일본 여행객이 애써 한국 쌀을 구매한 뒤 일본으로 돌아가 폐기하는 일이 없도록 제도 홍보에 만전을 기하겠다"고 전했다. plum@newspim.com 2025-07-03 11:10
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