[주린이 투자설명서] 툭하면 고평가 논란...공모가는 어떻게 정하나요?

기사입력 : 2022년05월22일 08:00

최종수정 : 2022년05월22일 08:00

SK쉴더스·원스토어 등 잇단 상장철회
업계선 '비싼 공모가'로 투자자 외면 지적
EV/EVITA, PER 등 적정주가 발견에 활용

[서울=뉴스핌] 김준희 기자 = IPO(기업공개) 시장이 꽁꽁 얼어붙었습니다. 현대엔지니어링을 시작으로 SK쉴더스, 태림페이퍼, 원스토어 등이 도미노처럼 상장계획을 취소했습니다. 유동성 파티가 끝난데다 스태그플레이션 공포가 엄습하며 투자심리가 위축된 상황. 기업들은 '경기 불확실성'을 탓하지만 '공모가 논란'도 만만치 않습니다.

투자자들이 공모주를 사는 이유는 '주가 상승' 기대감 때문인데요. 상장 이후 예상되는 가치보다 저렴한 가격에 살 수 있어야 공모주의 흥행 가능성도 커집니다. 그런데 '공모가부터 비싸다'는 평가를 받았다면? 이런 기업은 IPO 과정에서 투자자들로부터 외면을 받고 상장을 철회하거나, 상장 이후에도 마이너스 수익률을 보이기 일쑤입니다.

시장의 관심을 받으려면 적정 공모가를 찾는 과정도 중요합니다. 이번에는 공모주 가격이 어떻게 산정되는지를 알아보고 고평가 딱지가 붙은 기업들의 공통점도 살펴보겠습니다.

◆ 주관사가 기업가치 평가...업종별 평가방법 '제각각'

먼저 증시 상장을 준비하는 기업들은 IPO 업무를 도와줄 증권사와 주관사 업무 계약을 맺습니다. 주관사의 가장 큰 역할은 기업가치를 평가하는 일인데요. 사업내용부터 영업수익과 자산가치, 이미 상장한 유사기업의 주가 수준 등을 고려해 공모가 희망밴드를 정합니다. 예컨대 주당 5000~7000원, 이런 식으로 잠정 범위를 설정합니다.

회사의 기업가치를 평가하는 방법은 제각각입니다. IPO 주관사에 자율권이 있기 때문입니다. 회사의 본질가치에 집중할 수도 있지만, 대부분의 주관사는 비교기업을 이용한 상대가치평가 방식을 활용합니다. 사업 모델이 유사한 비교기업을 통해 '에비타멀티플(EV/EBITA)', '주가수익비율(PER)', '주가매출비율(PSR)' 등의 평균치를 구한 뒤 공개할 기업에 적용하는 방식입니다.

고평가 논란이 있던 SK쉴더스의 경우 EV/EBITA를 활용해 기업가치를 책정했습니다. EV/EBITA는 기업가치(EV)가 세전 영업이익(EBITA)의 몇 배인지를 나타내는 지표입니다. 보통 초기 투자비용이 높아 감가상각 규모가 큰 업종의 기업가치를 계산할 때 활용합니다.

평가방식 자체보다는 비교기업 선정이 고평가 논란을 키웠는데요. SK쉴더스는 미국의 알람닷컴·퀄리스·ADT, 한국의 안랩·에스원 등 5곳을 비교회사에 포함, EV/EBITA 16.13배를 적용했습니다. 이 경우 예상 시가총액이 최소 2조8000억원에 달해 국내 1위 물리보안업체 에스원 시총(약 2조6000억원)보다 높아지는데요. 무리한 기업가치라는 평가가 나왔습니다.

이에 한 차례 비교기업을 정정했습니다. 안랩·에스원·싸이버원과 대만 보안기업 세콤을 활용했는데 EV/EBITA도 14.86배 수준으로 낮췄습니다. 하지만 주당 평가액 대비 할인율(33.59~16.88%)만 조정했을 뿐, 공모가 희망밴드는 기존과 동일한 3만1000~3만8800원을 유지했습니다. '눈속임한다'는 지적이 나오자 기관투자자 대상 수요예측 결과도 200대 1 수준에 그쳤습니다.

[사진=SK쉴더스]

◆ "비교기업 선정 논란...고평가 종목 빼고 적정가치 찾아야"

지난해 상장한 게임개발사 크래프톤도 '고평가' 딱지가 붙은 대표적인 종목인데요. 수요예측 과정에서 두 자릿수 경쟁률에 그치더니, 상장 이후 주가는 공모가(49만8500원) 대비 반토막 난 수준입니다.

크래프톤은 비교기업들의 PER을 활용해 공모가를 산정했습니다. PER은 주로 꾸준한 매출을 내는 이익기업들이 활용하는 방식입니다. 크래프톤도 무리한 기업가치 책정으로 눈총을 받았는데요. 콘텐츠 사업 모델을 근거로 월트디즈니 등을 비교기업군에 포함하면서 평균 PER을 45.2배로 적용했습니다.

비교기업 부적절 논란에 한 차례 증권신고서를 수정해야 했는데요. 이후 수정된 비교기업은 엔씨소프트와 넷마블, 카카오게임즈, 펄어비스 등 4개사입니다. 다만 이 역시 코로나19 여파로 게임주의 가치가 급등했을 당시(4개사 평균 PER 47.2배)여서 고평가 논란은 상장 이후에도 지속됐습니다.

공모가 산정 방법으로 PER과 PSR을 함께 쓰기도 하는데요. 지난 4월 상장한 코스닥 기업 포바이포가 대표적입니다. PSR은 안정적 이익을 내지 못하는 성장 기업에서 주로 활용합니다. 지난해 뉴욕증권거래소(NYSE) 상장으로 눈길을 끈 쿠팡도 PSR 방식을 적용했습니다.

주관사에서 공모가 희망밴드를 정하고 나면 다음 절차는 기관투자자들의 몫입니다. 기관은 수요예측을 통해 어느 정도 가격에, 얼마만큼의 공모주를 갖고 싶은지 제시합니다. 이때 수요예측 결과로 공모가가 최종 결정되는데요. 인기가 없다면 밴드 하단에서 공모가를 정하거나 기업이 상장을 포기하기도 합니다.

금융투자업계에서는 IPO 시장 침체 원인을 기업과 주관사의 높아진 눈높이에서 찾기도 하는데요. 비싸도 팔리던 지난해와 달리 올해는 투자자들의 옥석 가리기가 심화된 상황입니다. 그럼에도 불구하고 기업가치가 높게 평가받길 기대하는 기업이 무리한 공모가 산정 근거를 만들어 내고 있다는 지적이 나옵니다.

한 IB업계 관계자는 "주관사 입장에서도 기업에 제안서를 제출할 때는 일단 딜을 따자는 생각에 기업가치를 높게 맞추는 경향이 있다. 이러다 막상 실무를 맡게되면 현실적으로 가격 조정을 하게 되고, 이마저도 장이 안 좋으면 무산되는 식이다"라고 분위기를 전했습니다.

zunii@newspim.com

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李정부, 123개 국정과제 공식 확정 [세종=뉴스핌] 양가희 기자 = 정부가 향후 5년간 국정 운영의 핵심 로드맵이 될 123대 국정과제를 본격 추진한다. 정부는 16일 정부세종청사에서 국무회의를 열고 국정과제를 포함한 국정과제 관리계획을 확정했다고 밝혔다. 국무회의에서 확정된 123대 국정과제는 지난달 13일 국정기획위원회에서 제안한 '이재명 정부 국정운영 5개년 계획(안)'을 정부 차원의 검토 및 조정·보완을 거쳐 확정한 것이다. 이재명 대통령이 16일 오전 취임 후 처음으로 정부세종청사에서 국무회의를 직접 주재하면서 국가균형발전에 대한 발언을 하고 있다. [사진=KTV] 최종 확정된 국정과제 체계는 '국민이 주인인 나라, 함께 행복한 대한민국'이라는 국가비전 아래 5대 국정목표, 23대 추진전략, 123대 과제로 구성됐다. 5대 국정목표는 ▲국민이 하나되는 정치 ▲세계를 이끄는 혁신경제 ▲모두가 잘사는 균형성장 ▲기본이 튼튼한 사회 ▲국익 중심의 외교안보다. 우선 정부는 국민주권 실현 및 대통령 책임 강화를 위한 개헌을 추진한다. 4년 연임제 및 결선투표제 도입, 감사원 국회 소속 이관, 대통령 거부권 제한, 국무총리 국회추천제 도입 등이 개헌안에 담길 전망이다. 권력기관 개혁을 통한 민주주의 확립, 독자 인공지능(AI) 생태계 및 AI고속도로 구축, 5극3특 중심 혁신·일자리 거점 조성, 경제협력개발기구(OECD) 수준 산재 감축 등의 내용도 국정과제에 담겼다. 또 이재명 정부 임기 내 전시작전통제권 전환을 완료하는 강군 육성 방안도 포함됐다. 행정수도 세종 완성과 2차 공공기관 이전도 차질없이 진행할 계획이다. 이재명 대통령이 16일 오전 취임 후 처음으로 정부세종청사에서 국가균형발전 관련 국무회의를 직접 주재하고 있다. [사진=KTV] 국정과제 이행을 위한 범정부 추진체계도 구축한다. 온라인 국정관리시스템과 오프라인 범부처 협의체를 운영, 국정과제 추진상황을 지속 관리한다. 입법성과 조기 창출을 위해 법제처에 국정입법상황실을 두고, 국정과제 입법 전주기를 밀착 관리한다. 국정과제 중 입법조치가 필요한 사항은 법률 751건, 하위법령 215건 등 총 966건으로 나타났다. 이 중 법률안 110건은 연내 국회 제출하고, 하위법령 66건 올해 제·개정한다는 계획이다. 국정과제 추진과정에서 국민과의 소통을 강화하고, 정책성과를 국민이 실질적으로 체감할 수 있도록 한다. 온라인 소통창구인 '국정과제 소통광장'을 마련, 국민이 제기한 의견을 정부가 신속히 답하는 쌍방향 소통채널을 만든다. 국민만족도 조사는 주기적으로 실시하고 민생 관련 중요 국정과제는 민관합동 현장점검을 실시한다. 국정과제 추진성과를 평가하기 위한 '정부업무평가 기본계획('25~'27)' 및 '2025년도 정부업무평가 시행계획 수정안'도 이날 국무회의에서 확정됐다. 올해는 미래 전략산업 육성 등 각 부처가 역점 추진하는 정책과제, 신산업 등 규제 합리화, AI 활용 일하는 방식 혁신, 디지털 소통·홍보 노력 강화 등을 중점 평가할 예정이다. 국민주권정부에 걸맞게 평가 과정에 국민 참여를 확대하고, 국민 만족도 조사 결과도 비중 있게 반영한다. 국무조정실은 "향후 국정과제 추진과정에서 국민의견을 수시로 청취하고 소통을 강화해 나갈 예정"이라며 "국민요구와 정책여건 변화를 반영해 이행계획도 지속 보완하며 추진할 계획"이라고 밝혔다. sheep@newspim.com 2025-09-16 14:04

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코어위브, 엔비디아와 8조원대 계약 [서울=뉴스핌]박공식 기자 = 데이터센터 운영업체인 코어위브(종목코드: CRWV)는 인공지능(AI) 칩 선두 주자 엔비디아와 63억 달러(8조7160억원) 규모의 클라우드 컴퓨팅 용량 주문 계약을 체결했다고 15일(현지시간) 밝혔다. 엔비디아는 이번 계약을 통해 2032년 4월 13일 까지 코어위브가 고객에게 판매하지 않은 모든 클라우드 용량을 구매하기로 했다. 엔비디아와 수주 계약 체결 소식이 전해진 후 코어위브 주가는 뉴욕 정규장 거래에서 8% 상승했다. 지난 3월 상장 이후 이 회사 주가는 3배 뛰었다. 코어위브는 미국과 유럽에서 엔비디아의 GPU 칩을 탑재한 대규모 데이터센터를 운영하며 이를 임대하거나 클라우드 컴퓨팅 용량을 판매하고 있다. 이번 계약으로 코어위브는 엔비디아의 핵심 클라우드 파트너로서의 입지를 공고히 하고 AI 컴퓨팅 용량 수요 감소 가능성에 대한 완충장치를 마련하게 됐다고 로이터 통신은 평가했다. 코어위브는 일찌감치 엔비디아의 눈도장을 받아 2023년 투자를 받았다. 엔비디아는 코어위브 지분을 6% 넘게 보유하고 있다. 코어위브는 지난 3월 공모가 40달러에 뉴욕 증시에 상장한 후 AI 열풍에 따른 클라우드 서비스 수요 급증에 힘입어 주가가 급등했다. 투자은행 바클레이즈는 "이번 계약은 최종 고객과 상관없이 용량이 활용될 것을 보장함으로써 코어위브의 안전장치 역할을 한다"며 "투자자들은 코어위브가 최대 고객사 2곳(마이크로소프트와 오픈AI) 외에 데이터센터 용량을 채울 수 있을지 우려해왔는데, 이번 계약으로 이런 우려가 사라졌다"고 분석했다. 코어위브 로고 [서울=뉴스핌]박공식 기자 = 2025.09.16 kongsikpark@newspim.com 코어위브는 지난 3월 챗GPT 개발사 오픈AI와 119억 달러 규모의 5년 계약에 합의하며, 클라우드 컴퓨팅 용량을 제공하기로 한 바 있다. 오픈AI는 2029년 4월까지 40억 달러까지 지급하기로 약속하는 추가 협정을 맺었다. kongsikpark@newspim.com 2025-09-16 13:03