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[서울=뉴스핌] 고인원 기자= 미국의 1월 소비자물가지수(CPI)가 예상보다도 더 가팔랐던 것으로 확인되자 장기화될 물가 상승과 이로 인해 예상보다 빨라질 미 연방준비제도(연준)의 금리 인상 스케쥴에 대비해 포트폴리오를 어떻게 재편할 지를 둘러싼 투자자들의 고민도 깊어지고 있다.
월가 전문가들은 공급망 차질이 우려했던 것보다 빠르게 해소되며 물가 상승세가 진정되고 연준의 긴축 속도가 더뎌진다 해도 이전과는 다른 투자 환경이 펼쳐질 것으로 봤다. 물가상승률과 금리가 이전보다 높은 수준에서 안정될 것으로 기대되는 상황에서 이전처럼 수익성이 낮은 기업의 주가가 성장 기대감만으로 오르는 시기는 당분간 다시 도래하지 않을 것이라는 게 이들의 판단이다.
이에 따라 올해 성장주에서 가치주, 메가캡에서 스몰캡으로의 로테이션이 계속되며, 추세 추종형 펀드, 전 세계 주요국이 긴축에 나서는 가운데 홀로 완화적 통화 정책 펼칠 것으로 보이는 중국 증시가 상대적으로 높은 성과를 보일 것으로 전망했다.
◆ 성장주→가치주, 메가캡→스몰캡으로의 로테이션 계속될 것
인플레이션이 잡히더라도 투자자들은 최근 미 증시가 급락하기 전 큰 인기를 끌었던 분야로 다시 돌아가는 실수를 범해선 안된다는 지적이 나왔다. 신종 코로나 바이러스(코로나19)로 인한 막대한 유동성이 차츰 빠져나가며 투자자들이 주식을 고르는 눈이 이미 달라졌기 때문이다.
영국의 자산운용사인 재너스헨더슨의 조지 마리스 공동 대표는 "미래 수익이나 매출이 기대되는 기업이 높은 밸류에이션을 보이는 시대는 끝났다"며, 이는 한때 주가가 고공 행진했으나 최근 급락한 기술주에도 좋은 소식이 아니라고 말했다.
그는 물가상승률과 금리가 이전보다 높은 수준에서 안정될 것으로 보이는 상황에서 투자자들이 밸류에이션에 더 집중하게 될 수 밖에 없다고 그 이유를 설명했다.
실제로 올해 들어 그로스(성장)주에서 가치주로의 로테이션이 가속화되고 있다. 모닝스타에 따르면 성장주로 구성된 뱅가드 그로스 ETF(종목명:VUG)는 올해 들어 지금까지 10% 이상 하락한 반면, 가치주 위주의 뱅가드 밸류 ETF(VTV)는 소폭 상승세를 보이고 있다.
마리스 대표는 향후 몇 주나 몇 달간 이 같은 추세가 이어질 걸로 봤다. 최근 성장주 대비 가치주의 우수한 성과에도 불구하고 가치주가 성장주 대비 이례적으로 저평가되고 있는데다 거시경제 환경 역시 실적이나 자산 대비 주가가 저평가된 가치주로의 자금 유입을 뒷받침하고 있기 때문이다.
또 그는 메가캡에서 스몰캡으로의 로테이션도 가속화할 것으로 봤다. 지난 수년 간의 주가 상승으로 5개 대형 기술주(애플, 마이크로소프트, 테슬라, 아마존, 알파벳 구글)가 나스닥100 전체 시총의 50%, S&P500의 25%에 이를 정도로 막대한 비중을 차지하고 있는데, 이들의 성장률이 정점에 이른 상황이기 때문이다.
일례로 라지캡 기술주 가운데에서도 투자자들 사이 특히 인기가 높은 애플의 경우 2021회계연도 연간 매출은 전년 대비 33% 성장률을 기록했지만, 올해와 내년에는 7%와 6%로 각각 둔화될 걸로 예상되고 있다.
따라서 마리스는 성장이 무르익어 추가 상승 여력이 적은 메가캡에서 자금이 빠져나가 스몰캡으로 유입되며, 스몰캡이 메가캡 대비 올해 높은 성과를 보일 걸로 예측했다.
◆ 원자재·추세추종형 펀드 올해 높은 성과 기대
최근 수개 분기 투자자들 사이 주식과 채권으로만 구성된 포트폴리오의 인기가 떨어지며, 대체 투자 자산에 대한 관심도 커지고 있다. 특히나 당분간 고물가가 예상되는 상황에서 원자재가 좋은 대안으로 각광받고 있다. 이외에도 추세 추종(trend following)형 펀드 역시 올해 높은 성과를 보일 것이란 관측이다.
추세 추종형 펀드란 자산군의 최근 추세를 추종하며 포트폴리오를 조정하는 펀드를 말한다. 성장주 대비 가치주가 강세를 보일 때는 성장주를 덜어내고 가치주의 비중을 높이고 원자재 가격이 오르면 관련 자산을 편입하는 식이다.
실제로 헤지펀드리서치스(HFR)의 추세 추종 지수(Trend Following index)는 지난 12개월 8% 넘게 올랐다. 로코 마켓 트렌드 펀드( LoCorr Market Trend Fund, 종목명:LOTAX)는 올해 들어서만 7%가 넘는 수익률을 기록해 S&P500의 수익률(-6.0%)를 대폭 상회했다.
◆ 작년 '루저'였던 중국 증시, 올해는 '위너' 될 것
또 전문가들은 작년 부진한 성과를 보였던 중국 증시의 강세도 점치고 있다. 재너스헨더슨의 태평양 주식 매니저 마이크 켈리는 지난해 모건스탠리캐피털인터내셔널(MSCI) 중국 지수와 미 증시의 S&P500 지수와의 수익률 격차가 무려 49% 포인트가 벌어졌는데, 이는 "역대 최다 수준"이라고 말했다. 지난해 중국 경제가 8% 성장했음에도 불구하고 이 같은 격차가 벌어진 것이다.
켈리는 주요 경제국에서 대규모 경기 부양책을 도입했던 것과 달리 중국이 통화적, 재정적 부양책 규모를 크게 늘리지 않은데다 국내 기업에 대한 당국의 규제 강화, 광범위한 봉쇄를 초래한 무관용 코로나 정책, 원자재 비용 상승(중국은 원자재 최대 수입국 중 하나임) 등을 이 같은 격차가 벌어진 원인으로 꼽았다.
하지만 올해 중국 정부가 완화적 통화 기조를 보이고 있는데다 성장세 둔화를 막기 위한 재정 정책에 집중할 것으로 보인다며 "올해는 중국이 주요 경제국 가운데 유일하게 완화적 통화 정책을 펼치는 국가가 될 것"으로 전망했다.
또 국내 기업들에 대한 중국 정부의 강도 높은 규제도 지난해 정점을 이룬 것으로 보인다며, 올해에는 테크 기업 등을 중심으로 한 각종 규제 완화에 나설 것으로 봤다.
이에 따라 글로벌 통화 긴축 시대에 중국 증시로 자금이 유입되며 지난해 '루저'였던 중국 증시가 올해는 '위너'로 부상할 것으로 보인다며 투자자들이 중국 주식에 관심을 기울이길 조언했다.
koinwon@newspim.com
