[뉴스핌 라씨로] "밸류에이션 과도"...새벽배송 3사 IPO 거품론 왜?

기사입력 : 2021년12월30일 09:10

최종수정 : 2021년12월30일 09:10

마켓컬리, 최근 프리IPO서 '기업가치 4조' 평가
컬리 필두로 오아시스·SSG닷컴 등 몸값↑
업계 경쟁 심화에 동종업계 멀티플 저하까지
일각서 '지나친 고평가' 지적...보수적 접근 조언

[편집자] 이 기사는 12월 29일 오후 4시04분 AI가 분석하는 투자서비스 '뉴스핌 라씨로'에 먼저 출고됐습니다.

[서울=뉴스핌] 김준희 기자 = 기업공개(IPO)를 앞둔 새벽배송 업체들 몸값이 천정부지로 치솟고 있다. 마켓컬리가 올해 두 차례 프리IPO(상장 전 투자유치)를 통해 올려놓은 예상 시가총액은 4조 원 수준. 후발주자인 오아시스의 몸값도 1조 원대로 올라왔다. 올해 초 뉴욕증시에 상장한 '쿠팡 효과'에 IPO 호황까지 겹친 덕이지만, 업계 출혈 경쟁 심화와 글로벌 이커머스 기업들의 성장 둔화를 고려하면 '지나친 고평가'라는 지적도 나온다.

[서울=뉴스핌] 송현주 기자 2021.11.02 shj1004@newspim.com

◆ 컬리·오아시스·SSG닷컴, IPO 본격화... 오아시스도 1조 단위 안착

29일 금융투자업계에 따르면 마켓컬리 운영사 컬리는 이달 초 홍콩계 사모펀드 앵커에쿼티파트너스로부터 2500억 원 규모의 프리IPO 투자를 유지했다. 내년 IPO를 앞두고 기업가치는 약 4조 원 가량으로 평가받고 있다.

컬리는 올해에만 두 차례 투자유치로 몸값을 높였다. 지난 7월 2254억 원 규모의 시리즈F 투자를 받을 때만 해도 몸값 2.5조 원 수준이었지만 약 4개월 만에 기업가치가 1.6배 가까이 뛴 셈이다. 일각에선 상장 후 컬리의 시가총액이 7조 원에 이를 것이라는 전망도 나온다.

마켓컬리의 대항마로 꼽히는 오아시스마켓도 올해만 세 차례 투자금을 받았다. 지난 10월 마지막 투자를 통해 예상되는 기업가치는 1조100억 원 수준이다. 새벽배송 선두주자인 컬리의 가치가 오르면서 오아시스마켓도 상장 전 몸값 끌어올리기에 총력을 다하고 있다는 분석이다.

벤처캐피탈 업계 관계자는 "마켓컬리의 비상장 시장에서의 밸류가 한 1조~2조 원대로 왔다갔다하다보니 상장 주관사 입장에서는 향후 2~3배 오를 것이라고 주장하며 기관투자자들을 설득해야 한다"며 "그 때문에 4조 원이라는 밸류가 나온 것이고 오아시스마켓도 컬리를 따라가고 있다"고 말했다.

새벽배송 3사 가운데 가장 몸집이 큰 업체는 신세계그룹의 쇼핑플랫폼인 SSG닷컴이다. SSG닷컴은 당초 2023년까지 상장 계획을 밝혔지만, 올해 이커머스 기업에 대한 관심이 높아지면서 상장 계획을 1년 이상 앞당겼다. 시장에서 예상하는 기업가치는 최대 10조 원에 달한다.

지난해 상장 주관사를 선정한 오아시스마켓을 필두로 마켓컬리, SSG닷컴 등은 모두 내년 상반기 국내증시 상장을 목표로 하고 있다. 코로나19 장기화로 새벽배송 시장이 급성장한데다 쿠팡 효과까지 이어지며 우호적인 시장 환경이 조성됐다. 여기에 나날이 업체 간 경쟁이 심해지면서 자금 조달을 위한 증시 상장을 앞당기는 형국이다.

◆ 출혈 경쟁 심화에 글로벌 이커머스 주가 부진... 일각선 "지나친 고평가"

새벽배송 업체에 대한 투자심리가 과열되면서 투자업계에선 '밸류에이션이 과도하다'는 지적도 나온다. 특히 중국 다음으로 높은 '소매 시장 대비 이커머스 침투율(37%)'을 고려하면 내년 국내 이커머스 시장 성장률은 한 자리수로 전망된다. 잠재 성장 가능성이 다른 글로벌 국가 대비 낮다는 의미다.

경쟁업체가 난무하면서 업체 간 출혈 경쟁도 심화되고 있다. 컬리의 경우 2015년 설립 당시 29억 원에 불과했던 매출액을 지난해 9530억 원까지 끌어올렸다. 연 평균 100% 이상의 매출 성장을 보이고 있다. 올해 매출액도 2조 원 안팎으로 전망된다. 반면 영업이익은 2019년부터 1000억 원대 적자를 기록하고 있다. SSG닷컴도 올해 1000억 원대 영업적자가 전망되는 상황이다.

한 비상장기업 투자 전문가는 "유통뿐 아니라 성장 산업 대부분이 당장 수익을 내기보단 자기 출혈 경쟁을 하고 있다"며 "지금은 시장에 돈이 많으니 (투자로) 적자 폭을 메꾸고 있지만 결국에는 소비자로 전가될 것이고 결국은 신선한 아이디어보다는 저가 경쟁이 가능한 대기업이 이긴다"고 말했다.

또 다른 벤처캐피탈업계 관계자는 "현재 마켓컬리 등 이커머스 기업의 가치는 비싼 정도가 아니라 투머치(too much)"라며 "연초 쿠팡 기준으로 생각하면 지금 컬리 가치가 합당해 보일 수도 있으나 쿠팡이 꺾였기 때문에 현재 이커머스 기업들의 밸류에이션이 과연 적정 가격인가 하는 의구심이 커지는 것"이라고 지적했다.

컬리의 몸값을 약 4조 원으로 가정할 경우 주가매출비율(PSR)은 지난해 기준 3.9배 수준이다. PSR은 시가총액을 연간 총매출액으로 나눈 값이며, 높을수록 고평가됐음을 의미한다. 지난 3월 뉴욕 증권거래소에 상장한 쿠팡은 상장 첫날 PSR이 5배까지 치솟았다. 최근 주가는 공모가(35달러)보다 낮은 29달러(현지시간 28일 기준) 수준으로, 지난해 매출 기준 PSR이 3.05배 정도다.

[서울=뉴스핌] 송현주 기자 2021.08.10 shj1004@newspim.com

국내 새벽배송 업체의 가치평가에 상대평가 기법이 활용되고 있다는 점을 고려하면 국내 기업들에 대한 멀티플 조정이 불가피하다는 진단도 나온다. 올해 증시에 데뷔한 글로벌 이커머스 기업들은 모두 공모가를 하회하며 부진한 성적을 보이고 있다.

김진우 KTB투자증권 연구원은 리포트를 통해 "코로나19로 인한 외형 성장, IPO에 대한 우호적인 시장 환경이 이커머스 상장 기업 멀티플 상승으로 이어졌지만 올해 상장한 글로벌 이커머스 5개사(쿠팡, 포쉬마크, VTEX, 스레드업, 그랩)의 주가는 공모가 대비 평균 30% 하락했다"고 분석했다.

그는 이어 "여기에 사업을 영위하는 국가간 이커머스 침투율 차이와 한국 이머커스 산업 내 경쟁강도를 고려하면 내년 국내 IPO 성과에 보수적인 접근을 할 필요가 있다"며 "지난해 높은 실적 기저로 글로벌 이커머스 기업의 멀티플 디스카운트가 확대된다면 국내 기업들의 멀티플 조정도 불가피하다"고 내다봤다.

zunii@newspim.com

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"7월 1일 출석하라" 재통보 [서울=뉴스핌] 홍석희 기자 = 내란 특별검사팀이 윤석열 전 대통령에게 오는 7월 1일 오전 9시에 2차 대면조사를 위해 출석해 달라고 통보했다. 박지영 내란 특검보는 29일 저녁 서울고검 청사에서 브리핑을 열고 "소환 일정과 관련해 윤 전 대통령 측 의견을 접수했고 제반 사정을 고려해 7월 1일 오전 9시에 출석하라고 통지했다"고 밝혔다. [서울=뉴스핌] 이형석 기자 = 윤석열 전 대통령이 29일 새벽 서울 서초구 서울고검 청사에 마련된 내란특검에서 피의자 신분으로 조사를 마친 뒤 귀가하고 있다. 2025.06.29 leehs@newspim.com 박 특검보는 "(소환 일정) 협의는 합의가 아니"라며 "결정은 수사 주체가 하는 것이고 윤 전 대통령 측 의견을 접수한 뒤 특검의 수사 일정이나 여러 필요성 등을 고려해 출석 일자를 정해서 통지한 것"이라고 설명했다. 다만 "변호인단 측의 반응은 아직 없다"고 덧붙였다. 앞서 특검팀은 윤 전 대통령 측에 오는 30일 출석하라고 통보했으나, 윤 전 대통령 측은 방어권 보장 등을 이유로 오는 7월 3일 이후로 조사 일정을 잡아 달라고 요청했다. 이에 특검팀이 당초 날짜보다 하루 늦은 7월 1일 조사를 진행하겠다고 재통보한 것이다. 특검팀은 경찰청에 수사방해 사건 전담 경찰관 파견을 요청했다고도 밝혔다. 윤 전 대통령 측이 지난 28일 첫 대면조사에서 박창환 경찰청 중대범죄수사과장(총경) 교체를 요구하며 조사를 거부한 행위가 특검법상 수사방해 행위에 해당한다고 특검팀은 판단하고 있다. 박 특검보는 "(윤 전 대통령 측 변호인이) 변론의 영역을 넘어선 사실과 다른 주장을 하고 있다. 이는 특검법에서 정한 수사방해 행위로 평가될 수 있다"며 "더 이상 좌시하지 않겠다. 특검은 수사방해 사건을 전담할 경찰관 3명을 경찰청에 파견 요청했다"고 말했다. 이어 "특검법 수사 대상에 보면 일련의 수사 방해나 재판 방해도 수사의 대상이 돼 있다"며 7월 1일 2차 대면조사에서도 박 총경이 계속 조사할 것이라고 부연했다. hong90@newspim.com 2025-06-29 22:14

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"주담대 6억 이상은 안됩니다" [서울=뉴스핌] 전미옥 기자 = 이재명 정부가 출범 약 한 달 만에 초고강도 부동산 대출 규제 정책을 내놓은 가운데 수도권 집값 상승세에 제동이 걸릴지 주목된다. 가계 대출 총량을 절반으로 확 조이고 수도권 주택담보대출(주담대) 한도를 6억원으로 일괄 제한하는 방향이다. 금융위원회가 지난 27일 관계기관 합동 '긴급 가계부채 점검회의'를 열고 대출 규제를 골자로 한 수도권 중심의 가계부채 관리 강화 방안에 따르면 지난 28일부터 총액 한도가 없는 주담대를 수도권과 규제지역(서울 강남·서초·송파·용산구)에 한해 최대 6억원으로 제한된다. 고가 주택 구입에 대출을 활용하는 것을 막기 위한 조치다. 서울 시내 한 시중은행 창구 모습. [사진= 뉴스핌DB] 다주택자에 대한 신규 주담대는 주택담보대출비율(LTV) 0%를 적용해 전면 금지하며 1주택자 갈아타기 주담대 규제도 강화된다. 기존에는 보유 주택을 2년 이내 처분하기로 약정하면 주담대를 받을 수 있었지만 앞으로는 6개월로 처분 기간이 줄었다. 위반 시에는 대출금 즉시 회수되고 향후 3년간 주택 관련 대출이 제한된다. 생애 최초 주택구입 목적의 LTV도 기존 80%에서 70%로 줄어든다. LTV는 자산 담보가치에 대한 대출 비율을 뜻한다. 7월부터는 금융권 자체 대출과 정책대출의 총량 목표를 당초 계획 대비 50% 수준으로 감축하며 정책 대출은 연간 공급 계획 대비 25% 줄인다. 은행의 대출 가능 총량이 줄어드는 것이다. 당초 7월 시행 예정이었던 스트레스 DSR(총부채상환비율) 3단계 조치에 이어 이번 초강도 대출규제가 중첩되면서 주택 구매를 위한 대출문턱은 더 높아지게 된다. 예컨대 스트레스 DSR 3단계만 적용 시 연봉 1억원 직장인이 만기 30년, 원리금균등상환, 대출금리 4%의 조건으로 수도권 지역에서 생애 최초 주택구입 목적의 변동 주택대출을 받을 때 대출한도는 5억8700만원으로 기존 2단계 대비 2000만원가량 줄어든다. 또 수도권 가산금리 1.5%P가 더해져 금리는 5.5%가 적용된다. 여기에 7월부터 시행하는 정부의 고강도 대출 정책인 '가계대출 관리 강화 방안'이 더해지면서 대출한도는 이보다 더 줄어들 전망이다. 하반기 가계대출 총량 목표가 기존 대비 50%가량 줄면 은행들은 대출한도를 추가로 10~30% 감액할 것으로 예상된다. LTV도 기존 80%에서 70%로 줄기 때문에 집값에 따른 대출금도 축소된다. 또 총량 소진 시 대출 자체가 거절될 수 있다. 연봉 1억원 이상 고소득자들의 주택구매도 어려워진다. 수도권 주담대 대출의 최대한도가 6억원으로 일괄 제한되기 때문이다. 더욱이 실제 대출금액은 6억원 한도 내에서 LTV(담보인정비율), DTI(총부채상환비율), DSR(총부채원리금상환비율) 비율 등에 따라 조정된다. 이번 규제는 토요일인 지난 28일부터 시행이 본격화됐다. 발표 당일인 27일까지 금융회사가 전산상 등록을 통해 대출 신청접수를 완료하거나 주택 매매계약을 체결, 계약금을 이미 납부한 경우 종전규정이 적용된다. 정부가 초고강도 규제에 나선 이유는 과열된 부동산 열풍 및 가계대출 때문이다. 5대 시중은행(KB국민·신한·하나·우리·NH농협은행)의 이달 들어 지난 19일까지 가계대출 잔액은 전월 말 대비 4조 원 늘어난 752조 749억원을 기록했다. 영업일당 3328억 원이 늘어난 것으로 지난해 8월 영업일당 평균 4584억원이 늘어난 이후로 가장 큰 폭의 증가세다. 정부는 이번 규제로 올해 하반기 10조원, 연간으로는 20조원 가량의 가계대출이 줄어들 것으로 내다봤다. 최근 과열된 부동산 열기를 잠재울 수 있을지 주목된다. 일각에선 강도 높은 대출 규제로 인해 청년들의 주택 구매 여력을 제한하는 것 아니냐는 우려도 나온다. 2030세대 무주택자의 '주거 사다리'가 흔들릴 수 있다는 지적이다. romeok@newspim.com 2025-06-29 08:00