기업실적 둔화와 엔저 부담이 지속되면서 3년째 박스권에 있는 국내 증시가 을미년 새해에도 확 바뀔 것 같지 않다. 물론 기업 감익이 바닥을 지나고 있는 데다 정부 경기부양책 효과가 가시화되고 배당확대와 기업 지배구조 개선까지도 기대 요인이지만, ▲미국 조기 금리인상 ▲유로존 취약성 ▲엔저와 달러화 강세 ▲국제유가 급락 ▲로우플레이션 여건 속 신흥국 경제적 충격 가능성 등 대외 위험요인이 또아리를 틀고 있다. 이에 국내 증시의 투자고수로 불리는 자산운용사와 투자자문사의 유력 최고투자책임자(CIO)에게 새해 투자 전망과 전략에 대해 들어봤다. <편집자>

이채원 한국투자밸류자산운용 부사장 / 김학선 기자

이채원 한국투자밸류자산운용 운용총괄 CIO(부사장은)은 17일 뉴스핌과 인터뷰를 통해 "삼성과 현대차가 지주사로 전환해 소액주주와 대주주가 함께 이익 성장을 향유할 수 있는 구조로 가야 한다"며 이같이 말했다.

이 부사장은 "기업 실적 부진에다 지배구조 이슈가 시장을 뒤흔들고 있다"며, "삼성과 현대차가 순환출자 구조를 해소하고 지주사로 전환해 투명한 지배구조를 갖추는 것이 필요하다"고 강조했다.

◆ 지배구조 불투명‥증시 발목 잡는 이유

이 부사장은 국내 증시가 리레이팅 하기 위해서는 이처럼 삼성전자, 현대차 등의 지배구조 개선이 필수라고 강조했다. 현대차의 한전부지 고가 매입 등 지배구조 불신감이 확산된 점이 외국인 투자자들 사이에서 '코리아 디스카운트' 요인으로 자리잡고 있다고 지적했다.

그는 "현 구조에서는 대주주 지분이 낮다보니 주가가 올라도 좋을 게 없는 상황"이라면서 "삼성SDS, 제일모직 상장으로 시장 참여자들이 중심을 못잡고 있지만 지배구조 문제가 깔끔하게 해결이 되면 이들 주식이 제값을 받을 수 있을 것"이라고 내다봤다.

지주사 관련 조세특례제한법의 시한이 내년 말로 예정된 만큼 내년에는 지주회사 전환이 잇따를 것이란 전망이다.

이 부사장은 "지금은 지주사로 전환하는 과정에서 잡음이 발생하는 시기로 볼 수 있다"며 "내년 지주사 전환이 이어져 기업 지배구조가 개선되면 펀더멘털 개선 없이도 주가가 올라갈 수 있을 것"이라고 예상했다.

◆ 유가급락 우려 과도‥가격 안정화될 것

최근  국제유가 급락세가 지속되고 있는 것에 대해서는 우려가 지나치다고 분석했다. 에너지 비중이 높은 국내 산업의 경우 유가 하락이 긍정적 영향을 미치는 만큼 유가 하락의 근본적 원인이 더 중요하다는 얘기다.

이 부사장은 "미국이 상당히 잘 버티고 있는 상황에서 시스템 위기가 발생하지는 않을 것으로 보이지만, 성장이 둔화될 수 있다는 가능성이 나오고 있는 것"이라면서 "유가 하락의 본질적인 원인이 수요 감소에 따른 것이라는 우려가 큰 상황"이라고 설명했다.

다만 "실수요가 있기 때문에 유가가 어느정도 수준에서는 안정이 될 것으로 보고 있는데, 배럴당 60~70달러 정도인 채굴단가 수준에서는 수렴할 것"이라고 전망했다.

◆ 경기민감주 전망 어두워…하이테크 쪽 주목  

이채원 한국투자밸류자산운용 부사장 / 김학선 기자

그는 이어 "10~20년 뒤 전통 제조업의 미래가 과연 어떨지가 하나의 문제"라며 "결국은 중국과의 경쟁이 생길 수 밖에 없는 철강, 화학 보다 중국이 생산할 수 없는 부문을 접근하라"고 설명했다. 따라서 "중국이 생산하기 쉽지 않는 하이테크 반도체 장비 쪽에서 글로벌 1등을 하는 기업에 주목해야 할 때"라고 덧붙였다.

◆ 美 금리인상 시기, 하이멀티플→로우멀티플 종목 시프트해야

내년으로 예정된 미국의 금리인상은 단기적으로 부담이 될 수 있지만 장기적인 관점에서 호재라고 진단했다.

이 부사장은 "만약 생각보다 경기 회복이 더뎌 금리를 늦게 인상하거나 더 인하하게 되면 단기적으로 호재이지만 결국에는 재앙이 될 것"이라며 "미국 경제가 좋아 금리를 인상한다는 것은 단기 악재이지만 장기적으로 호재임은 분명하다"고 설명했다.

만약 미국 금리인상 시기에 코스피가 2200~2300 수준에 있을 경우 당장 충격이 클 수 있지만, 장기적인 관점에서는 미국 경기 개선에 따른 긍정적 영향을 기대할 만하다는 얘기다.

그는 "금리인상으로 신흥시장에서 자금이 이탈해 수급이 깨지고 환율이 요동칠 수 있다"면서도, "금리인상의 배경이 된 미국 경기 개선으로 전 세계가 영향을 받을 것이라는 점에 주목하라"고 말했다.

다만 이러한 금리 정상화 시기에는 하이 멀티플(high multiple, 높은 주가 배수) 주식의 상승세가 주춤할 수 있다고 진단했다. 금리가 올라가면 고성장 하이멀티플 주식의 정당성이 낮아질 수 있다는 것이다.

이 부사장은 "금리가 2% 일 때 수익률의 역수인 주가수익비율(PER)가 50배이다. 채권의 PER가 50배라는 소리인데,  이렇게 되면 주식의 PER가 30~40배여도 비싼 편은 아니다"며 "반면 금리가 3%로 오른다면 주식의 경우 PER 30~40배가 상대적으로 비싸게 된다"고 분석했다.

이 때문에 미국의 금리인상 시기에는 그간 성장했던 하이 멀티플 종목보다는 가치주의 움직임이 두드러질 것으로 전망했다.

이 부사장은 "내년 1~2분기 경에는 멀티플 높은 기업들을 멀티플 낮은 기업들로 시프트하는 투자전략이 필요하다"고 조언했다.


[뉴스핌 Newspim] 이에라 기자 (ERA@newspim.com)