[뉴스핌=이연호 기자] KTB투자증권의 유영국 애널리스트는 13일 효성에 대해 "하이닉스반도체 인수 철회 선언으로 그동안 제기돼 왔던 인수 부담 우려가 해소되는 등 불확실성이 제거됐다"며 "이에따라 실추됐던 시장 신뢰를 곧 회복할 것으로 예상된다"고 밝혔다.
유 애널리스트는 이어 "4/4분기 실적은 중공업 부문의 파업 장기화와 화학 정기보수 등의 영향으로 전분기 대비 수익둔화가 불가피 하다"며 "하지만 중장기적으로는 풍부한 현금 창출, 신규 사업 성장, 해외 자회사 가치 증진등에 힘입어 성장이 전망된다"고 밝혔다.
다음은 리포트 내용.
▣ Investment Point
1) 하이닉스 인수 철회 공시
- 효성은 전일(11/12) 공시를 통해 기존사업을 재편하여 메모리 반도체 및 전자소재 부문에서 글로벌 경쟁력 갖춘 그룹으로 거듭나기 위해 인수 검토하였으나, 특혜시비 등을 고려하여 하이닉스 인수 철회 공시.
2) 인수 부담 우려 해소 등 불확실성 제거로 긍정적
- 당 리서치센터는 하이닉스 인수 시 1) 2~4조원에 달하는 과다한 인수 비용, 2)
인수에 따른 낮은 그룹 시너지, 3) 반도체 산업의 업황 변동성 및 인수 후 매년
2~3조원의 설비투자 지속 등 유지 부담 등이 기업가치 평가에 있어 불확실성
요인으로 작용 판단.
- 그러나 인수철회 발표로 관련 불확실성 제거. 실추되었던 시장신뢰 곧 회복 예상.
3) 4Q09 일시 실적 둔화 예상되나, 중장기 성장 전망 긍정적
- 4Q09 스판덱스 시황 호조 영향 섬유부문 호조 예상 불구, 핵심 수익부문인 중공업 부문의 파업 장기화(9월 18일~)와 화학(PP, TPA) 정기보수 등 영향으로 전분기
대비 수익둔화 불가피 예상.
- 그러나 중장기적으로 1) 중공업, 섬유, 화학 등 핵심 수익부문을 중심으로 한
풍부한 현금 창출, 2) 풍력 및 TAC필름, 아라미드 등 신규 사업 성장, 3) 중국 등
해외 자회사 가치 증진 등으로 중장기 성장 전망 긍정적 평가.
▣ Valuation
신규 목표주가 110,000원, 투자의견 BUY 제시
- 목표주가는 2010~2011년 추정 실적 기준 ROE & P/B valuation 산출.
유 애널리스트는 이어 "4/4분기 실적은 중공업 부문의 파업 장기화와 화학 정기보수 등의 영향으로 전분기 대비 수익둔화가 불가피 하다"며 "하지만 중장기적으로는 풍부한 현금 창출, 신규 사업 성장, 해외 자회사 가치 증진등에 힘입어 성장이 전망된다"고 밝혔다.
다음은 리포트 내용.
▣ Investment Point
1) 하이닉스 인수 철회 공시
- 효성은 전일(11/12) 공시를 통해 기존사업을 재편하여 메모리 반도체 및 전자소재 부문에서 글로벌 경쟁력 갖춘 그룹으로 거듭나기 위해 인수 검토하였으나, 특혜시비 등을 고려하여 하이닉스 인수 철회 공시.
2) 인수 부담 우려 해소 등 불확실성 제거로 긍정적
- 당 리서치센터는 하이닉스 인수 시 1) 2~4조원에 달하는 과다한 인수 비용, 2)
인수에 따른 낮은 그룹 시너지, 3) 반도체 산업의 업황 변동성 및 인수 후 매년
2~3조원의 설비투자 지속 등 유지 부담 등이 기업가치 평가에 있어 불확실성
요인으로 작용 판단.
- 그러나 인수철회 발표로 관련 불확실성 제거. 실추되었던 시장신뢰 곧 회복 예상.
3) 4Q09 일시 실적 둔화 예상되나, 중장기 성장 전망 긍정적
- 4Q09 스판덱스 시황 호조 영향 섬유부문 호조 예상 불구, 핵심 수익부문인 중공업 부문의 파업 장기화(9월 18일~)와 화학(PP, TPA) 정기보수 등 영향으로 전분기
대비 수익둔화 불가피 예상.
- 그러나 중장기적으로 1) 중공업, 섬유, 화학 등 핵심 수익부문을 중심으로 한
풍부한 현금 창출, 2) 풍력 및 TAC필름, 아라미드 등 신규 사업 성장, 3) 중국 등
해외 자회사 가치 증진 등으로 중장기 성장 전망 긍정적 평가.
▣ Valuation
신규 목표주가 110,000원, 투자의견 BUY 제시
- 목표주가는 2010~2011년 추정 실적 기준 ROE & P/B valuation 산출.