김태선 현대선물 금융공학 팀장의 'Baltic Dry Index와 지수결정 요인' 리포트입니다.


■ 들어가는 말

발틱운임지수(BDI)가 약 3개월만에 1,000포인트 선을 회복했다. BDI 지수는 지난해 5월 16일 1만1,459 포인트를 기록한 뒤 끝도 없이 추락해 지난해 12월 5일 663포인트로 최저점을 기록했고 이후 700~800대 초반에서 등락을 거듭하다 최근 들어 900포인트 선을 회복하고 잇달아 1,000포인트를 돌파했다. 1,000포인트 돌파로 최저점 대비 40% 가량 회복됐으나 본격적인 추세 상승은 이른 것으로 보인다. 특히 각국의 재고 소진 및 공장 가동률 증가, 경기회복 여부를 주목해야 할 상황이다.

Baltic Dry Index는 해상운임지수로 글로벌 해상운임 중개를 제공하는 Baltic Exchange를 통해서 End-User가 운임회사에 지급하는 금액을 나타낸다. BDI는 운임경로 가격을 화물종류별로 제공하는 운임시장의 가격 지수이다. 특히 BDI는 경제활동을 나타내는 중요한 지표 중 하나로써, 이 수치는 원재료의 수요와 생산자의 측정이 가능하다.

BDI는 실시간 글로벌 원재료 상황과 인프라 수요를 나타낸다. BDI는 주식 또는 원자재 시장과는 다르게 투기세력의 시장 접근이 다소 어려운 시장으로 제한된 회원사들을 중심으로 거래가 이루어지고 있다. 글로벌 경기침체가 본격화되는 가운데 실물부문의 대표적인 인덱스인 BDI의 지수구성 및 지수결정 요인들을 고찰하고자 한다.


■ 지수 구성

BDI는 석탄, 철, 시멘트, 철광석 등의 원자재 화물 운임에 관한 지수이다. 가격은 매수자와 매도자에 의해서 결정되며 26개 다른 경로와 다양한 제품의 가격을 하나의 평균가격으로 측정한 지수이다. 이 지수는 완제품 혹은 컨테이너 화물은 지수측정에 포함하지 않으며 원재료 및 건화물이 지수측정에 계산된다. 또한 외항선 건화물 운송의 4가지 사이즈가 계산에 포함된다.

이 운임지수는 변동성이 매우 높다. 2005년과 2007년 사이의 강세는 중국 생산자들의 석탄 수입이 급증하면서 나타난 결과이다. 또한 건화물 배의 부족현상이 시장에 반영되었다. 위의 두 가지 요인으로 인하여 발틱운임지수는 200% 수준의 상승폭을 기록하였다. 하지만 지난 6개월간 해상운임 수요가 폭락하면서 지수 가격 역시 85%의 하락세를 나타내었다. 해상운임 수요 감소에는 여러 요인이 있지만, 가장 큰 원인은 글로벌 경기성장의 저하로 꼽을 수 있다.

■ 지수 결정 요인

발틱운임지수는 원재료의 수요와 1차 생산량에 대해서 가늠할 수 있는 가장 주요한 지표 중 하나이다. 소비자 물가지수 및 다른 경제지표들은 후행적인 의미의 지표이지만 BDI는 글로벌 원재료 및 인프라의 수요 동향을 실시간으로 제공함에 따라 원자재 가격에도 영향을 줄 수 있다.

주식 및 상품 시장과 다르게 운임지수 시장은 투기꾼을 완전히 배제한 시장이다. 운임지수의 거래는 제한된 회사들만이 거래가 가능하며 실물 화물을 보유한 회사 혹은 운임회사 만이 거래에 참가한다.BDI는 기업 혹은 국가별 원재료 수입 물동량을 즉시 확인할 수 있다.

예를 들어서, 중국의 기업이 Rio Tinto社와 석탄에 대한 1년짜리 선도계약을 체결할 경우 현물가격의 가격 변동에 중국의 기업은 영향을 받지 않게 될 것이다. 하지만 이미 체결된 계약 외에 추가 물량의 석탄구매를 원할 경우 석탄가격의 상승을 예상할 수 있다. BDI 가격이 상승하면 원재료의 가격 역시 상승하는 것을 확인할 수 있다.

중국은 석탄 수출자로부터 수입자에게 석탄을 이동시킨다. 중국은 먼저 러시아, 브리질, 호주 등의 국가에서 석탄을 구매하고 구매된 석탄은 반드시 건화물선에 의해 운송되어 진다. 따라서 2007년도
BDI지수가 상승함에 따라 중국의 석탄 가격 역시 상승하는 것이 목격되었다. 중국의 전기발전에 사용되는 석탄 비중이 70~80%의 비중을 차지하면서 전기공급을 받는 공장의 생산비용은 증가하게 될 것이며, 이 공장에서 생산되는 소비자 가격 역시 상승할 것이다.
 
BDI가 상승할 경우, 건화물 운송업자는 이득을 취한다. 지수의 상승은 운송업자들의 마진과 이득에 직접적인 영향을 미친다. BDI가 하락할 경우, 운송업자들을 제외한 모든 소비자, 생산자가 이득을 취한다. BDI지수가 생산비용에 측정되면서 운임지수의 감소는 생산비용의 절감을 나타낸다.

즉 운임지수의 가격은 여러가지 요인들에 의해서 결정된다. 그 대표적인 요인으로는 원자재의 수급과 선박공급 물량, 계절적 요인 및 국지전에 의해서 운임지수는 결정된다.

Commodity Demand: 원자재 수요는 주로 산업 생산과 에너지 소비에 의해서 결정된다. 만약 원자재수요가 높을 경우 BDI 가격은 원자재의 현물가격과 상관없이 상승하게 될 것이다. 만약 BDI 현물지수에 계약을 한 회사의 경우 수요의 증가에 따른 추가운임비용을 지급해야 된다. 예를 들어서 중국의 석탄과 철의 수요가 증가할 경우 건화물 운임비용 역시 상승하게 될 것이다.

Fleet Supply: 이 수치는 운임 가능한 선박의 개수, 운임 가능 물동량, 이용 비용에 의해서 결정된다. 선박의 평균수명은 25년이다. 공급은 신규 배의 인도에도 큰 영향을 받는다. 현재에는 신규 배에 대한 수요가 크게 둔화된 상태이다. 2009년 말까지 인도되는 신규 배의 주문은 없는 것으로 나타나고 있다. 2007년 BDI 가격은 급등하면서 건화물에 대한 매력이 VLCC (Very Large Crude Carrier)
Oil Tanker와 비교하여 크게 증가하였다. 따라서 많은 업체들이 유조선을 건화물로 개조하면서 높은 공급량을 보이고 있다. 2006년 가격상승에 따른 신규 주문 제작된 배들과 개조된 배들로 인해 가격 상승 압력은 감소할 것이다.

Seasonal Pressures: 날씨는 수요와 운송에 결정적인 영향을 미치고 있다. 수요적 측면으로는 기온의 하락이 석탄과 다른 에너지 원재료의 수요를 증가시킬 것이다. 운송적 측면으로는 기온의 하락이 빙하로 인한 운임의 어려움과 강의 이동을 어렵게 만든다. 위의 모든 요인들은 BDI 가격을 상승시키는 원인이다. 반대로 온화한 겨울과 빙하의 붕괴는 BDI 가격의 하락세를 이끈다.

Bunker Prices: 원유가격의 상승은 BDI 가격의 상승을 그대로 반영시킨다.

Choke Points: 글로벌 원유의 50% 수준이 몇몇의 한정된 경로를 이용하고 있다. 이 경로는 호르무즈 해협, 말라카 해협, 보스포러스 해협과 수에즈만, 파나마 운하를 포함한다. 이러한 해협들은 일일 선박 운임수의 제한으로 인해 가격에 영향을 준다.

Market Sentiment: 원재료 수요에 대한 시장의 전망은 운임비용에 큰 영향력을 행사한다. 최근 나타난 운임지수의 큰 폭 가격하락은 예상 글로벌 경제 성장률을 감소시켰으며, 생산 및 수요의 타겟을 낮추었다.

Port Congestion: 항구의 형평상 항구를 이용할 수 있는 선박 수는 제한되어 있다. 따라서 혼잡한 부두의 이용량이 증가할 경우 BDI 가격 상승에 영향을 미치게 된다.