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<지브라 52주 신고가 ① 메모리 품귀 속 사상 최고 분기>에서 이어짐

[서울=뉴스핌] 김현영 기자 = ◆ 연간 가이던스 대폭 상향…3분기는 숨 고르기 국면

호실적에 힘입어 지브라 태크놀로지스(ZBRA)는 연간 실적 전망을 큰 폭으로 상향 조정했다. 연간 매출 성장률 전망치는 기존 대비 3%포인트 오른 14~16%로 제시됐으며, 여기에는 인수·매각 및 환율 효과에 따른 약 8%포인트의 우호적 영향이 포함돼 있다.

연간 조정 EBITDA 마진은 23.5~24.0%, 비GAAP 기준 희석 주당순이익은 20.75~21.25달러로 전망됐다. 3개월 전 제시했던 가이던스 중간값(18.50달러)과 비교하면 약 21달러로, 단 한 분기 만에 이뤄진 상향폭치고는 상당한 수준이라는 평가다. 연간 잉여현금흐름은 10억달러를 상회할 것으로 예상되며, 이는 약 100%에 달하는 잉여현금흐름 전환율을 의미한다.

다만 3분기 전망은 2분기 대비 다소 완화된 그림을 보여준다. 3분기 매출 성장률은 17~20%(인수·매각 및 환율 효과 약 10.5%포인트 포함)로 여전히 견조하지만, 조정 EBITDA 마진은 약 22%로 2분기의 27.7% 대비 눈에 띄게 낮아질 전망이다. 이는 관세 환급이라는 일회성 효과가 소멸되는 데다, 메모리 원가 상승분이 본격적으로 반영되기 때문으로 풀이된다.

3분기 비GAAP 기준 희석 주당순이익은 4.70~4.90달러로 예상되는데, 이는 조정 유효세율 약 19%를 가정한 수치다.

◆ AI 프런트라인과 2027년 물류 대전환

지브라 경영진은 이번 실적 발표를 통해 회사의 중장기 성장 스토리도 함께 제시했다. 번스 CEO는 회사가 프런트라인 근로자들의 생산성과 실시간 의사결정 역량을 높이는 AI 기반 솔루션을 핵심 가치 제안으로 내세우고 있다고 강조했다. 제조·물류·식음료 산업 전반에서 AI 기반 광학문자인식(OCR) 등 구체적 활용 사례가 확산되고 있다는 설명이다.

특히 눈길을 끄는 것은 2027년부터 본격화될 것으로 예상되는 운송 및 물류 부문의 대규모 장비 교체 수요다. 경영진은 라스트마일 배송 기기의 교체 주기 도래와 소포 가시성 확보를 위한 RFID 도입 확대에 힘입어, 이미 견조한 다년간 파이프라인을 확보하고 있다고 밝혔다. AI와 RFID 기능을 통합한 신형 모바일 기기가 이 같은 다년 계약 수주에 뚜렷한 경쟁 우위로 작용하고 있다는 설명도 곁들였다.

인수·합병을 통한 포트폴리오 확장도 순항 중이다. 셀프서비스 키오스크 업체 엘로 터치는 이미 1000만달러 규모의 시너지 효과를 확인했으며, 포스(POS)와 셀프서비스 등 신규 지역·활용 사례로 영역을 넓히고 있다. 머신비전 분야에서도 포토네오(Photoneo) 통합을 통해 포트폴리오가 강화되면서, 식음료 및 전자 산업에서 보다 복잡한 자동화 기회를 포착할 수 있게 됐다는 설명이다.

◆ 경영진 메시지에 담긴 자신감의 근거

번스 CEO는 이번 실적을 두고 혁신적인 솔루션에 대한 광범위한 수요와 성장 및 수익성 우선순위에 대한 탁월한 실행력을 반영한 결과라고 자평했다. 그는 오랜 기간 구축해 온 공급업체와의 관계를 십분 활용해 성장을 뒷받침함으로써 고객에게 가치를 제공할 수 있었다고 설명하면서, 사업 전반에 걸쳐 나타나는 이러한 모멘텀이 지브라가 고객의 디지털화·자동화 여정에서 지능형 운영과 프런트라인 AI의 토대로 자리매김하고 있음을 보여준다고 강조했다.

네이선 윈터스 최고재무책임자(CFO)도 이번 실적을 뒷받침한 재무적 유연성에 방점을 찍었다. 그는 탄탄한 재무구조와 현금흐름 덕분에 성장을 위한 투자를 지속하면서도 상반기에만 규율 있는 자사주 매입을 통해 주주들에게 5억6000만달러 이상을 환원할 수 있었다고 밝혔다.

아울러 그는 2분기 실적이 가이던스 상단을 넘어선 배경으로 메모리 공급 확대와 지속적인 사업 모멘텀, 우호적인 가격 정책 세 가지를 꼽으며, 특히 영업비용 레버리지가 170bp 개선된 점이 조정 EBITDA 마진을 전년 동기 대비 7.1%포인트 끌어올리는 데 결정적으로 기여했다고 설명했다.

◆ 질의응답에서 드러난 세부 전략

실적발표 후 이어진 애널리스트 질의응답 세션에서는 2027년 운송 및 물류 부문 배치 사업의 구체적 시기와 가시성을 묻는 질문이 나왔다. 경영진은 라스트마일 배송 기기의 교체 주기 도래와 RFID 도입 확대에 힘입어 2027년에 견조한 파이프라인을 이미 확보하고 있다고 답했다.

메모리 원가 상승을 상쇄하기 위한 가격 정책이 앞으로도 지속 가능할지에 대한 질문에는 선제적인 견적 제시 전략과 모바일 컴퓨팅 부문에서의 강력한 가격 실현 효과에 힘입어 연간 예상 가격 인상 효과를 기존 6000만달러에서 9000만달러로 상향 조정했다는 답변이 돌아왔다. 경영진은 가격 인상 자체를 선호하지는 않지만, 메모리 원가가 계속 오를 경우 추가 조치를 취할 수 있는 역량에는 자신감을 내비쳤다.

머신비전 부문의 성장 궤적에 대한 질문에는 OCR 등 제조업 특화 활용 사례에 집중하도록 영업 조직을 재편한 결과가 실적으로 이어지고 있다는 설명이 뒤따랐다. 메모리 공급 제약과 고객 수요 사이의 관계를 묻는 질문에는 현재의 수요 신호가 실제로는 상향 조정된 가이던스의 상단 수준을 향하고 있지만 공급 불확실성을 고려해 신중하게 중간값을 유지하고 있다는 답변이 나왔다.

◆ 월가 주요 투자은행 목표주가 상향

실적 발표 이후 월가 애널리스트들의 목표주가 상향 조정이 잇따랐다. 니덤의 제임스 리치우티 애널리스트는 '매수' 의견을 재확인하며 목표주가를 기존 345달러에서 410달러로 올렸다. 그는 회사가 2026년 하반기에 접어들면서 매출과 이익 모두에서 뚜렷한 모멘텀을 보이고 있으며, 경영진이 3분기 및 연간 가이던스를 상향 조정한 점이 성장 속도가 더욱 빨라지고 있음을 시사한다고 평가했다.

키뱅크는 목표주가를 기존 305달러에서 430달러로, 바클레이스는 346달러에서 410달러로 각각 상향 조정하며 모두' 비중확대' 의견을 유지했다.

키뱅크의 켄 뉴먼 애널리스트는 관세 환급 이익이 없었더라도 마진, 매출, EPS가 예상치를 초과했을 것이라며, 회사가 메모리 비용 역풍을 완화하고 2027 회계연도까지 성장을 지원할 공급을 확보하는 능력에 대해 긍정적으로 평가했다. 바클레이스 애널리스트 역시 회사가 가격 정책과 생산성 향상을 통해 3개 분기 연속으로 메모리 가격 상승 압박에 효과적으로 대응하고 있다고 밝혔다.

월가 애널리스트들의 투자의견을 종합하면 '매수' 의견이 우세하다. CNBC 집계에 따르면 19개 투자은행 중 4곳이 '강력 매수', 9곳이 '매수', 6곳이 '보유' 의견을 제시했다. 다만 이들이 제시한 목표주가 평균은 4일 종가보다 5.33% 낮은 349.16달러이며, 최고 목표주가는 450달러, 최저 목표주가는 292.02달러다.

◆ 투자자가 주목해야 할 지점

이번 지브라의 실적은 매출 성장과 마진 확대, 가이던스 상향이 동시에 맞물린 보기 드문 '트리플 서프라이즈'로 평가된다. 두 개 사업 부문과 전 지역에서 고르게 나타난 성장세는 이번 호실적이 특정 부문이나 지역에 국한되지 않고 폭넓은 기반 위에 서 있음을 시사한다.

다만 투자자 입장에서는 몇 가지 변수를 함께 짚어볼 필요가 있다. 우선 이번 분기 마진 개선을 뒷받침한 7300만달러 규모의 관세 환급과 우호적 환율 효과는 일회성 내지 변동성이 큰 요인으로, 향후 이 같은 수준의 마진이 유지될 수 있을지는 지켜봐야 한다. 실제로 회사가 제시한 3분기 조정 EBITDA 마진 전망치가 22%로 2분기보다 크게 낮아진 점은 이러한 우려를 일정 부분 반영하고 있다.

또한 메모리 반도체 공급 불안은 여전히 진행형인 리스크로, 최소 2027년까지는 완전히 해소되기 어려울 전망이다. 다만 회사가 이를 가격 정책을 통해 상쇄하며 오히려 수익성 개선의 지렛대로 활용하고 있다는 점, 대형 고객들의 선주문 확대가 오히려 수요의 견조함을 보여주는 신호로 해석될 수 있다는 점은 긍정적으로 볼 만하다.

현재 지브라 주가는 상향 조정된 연간 주당순이익 가이던스를 기준으로 약 16.5배 수준에서 거래되고 있다. 투자자들은 3분기 실적을 통해 가이던스 상단인 매출 성장률 17~20%, 조정 EBITDA 마진 약 22%, 비GAAP 주당순이익 4.70~4.90달러 목표를 실제로 달성할 수 있을지, 메모리 공급망 다변화 작업이 예정대로 진전되는지를 주요 점검 포인트로 삼을 것으로 보인다. 아울러 2027년 물류 부문 대규모 배치 수요의 구체적 가시성이 확보되는 시점, 엘로 터치·포토네오 등 인수 기업들의 매출 기여도 확대 여부도 중장기 투자 판단의 핵심 변수가 될 전망이다.

kimhyun01@newspim.com