[서울=뉴스핌] 양태훈 기자 = 메리츠증권이 23일 삼성전기에 대해 투자의견 '매수'와 적정주가 '300만원'을 유지했다. 지난 22일 종가 134만5000원 기준 상승 여력은 123.0%로 산정됐다.

양승수 메리츠증권 연구원은 인공지능(AI)용 적층세라믹커패시터(MLCC)와 아지노모토 빌드업 필름(ABF) 기판을 중심으로 기업간거래(B2B) 매출이 확대되고 있다고 분석했다.

양승수 연구원은 "삼성전기 MLCC 역시 B2B 중심의 체질 개선을 바탕으로 메모리와 유사하게 빠르게 초호황 국면으로 진입할 것으로 예상한다"며 "특히 메모리와 달리 가파른 이익 개선 사이클이 이제 막 본격화되고 있다는 점에 주목한다"고 강조했다.

메리츠증권은 높아진 이익 성장성과 지속성을 반영해 적정주가 산정 기준 연도를 2028년으로 변경했다. 투자의견과 적정주가는 각각 매수와 300만원을 유지했다.

메리츠증권은 삼성전기의 올해 2분기 매출액을 3조3535억원, 영업이익을 4282억원으로 추정했다. 매출액은 전년 동기 대비 20.4%, 전 분기 대비 4.5% 증가한 수준이다. 영업이익은 전년 동기 대비 101.0%, 전 분기 대비 52.6% 늘어날 것으로 제시됐다.

영업이익 추정치는 종전 전망치보다 9.6% 높아졌으며 시장 컨센서스 4043억원을 5.9% 웃도는 수준이다. 매출액 추정치는 종전보다 1.6% 상향됐고 시장 예상치보다 1.2% 높게 제시됐다.

양 연구원은 우호적인 환율 효과와 2분기 MLCC 평균판매가격(ASP) 상승률 가정을 기존 5.5%에서 8.0%로 높인 점을 실적 추정치에 반영했다고 설명했다. ABF 기판은 판가 상승과 주문형반도체(ASIC)·네트워크용 매출 증가가 실적에 반영될 것으로 내다봤다.

사업부별로 컴포넌트솔루션의 2분기 매출액은 1조6100억원, 영업이익은 2802억원으로 추정됐다. 전년 동기 대비 각각 25.7%, 78.9% 증가한 수치다. 패키지솔루션은 매출액 7760억원과 영업이익 1095억원으로 제시됐다. 영업이익은 전년 동기 대비 341.3% 증가한 수준이다.

양 연구원은 삼성전기가 체결한 약 4500억원 규모의 단일 고객사 대상 AI용 MLCC 계약이 기존 최대 스마트폰 고객사 대상 연간 매출을 넘어서는 규모라고 설명했다. 다수의 클라우드 서비스 사업자와 반도체 기업을 대상으로 추가 공급계약도 논의되고 있다고 전했다.

또 새로운 고객사가 추가될 때마다 기존 기업·소비자간거래(B2C) 시장에서 나타나기 어려웠던 계단식 수요 증가가 반복될 것으로 전망했다. 이에 따라 2028년에는 삼성전기 MLCC 매출에서 AI용 제품이 차지하는 비중이 정보기술(IT)용 제품 비중을 넘어설 것으로 예상했다.

AI용 MLCC는 범용 제품보다 ASP와 수익성이 높은 제품이다. 양 연구원은 생산라인이 AI용 제품으로 전환될수록 범용 제품의 공급 여력이 감소해 MLCC 수급 불균형과 가격 상승 기간이 길어질 수 있다고 분석했다.

메리츠증권은 AI용 매출 비중 확대와 범용 제품 가격 인상을 반영해 컴포넌트솔루션 영업이익률이 2026년 17.1%, 2027년 27.5%, 2028년 32.0%로 상승할 것으로 추정했다. 2028년 전망치는 과거 업황 고점이었던 2018년의 31.5%를 웃도는 수준이다.

ABF 기판의 매출 구조도 개인용컴퓨터(PC) 중심에서 AI 데이터센터 중심으로 이동할 것으로 전망했다. 삼성전기의 플립칩 볼그리드어레이(FC-BGA) 매출액은 2025년 1조1582억원에서 2026년 1조9972억원, 2027년 2조7255억원, 2028년 4조2120억원으로 증가할 것으로 제시됐다.

실리콘 캐패시터도 새로운 매출원으로 제시됐다. 삼성전기가 체결한 관련 공급계약은 약 1조5570억원 규모로 계약 기간은 2027년부터 2028년까지다. 메리츠증권은 실리콘 캐패시터 매출액을 2027년 5550억원, 2028년 1조271억원으로 예상했다.

한편 메리츠증권은 삼성전기의 2026년 매출액과 영업이익을 각각 13조7762억원, 1조7829억원으로 제시했다. 종전 추정치 대비 각각 2.1%, 9.9% 상향한 수치다. 2027년 전망치는 매출액 18조7819억원과 영업이익 4조16억원으로, 기존보다 각각 4.6%, 10.3% 높였다.

양 연구원은 "당사는 아직 주가에 충분히 반영되지 않은 B2B 체질 전환의 가치에 주목한다"고 강조했다.

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