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[서울=뉴스핌] 황숙혜 기자 = 52주 최저치 수준으로 떨어진 카르만 홀딩스(KRMN)에 강세 의견을 제시하는 투자자들은 10억달러 이상의 백로그를 근거로 제시한다.

업체의 자체적인 발표와 미 증권거래위원회(SEC) 공시에 따르면 우주 및 방산 분야의 주요 4대 고객사로부터 향후 4~7년에 걸쳐 제품을 공급하기로 하는 조건부 약정을 체결했는데, 해당 약정의 잠재 가치가 10억달러를 웃도는 것으로 판단된다.

약정을 체결한 업체에 대해 카르만의 IR 공식 자료는 기밀 유지 및 계약 특성상 구체적인 이름을 밝히지 않았지만 월가는 록히드 마틴(LMT)과 노스롭 그루만(NOC), RTX(RTX) 그리고 보잉 또는 블루오리진으로 추정한다. 일부에서는 스페이스X(SPCX)가 포함된 것으로 판단한다.

카르만은 80개 이상의 방산 대기업에 부품을 공급하지만 매출의 절대 다수를 차지하며 10억달러 이상 대규모 약정을 주도했을 가능성이 높은 업체가 이들로 제한된다는 얘기다.

록히드 마틴은 미사일 방어 체계 및 전술 미사일을 생산하며, 카르만이 부품을 납품하는 대표적인 미사일 프로그램 주계약자에 해당한다. 노스롭 그루만은 로켓 추진체와 극초음속 비행체, 전략 미사일 부문의 강자로 고온과 고압을 견디는 카르만의 복합재 및 분리/격리 시스템을 가장 많이 사용하는 대형 방산업체 중 하나다.

토마호크(Tomahawk) 등 정밀 유도 미사일 체계의 선두주자인 RTX는 미 국방부 미사일 재고 확충 우선 순위 프로그램에 포함된 핵심 유도탄 양산의 주계약자다.

시장 전문가들은 이들 거대 기업이 본계약을 확정, 발주하면 카르만이 해당 미사일과 발사체 부품을 자동으로 양산, 공급하는 구조라고 설명한다.

10억달러 선으로 추정되는 이번 약정으로 인해 카르만의 전체 활성 계약 파이프라인(active contract pipeline)은 약 30억달러에 이르는 것으로 파악됐다.

대규모 수주 잔액은 미래 실적의 가시성을 높인다. 단순 일회성 계약이 아니라 4~7년에 걸친 장기 공급 약정은 향후 수 년간 안정적인 매출 성장을 보장하기 때문이다.

이번 약정을 통해 카르만은 공급망 내에서 대체하기 힘든 실력자라는 사실을 재차 확인시켰다고 월가는 강조한다. 대형 방산 업체 4곳이 카르만과 선제적으로 조건을 묶어둔 것은 그만큼 부품과 모듈 기술력을 대체하기 어렵다는 점을 시사한다는 얘기다.

이와 함께 강세론자들은 미 국방부의 본 발주가 내려오는 시점마다 조건부 물량이 확정 수주 잔고로 본격 전환되면서 주가 반등의 강한 촉매제로 작용할 것이라고 주장한다.

지난 1분기 실적 발표를 통해 카르만은 입찰 규모 4배 급증과 신규 사업 파이프라인 총 30억달러 달성을 공개했다.

현재 확정돼 제작중인 수주 잔고 이외에 업체가 미 국방부 및 고객들과 수약을 위해 논의 또는 제안 중인 잠재적 사업 기회의 총액이 30억달러에 이른다는 얘기다. 1년 전 10억달러였던 파이프라인이 세 배 확대된 셈이다.

세부적인 분야별로 전술 미사일과 방어 시스템 부문의 파이프라인이 약 7억달러로 나타났고, 극초음속 및 전략 미사일 방어 부문이 5억달러, 우주 및 발사체 부문이 3억달러로 파악됐다. 이 밖에 해방 방산 부문의 파이프라인이 수 억달러 규모로 확인됐다.

국방부의 탄약 및 미사일 대량 확충 정책(Munitions Acceleration Framework)과 7년 단위 장기 공급 프레임워크 계약이 본격화되면서 카르만에 들어오는 부품 수주 물량이 폭발적으로 늘어났다는 의미로 풀이된다.

시장 전문가들은 30억달러의 파이프라인 중 일부만 최종 수주로 전환돼도 향후 수 년간 카르만의 매출 성장률이 크게 향상될 것으로 예상한다. 업체는 2026년 말까지 약 2억5000만달러 규모의 우주 발사체 장기 생산 계약 등 구체적 전환 성과가 연이어 나올 것이라고 밝힌 바 있다.

업체의 영업 활동과 수주 모멘텀이 역대 최고치를 찍는 만큼 펀더멘털과 52주 최저치 수준으로 떨어진 주가 사이에 괴리가 커졌다는 논리에 힘이 실린다. 최근 주가가 매수 기회라는 주장도 이 같은 맥락이다.

투자은행(IB) 업계는 지정학적 분쟁의 장기화에 따라 방어 시스템 수요가 폭증, 우주 방산 섹터에 구조적인 수혜를 제공할 것으로 기대한다.

보도에 따르면 러시아-우크라이나 전쟁과 중동 분쟁이 소모전 양상으로 가면서 요격 미사일과 방공망, 정밀 유도 탄약의 글로벌 재고가 바닥을 드러낸 가운데 미 국방부와 서방 우방들은 대량의 드론과 탄도미사일을 막기 위해 PAC-3 요격 미사일 조달에 수억 달러의 자금을 집행하고 있다.

카르만은 록히드 마틴과 RTX가 제조하는 PAC-3 및 사드(THAAD) 등 탄두 분리 장치 및 극초음속/고온 페어링 구조체, 로켓 모터 노즐 등을 독과점적으로 공급한다. 완제품 미사일을 한 발 쏠 때마다 카르만의 교체 부품 및 소모품 수요가 직접 연동하는 구조다.

미 국방부가 단기 소량 주문 방식에서 7년 단위의 장기 대량 생산 프레임워크를 도입한 점도 카르만의 실적과 주가 전망을 개선시키는 요인이다.

국방부가 방산 공급망의 병목 현상을 해결하기 위해 장기 계약에 예산을 할애, 업체에 우호적인 여건이 형성됐다는 얘기다.

카르만은 최근 유럽 방산 미사일 부품 업체인 워커 프리시전 엔지니어링을 인수하기로 합의했고, 이를 통해 미 국방부 예산뿐만 아니라 나토(NATO) 및 유럽 국가들의 미사일 재고 확충 예산까지 일정 부분 흡수할 수 있게 됐다.

이 밖에 고금리 기조 속에 일정 기간 주춤했던 민간 부문의 우주 투자가 차세대 대형 발사체 실전 배치 및 상업용 위성 성운 구축을 중심으로 재개하는 움직임을 보이고 있어 카르만이 반사이익을 얻을 것이라는 관측이 나온다.

시장 조사 업체 팁 랭크스에 따르면 카르만에 투자 의견을 제시하는 8개 투자은행(IB)의 12개월 목표주가 평균치가 96.25달러로 나타났다. 최근 종가 대비 106%의 상승 가능성을 제시한 수치다. 목표주가 최고치는 125달러로 파악됐다.

애널리스트는 2026년 매출 가이드라인 7억2000만~7억3500만달러 가운데 90% 이상이 이미 수주 잔고로 확보된 만큼 실적 하방 위험이 제한적이라고 강조한다.

우호적인 정책과 차세대 우주 로켓 및 위성 네트워크 수요 확대로 강력한 유기적 성장이 예상되는 가운데 인수합병(M&A)을 통한 글로벌 확장도 카르만의 중장기 성장을 낙관하게 하는 요인으로 꼽힌다.

다만, 단기적으로 사모펀드 지분 매각과 오버행 문제가 주가 상단을 제한할 수 있다는 지적이다.

shhwang@newspim.com