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[서울=뉴스핌] 황숙혜 기자 = 오스카 헬스(OSCR)의 1분기 실적은 단순히 일회적인 '어닝 서프라이즈'가 아니라 구조적 턴어라운드의 신호탄이라는 데 월가는 입을 모은다.

전년 동기에 비해 두 배 이상 늘어난 주당순이익(EPS)과 가입자 기반의 56% 확장, 여기에 의료손해율(MLR) 지표의 극적인 개선까지 펀더멘털 측면의 호조가 두드러진다는 평가다.

수치의 개선을 넘어 업체가 이제 규모의 경제를 바탕으로 실질적인 보험 손익 관리 능력을 갖추기 시작했다는 설명이다.

투자은행(IB) 업계와 업체의 경영진은 2025년이 '리셋의 해(reset year)'였다면, 2026년은 본격적인 흑자 전환의 원년이 될 전망이라고 말한다.

마크 버톨리니 최고경영자(CEO)는 1분기 실적 발표 자리에서 2026년 가이던스를 전면 재확인하며 "마진 확대와 의미 있는 수익성 달성 궤도에 진입했다"고 밝혔다. 업체가 제시한 2026년 전체 가이던스는 매출 187억~190억 달러와 영업이익 2억5000만~4억5000만달러다. 2025년 3억9640만달러의 영업손실을 기록한 점을 감안하면 강력한 턴어라운드를 예고한 셈이다.

연간 흑자 전환을 낙관하는 데는 SG&A(판매·관리비) 비율의 꾸준한 개선도 배경으로 자리잡고 있다. 2025년 SG&A 비율은 17.5%로 전년의 19.1%에서 160bp 하락했고, 2026년 가이던스는 15.8~16.3%로 140bp 가량의 추가 개선이 예상된다. AI와 기술 기반의 운영 효율화가 실제 비용 절감으로 이어지고 있다는 증거다.

헬스케어 섹터 중 특히 보험 업종 투자에서 가장 핵심적인 변수로 '의료 이용률(utilization)'이 꼽힌다. 가입자들이 실제로 얼마나 많은 의료 서비스를 이용하는가에 따라 보험사의 의료손해율이 직접적으로 등락하고, 이는 곧 수익성을 좌우한다.

2025년 오스카 헬스의 연간 MLR이 87.4%로 치솟은 데 대해 월가는 시장 평균 질환 위험도(market morbidity)가 예상보다 훨씬 높았기 때문이라고 설명한다. 당시 오스카 헬스는 2026년 보험료율을 28%나 인상하며 강공 대응에 나섰고, 그 결과는 1분기 실적 호조로 나타났다.

1분기 MLR 70.5%는 단순히 시장의 예상에 비해 긍정적인 수준이 아니라 오스카 헬스의 창사 이후 이례적으로 낮은 수치에 해당한다.

물론 일부 시장 전문가들은 수치의 지속 가능성에 대해 의문을 제시한다. EBC 파이낸셜 그룹은 보고서에서 "1분기 MLR 70.5%가 지속될지 여부가 2026년 랠리 전체를 평가하는 핵심 질문"이라고 지적했다.

다만 현재까지 드러난 데이터는 낙관론에 무게를 싣고 있다. 2025년 웨이클리(Wakely) 보고서의 우호적 결과와 5월까지의 실제 이용률 데이터가 예상 범위 내에서 관리되고 있기 때문이다.

바클레이스는 최근 보고서에서 "컨센서스가 2028년 영업이익(EBIT) 마진을 겨우 3%로 가정하는 반면 경영진의 장기 목표는 5%"라며 시장 컨센서스의 보수성을 지적했다. 200bp(1bp=0.01%포인트)의 간극이 향후 이익 추정치 상향 조정의 원동력이 될 것이라는 분석이다.

즉, 마진 회복 사이클이 본격 진행되면서 월가 애널리스트들의 EPS 추정치가 줄줄이 상향될 여지가 충분하다는 얘기다. 업체 내부자들의 주식 매입도 이런 흐름을 뒷받침한다. 보도에 따르면 최근 3개월간 내부자들이 490만달러 규모로 자사주 순매수를 기록, 향후 수익성과 성장에 대한 경영진의 자신감을 보여줬다.

월가가 오스카 헬스에 주목하는 또 다른 이유는 인공지능(AI) 기술과 독자적인 플랫폼이다. 이를 통해 비용 혁신을 이루고 있다는 것. 일부에서는 업체가 헬스케어 섹터의 보험사로 분류되지만 실상 테크 기업이라고 주장한다.

AI를 포함한 IT 기술력은 오스카 헬스를 전통적인 헬스케어 보험사와 차별화시키는 핵심 정체성이다. 업체는 스스로를 '헬스케어 기술 회사(healthcare technology company)'로 지칭하며 AI 기반 가입자 관리와 운영 프로세스 효율화가 경쟁 우위의 본질이라고 강조한다.

실제로 1분기 실적 발표에서 경영진은 "AI 활용 사례를 점점 빠른 속도로 확장해 성장을 견인하고, 비용을 낮추며, 가입자가 현명한 선택을 할 수 있도록 돕고 있다"고 밝혔다.

가장 눈에 띄는 AI 자산은 '오스웰(Oswell)'이다. 오스카 헬스가 자체 개발한 AI 에이전트인 오스웰은 가입자 질문의 86%를 높은 정확도로 처리하며 고객 서비스 비용을 획기적으로 줄이고 있다. 오픈 인롤먼트 피크 시즌에는 케어 가이드(Care Guide) 담당자의 응답 시간을 67%나 단축한 것으로 나타났다. 이는 단순한 챗봇 수준을 넘어 실제 운영 비용 절감으로 직결되는 성과다.

여기에 업체는 2026년에 새로운 AI 기반 보험 플랫폼인 '루시(Lucie)'를 출시했다. 보도에 따르면 루시는 CMS(미국 메디케어 및 메디케이드 서비스 센터)가 승인한 11개 시스템 중 하나로, 소비자와 브로커 모두 여러 보험사의 ACA 플랜과 부가 상품을 한 자리에서 비교·가입할 수 있는 캐리어 중립형(carrier-agnostic) 마켓플레이스다.

오스카 헬스의 장기 전략에서 루시는 단순한 가입 플랫폼을 넘어 '소비자 중심의 헬스케어 마켓'을 주도하려는 야망의 상징으로 풀이된다.

미국 온라인 투자 매체 모틀리 풀은 업체가 단순히 AI를 실험하는 수준이 아니라 AI를 실제 비용 절감과 고객들의 경험 향상으로 연결하고 있다는 점에서 전통 보험사들과 명확히 차별화 된다고 분석했다.

이러한 기술 투자의 결과는 숫자로도 확인된다. 2025년 SG&A(판매관리비용) 비율이 AI 도입을 통해 전년 대비 약 160bp 하락했고, 2026년에는 140bp의 추가 개선이 가이던스에 반영돼 있다. 브로커 파트너십도 2025년 오픈 인롤먼트 기간 동안 60% 확대됐다. 오스카가 기술력을 무기로 채널 파워까지 강화하고 있다는 방증이다.

보험 상품 혁신의 깊이도 월가가 주목하는 대목이다. 오스카 헬스는 '헬로메노(HelloMeno)'라는 여성 갱년기 특화 보험 플랜과 'A 살루드(A Salud)' 등 특화된 라이프스타일 플랜을 선보이며 전통 보험사들이 놓치고 있는 틈새 시장을 공략하는 움직임이다.

라이프스타일 상품 가입자들은 일반 가입자 대비 추천 의향이 50% 높고 직접 가입 비율도 높아 장기적 가입자 유지(retention)와 비용 효율 모두에 기여한다는 평가다.

shhwang@newspim.com