이 기사는 4월 14일 오후 1시02분 '해외 주식 투자의 도우미' GAM(Global Asset Management)에 출고된 프리미엄 기사입니다. GAM에서 회원 가입을 하면 9000여 해외 종목의 프리미엄 기사를 보실 수 있습니다.

[서울=뉴스핌] 황숙혜 기자 = GE 버노바는 2023년 제너럴 일렉트릭(GE)에서 분사해 독립 상장된 발전·전력망 솔루션 전문 기업으로, AI 데이터센터 투자 열기에 행복한 비명을 지르고 있다.

업체의 핵심 비즈니스는 가스터빈을 중심으로 한 파워(Power) 부문과 변압기·스위치기어·그리드 솔루션을 아우르는 전기화(Electrification) 부문, 그리고 풍력(Wind) 부문 등 세 개 사업 축으로 구성된다. 이 가운데 AI 인프라 수요와 가장 직접적으로 연결된 것은 전기화 부문으로, 전력망과 AI 데이터센터를 연결하는 변압기와 스위치기어가 핵심 제품이다.

GE 버노바가 지난 1월 발표한 2025년 연간 실적은 전기화 부문의 가파른 성장을 명확히 보여줬다. 전체 주문은 593억달러로 전년 대비 유기적으로 34% 급증했고, 전기화 부문 단독 주문은 193억달러로 유기적 기준 21% 증가했다.

전기화 부문 매출액은 96억달러로 28%(유기적 26%) 성장했으며, 세그먼트 EBITDA(법인세, 감가상각, 이자 차감 전 이익) 마진은 590bp(1bp=0.01%포인트) 확대됐다. 특히 2025년 한 해 동안 데이터센터 관련 직접 수주가 20억달러를 넘어서며 2024년 대비 3배 이상 불어났다. 총 백로그는 1500억달러까지 치솟았다.

스콧 스트라직 최고경영자(CEO)는 실적 발표 컨퍼런스 콜에서 "장기 사이클이 살아있는 전력 시장에 대한 진입을 가속화하고 있으며, 2026년 상당한 모멘텀을 가지고 진입한다"고 밝혔다.

S&P 글로벌 마켓 인텔리전스는 2026년 데이터센터 전기화 관련 주문이 전년 대비 29% 증가한 248억달러에 달하고, 전기화 부문 수주 잔고도 31% 늘어난 453억달러로 확대되는 시나리오를 제시했다.

2026년 매출액 가이던스는 당초 410억~420억달러에서 440억~450억달러로 대폭 상향됐다. 전기화 부문은 프롤렉GE 편입 효과를 포함해 135억~140억달러의 매출과 17~19%의 EBITDA 마진이 목표다.

애널리스트 의견도 뜨겁다. 업체의 주가가 4월13일(현지시각) 991.12달러에 거래를 마감한 가운데 로스차일드 앤 코는 목표주가를 1100달러로 제시했고, 서스퀘하나는 1080달러로 상향 조정했다. 골드만 삭스와 제퍼리스가 각각 925달러와 930달러를 내놓았다.

오펜하이머의 애널리스트 콜린 러쉬는 GE 버노바의 최근 전기화 수주에서 하이퍼스케일러가 차지하는 비중이 전체의 3분의 1을 넘어선 데 커다란 의미를 실었다.

업체는 2025년부터 2028년까지 110억달러의 자본을 투자해 고전압 송전 및 발전 역량을 전 세계적으로 확충하고, 전기화 부문 수주 잔고를 2025년 3분기 말 300억 달러에서 2028년 4분기 말 600억 달러로 두 배로 늘린다는 계획이다.

SPX 테크놀로지스(SPXC)는 냉각 시장의 숨은 강자다. 앞의 세 종목에 비해 상대적으로 덜 알려진 SPX 테크놀로지스는 HVAC(냉난방공조) 부문과 탐지·측정 부문을 두 축으로 운영하는 중형 산업재 기업이다.

하지만 AI 데이터센터라는 키워드 앞에서 업체가 차지하는 입지는 결코 작지 않다. HVAC 부문이 공급하는 커스텀 에어 핸들링 시스템과 냉각탑은 하이퍼스케일 데이터센터의 필수 설비다. 수만 개의 GPU가 집약된 AI 훈련 클러스터에서 발생하는 열은 반드시 통제돼야 하고, SPX는 그 냉각 솔루션 공급자 중 하나로 자리잡고 있다.

SPX가 2026년 2월 발표한 2025년 연간 실적은 이 기업이 AI 수요를 실질적으로 수익화하는 상황을 보여줬다. 전체 매출은 전년 대비 14.2% 증가한 22억6510만달러로 파악됐고, 4분기 매출은 6억3730만달러로 전년 동기 대비 19.4% 늘어난 동시에 애널리스트의 추정치를 상회했다.

HVAC 부문만으로는 4분기에 4억3110만달러의 매출을 기록했고, 이 중 유기적 성장률은 10.3%였다. 회사의 조정 EBITDA는 2025년 한 해 전년 대비 21% 성장한 5억740만달러였다.

가장 주목받는 제품은 올림푸스맥스(OlympusMAX)로 불리는 대형 데이터센터 전용 냉각탑 플랫폼이다. 유진 로우 최고경영자(CEO)는 4분기 어닝 콜에서 "올림푸스맥스의 수주 목표를 5000만달러로 잡았는데 이미 이를 달성했고, 올해 이를 매출로 전환하고 있다"며 "한 고객사가 이미 수년치 증가하는 수요를 잠금(lock-up)했다"고 말했다.

회사는 2026년 데이터센터 매출이 전년 대비 약 50% 성장해 전체 매출의 약 12%를 차지할 것으로 내다봤다.

SPX는 이를 뒷받침하기 위해 HVAC 생산 능력 확충에 1억달러를 투자하고 있으며, 이는 고정비 기반 위에 매출 레버리지를 창출할 것이라는 기대를 낳는다. 컨센서스 기준 2026년 매출은 전년 대비 13.7% 성장한 25억8000만달러로 제시했고, 조정 EPS는 15.8% 뛰어오른 7.83달러가 예상된다.

업체의 주가가 4월13일 221.27달러에 거래를 종료하며 연초 이후 9% 가까이 오른 가운데 IB들은 낙관적인 목소리를 낸다. JP 모간은 지난 3월 SPX 테크놀로지스에 대한 신규 투자 의견을 '비중 확대'로 제시한 한편 목표주가를 260달러로 내놓았다.

JP 모간은 SPX가 데이터센터 냉각과 AI 인프라 수요의 교차점에 위치하며 7억달러의 점증적 매출 잠재력을 보유하고 있다고 진단했다.

이 네 기업의 공통점은 단순히 AI 테마를 타고 있다는 데 그치지 않는다. 이들이 수혜를 받는 자본 지출의 구조 자체가 일반적인 경기 민감 산업재와 다르다는 점이 더 중요하다.

유틸리티 기업들의 송배전망 투자는 규제 당국이 보장하는 9~11%의 수익률 기반 위에서 이뤄지는 자본 지출이다. 이는 원자재 가격 변동이나 에너지 정책 변화로부터 상대적으로 자유롭다. 석유 가격이 폭락해도, 태양광 보조금 정책이 바뀌어도, 핵발전 논쟁이 격화돼도 전자(electron)는 반드시 배전 인프라를 통해 흘러야 한다. 발전원과 무관하게 AI 데이터센터의 구도 변화는 배전 인프라 수요를 구조적으로 유지시킨다.

뿐만 아니라 AI 데이터센터의 전력 부하는 간헐적 재생 에너지의 그것과 질적으로 다르다. 풍력·태양광 발전의 간헐성은 송전망에 교란 요인이지만 AI 훈련 클러스터는 지역 배전망에 24시간 365일 고밀도의 부하를 지속적으로 가한다. 이 차이는 전력망 인프라 업그레이드 수요를 단순한 재생 에너지 연계 투자와 구별되는 독자적 성격으로 만든다.

다만 리스크도 분명히 존재한다. AI 효율 향상이 컴퓨팅 단위당 전력 소비를 예상보다 빠르게 줄일 경우 전력 수요 증가세가 둔화될 수 있고, 경기 침체는 데이터센터 건설 계획 연기로 이어질 수 있다.

변압기 공급이 빠르게 정상화될 경우 공급 병목에서 비롯된 가격 협상력은 약화된다. 일부 하이퍼스케일러들이 소형 모듈 원자로(SMR)와 천연가스 피커 설비를 통한 자체 발전 방안을 검토하고 있다는 점도 잠재적 변수로 작용한다.

shhwang@newspim.com