이 기사는 3월 30일 오전 08시03분 '해외 주식 투자의 도우미' GAM(Global Asset Management)에 출고된 프리미엄 기사입니다. GAM에서 회원 가입을 하면 9000여 해외 종목의 프리미엄 기사를 보실 수 있습니다.

이 기사는 인공지능(AI) 번역을 통해 생성된 콘텐츠로 원문은 3월28일 블룸버그통신 기사입니다.

[서울=뉴스핌] 이홍규 기자 = 금 가격이 수년 만에 최대 낙폭을 기록하는 과정에서 기회를 노린 매수세가 유입되기 시작했다. 3년에 걸친 금의 기록적 강세장은 이로써 일단 유지되는 모양새다.

금 가격은 이달 들어 15% 하락하며 금 강세론자들의 신념을 시험하고 있다. 이란 전쟁이 세계 경제를 뒤흔들 위협으로 부상한 상황에서 금의 안전자산으로서의 신뢰성에 의문을 제기하는 시각도 나온다.

이번 급락은 주식·채권·통화 전반에 걸친 동반 매도세 속에서 투자자들이 여타 자산의 손실을 메우기 위해 금을 처분하면서 촉발됐다. 터키도 자국 통화 방어를 목적으로 보유 금을 매각하고 있다. 터키의 매각이 가격 하락의 유일한 요인은 아니었지만 전쟁이 격화될 경우 더 많은 중앙은행이 금 매각에 나설 수 있다는 우려가 확산되고 있다.

금 가격은 1월 종가 기준 최고점 대비 목요일 장 마감 시점까지 19% 하락해 통상적으로 약세장 진입을 의미하는 20% 하락선에 근접했다. 그러나 금요일 들어 투자자들이 재차 매수에 나서며 가격이 약 3% 반등했다. 과도한 정부 부채와 분열된 지정학적 환경이라는 금 상승의 구조적 동인이 여전히 유효하다는 것이 다수 자산운용사와 은행들의 판단이다.

피델리티 인터내셔널의 자산운용매니저 조지 에프스타토풀로스는 중동 긴장이 완화되면 이번 조정이 "매수 기회"가 될 것이라고 말했다. 그는 "인플레이션 위험과 재정 압박, 채권 신뢰도 저하는 모두 금에 구조적인 순풍으로 작용하는 요소"라고 덧붙였다.

2023년 초부터 시작된 금의 약 150% 상승랠리는 중앙은행들이 주도했다. 러시아의 외환보유액 동결 사태가 달러 중심의 자산 구성에 내재된 위험을 부각하자 중앙은행들이 금 매입을 늘리기 시작한 것이다. 이후 헤지펀드들이 합류했고 뒤이어 대규모 개인 투자자 매수세가 이어졌다.

전직 브레번하워드와 골드만삭스 외환 전략가 출신으로 현재 브루킹스연구소 선임연구원인 로빈 브룩스는 "기본적으로 반년 가까이 엄청난 과열 분위기가 지속됐고 그 과정에서 수많은 투자자가 유입됐을 것"이라고 말했다. 그는 지금 시장이 경험하고 있는 매도세의 배경이 바로 거기에 있다고 설명했다.

금에 대한 또 다른 역풍은 이란 전쟁이 중앙은행의 금 매각을 촉발하거나 매입 속도를 늦출 가능성이 높다는 분석가들의 지적에서도 나온다. 금을 꾸준히 매입해온 일부 국가는 에너지 수입국인 만큼 유가와 가스 요금 부담이 커지면 달러 여유분이 줄어 금 매입 재원도 함께 감소하게 된다.

터키가 그 대표적 사례로 이란 전쟁 발발 후 2주 만에 80억달러 상당의 금을 매각·스왑했다. 리라화 방어가 목적이었다. 은행들은 통상 금을 스왑하는 동시에 이후 재매입 계약을 체결하는데 이번 거래의 대부분이 이런 방식으로 이뤄졌다.

JP모간 전 귀금속 트레이더이자 시장 논평가인 로버트 고틀리브는 금 스왑이 가격에 미치는 영향은 없거나 거의 없다고 말했다. 통화 당국과 스왑 거래를 체결한 시중은행이 사실상 담보로 인수한 금을 매각할 가능성은 낮기 때문이라는 설명이다.

그러나 터키는 금 일부를 직접 매각하기도 했다. 이는 규모에 따라 가격에 훨씬 직접적인 영향을 미칠 수 있고 강세장 전반에 걸쳐 금의 핵심 매수 주체였던 중앙은행이 매각에 나선다는 점에서 투자 심리에 더 큰 타격을 줄 수 있다.

TD시큐리티스의 원자재 전략가 대니얼 갈리는 당분간 중앙은행들의 움직임이 금 매각으로의 전면 전환보다는 매입 속도의 단계적 둔화에 그칠 것으로 전망했다.

이번 분쟁에서 비롯된 에너지 가격 충격은 채권 수익률을 끌어올렸고 이자가 발생하지 않는 자산인 금의 매력을 낮추고 있다. 달러화 급등도 다른 통화로 금을 매입하는 투자자들에게 역풍으로 작용하고 있다.

이달 매도세의 상당 부분은 금 현물 상장지수펀드(ETF)를 통해 이뤄졌다. 개인·기관 투자자 모두에게 인기 있는 금 ETF는 지난 14개월 중 한 달을 제외한 모든 달에 자금이 순유입됐으며 같은 기간 금의 70% 상승랠리를 가속화했다. 블룸버그 집계에 따르면 이달 ETF 자금 유출은 2022년 이후 최대 규모를 기록할 것으로 예상되며 올해 유입분을 전부 소화한 상태다. ETF 매수자들은 금리 변화에 특히 민감한 경향이 있다.

헤지펀드들도 지난주 매도에 가담했다. 가장 최근 발표된 포지셔닝 데이터에 따르면 헤지펀드들의 금 익스포저는 지난해 10월 이후 최저 수준으로 떨어졌다. 이처럼 대규모 청산이 진행된 점은 일부 투자자들에게 금 하락분의 대부분이 이미 반영됐다는 판단의 근거가 되고 있다.

애버딘인베스트먼트의 ETF 투자전략 디렉터 로버트 민터는 "주식시장 급락은 초기에 항상 금 가격의 소폭 하락을 동반한다"고 말했다. 그는 "금은 마진콜 충당을 위한 담보 역할을 하지만 하락 폭은 대개 크지 않고 매도세가 멈추면서 가격이 안정된 뒤 상승세로 돌아서는 패턴을 보인다"고 덧붙였다.

씨티그룹 글로벌 원자재 리서치 총괄 맥스 레이턴은 블룸버그TV에 출연해 투기적 투자자들이 포지션을 완전히 청산하고 나면 "금에 대해 매우 적극적인 강세 입장을 취할 것"이라고 말했다. 그는 자행이 1년 뒤 금 가격이 현재보다 높을 것이라고 "확신"한다고 밝혔다.

2025년 금 상승을 이끈 핵심 서사 중 하나는 이른바 '통화가치 절하 트레이드'였다. 이 논거에 따르면 일본·프랑스·미국 등 과도한 채무를 안고 있는 국가들은 팬데믹을 거치면서 재정 건전화 의지가 사실상 소진된 상태로 나타났다. 이 경우 재정 지속 가능성으로 가는 유일한 경로는 인플레이션과 자국 통화 약세인데 귀금속은 바로 이 흐름에서 수혜를 입는다는 논리다.

브룩스는 과거 금과 스위스 프랑 같은 안전자산 통화 간의 상관관계를 이 논거의 유효성을 뒷받침하는 근거로 제시하며 "나는 통화가치 절하 트레이드를 마지못해 받아들인 사람"이라고 말했다.

다만 도널드 트럼프 미국 대통령이 이란에 군사 행동 강화를 위협하고 테헤란이 평화 협상 제안에 대한 답변을 지연하고 있는 지금 중동의 전쟁은 투자자들의 시선을 채무와 재정 문제에서 확실히 돌려놓았다. 분쟁이 격화되는 가운데 달러화는 다른 통화 대비 강세를 보이며 궁극적인 안전자산으로 부상했다.

세계금협회 수석 전략가 존 리드는 "2025년 금 상승의 논거가 지금은 뒤로 밀려난 상황"이라며 "장기 테마들이 사라진 것은 아니고 다만 지금 당장 가장 중요한 사안이 아닐 뿐"이라고 말했다.

bernard0202@newspim.com