[모닝 리포트] 불길은 잡혔어도 온기는 남았다…국고채 금리, 하방 경직성 강화

기사입력 : 2026년03월05일 08:48

최종수정 : 2026년03월05일 08:48

이란발 지정학적 리스크가 촉발한 '3고' 현상, 채권시장 전방위 압박

[서울=뉴스핌] 채송무 기자 = 유가 급등세가 일부 진정됐음에도 국고채 금리의 하락을 기대하기는 이른 상황이다. 미국·이스라엘의 이란 공습과 이란의 호르무즈 해협 봉쇄 위협이 촉발한 고유가·고환율·고물가의 '3고(高)' 현상이 채권시장을 전방위로 압박하고 있기 때문이다.

[서울=뉴스핌] 채송무 기자 = 유가 급등세가 일부 진정됐음에도 국고채 금리의 하락을 기대하기는 이른 상황이다. [표=IM증권]2026.03.05 dedanhi@newspim.com

◆금리 급등…인플레 공포가 안전자산 선호 압도

지난 3월 3일 국고채 3년물 금리는 전일 대비 14.5bp 상승하며 3.2%대에 재진입했고, 10년물은 17.5bp 오르며 3.6%대를 넘어섰다. 통상적으로 전쟁이나 지정학적 위기 국면에서는 채권 가격이 오르고 금리가 내리는 '안전자산 선호' 현상이 나타나지만, 이번엔 정반대였다. 인플레이션 우려가 시장을 압도한 결과다.

이란이 미국과 물밑 협상을 시도하고 있다는 외신 보도가 나오며 유가 상승세가 다소 진정됐으나, 연준이 금리 인하를 서두르지 않을 것이라는 관측이 지배적인 데다 중동 갈등이 완전히 해소되지 않은 상황에서 공급망 차질 우려가 채권시장에 상시 반영되는 구조가 굳어지고 있다.

◆에너지 가격 급등…한국, 중동 원유 의존도 60% 넘어

이번 사태로 WTI와 브렌트유는 각각 배럴당 75달러, 80달러선을 돌파하며 2월 말 대비 10% 이상 올랐다. 석유류 가격은 국내 소비자물가지수(CPI) 내 가중치의 약 10%를 차지한다. 유가 상승이 곧바로 기대인플레이션을 자극할 수 있는 구조다.

더 큰 문제는 전쟁이 장기화되거나 호르무즈 해협이 실제로 봉쇄될 경우다. 한국은 원유 도입 물량의 60% 이상을 중동에 의존하고 있어, 공급 차질 시 대체 원유 확보 비용, 운임·보험료 상승, 원유 프리미엄 확대 등이 복합적으로 작용하며 원가 상승 압력이 커질 수 있다.

iM증권 리서치본부는 현재 5bp 내외 상승에 그치고 있는 국고채 10년물의 기대 인플레이션 보상 지표인 BEI(손익분기 인플레이션율)가 향후 15~20bp까지 가파르게 오를 수 있다고 내다봤다.

◆환율 1480원 위협…외국인 이탈 가속화 우려

안전자산인 달러 수요 폭증으로 원달러 환율은 1480원 돌파를 가시권에 두고 있다. 연초 대비 2.5% 절하된 수준이다. 환율 상승은 수입물가 전이를 통해 소비자물가를 추가로 끌어올리는 요인으로 작용한다. 일반적으로 환율이 1% 상승할 때 소비자물가는 0.05~0.1%포인트 추가 상승하는 경향이 있다.

외국인 투자자 이탈도 가속화될 수 있다. 환차손을 우려한 외국인들이 국채선물(3년·10년물)을 대량 매도하면서 수급 불균형을 초래하는 패턴은 작년 하반기 이후 반복적으로 나타난 바 있다. 고환율이 지속될수록 이 흐름은 더욱 강화될 수 있다.

◆물가 2% 안착의 기쁨은 잠시…하반기 경로 상향 조정 불가피

올해 1월 국내 소비자물가가 2.0%에 안착하며 잠시 안도감이 흘렀으나, 이란발 지정학적 리스크가 이를 단숨에 뒤집어 놓았다.

당시 배럴당 60달러 수준이었던 유가는 현재 75달러까지 올라섰고, 일각에서는 전쟁 장기화 시 100달러 돌파 가능성도 거론한다. 에너지 가격 상승은 생산자물가를 거쳐 하반기 소비자물가 경로를 상향 조정시키는 요인으로 작용하며, 이는 채권금리의 인플레이션 프리미엄을 다시 높이는 결과를 낳는다.

◆한은 매파적 선회 가능성…추경까지 겹치면 수급 부담 가중

통화정책 측면에서도 불확실성이 고조되고 있다. 한국은행은 지난 2월 금통위에서 올해 물가 전망치를 기존 2.1%에서 2.2%로 이미 상향 조정한 바 있다. 이란발 리스크를 아직 반영하지 않은 수치다. 유가 상승이 추가로 반영될 경우 한은이 금리 인하 자체를 검토하지 않거나, '추가 인상 가능성'을 열어두는 점도표를 제시할 가능성도 배제할 수 없다는 분석이다.

재정정책 측면에서도 우려가 있다. 전쟁 장기화에 따른 에너지 보조금 지원이나 유류세 인하 연장이 현실화될 경우, 추가 추경 편성론이 확산될 수 있다. 이는 국채 추가 발행으로 이어져 공급 과잉에 따른 금리 상승(구축 효과)을 촉발하는 요인이 된다.

◆단기물 중심 보수적 운용…장기물 매수 타점은 추후

iM증권은 국고채 3년물 기준 하방 지지선을 기준금리 2.50%에 리스크 프리미엄을 더한 3.0%로 상향하고, 상단은 고유가 지속 시 3.30~3.40%까지 열려 있다고 판단했다. 금리 하락을 예단하기보다는 지정학적 프리미엄을 반영한 상단을 열어두는 보수적 접근이 필요하다는 조언이다.

단기적으로는 단기물 중심 운용을 유지하고, 지정학적 리스크가 정점을 통과하고 환율이 안정세를 보이는 시점을 장기물 매수 기회로 삼는 전략이 유효하다고 봤다. 모니터링 포인트로는 ▲이란의 호르무즈 해협 봉쇄 실현 여부 ▲미 연준의 3월 점도표 변화 ▲2분기 국내 CPI의 2% 중반 상회 여부 등이 꼽혔다.

dedanhi@newspim.com

[관련기사]

[관련키워드]

인플레이션 이란 국고채 리스크 인플레 안전자산 호르무즈 iM증권

GAM - 해외주식 투자 도우미

[글로벌 특징주] 골드만삭스, 글로벌 주식 3개월 전망 '중립→비중 확대' 상향

테슬라 기술적 분석가들 "400달러가 추세 전환의 분수령"

[홍콩 대장주] 메이퇀 ③ 신성장 동력의 '폭발적 성장'

[홍콩 대장주] 메이퇀② 실적은 고속 상승, 밸류는 역대 저점

[뉴스핌 베스트 기사]

사진

李지지율 35.2% 2주연속 하락…국힘 41% 민주 35% [서울=뉴스핌] 박찬제 기자 = 이재명 대통령의 국정 수행 지지도가 2주 연속 하락해 35.2%를 기록했다는 여론조사가 12일 발표됐다. 리얼미터가 아시아경제 의뢰로 지난 6∼8일 전국 18세 이상 1504명을 대상으로 조사한 결과, 이 대통령의 국정수행에 대한 긍정평가는 지난주보다 2.2%포인트(p) 내린 35.2%였다. 부정평가는 61.4%로 전주 대비 1.6%p 올랐다. '잘 모름'은 3.4%였다. 리얼미터는 "조희대 대법원장과의 사법부 독립성 논란과 비무장지대(DMZ) 지뢰 폭발에 따른 여야 안보 공방, 수도권 전월세·아파트값 상승세 등 인사·안보·부동산 악재가 국정감사 이슈로 집중되면서 지지율 하락을 이끈 것으로 보인다"고 분석했다. 이재명 대통령이 6일 청와대 본관에서 43회 국무회의를 주재하고 있다. 2026.10.06 [사진=청와대] 이 대통령 지지율을 연령대별로 살펴보면 각각 3.1%p, 2.1%p 오른 20대(27.3%)와 30대(31.3%)를 제외한 전 연령대에서 하락세가 나타났다. 지난 7∼8일 전국 18세 이상 유권자 1004명을 대상으로 한 정당 지지도 조사에서 더불어민주당은 35.7%, 국민의힘은 41.3%를 각각 기록했다. 민주당은 지난 조사 대비 7.0%p 떨어졌고, 국민의힘은 2.9%p 오르면서 지지율이 역전됐다. 다만 양당 간 격차는 5.8%p로 여전히 오차범위(±3.1%p) 내다. 리얼미터는 민주당 지지율에 대해 "조 대법원장의 법사위 충돌 및 탄핵 추진 논란, 수사권 개편을 둘러싼 조국혁신당과의 갈등, 수도권 부동산 전월세 불안 등 악재가 겹치면서 진보층과 40대를 중심으로 지지층이 이탈해 상당 폭 하락한 것으로 풀이된다"고 설명했다. 리얼미터는 국민의힘에 대해서는 "국정감사 초반 DMZ 지뢰 폭발 사태 등 안보 이슈와 조 대법원장 증언 채택 및 탄핵 공방 등을 통해 대여 공세를 강화한 데다 농지 전수조사·대미투자 등 정부 정책 논란까지 겹치면서 정부·여당에 대한 비판 여론의 반사이익을 얻어 지지율이 상승한 것으로 보인다"고 분석했다. 조국혁신당은 지난주보다 1.1%p 오른 6.3%를 기록했다. 개혁신당은 2.8%, 진보당은 1.2%다. 기타 정당은 1.8%, 무당층은 11.0%로 조사됐다. 대통령 국정수행 지지도 조사의 표본 오차는 95% 신뢰수준에 ±2.5%p, 응답률은 2.8%였다. 정당 지지도 조사의 표본오차는 95% 신뢰수준에 ±3.1%p, 응답률은 2.6%였다. 두 조사 모두 무선 100% 자동응답 방식으로 진행됐다. 자세한 내용은 중앙선거여론조사심의위원회 홈페이지를 참조하면 된다. pcjay@newspim.com 2026-10-12 10:10

사진

정의선 취임 6년, 로봇 상용화 눈앞 [서울=뉴스핌] 김기락 기자 = 정의선 현대자동차그룹 회장이 오는 14일 취임 6주년을 맞는 가운데 미래 성장동력으로 추진해 온 로봇 사업이 상용화를 향한 시험대에 올랐다. 현대차그룹은 2028년 미국 자동차 공장에 휴머노이드 로봇 '아틀라스(Atlas)'를 투입하고 연간 3만대 규모의 생산능력을 확보할 계획이다. 자동차 제조를 넘어 로봇과 인공지능(AI)을 결합한 피지컬 AI 기업으로 사업 영역을 넓히겠다는 전략이다. 관건은 수익성이다. 보스턴다이내믹스는 2021년 현대차그룹에 인수된 이후 지난해까지 약 1조7000억원의 누적 손실을 기록했다. 로봇 상용화 기대에 기업가치가 높아지고 있지만 실제 투자금 회수와 자동차 생산성 개선으로 이어지는지는 아직 검증되지 않았다. 특히 보스턴다이내믹스의 지분이 정 회장 개인과 현대차·기아 등 여러 주체에 나뉘어 있어 로봇 사업의 성장과 현대차 주주가 얻는 경제적 이익을 구분해 평가해야 한다는 지적이 나온다. [인포그래픽=챗GPT] 2026.10.12 ◆ 그룹의 로봇 가치, 현대차 주주 몫과는 다르다 12일 자동차 업계에 따르면 현대차그룹의 로봇 전략은 보스턴다이내믹스를 중심으로 구체화하고 있다. 정 회장 취임 직후인 2020년 12월 인수를 결정한 뒤 2021년 6월 지배지분 80% 인수를 마무리했다. 당시 정 회장도 개인 자금을 투입해 지분 20%를 확보했다. 이후 추가 출자 등을 거치며 지분 구조가 달라졌다. 지난 7월 잔여 지분 인수 추진 당시 보스턴다이내믹스 지분은 HMG글로벌 56.4%, 정 회장 22.6%, 현대글로비스 11.25%, 소프트뱅크 9.65%로 보도됐다. HMG글로벌은 현대차와 기아, 현대모비스가 참여한 투자법인이다. HMG글로벌 지분은 현대차 49.5%, 기아 30.5%, 현대모비스 20%로 구성됐다. 이를 적용하면 당시 현대차의 HMG글로벌 경유 보스턴다이내믹스 간접 지분은 약 27.9%다. HMG글로벌이 보유한 지분 56.4%에 현대차의 출자 비율 49.5%를 곱한 수치다. 소프트뱅크 잔여 지분을 기존 보유 비율에 따라 배분하면 HMG글로벌 62.5%, 정 회장 25%, 현대글로비스 12.5%로 조정되는 구조다. 이 경우 현대차의 HMG글로벌 경유 간접 지분은 약 30.9%로 높아진다. 그룹이 보스턴다이내믹스 지분을 모두 확보하더라도 로봇 사업의 성과를 현대차가 독차지하는 것은 아니다. 정 회장과 기아·현대모비스·현대글로비스도 투자한 만큼 성과는 여러 주주에게 나뉜다. 현대차 주주에게 중요한 것은 '그룹의 로봇 기업'이라는 간판보다 현대차가 투입한 돈에 비해 얼마의 수익을 거둘 수 있느냐다. ◆ 로봇 팔아 버는 돈과 공장에서 아끼는 돈 현대차가 로봇 사업에서 기대하는 효과는 크게 두 가지다. 보스턴다이내믹스가 외부 판매를 늘려 투자 가치를 높이는 것과 자동차 공장에 로봇을 투입해 생산비를 낮추는 것이다. 현대차와 기아·현대모비스 등 계열사에는 로봇의 기술력을 실제 생산 현장의 수익성 개선으로 연결하는 일이 핵심 과제다. 주주 입장에서도 로봇의 성능 못지않게 투자비를 얼마나 빨리 회수하고 생산비를 얼마나 줄일 수 있는지가 중요하다. 첫 번째는 로봇 기업의 성장이다. 외부 고객에게 로봇을 판매하고 유지보수·서비스 사업을 확대해 수익성을 높이면 투자 지분의 가치도 커질 수 있다. 그러나 기업가치 상승이 현대차의 현금 유입이나 배당 재원 증가를 뜻하지는 않는다. 실제 이익 귀속과 현금 회수는 지분 구조와 배당, 지분 매각 여부 등에 따라 달라진다. 현재는 성장 기대와 실적 사이의 간극도 크다. 로이터는 지난 9월 현대글로비스 공시를 인용해 보스턴다이내믹스가 지난해 5284억원의 손실을 냈으며, 2021~2025년 누적 손실은 약 1조7000억원에 달한다고 보도했다. 로봇 사업의 성장 기대와 별개로 대규모 손실이 이어지는 상황이다. 보스턴다이내믹스는 최근 아마존의 AI 사업을 이끌었던 로히트 프라사드를 최고경영자(CEO)로 영입했다. 기술 개발을 넘어 로봇 상용화와 수익 모델 구축으로 이어질지가 관심사다. 두 번째는 자동차 생산의 효율 개선이다. 이를 위해 보스턴다이내믹스는 지난달 21일(현지시간) 미국 조지아주 현대차그룹 메타플랜트 아메리카(HMGMA)에 '로보틱스 메타플랜트 응용 센터(RMAC)'를 열고 본격 운영에 들어갔다. 현대차그룹은 2028년 HMGMA에 아틀라스를 투입해 부품을 생산 순서에 맞춰 분류·배치하는 서열작업부터 맡길 계획이다. 2030년에는 부품 조립 등으로 적용 범위를 넓힌다. 이때 현대차가 얻는 효과는 로봇 판매 이익이 아니라 자동차를 만드는 과정에서 발생한다. 반복 작업을 안정적으로 수행하고 무거운 부품을 옮기는 부담을 줄이면 생산성과 작업 안전성을 높일 수 있다. 다만, 로봇 투입 자체를 비용 절감으로 단정하기는 어렵다. 도입 가격과 유지보수비, 생산라인 변경 비용을 고려한 뒤에도 작업시간 단축과 품질 개선 효과가 이를 웃돌아야 한다. 현대차 주주 관점에서는 로봇을 몇 대 배치했는지보다 차량 한 대당 생산비와 공정 가동률이 얼마나 개선되는지가 중요하다. 지난해 3월 정의선 현대차그룹 회장이 미국 조지아주 소재의 현대차그룹 메타플랜트 아메리카(HMGMA) 준공식에서 언론과 인터뷰하고 있는 모습. [사진=현대차그룹] ◆ 3만대 생산능력보다 중요한 '투자 회수' 현대차그룹은 2028년까지 연간 3만대 규모의 로봇 생산능력을 확보할 계획이다. 생산능력은 실제 생산량이나 판매량과 다르다. 규모의 경제를 통해 원가 경쟁력을 확보하려면 그룹 내부 수요뿐 아니라 외부 고객의 구매도 뒷받침돼야 한다. 정 회장의 로봇 전략은 자동차 제조 역량을 새로운 사업으로 확장한다는 점에서 의미가 있다. 현대차그룹은 생산시설과 제조 데이터, 현대모비스의 부품 기술, 현대글로비스의 물류 역량을 결합해 로봇 사업을 키우고 있다. 자동차 공장은 로봇의 실제 작업 능력을 검증하는 현장이자, 초기 수요처가 될 수 있다. 다만, 그룹 차원의 사업 확장과 현대차의 주주가치는 별도로 평가해야 한다. 정 회장의 개인 투자 성과, 다른 계열사의 부품·물류 사업 기회, 현대차의 생산성 개선을 한데 묶으면 현대차 주주에게 돌아갈 몫이 불분명해질 가능성을 배제할 수 없기 때문이다. 취임 6년을 맞은 정 회장의 승부수는 로봇 기업 인수와 기술 시연을 넘어, 생산 현장의 검증과 양산을 준비하는 단계로 접어들었다. 앞으로는 로봇의 성능뿐 아니라 추가 투자 규모와 차량 한 대당 생산비 절감액, 투자금 회수 기간이 로봇 전략의 주주가치를 가늠할 지표가 될 전망이다. peoplekim@newspim.com 2026-10-12 13:42