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<① 사렙타 8년래 최저 주가와 매출 전망 하향에도 월가는 '강력 매수'>에서 이어짐

[서울=뉴스핌] 김현영 기자 = 1980년 설립돼 미국 매사추세츠주 케임브리지에 본사를 둔 사렙타가 지난 5월 6일 공개한 2025년 1분기 실적도 실망스러웠다. 기대 이상의 매출을 올렸음에도 불구하고 손실은 예상보다 컸으며, 실적 부진 속에 회사는 연간 매출 전망을 대폭 하향 조정했다.

◆ 1분기 실적 부진과 가이던스 하향

1분기 매출은 7억4490만달러로 전년 동기의 4억1350만달러에서 80% 증가하며 월가 예상치(팩트셋 집계) 6억8750만달러를 크게 웃돌았다. PMO(phosphorodiamidate morpholino oligomer) 프랜차이즈와 지난해 6월 사용 확대 승인으로 엘레비디스의 순제품 매출이 2억4100만달러 증가한 영향이 컸다.

엘레비디스의 1분기 매출은 전년 동기 대비 180% 급증하여 3억7500만달러에 달했으나 시장 예상치인 4억2160만달러에는 못 미쳤다. 엘레비디스를 투여한 환자의 사망 보고 후 의사와 환자들 사이의 처방 및 투여 망설임과 행정적 지연, 미국의 심각한 독감 시즌의 영향에 따른 것으로 분석된다.

1분기에 사렙타는 전년 동기의 3610만달러 순이익에서 4억4750만달러 순손실로 전환했다. 주당 순손실은 4.60달러로 월가 예상치인 주당 3.21달러 순손실보다 손실 폭이 컸다. 비일반회계원칙(GAAP) 주당 손실은 3.42달러로, 주당 1.96달러의 순이익을 기대한 애널리스트 추정치를 크게 밑돌았다.

사렙타는 최근 미국 바이오제약사 애로우헤드 파마슈티컬스(ARWR)와의 협력과 관련된 비용으로 2025년 연구 개발(R&D) 및 판매비와 관리비(SG&A) 지출 가이던스를 이전 12억~13억달러에서 17억 8400만~21억8400만달러로 상향 조정했다고 밝혔다.

사렙타는 2025년 총제품 매출 가이던스를 23억~26억달러로 제시했는데, 이는 이전 전망치인 29억~31억달러에서 대폭 낮춘 수치이자 현재 월가 컨센서스 추정치인 30억7000만달러에 크게 못 미치는 수준이다. 윌리엄 블레어의 새미 코윈 애널리스트는 "이번 가이던스 수정은 이전에 제시했던 제품 매출 가이던스에서 20% 감소를 시사한다"고 지적했다.

경영진은 유전자 치료 과정에서 발생하는 지속적인 행정적 어려움을 최근 실적 부진의 원인으로 꼽았고, 가이던스 하향 조정의 이유로 "업데이트된 엘레비디스 전망"을 언급했다. 다만 유전자 치료제 제공을 계속 확대하고 행정 지연 문제를 해결함에 따라 올해 여름과 하반기에 회복세를 예상하며 미래 매출 성장에 대해 낙관적인 입장을 유지했다.

더그 잉그램 사렙타 최고경영자(CEO)는 "1분기에 우리는 전년 동기 대비 70% 증가한 6억1150만달러의 순제품 매출을 달성했고, PMO 프랜차이즈는 2억3650만달러로 좋은 성과를 거두었으며, 엘레비디스는 전년 동기 대비 180% 성장한 3억7500만달러의 매출을 올렸다"면서도 "하지만 1분기에 역풍에도 직면했고, 이러한 문제를 해결하기 위해 다양한 조치를 취하고 있지만 2025년 가이던스를 23억~26억달러로 하향 조정했다"고 밝혔다.

◆ 월가의 투자의견과 목표주가 하향 조정

1분기 실적 발표 이후 월가에서는 TD 코웬(137달러), BMO 캐피털(120달러), 캔터 피츠제럴드(81달러), RBC 캐피털(58달러), H.C. 웨인라이트(40달러) 등 투자은행이 줄줄이 목표주가를 하향 조정했다. 5월 7일 RBC 캐피털 마켓츠의 브라이언 아브라함스 애널리스트는 환자 사망, 행정적 장애물, 생산 문제 등으로 어려움을 겪고 있는 엘레비디스에 대한 대응으로 사렙타의 목표주가를 87달러에서 58달러로 낮추고 '섹터 수익률' 투자의견을 고수했다. 아브라함스는 규제 환경과 사렙타의 현재 및 미래 프로그램에 미치는 영향에서 발생하는 불확실성을 이유로 사렙타 투자에 대해 신중한 입장을 보였다.

다만 상당수가 긍정적인 장기적 관점에서 기존 '매수' 투자의견을 유지했다. 이들은 사렙타의 주가 상승 여력이 다소 약화했지만, 최근 시장의 투매세는 회사의 광범위한 파이프라인의 잠재력을 제대로 평가하지 않는 것이라고 본다. TD 코웬은 사렙타 목표주가를 203달러에서 137달러로 낮췄지만 사렙타의 주식 성과에 대한 장기적 긍정론을 반영해 '매수'를 추천했다.

월가 애널리스트들의 투자의견을 종합하면 여전히 '매수' 의견이 우세하다. CNBC 집계에 따르면, 26개 투자은행 중 9곳이 '강력 매수', 12곳이 '매수', 5곳이 '보유' 의견을 제시했다. 이들이 제시한 목표주가 평균은 101.12달러로, 현재 주가에서 약 160%의 추가 상승 여력을 나타낸다. 월가에서 제시한 최고 목표주가는 190달러, 최저 목표주가는 40달러이다.

BMO 캐피털 마켓츠는 5월 7일 사렙타 목표주가를 160달러에서 120달러로 하향 조정하면서도 '시장수익률 상회' 투자의견을 유지했다. BMO는 시장이 2025년 말까지 사렙타 주가 상승을 이끌 수 있는 긍정적 요인을 충분히 인식하지 못하고 있다고 지적했다. 다만 투자자 신뢰를 회복하는 데 시간이 걸릴 수 있다고 인정하면서 사렙타가 직면한 단기적 난관을 고려해 목표주가를 120달러로 낮췄다.

BMO의 코스타스 빌리오리스 애널리스트는 2025년 말까지 사렙타의 주가 상승에 기여할 요인으로 하반기 엘레비디스 판매량 증가 전망, 근긴장성 이영양증 1형(DM1)과 안면견갑상완 근이영양증(FSHD)에 대한 임상시험의 긍정적인 결과, 사지마비 근이영양증(LGMD) 프로그램에 대한 규제 업데이트 등을 꼽았다.

◆ 사렙타의 파이프라인과 미래 전망

사렙타는 다양한 유형의 LGMD에 대한 유전자 치료 임상시험을 진행하기 위해 FDA로부터 승인을 받았다. LGMD 2E/R4형(베타-사르코글리카노파티)에 대한 3상 임상시험 SRP-9003-301 연구(EMERGENE)을 포함하여 여러 연구에 대한 등록 및 약물 투여를 완료했으며 올해 안에 생물학적 제제 라이선스 신청서를 제출할 계획이다.

FDA는 사렙타가 LGMD 2C/R5형(감마-사르코글리카노파티)에 대한 최초의 인체 임상 연구인 SRP-9005-101 연구(COMPASS)에서 스크리닝 및 투여를 진행할 수 있도록 확인했고, 사렙타는 LGMD 2D/R3형(알파-사르코글리카노파티)에 대한 1상 개념 증명 연구인 SRP-9004-102 연구(DISCOVERY)에 대한 등록 및 투여를 완료했다.

진행성 근육 약화를 유발하는 LGMD에 대해 현재 질병을 개선하는 치료법이 승인되지 않은 상황에서 사렙타의 유전자 치료 프로그램은 충족되지 않은 의학적 요구를 해결하기 위한 중요한 단계로 여겨진다.

지난 7일 캔터 피츠제럴드도 엘레비디스에 대한 신중한 입장을 반영해 사렙타 목표주가를 163달러에서 81달러로 대폭 하향 조정하면서도 '비중 확대' 투자의견을 유지했다. 캔터 피츠제럴드의 크리스틴 크루스카 애널리스트는 목표주가 하향 조정의 이유로 의사들 사이에서 엘레비디스의 안전성에 대한 우려가 커지고 있고, 후기 단계 또는 비이 존재하는 점 등을 꼽았다.

H.C. 웨인라이트는 엘레비디스의 판매 부진과 매출 정체를 이유로 사렙타 목표주가를 이전 75달러에서 40달러로 낮추면서 '중립' 투자의견을 유지했다. H.C. 웨인라이트의 미셸 카푸어 애널리스트는 1분기 엘레비디스의 매출액이 월가 예상치에 미달하면서 이전 분기보다 2% 감소한 데 주목했다. 이들은 엘레비디스 매출이 2025년 정체될 조짐이 있다고 판단해 2025년 매출 추정치를 이전 19억달러에서 14억달러로 낮췄다.

앞서 4월 11일 웰스파고는 사렙타 기업 분석을 개시하며 목표주가 115달러와 '비중확대' 투자의견을 부여했다. 웰스파고의 야난 주 애널리스트는 최근 사망 부작용 보고에도 불구하고 엘레비디스가 여전히 대부분의 어린 DMD 환자에게 최고의 치료 옵션으로 간주되며, 사렙타의 상업적 기회는 여전히 상당하다고 강조했다. 웰스파고는 제품 라벨에 큰 변화가 없을 것으로 예상하며, 최근의 시장 침체를 회사의 가치를 투자할 기회로 평가했다.

kimhyun01@newspim.com