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[서울=뉴스핌] 배상희 기자 = 중국 자본시장에는 '4월 결단'이라는 말이 있다. 4월은 한 해의 투자 방향성을 결정짓는데 있어 도움이 될 수 있는 중요한 단서들이 집중적으로 등장하는 중대 분수령적 시기라는 뜻에서 붙여진 이름이다.

4월을 전후해 등장하는 단서들은 크게 세 가지로 정책 방향, 경제 데이터, 상장사 재무제표가 그것이다.

우선 4월은 다수의 정책이 시행되거나 조정되는 중요한 시점으로 시장은 정책 방향에 따라 투자전략을 조정한다. 1분기 실물경제 데이터가 순차적으로 공개되며 당해 연도의 경제 추이에 대한 초보적 판단 근거를 제공한다. 상장사들이 2024년 연례 재무제표와 1분기 실적 전망 등이 집중적으로 발표하면서 투자자들은 이를 토대로 상장사의 수익성과 산업 경기 등을 가늠할 수 있다. 통상 4월 전후 업황이 상승세를 탄 산업은 해당 연도의 주요 투자 테마가 될 가능성이 크다.

2025년 1분기 A주는 전반적으로 상승장세가 연출됐으나, 4월은 안정기로 진입할 것이라는 관측이 나온다. 다수의 현지 기관은 △소비와 기술 등 일부 영역의 단기 호재성 이슈와 △지속성을 띄거나 개선될 가능성이 있는 산업의 전망에 주목하는 가운데 △거시경제의 변동으로 인한 리스크를 경계하며 배당주 및 채권 등 방어적 자산에 주목할 것을 제안한다. 정책+경제데이터+재무제표 정보를 면밀히 관찰해야 할 필요성이 커진 4월 장세 속 특히 주목해야 할 투자 키워드를 진단해 보고자 한다.

◆ 4월 안정기 진입, 변동성 조정 장세 가능성

4월 시장 흐름 전망과 관련해, 현지 전문기관 다수는 4월 A주 시장은 활발했던 장세가 다소 누그러들며 '안정기'에 진입할 수 있다고 판단한다.

실제로 화창증권(華創證券)이 최근 15년(2010년~2024년) 동안 A주 시장의 4월 데이터를 분석한 결과, 중국 금융정보 제공업체 윈드(Wind)가 A주 전체 종목의 주가를 반영해 산출한 '윈드취안(全)A지수'는 당해 4월에 하락한 해가 10년으로 하락 확률은 67%이며 하락폭 중간값은 -1.4%였다. 상하이종합지수의 경우 당해 4월에 하락한 해가 9년으로 하락 확률은 60%였다.

이러한 관측을 반영하듯 지난주부터 A주는 이미 변동성을 보이는 가운데 조정 흐름을 연출했고, 고배당 섹터가 강한 회복력을 보였다. 시장의 거래량 축소는 높아진 투자자들의 관망 심리를 어느 정도 반영한 것으로 판단된다.

화태증권(華泰證券) 연구소의 허캉(何康) 수석 애널리스트는 위험 선호도의 단기 수정이 반드시 상승 장세의 끝을 의미하는 것은 아니며, 4월은 안정기에 해당할 수 있다고 진단했다.

중우증권(中郵證券) 샤오청(肖承) 애널리스트는 지난해 9월 연출된 '9·24 불마켓' 장세와 비교해 최근 A주에서 연출되는 상승 장세의 경우 거래량과 상승폭 등이 모두 약하기 때문에 작년 12월 중순 이후의 조정 국면을 재현하지 않을 것이라고 진단했다.

다만, 4월이 다가오면서 2월부터 3월까지 축적된 차익실현 물량 유입 영향으로 전반적인 위험선호도가 하락하면서 마이크로캡(초소형주)의 주가에 영향을 미칠 수 있다고 지적했다.

은하증권(銀河證券)은 단기적으로 커질 수 있는 변동성에 대비해 포지션을 적절히 낮출 수 있지만, 중장기적으로는 현재 A주식 시장이 여전히 60~70% 포지션으로 배치할 가치가 있다고 평했다.

방정증권(方正證券)의 옌샹(燕翔) 수석 이코노미스트는 "매년 11월부터 이듬해 3월까지의 '정책 집중기+실적 공백기'를 지나 4월에 들어서면, 거시 및 미시 경제 데이터가 공개되면서 투자 방향성에 대한 더욱 명확한 지침이 등장할 것"이라고 판단했다. 

신만굉원(申萬宏源) 책략팀은 '4월 결단' 시기를 맞이해 주목해야 할 4가지 포인트를 다음과 같이 소개했다.

1. 실적 검증: 상장사의 2025년 1분기 실적 발표 시즌이 임박하며 단기적 펀더멘털 지탱력이 부족한 테마는 휴식기에 돌입할 가능성이 있다. 2. 경제 데이터 검증 : 4월에는 광범위한 재정 집행 상황과 효과를 주목해야 한다. 3. 수출 하락세 : 미국발 관세정책 및 해외시장 거래 침체 리스크 등이 발생할 수 있어, 중국 수출 관련 산업의 하방압력이 커질 수 있다. 4. AI 산업 동향 : 현재는 AI 기술 응용의 폭발적 효과를 기다리는 단계에 위치하고 있어 향후 산업별 AI 응용 추이를 주목할 필요가 있다.

◆ 4월 기관이 주목하는 '고저전환' 투자전략은?

현지 기관 의견을 근거로 4월 핵심 투자방향에 대한 컨센서스(공통된 의견)를 도출해본 결과, 다수의 기관은 A주식 시장의 차기 투자방향과 관련해 적절한 '고저 전환(高低切換)' 전략을 취할 것을 권고한다. 

'고저 전환' 전략이란 고점의 투자재료(인기 섹터 또는 앞서 주가가 크게 올랐던 종목 등)에서 저점의 투자재료(상대적으로 투자자들에게 주목을 받지 못해 주가 흐름이 부진한 섹터 또는 종목)로 투자 방향성을 전환하는 것을 의미한다.   

중태증권(中泰證券) 쉬츠(徐馳) 수석 애널리스트는 단기 차입 강도가 높아지는 상황에서 시장이 고점에서 큰 폭의 변동성을 보일 수 있으며, '고저 전환' 투자전략을 유지하는 것을 권장한다고 강조했다.

고레버리지 및 고평가 중소형 기술주를 적절히 회피하고, 유럽 제조업 확장으로 수혜가 예상되는 비철금속, 방산, 원자력 등 안전자산과 배당주∙채권 등 방어적 자산에 주목할 것을 권고했다.

국신증권(國信證券) 왕카이(王开) 수석 애널리스트 또한 '고저 전환' 전략을 강조하면서 주가수익성장비율(PEG, PER/EPS 증가율) 지표를 통해 성장성이 좋은 방향으로 전환할 것을 제안했다.

참고로 PEG는 향후 순이익 증가율을 고려할 때 지금의 주식 가격이 적정한가를 판단하는 지표다. 주가수익비율(PER) 및 주가순자산비율(PBR)과 함께 밸류에이션 판단 지표로 활용되는데, PER이 수익성만을 보여준다면, PEG는 '수익성+성장성'을 동시에 보여준다고 할 수 있다. 미래 성장성이 관건인 성장주의 경우 PEG를 검토할 필요성이 높아진다. 시장에서는 PEG가 0.5 이하(저평가)면 매수, 1.5 이상(고평가)이면 매도 전략을 취하라는 말이 있는데, 실제로는 대형주의 경우 통상 1배 미만이면 저평가 돼 있다고 판단한다.

이러한 관점 하에서 왕 애널리스트는 PEG가 0.5~1 사이이고 수출 성장성이 지속될 것으로 예상되는 토목 기계, 산업 금속, 자동차 부품 등 섹터에 주목할 것을 권장했다.

PEG가 1을 약간 초과하지만 공급∙수요 구조 개선 여력, 가격 인상 기회, 성장성 개선 여지가 있는 배터리, 백색가전 등 방향 역시 주목할 만하다는 의견을 내놨다.

여기에 안정적인 현금 흐름을 갖춘 자산의 경우 향후 절대 수익과 초과 수익을 모두 확보할 수 있는 여력이 충분하다는 점에서 투자가치에 대한 긍정적 평가를 내렸다. 

<A주 한 해 투자방향 결정의 분수령 4월② 주목할 포인트는?>로 이어짐.

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pxx17@newspim.com