[슈퍼달러 시대] 달러 콜 프리미엄 'UP' 외환시장 초비상

기사입력 : 2024년04월16일 15:48

최종수정 : 2024년04월16일 15:53

외환시장 변동성 큰 폭 상승
달러/엔 154엔도 뚫려
주요국 통화 줄줄이 급락

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[서울=뉴스핌] 황숙혜 기자 = 달러화가 최근 6주 사이에만 6개 바스켓 통화에 대해 3.5% 급등했지만 월가는 추가 상승에 공격 베팅하는 움직임이다.

기술적 분석가들은 달러 인덱스가 2023년 10~11월 고점인 106.98~107.05까지 오를 가능성을 열어 두고 있다.

이와 별도로 옵션 시장에서는 달러화 상승에 베팅하기 위한 콜옵션의 프리미엄이 2023년 11월 이후 최고치로 뛰었다.

블룸버그에 따르면 달러 콜옵션 프리미엄이 0.6%로 5개월래 최고치로 치솟았다. 3월 초까지만 해도 0.2%를 밑돌았던 프리미엄이 단기간에 가파르게 뛰었다.

해당 콜옵션은 3개월물 리스크 리버설(risk reversal)로, 앞으로 3개월 사이 달러화가 하락할 가능성 대비 상승할 가능성을 겨냥한다.

3개월을 기준으로 달러화 상승 베팅에 힘이 실리는 상황은 무척 흥미로운 대목이다. 연준이 기준금리를 23년래 최고치인 5.25~5.50%로 동결하는 한편 유럽중앙은행(ECB)과 영국 영란은행(BOE)이 6월 금리 인하를 단행할 경우 미국과 주요 선진국의 금리 차이가 크게 벌어지는 시점이기 때문이다.

통상 '돈 값'으로 통하는 금리가 커다란 간극을 벌일수록 높은 금리를 제공하는 통화가 상승 탄력을 받게 마련.

3개월 뒤 달러화 상승에 베팅하는 콜옵션의 프리미엄이 큰 폭으로 뛴 것도 이 같은 맥락으로 풀이된다.

미국 경제 지표와 피벗(pivot, 정책 전환)을 둘러싼 연방준비제도(Fed) 안팎의 회의론, 여기에 중동에서 불거진 전운까지 맞물리면서 달러화 상승 베팅이 봇물이다.

달러/엔 환율이 154엔 선마저 넘어서면서 엔화에 대해 달러화가 34년래 최고치 기록을 세웠고, 유로화와 파운드화, 호주 및 뉴질랜드 달러화에 대해서도 5개월래 최고치로 올랐다.

특히 유로화에 대해서는 달러화가 2022년 11월 이후 처음으로 패러티(1 대 1)에 이를 것이라는 전망까지 나왔다.

강달러 기대감이 확산되면서 레버리지 펀드의 달러 추가 상승 포지션이 2년래 최대 규모로 늘어났다. 관련 업계의 달러 상승 베팅이 2년래 최대치라는 얘기다.

런던에 소재한 모넥스 유럽의 사이먼 하비 외환 애널리스트는 블룸버그와 인터뷰에서 "금융시장은 달러화가 2023년 고점까지 오르는 시나리오를 점치며 적극적인 대응에 나서는 상황"이라고 말했다.

트레이더들 사이에 달러 상승 베팅이 열기를 더하는 사이 한국 원화를 포함한 신흥국 통화가 홍역을 치르는 모습이다.

MSCI 신흥국 통화 인덱스가 4월15일 1710까지 하락, 연중 최저치를 갈아치웠다. 이에 따라 인덱스는 2024년 초 이후 1.8% 떨어졌다.

블룸버그에 따르면 2024년 초 이후 칠레 페소가 달러화에 대해 8.0% 폭락했고, 태국 바트화와 한국 원화가 각각 6.7%와 6.3% 떨어졌다.

이어 브라질 헤알화가 같은 기간 4.6% 내렸고, 말레이시아 링기트화(3.6%)와 필리핀 페소화(2.0%), 중국 위안화(1.9%), 폴란드 졸티화(1.1%) 등 신흥국 통화가 동반 하락했다.

연준의 피벗 기대감이 한풀 꺾인 데다 지정학적 리스크가 불거지면서 위험 자산으로 분류되는 신흥국 통화를 압박하는 모양새다.

싱가포르에 위치한 오버시즈 차이니즈 뱅킹 코프의 크리스토퍼 웡 외환 전략가는 블룸버그와 인터뷰를 갖고 "지정학적 리스크와 미국의 고금리 장기화(higher for longer) 가능성, 여기에 중국 위안화와 일본 엔화의 변동성 상승이 특히 아시아 신흥국의 통화에 악재"라고 설명했다.

다만, 일부에서는 블룸버그가 집계하는 달러 스팟 인덱스가 과매수 영역에 진입한 것으로 판단한다. 앞으로 달러화 상승 폭이 제한적일 것이라는 얘기다.

주요국 통화에 대한 달러화 강세와 별도로 전반적인 외환시장의 변동성이 최근 큰 폭으로 치솟아 눈길을 끈다.

불과 1개월 전까지만 해도 6% 아래로 떨어지며 수 년래 최저치를 나타냈던 JP모간 G-7 통화 변동성 지수가 최근 8%에 근접했다.

변동성이 큰 폭으로 뛴 데 따라 주요국 통화에 대한 헤지 비용 역시 3개월래 최고 수준으로 상승했다.

1일 거래량 7조5000억달러에 달하는 지구촌 외환시장이 주요국 중앙은행의 정책 엇박자 조짐과 중동 정세 불안 속에 크게 출렁이고 있다는 의미다.

여기에 미국 3월 소비자물가지수(CPI) 발표 이후 외환시장 변동성 지수의 상승 추세가 두드러진다.

제롬 파월 연준 의장이 1~2월 인플레이션 지표와 관련, 단기적인 수치에 과민 반응하지 않겠다는 발언으로 금리 인하 가능성에 무게를 실었지만 3월 수치에서도 끈적한 물가 상승이 확인되면서 비둘기파 발언이 더 이상 설득력을 얻기 어렵게 된 결과로 풀이된다.

시장 전문가들은 주말 이란의 공격을 받은 이스라엘이 전면전에 나서지 않는다 하더라도 외환시장의 변동성과 헤지 비용이 높은 수위에서 유지될 것으로 예상한다.

shhwang@newspim.com

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'과세 논란' 상속세법 개정 해법은? [서울=뉴스핌] 양태훈 기자 = 주가누르기를 방지하기 위한 상속·증여세법 개정이 논의되고 있지만 정부·학계와 여당 간 시각차가 적지 않다. 정부와 자본시장연구원은 시가에 가산율을 얹는 방안을 제시한 반면, 여당인 더불어민주당은 순자산가치 하한(80%) 설정을 주장해 구체적인 과세 기준을 둘러싼 난항이 예상된다. 지난 9일 국회에서 열린 '주가누르기 방지법' 공개토론회에서는 정부 원안의 적용 대상을 확대하고 평가액의 최소 가산율을 30%에서 40%로 높이는 대안이 제시됐지만, 이미 낮게 형성된 주가에 일정 비율을 더하는 방식으로는 주가누르기를 막기 어렵다는 지적이 나왔다. 순자산가치에 평가 하한을 두는 의원안에 대해서는 과도한 납세 부담과 제도 집행의 어려움이 쟁점으로 떠올랐다. 더불어민주당 K-자본시장특별위원회가 이날 서울 여의도 국회의원회관에서 개최한 '주가누르기 방지를 위한 상속·증여세법 개정안 공개토론회'에는 이효섭 자본시장연구원 선임연구위원과 이대호 와이스트릿 대표, 이훈기 민주당 의원이 발제자로 나섰다. 법률·세무 전문가와 자산운용업계 관계자들도 지정토론에 참여했다. 현행 상속·증여세법은 상장주식의 가치를 평가할 때 원칙적으로 평가기준일 전후 각 2개월간의 종가 평균을 적용한다. 주가가 낮을수록 상속·증여 과정에서 세금 부담이 줄어드는 만큼 최대주주와 일반주주의 이해관계가 충돌할 수 있다는 점이 제도 개편 논의의 배경이다. 이효섭 자본시장연구원 선임연구위원은 정부가 지난 8월 발표한 상속주식 평가제도 개편안을 설명하고, 자본시장연구원이 마련한 수정 대안을 제시했다. 정부 원안은 최근 13개 반기 중 12개 반기 이상 업종별 주가순자산비율(PBR)이 하위 25%에 해당하는 코스피 기업과 하위 10%에 해당하는 코스닥 기업 등을 주가누르기 추정 대상으로 삼는다. 이후 국세청 평가심의위원회 심의를 통해 적용 여부를 결정하되, 납세자가 조세회피 목적이 없었다는 점을 입증하면 기존 평가 방식을 유지하도록 했다. 9일 서울 여의도 국회의원회관에서 더불어민주당 K-자본시장특별위원회 주최로 열린 '주가누르기 방지를 위한 상속·증여세법 개정안 공개토론회' 현장. [사진=양태훈 기자] 자본시장연구원은 저PBR 판정 기준을 최근 6개 반기 중 3회 이상으로 완화하고, 코스피와 코스닥 모두 업종별 하위 25%를 적용하자고 제안했다. 다만 PBR이 0.8배 이상인 반기는 산정에서 제외하고, 최근 3개 반기 모두 해당 요건에서 벗어난 기업이나 지속적인 적자·자본잠식 기업 등은 적용 대상에서 제외하도록 했다. 저PBR 유형의 재평가는 최장 6년6개월의 기간별 평균주가와 현행 시가에 40%를 가산한 값 중 큰 금액을 사용하는 방식을 제안했다. 자본시장연구원은 보충적 평가로 계산한 세액이 더 적으면 이를 선택하도록 하고, 해당 주식 시가의 90%를 넘지 않는 세액 상한을 법률에 명시하는 방안도 제시헸다.이 연구위원은 "시장가격을 평가 기준으로 활용하면 기업가치 평가에 드는 비용과 분쟁을 줄일 수 있다"라며 "순자산가치를 평가 하한으로 설정할 경우 상속세가 상속주식의 시장가치를 넘어설 수 있다"라고 강조했다. 반면 이훈기 더불어민주당 의원은 정부안에 대해 "비정상적으로 눌린 주가를 기준으로 한다"라며 평가기준 자체를 문제 삼았다. 이 의원은 "낮은 시가에 가산율을 높이더라도 주가를 낮춰 세금을 줄일 유인은 남는다"라며 "순자산가치 80%의 평가 하한으로 승계 세부담이 주가에 연동되는 구조를 바꿔야 한다"고 주장했다. 9일 서울 여의도 국회의원회관에서 더불어민주당 K-자본시장특별위원회 주최로 열린 '주가누르기 방지를 위한 상속·증여세법 개정안 공개토론회' 현장. [사진=양태훈 기자] 앞서 이훈기·이소영 더불어민주당 의원이 각각 발의한 상속·증여세법 개정안은 최대주주 등이 보유한 상장주식의 평가액이 세법상 순자산가치의 80%보다 낮으면 비상장주식 평가방법을 적용하되, 순자산가치의 80%를 하한으로 두는 내용이다. 주가가 일정 수준 아래로 떨어지더라도 상속·증여세 산정에 쓰이는 평가액은 더 낮아지지 않도록 하겠다는 취지다. 아울러 높아진 상속세 부담을 완화하기 위해 법 적용 대상인 상장주식에 한해 현금 대신 주식으로 세금을 납부할 수 있도록 하는 물납 허용 방안도 담겼다.전문가들 사이에서는 저PBR 기업을 주가누르기 대상으로 판단할 기준을 놓고 의견이 엇갈렸다. 이대호 와이스트릿 대표는 업종별 특성과 기업의 경영상 어려움을 고려할 필요가 있다면서도 "업종별 특성과 경영난을 고려하되 업종 전체가 저평가됐다는 이유만으로 적용 대상에서 제외해서는 안 된다"라고 주장했다. 반면 이중교 연세대 법학전문대학원 교수는 "기업의 실적 부진이나 업종 특성에 따른 저평가를 인위적인 주가누르기와 구분해야 한다"라며 "PBR이 낮다고 해서 다 주가를 누른 건 아니다"라고 강조했다. 9일 서울 여의도 국회의원회관에서 더불어민주당 K-자본시장특별위원회 주최로 열린 '주가누르기 방지를 위한 상속·증여세법 개정안 공개토론회' 현장. [사진=양태훈 기자] 주식시장에서 형성된 가격이 지배주주의 지분 가치를 충분히 반영하는지도 쟁점으로 다뤄졌다.김지열 쿼드자산운용 이사는 "낮은 주가로 지배주주가 얻는 절세 이익이 일반주주의 손실로 이어질 수 있다"라며 "지배주주의 절세 이익이 일반주주의 주식 저평가 부담으로 이어질 수 있다"고 지적했다. 심혜섭 변호사도 "시장가격만으로는 지배주주가 누리는 별도의 이익을 충분히 평가하기 어렵다"라는 의견을 내놨다. 오충진 변호사는 "경영권 가치를 인정한 기존 헌법재판소 결정을 근거로 최대주주 지분과 일반주주 지분을 동일한 기준으로 평가하는 것은 적절하지 않다"라는 의견을 밝혔다. 주식시장에서 거래되는 가격뿐 아니라 경영권에 따른 가치도 평가 과정에서 고려해야 한다는 주장이다. 반면 시장가격보다 높은 금액을 기준으로 세금을 부과할 경우 납세자의 부담이 지나치게 커질 수 있다는 우려도 제기됐다. 김태희 법무법인 LKB평산 변호사는 "시장가치보다 높은 금액을 기준으로 과세하면 상속받은 주식을 모두 팔아도 세금을 내지 못할 수 있다"라며 "정부안도 장기 평균 주가와 최대주주 할증이 겹치면 같은 문제가 생길 수 있다. 객관적인 반증 사유와 세 부담 상한을 법률에 명시해야 한다"라고 강조했다. [AI 인포그래픽=양태훈 기자] 상속세를 현금 대신 주식으로 납부하는 물납제도 역시 쟁점으로 다뤄졌다. 나민채 더밸류앤코 대표는 의원안에 따라 주식 물납을 허용하면 상속세를 내기 위해 보유 지분을 대량 매각하는 부담을 줄일 수 있다고 주장했다. 나 대표는 "세율이 아니라, 상속인이 실제로 내놓는 지분으로 비교해야 한다"라며 "물납 시 주가와 관계없이 상속 지분의 절반 이하로 세금을 납부할 수 있다"라고 지적했다. 김태희 변호사는 물납 허용이 과도한 세금 부담에 따른 위헌 논란을 완화하는 방안이 될 수 있다고 평가했다. 김 변호사는 "상장주식 물납을 허용하면 어느 정도 위헌성을 막을 수 있어 보인다"라면서도 "국가가 물납받은 저PBR 주식을 처분하는 과정에서 발생할 부담과 경영권 문제 등을 함께 고려해야 한다"라고 지적했다. 제도 시행에 앞서 과세 기준과 절차를 명확히 해야 한다는 의견도 나왔다. 김성범 한국세무사회 세무사는 비상장주식 평가방법의 적정성과 심의 지연에 따른 신고기한·가산세 문제 등을 지적하며 "세금이라는 게 결국 납세자가 미리 계산할 수 있어야 된다. 납세자의 혼란을 줄이기 위해 시행 시기와 경과규정을 구체적으로 마련해야 한다"라고 강조했다.dconnect@newspim.com 2026-11-10 08:11