이 기사는 8월 25일 오후 4시12분 '해외 주식 투자의 도우미' GAM(Global Asset Management)에 출고된 프리미엄 기사입니다. GAM에서 회원 가입을 하면 9000여 해외 종목의 프리미엄 기사를 보실 수 있습니다.

[서울=뉴스핌] 배상희 기자 = <고량주 투자 가이던스① 새로운 조정기 진입했다, 판단 근거는?>에서 이어짐. 

시장의 최대 관심은 단연 "고량주 섹터의 조정기, 언제까지 이어질 것인가?"이다.

현재 현지 전문기관의 의견은 '낙관론'과 '회의론'으로 엇갈린다.

고량주 섹터에 대한 여전한 신뢰를 바탕으로 이르면 연내 전환점을 맞이할 것이라는 관측이 나오는 반면, 일각에서는 내수 부진 장기화로 '꾸준한 수요와 안정적 실적'이 지탱하던 고량주 섹터의 최대 투자 매력이 도전을 받고 있는 현 상황을 고려할 때 단기간 내 전환점을 기대하기는 어렵다는 관측이 나온다. 

◆ 장기적 투자가치 신뢰 여전 '이르면 4Q 회복'

주가적 측면에서 현재 고량주 섹터의 가치는 △주가 회복 여지 확대 △안정적인 실적 펀더멘털 유지 △이에 따라 높아진 저평가·가성비 매력 등으로 설명된다.

특히, 고량주 섹터는 장기적인 투자가치가 높은 영역이라는 평가가 나온다. 이는 '산업 자체가 보유하고 있는 특성'들이 향후 수요 회복과 실적 개선 가능성에 대해 확신을 키워주기 때문이다.

1) 장기성

고량주 산업의 경쟁력은 만공출교장(慢工出巧匠, 일을 천천히 꼼꼼하게 해야 좋은 결과물이 나온다)이라는 말로 표현된다. 오래 묵힐수록 상품가치가 높아지는 상품 자체의 특성처럼 고량주는 중국 자본시장의 장기적 투자대상으로 평가된다.  

고량주는 소비 섹터를 대표하는 영역으로 업계 불황 속에서도 상대적으로 다른 품목 대비 안정적인 수요 성장세를 이어가는 데다, 재고로 묵혀도 품질이 그대로 유지되거나 오히려 품질이 더욱 좋아질 수 있는 특성상, 재고 압박 또한 다른 소비제품 대비 크지 않은 특성이 있다. 

2) 확실성 

고량주는 거시경제와 소비수요 변화에 따라 영향을 받을 수는 있지만, 상대적으로 수요와 공급에 대한 확실성이 커서 향후 전망에 대한 예측이 용이하다는 점도 산업 자체의 특성으로 꼽힌다. 다시 말해 내수가 회복되면 반드시 업황이 좋아질 확률이 크다는 뜻으로 해석된다. 

과거 사례를 살펴보면 현지 애널리스트들이 예측한 향후 1~2년간 귀주모태(600519.SH)의 실적 전망치의 정확도는 95% 이상에 달하는 것으로 나타났다. 그만큼 업황과 실적의 향후 전망에 대한 불확실성이 크지 않다는 뜻으로 풀이할 수 있다. 

3) 실질적 가치

고량주는 대규모의 비용 지출이 거의 없고, 전반적으로 안정적인 수익 성장세를 이어온 산업이라는 점에서도 경쟁력이 있다. 

중국상업산업연구원에 따르면 고량주 섹터의 2019~2022년 매출총이익률(매출액에서 매출원가를 뺀 마진율)은 75~80% 정도의 안정적인 수준을 유지하고 있다. 매출액순이익률(매출액에 대한 순이익의 비율) 또한 높아, 같은 기간 35.59~38.36%의 수준을 기록했다. 올해 1분기 고량주 매출액순이익률은 42.11%에 달했다.  

특히, 올해 부진한 업황과 고량주 가격 하락세 속에서도 현재까지 상반기 실적 확정치를 공개한 고량주 대장주 다수는 두 자릿수의 우수한 성적을 거뒀다. 

대표적으로 가장 최근인 24일 저녁 산서행화촌분주(600809.SH)는 상반기 영업수익(매출)과 순이익이 190억1100만 위안과 67억6700만 위안으로 전년동기대비 각각 23.9%와 35% 증가했다고 공시했다. 이는 지난 1분기 달성한 양호한 실적에 기반한 것으로 산서행화촌분주의 1분기 매출과 순이익 증가율은 각각 20.44%와 29.89%에 달했다. 

현재까지 귀주모태, 서더양조(600702.SH), 수정방(600779.SH), 금휘주(603919.SH), 영가양조(603198.SH) 등이 상반기 실적을 공개한 가운데 다수의 고량주 대장주들은 섹터 전반이 조정 단계에 진입해 있고 고량주의 가격이 전반적으로 하락하는 상황에서도 안정적 실적을 이어간 것으로 집계됐다. 

앞서 지난 2일 실적을 공개한 귀주모태는 매출과 순이익 695억7600만 위안과 359억8000만 위안을 벌어들여 모두 동일한 20.76%의 성장률을 기록했다. 

상반기 매출과 순이익 성장률 기준으로 서더양조는 16.64%와 10.07%, 금휘주는 24.25%와 20.06%, 영가양조는 24.25%와 36.53%의 증가율로 안정적인 성장세를 이어갔다. 

반면, 수정방은 현재까지 실적을 공개한 고량주 종목 중 유일하게 역성장을 기록한 종목이다. 상반기 매출과 순이익은 각각 26.38%와 45.15% 하락했다. 

국성증권(國盛證券)은 상반기 춘절(중국의 음력 설)을 시작으로 노동절, 단오절 등 판매 성수기 기간에도 시장의 기대와 달리 판매량이 부진했지만 오는 9월 중추절과 국경절, 2024년 춘절 성수기에 다시 한번 판매량 진작을 기대해볼 수 있고 이를 통해 업계 실적 또한 전반적으로 개선될 수 있을 것으로 예상했다. 

일부 전문기관은 재고 측면에서도 3분기 중추절과 국경절 연휴를 기점으로 수요 확대에 따른 재고 소진에 더욱 속도가 붙는 가운데, 가격이 회복되며 일정 수익 회복세로 가시화될 수 있다는 낙관론을 내놓는다.

낙관론을 제시하는 전문기관들은 이르면 올해 4분기 고량주 산업과 섹터 전반의 회복세가 나타날 것으로 예상한다. 

<고량주 투자 가이던스③ 장기적 조정에도 '안전 지대'는 있다>로 이어짐.

pxx17@newspim.com