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[GAM]뉴욕증시 변동성 속으로···`네거티브 감마` 주의보④

기사입력 : 2023년08월18일 09:30

최종수정 : 2023년08월18일 09:35

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수면 아래 조류는 평온한가

이 기사는 8월 17일 오후 3시08분 '해외 주식 투자의 도우미' GAM(Global Asset Management)에 출고된 프리미엄 기사입니다. GAM에서 회원 가입을 하면 9000여 해외 종목의 프리미엄 기사를 보실 수 있습니다.

[서울=뉴스핌] 오상용 기자 = 시장이라는 게 한 방향으로 무한히 흘러가지 않는다. 달이 차면 기울듯 시장 생리도 마찬가지다.

꼬리가 몸통을 흔드는 장세, `네거티브 감마`와 같은 기술적 요인에 의해 시장 출렁임이 커지게 되는 구간은 지나보면 그때가 전술적 기회인 경우도 적지 않았다. 산책 나온 강아지가 천방지축 뛰어다녀도 주인(펀더멘털)의 목줄을 벗어날 수는 없는 이치다.

특히 최근의 시장 출렁임이 8월 휴가 시즌으로 유동성이 얕아진 장세에서 나타나곤 하는 일시적 노이즈라면, 그리고 그 노이즈에 의해 시장 가격이 적정가치를 제법 많이 벗어난 경우라면 이는 역발상 관점에서 매력적인 진입 기회를 제공하게 된다.

다만 이 대목에서 살펴야할 것은 재료, 즉 수면 아래의 조류다.

앞서 뉴욕 옵션시장을 둘러싼 장황한 설명은 수면위 파도를 한층 거세게 만드는 일종의 바람(風) - 기술적 요인들 - 에 불과하다. 이 바람과 함께 수면 아래에서 조류들이 꼬이고 요동치고 있다면 이게 일시적 일탈이 아니라 `진성 악재`의 형태를 갖춰가는 중이라면 역발상 트레이딩은 눈물의 손절로 이어지고 만다.

그럼 이달 들어 수면 아래의 조류는 평온한가. 주지의 사실이듯 그렇지 않다.

7월 하순 형성됐던 기대 섞인 내러티브가 이달 들어 심각한 균열을 보이는 중이다. 뉴욕 증시는 물론이고 글로벌 자산시장이 삐걱대는 이유다. 야구로 치면 2루를 노리던 주자가 투수 견제구에 역동작이 걸린 상황에 가깝다.

잠시 시장을 설레게 했던 그 스토리를 편의상 `최적 조합 내러티브`라 하자. 이는 미국과 중국의 매크로 모멘텀이 동시에 유리한 방향으로 움직일 것이라는 기대에 근거한다. 우호적 글로벌 유동성(미국 시장금리 하락과 달러 약세) 환경에다, 중국의 실물경기 부양이 결합된다 하니 시장에는 아주 매력적인 조합으로 다가왔다.

좀 더 풀어보면 7월 FOMC를 전후로 연준의 긴축은 사실상 종료됐다는 인식 하에 자산시장 일각에서는 `미국 국채 수익률은 정점을 지나 본격적인 하향 안정기로 접어들 테고 여기에 연동해 달러 역시 아래로 더 밀려날 것`이라는 기대가 더 자라났다. 마침 중국 지도부는 당 중앙 정치국 회의(7월24일)를 통해 경제를 알뜰히 살피겠다는 부양 의지를 천명했다.

실제 반짝 랠리가 연출됐다. 그간 많이 뒤쳐져 있던 홍콩 항셍지수와 중국 본토 CSI300 지수들의 보폭이 특히 빨랐고 여타 위험자산들도 함께 기분을 냈다.

그러나 8월 들면서 시장 상황은 기대와 정반대로 흘러가고 있다.

글로벌 자산 가격들의 어머니, 흔히 벤치마크라 칭하는 미국 국채 수익률의 경우 구조적 수급 우려(고착화된 재정적자가 불러올 적자국채 물량의 만성적 확대 위험)가 부상하며 일드커브 전반이 수직 상향 이동하고 있다. 중국 경제는 부동산 침체의 중력장에 더 깊이 빠져 허우적대고 있다.

미국 10년물 국채 수익률 추이 [사진=koyfin]

미국 국채 수익률을 글로벌 벤치마크라고 하는 이유는 다양한 자산 가격들이 미국 국채 금리를 중심으로 동심원을 그리며 가격을 형성해 나가기 때문이다. 기본적으로 자산들의 이론 가격은 미래 기대 수익(현금흐름)의 총합을 현재 가치로 평가한 것인데 그 할인율의 기준이 되는 게 미국 국채 금리, 특히 10년물 국채 수익률이다.

원들의 중심점이 기대와 다른 방향으로 꾸역꾸역 이동하는 상황에서 원들은 물론이고 원주면에 위치한 각 점들이 평온하기는 어렵다.

글로벌 유동성 관점에서 미국 바깥 세계(특히 이머징 자산시장)에는 달러의 향방이 더 중요한데 주요 6개국 통화에 대한 달러인덱스(DXY)는 물론이고 10개국 통화에 대한 블룸버그 달러인덱스(BBDXY) 역시 미국 국채 수익률을 따라 꺾여 올라가고 있다.

블룸버그 달러인덱스(BBDXY) 추이[사진=블룸버그통신]

그 반대편에서는 중국발 매크로 및 크레딧 불안이 재차 고조돼 위안화가 백스텝을 밟고 이머징 통화들이 이를 뒤따르며 달러의 상대적 강세를 더 두드러지게 하는 중이다. 7월말 중국 지도부의 부양 구호에 이끌려 위안화 자산 혹은 그 프록시 자산에 투자했던 이들은 최근 중국발 악재의 홍수속에 허탈감을 감출 수 없게 됐다.

전술한 미국과 중국발 재료에 대해서는 앞으로 몇차례 더 진단해볼 예정이다. 미리 덧붙이면 최근 수면 아래 조류의 움직임이 일시적 뒤틀림에 불과한 것인지, 아니면 시장의 리셋(reset)을 가리키는 것인지는 섣불리 예단할 영역이 아니며 지속적 관찰을 요한다. 다만 이 물음에 대한 답이 하반기 자산운용에 적지않은 영향을 미칠 것임은 직감할 수 있다. 

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[변상문의 화랑담배] 제2회 광복군 변상문의 '화랑담배'는 6·25전쟁 이야기이다. 6·25전쟁 때 희생된 모든 분에게 감사드리고, 그 위대한 희생을 기리기 위해 제목을 '화랑담배'로 정했다.  1940년 9월 17일 중국 중경 가릉호텔에서 성대한 행사가 열렸다. 대한민국 임시정부 광복군 창설식이었다. 미국 한인 동포들이 보내온 돈 4만원으로 조직한 군대였다. 지금 돈으로 환산하면 20억 원 정도 된다. 총사령관 이청천 장군, 참모장 이범석 장군, 제1지대장 이준식, 제2지대장 고운기, 제3지대장 김학규, 제5지대장에 나월환을 임명했다. 지대장은 지금의 사단장에 해당한다. 모두 봉오동 전투, 청산리 전투를 비롯하여 남북 만주에서 전개된 항일무장투쟁에 직접 참여하여 활동한 독립군 출신이었다. 한국광복군 훈련반 제1기 졸업사진. [사진= 독립기념관] 임시정부 주석 김구는 포고문을 통해 "국내외 동포들에게 알립니다. 1940년 9월 17일부로 대한민국 광복군을 창설하였습니다. 광복군은 1907년 8월 1일 일제가 대한제국 군대를 해산한 날이 바로 광복군 창설일임을 선언합니다. 광복군은 구 한국군의 후신으로 33년간에 걸친 의병과 독립군의 항일무장투쟁을 계승한 전통 무장 조직입니다"라고 했다. 대한제국 국군-의병-독립군의 군맥(軍脈)과 군혼(軍魂)을 분명하게 잇고 있음을 천명한 것이다. 부대 편성은 소대, 중대, 대대, 연대, 여단, 사단 6단으로 편성하였다. 총 3개 사단을 조직할 계획이었다. 그러나 인원이 적은 상황에서 우선 지대를 만들고, 각 지대를 구대와 분대로 연계한 전투부대를 구성했다. 임시정부에서 1940년 9월 19일 중국 국민당 정부에 통보한 '한국광복군 총사령부 직원 명단'에 의하면, 부대 규모가 총사령부와 4개 단위부대, 여기에다 조선혁명군 부대까지 포함하여 5000여 명이었다. 임시정부에서는 1941년 12월 연합국의 일원으로 일본에 선전포고했다. 1942년에는 미국 측에 "미국이 제주도를 해방 시켜 주면, 중경에 있는 임시정부를 제주도로 옮긴 후, 광복군이 미군과 함께 한반도 상륙작전을 전개하겠다."라고 제안하였다. 이 제안은 실제로 미국 OSS 부대(지금의 CIA)와 1945년 4월부터 8월까지 강도 높은 국내 진공 작전을 준비했다. 주요 훈련은 3개월 기간에 고공낙하, 암살법(권총에 특수장치를 하여 소리 없이 암살하는 방법), 통신(암호의 작성 및 해독법, 무전기 조작 및 수리), 교란 행동, 정보수집, 폭파 등 이었다. 일과는 07:00∼12:00 오전 훈련, 13:00∼18:00 오후 훈련, 19:00∼22:00 야간 훈련이었다. 주요 임무는 대한민국으로 낙하산과 잠수함으로 침투하여 미 공군 공습에 필요한 지형 등의 정보를 제공하고 일본군 군사시설 탐지 및 파괴 지하 유격대를 조직하여 연합군 상륙작전 시 제2선에서 연결하는 작전이었다. 마침내 1945년 8월 7일 모든 훈련을 마치고 국내진공작전 출정식을 개최했다. 개시일은 8월 10일이었다. 출정식 때 장준하 경기도 공작 반장은 "나는 조국광복을 위해 죽음을 선택했습니다. 내가 나의 죽음을 지불하면, 내 능력껏 그 대가가 조국을 위해서 결제될 것입니다. 나의 각오는 한 장의 정수표입니다. 발생인은 장준하, 결제인은 조국입니다"라는 유서까지 작성했다. / 변상문 국방국악문화진흥회 이사장 2025-09-08 08:00
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'포스트 이시바' 누구?...고이즈미·다카이치 선두 [서울=뉴스핌] 오영상 기자 = 이시바 시게루 일본 총리가 자민당 총재직 사임을 공식화하면서, 일본 정국의 관심은 차기 자민당 총재 선거로 쏠리고 있다. 집권당 총재가 곧 총리직을 맡는 일본 정치 구조상 이번 총재 선거는 사실상 다음 총리를 뽑는 절차다. 자민당은 조만간 새로운 총재 선거 일정을 확정할 예정이다. 이번 선거에서는 지난 2024년 9월 총재 선거에서 이시바 총리와 경합했던 주요 인사들이 다시 출마할 가능성이 높다. 고이즈미 신지로 농림수산상, 다카이치 사나에 전 경제안보담당상, 하야시 요시마사 관방장관, 모테기 도시미쓰 전 간사장, 고바야시 다카유키 전 경제안보담당상 등이 후보군으로 거론된다. 정국 운영이 소수 여당이라는 제약 속에서 이루어지는 만큼, 차기 총재가 야당과 어떻게 연대할지, 어떤 연립 구도를 짤지가 최대 쟁점으로 꼽힌다. '포스트 이시바' 후보로 꼽히고 있는 고이즈미 신지로 일본 농림수산상 [사진=로이터 뉴스핌] ◆ 고이즈미·다카이치 선두권 현재 여론조사에서는 고이즈미 농림수산상과 다카이치 전 경제안보상이 선두권을 형성하고 있다. 니혼게이자이신문 지난달 29~31일 실시한 여론조사에 따르면 차기 총리에 적합한 인물로 다카이치가 23%, 고이즈미가 22%를 기록했다. 나란히 1, 2위다. 자민당 지지층으로 한정하면 고이즈미가 32%로, 다카이치(17%)를 크게 앞서는 것으로 나타났다. 다카이치는 2024년 총재 선거에서 1차 투표에서 1위를 차지했으나 결선에서 이시바에게 역전패했다. 고이즈미 역시 의원 표에서 선두에 올랐지만 당원 표에서 밀리며 결선에 오르지 못했다. 두 사람 모두 당내 기반과 대중적 인지도를 겸비해 차기 선거에서도 가장 주목받는 주자들이다. 고이즈미 농림수산상은 1981년생(44세)으로 고이즈미 준이치로 전 총리의 차남이다. 2009년 중의원 첫 당선 이후 줄곧 '포스트 아베', '차세대 리더'로 주목받았다. 환경상, 농림수산상을 거쳤으며 개혁 성향과 젊은 이미지로 지지층을 넓혔다. 2024년 총선에서 당 선거대책위원장을 맡았으나 참패 책임을 지고 물러났다. 이후 농림수산상으로 복귀해 쌀 유통 개혁 등 농정 개혁에 매진했다. 대중적 인지도와 '고이즈미 브랜드'라는 정치 자산이 최대 강점으로 꼽힌다. 다카이치 전 경제안보상은 1961년생(64세)으로 보수 강경파로 분류되는 여성 정치인이다. 2021년 총재 선거에 첫 도전해 아베 신조 전 총리의 전폭적 지원을 받으며 3위를 기록했다. 2024년 총재 선거 1차 투표에서 최다 득표(의원 72표, 당원 109표)를 얻었으나 결선에서 이시바 총리에게 역전 당했다. 유일한 여성 후보로서 '보수의 아이콘' 이미지를 갖고 있으며, 아베 전 총리와 가까웠던 의원 그룹이 주된 지지 기반이다. 이시바 정권에서 당직 제안을 거절하며 독자 노선을 유지해 왔다. '포스트 이시바' 후보로 꼽히는 다카이치 사나에 전 일본 경제안보담당상 [사진=로이터 뉴스핌] ◆ 하야시·모테기 등 잠룡도 주목 고이즈미와 다카이치 두 선두 주자 외에 잠룡들의 행보도 주목된다. 하야시 요시마사 관방장관은 옛 기시다파 일부의 지지를 받고 있으며, 이시바 정권의 2인자로서 존재감을 키워왔다. 모테기 도시미쓰 전 간사장은 당내 경험과 풍부한 인맥을 강점으로 삼고, 아소 다로 전 부총리와 교류를 통해 지지 기반을 다지고 있다. 고바야시 다카유키 전 경제안보담당상은 5선 의원으로, 동기 의원들과 옛 니카이파의 지원을 받으며 출마 가능성을 열어두고 있다. ◆ 총재 선거 이후에도 정국 '안갯속' 자민당 총재 선거는 국회의원 표와 당원·당우 표를 합산하는 방식이 원칙이지만, 긴급 시에는 국회의원과 지방 지부 대표만 투표하는 '양원 의원 총회' 방식으로 대체될 수 있다. 이 경우 의원 표의 비중이 커져 파벌 역학이 중요해진다. 차기 총재가 선출되더라도 곧바로 정권 안정으로 이어진다는 보장은 없다. 일본 헌법상 총리는 국회에서 지명되는데, 자민·공명 양당은 현재 중의원과 참의원 모두에서 과반을 잃은 상태다. 따라서 야당이 단일 후보를 세워 결집할 경우, 자민당 총재가 총리로 지명되지 못할 가능성도 배제할 수 없다. 자민당 총재가 총리에 오르더라도, 예산안·세제 개혁 법안 등 국정 운영은 야당 협조 없이는 불가능하다. 이런 이유로 차기 총재는 곧바로 '연립 확대'나 '정책 연대'를 추진할 수밖에 없고, 총재 선거 과정에서도 어떤 야당과 손을 잡을지가 핵심 화두가 된다. 결국 이번 자민당 총재 선거는 단순히 차기 지도자를 뽑는 절차를 넘어, 일본 정치가 다당제 속에서 어떤 연립 구도를 구축할지 시험대가 되는 분기점으로 평가된다. goldendog@newspim.com 2025-09-08 09:26
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긍정 영향 종목

  • Lockheed Martin Corp. Industrials
    우크라이나 안보 지원 강화 기대감으로 방산 수요 증가 직접적. 미·러 긴장 완화 불확실성 속에서도 방위산업 매출 안정성 강화 예상됨.

부정 영향 종목

  • Caterpillar Inc. Industrials
    우크라이나 전쟁 장기화 시 건설 및 중장비 수요 불확실성 직접적. 글로벌 인프라 투자 지연으로 매출 성장 둔화 가능성 있음.
이 내용에 포함된 데이터와 의견은 뉴스핌 AI가 분석한 결과입니다. 정보 제공 목적으로만 작성되었으며, 특정 종목 매매를 권유하지 않습니다. 투자 판단 및 결과에 대한 책임은 투자자 본인에게 있습니다. 주식 투자는 원금 손실 가능성이 있으므로, 투자 전 충분한 조사와 전문가 상담을 권장합니다.
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