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[GAM]뉴욕증시 변동성 속으로···`네거티브 감마` 주의보③

기사입력 : 2023년08월18일 09:29

최종수정 : 2023년08월18일 09:35

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아른거리는 볼마겟돈 추억

이 기사는 8월 17일 오후 3시08분 '해외 주식 투자의 도우미' GAM(Global Asset Management)에 출고된 프리미엄 기사입니다. GAM에서 회원 가입을 하면 9000여 해외 종목의 프리미엄 기사를 보실 수 있습니다.

[서울=뉴스핌] 오상용 기자 = 뉴욕증시의 변동성 지표인 VIX는 현지시간 8월16일 1.94% 오르며 16.78을 나타냈다. 꿈틀하기는 했지만 VIX는 여전히 지난 3월 고점인 26.52, 그리고 작년 10월 고점인 33.63에 크게 못미치고 있다.

상대적으로 차분한 VIX와 달리 뉴욕증시의 일중 변동폭은 8월 들어 커지고 있다(아래 블룸버그 차트 참고).

이달 들어 신용평가사 피치의 미국 신용등급 강등과 미국 국채시장 수급 우려(예상을 웃돈 미국 재무부의 국채 발행 계획), 이에 따른 미국 국채 수익률의 상승 그리고 중국발 리스크 등 굵직한 재료가 있었지만 기술적으로는 이미 딜러들의 `네거티브 감마`포지션이 시장 출렁임을 부채질하고 있을 수 있다.

S&P500지수의 일일 장중 변동폭 추이 [사진=블룸버그통신]

현지시간 8월16일 뉴욕 증시 마감무렵에 S&P500지수의 낙폭이 빠르게 확대된 배경으로도 이 요인이 거론되고 있다.

딜러들의 감마 포지션 전환에 따른 위험을 경고한 골드만삭스의 매니징 디렉터 스콧 루브너(Scott Rubner)는 보고서에서 "시장 움직임이 악화되고 있다. 더 이상 잠잠하지 않다"고 밝혔다. 이어 "이는 (지난 7월까지와 선을 긋는) 새로운 것"이라고 했다.

만일 죽어있던 시장의 변동성이 실제 솟아오르기 시작한다면 이와 짝을 이뤄 따라다니는 게 `볼마겟돈(Volmageddon)` 재현에 대한 우려다. 볼마겟돈은 변동성(Volatility) 폭발이 불러온 아마겟돈(Amageddone)적 시장 충격을 의미한다.

변동성(VIX)이 몹시 안정적으로 가라앉아 있는 상황에서는 리스크 패리티 (Risk-Parity) 전략을 구사하는 알고리즘 펀드들은 안정적으로 위험자산(주식) 비중을 늘려나간다. 그러다 변동성이 갑자기 치솟게 되면 이들 펀드들은 자동적으로 위험자산의 비중을 줄이며 포트폴리오내 위험 균형을 유지하려 든다.

그렇게 증시 변동성 확대가 리스크 패리티 펀드들의 주식 매물을 낳고 이게 다시 변동성을 키우며 시장 매물을 더 불러오는 악순환이 지난 2018년 1~2월 뉴욕 증시를 공포로 몰아넣었던 `볼마겟돈`이다.

물론 이는 어디까지나 최악에 최악의 가정을 더한 리스크 시나리오다.

다만 골드만의 루브너에 따르면 리스크 패리티 알고리즘 펀드와 시장 추세를 추종하는 CTA 계열 펀드들에 의해 한바탕 홍역을 치러야 할 위험은 계속 잠복해 있다.

루브너는 "S&P500지수의 후퇴가 계속되면 변동성과 모멘텀 시그널에 기초해 자산배분을 조정하는 시스테믹 머니 매니저의 주식시장 탈출(Exodus 주식 매도)을 촉발할 수 있다"며 그 1차 인계철선으로 S&P500지수의 50일 이동평균선을 꼽았다.

그리고 루버느의 경고 이후 (지난 11일자 보고서 이후) S&P500지수는 이미 50일 이평선(4449.15) 아래로 밀려나 있다.

현지시간 8월16일 S&P500지수의 장중 움직임 [사진=블룸버그통신]

간밤 S&P500 지수는 0.76% 내린 4404.33에 마감했는데 50일선 탈환이 3거래일 연속 무위에 그치면서 장 마감 무렵에 낙폭을 빠르게 확대했다. 퀀트 분석가들 사이에서는 부풀어 오른 제로데이 옵션과 딜러들의 델타헤징이 하방으로 시장 변동성을 키웠다는 감상평이 나왔다.

루버느의 모델에 따르면 알고리즘 펀드와 CTA의 매물을 촉발할 2차 인계철선은 S&P500의 100일 이평선 부근의 4278이다. 그는 S&P500이 이 레벨을 뚫고 내리면 CTA 계열의 중기 모멘텀이 네거티브로 돌아설 수 있다고 했다. 더 많은 주식 매물이 출회될 위험이 있다는 이야기다.

"이것은 지금 여기서 벌어지는 테마다. 시장이 굴러내릴 경우 포지셔닝과 룰(시스템적 매매)에 기반해 방향을 가속화할 촉매제가 도사리고 있다. 변동성은 더 이상 (벤치에서 팔짱을 끼고 있는) 코치가 아니다. 경기장에서 뛰고 있는 선수다" - 루버느.

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손흥민 7·8호-부앙가 23호...환상 '흥부 듀오' [서울=뉴스핌] 박상욱 기자 = 손흥민이 시즌 7·8호골을 연달아 터뜨리며 4경기 연속골을 기록했다. 드니 부앙가도 시즌 23호골을 넣어 '흥부 듀오'는 3골을 합작하며 팀 승리에 결정적인 역할을 했다. LAFC 손흥민은 28일(한국시간) 미국 미주리주 세인트루이스의 에너자이저 파크에서 열린 2025 MLS 정규리그 서부 콘퍼런스 세인트루이스 시티SC와의 원정 경기에서 3-4-3 포메이션의 원톱 스트라이커로 선발 출전했다. LAFC는 '흥부 듀오'의 활약을 앞세워 3-0으로 완승을 거뒀다. LAFC는 승점 53을 기록하며 서부 콘퍼런스 4위 자리를 유지했다. [세인트루이스 로이터=뉴스핌] 박상욱 기자= 손흥민이 28일(한국시간) MLS 34라운드 세인트루이스 시티 SC와의 원정 경기에서 자신의 첫 번째 골을 넣고 '찰칵 세리머니'를 하고 있다. 2025.9.28 psoq1337@newspim.com [세인트루이스 로이터=뉴스핌] 박상욱 기자= 손흥민이 28일(한국시간) MLS 34라운드 세인트루이스와의 원정 경기에서 자신의 첫 번째 골을 넣고 골 셀레브레이션을 하고 있다. 2025.9.28 psoq1337@newspim.com 손흥민은 1-0으로 앞선 전반 추가시간 시즌 7호골을 뽑아냈다. 그는 중원에서 단독 드리블로 페널티박스 왼쪽까지 돌파한 뒤 오른발 슈팅으로 골망을 흔들며 선제골을 기록했다. 후반 15분에는 페널티박스 정면에서 수비수를 앞에 두고 오른발 슈팅으로 시즌 8호골을 추가, 이날 멀티골을 완성했다. 손흥민은 이번 시즌 MLS에서 8경기 만에 8골 3도움을 기록하며, 출전 경기마다 존재감을 과시하고 있다. MLS 기록 기준으로 이번 4경기 연속골은 지난 2021년 12월 토트넘 소속으로 EPL 14라운드부터 4경기 연속골을 기록한 이후 약 3년 9개월 만이다. 경기를 중계하던 현지 해설진은 "손흥민과 부앙가는 피할 수 없다(inevitable)"며 두 선수의 뜨거운 활약을 추켜세웠다. [세인트루이스 로이터=뉴스핌] 박상욱 기자= 손흥민이 28일(한국시간) MLS 34라운드 세인트루이스와의 원정 경기에서 자신의 두 번째 골을 넣고 골 셀레브레이션을 하고 있다. 2025.9.28 psoq1337@newspim.com [세인트루이스 로이터=뉴스핌] 박상욱 기자= 손흥민이 28일(한국시간) MLS 34라운드 세인트루이스 시티 SC와의 원정 경기에서 골을 넣고 부앙가과 손을 마주치고 있다. 2025.9.28 psoq1337@newspim.com 손흥민과 함께 공격을 이끄는 드니 부앙가(31)도 전반 15분 선제골을 터뜨리며 5경기 연속골로 시즌 23골을 기록, 리오넬 메시에 이어 득점 랭킹 2위에 올랏다. 두 선수는 최근 LAFC가 터트린 15골 중 절반 이상을 책임지고 있다. 경기 도중 손흥민과 부앙가는 높이 뛰어올라 하이파이브를 주고받는 세리머니를 펼치며 팀 분위기를 끌어올렸다. 세인트루이스에서는 정상빈이 왼쪽 날개 공격수로 선발 출전하며 '코리안 더비'가 성사됐다. 정상빈은 전반 2분 수비 뒷공간으로 빠르게 침투하다 LAFC 골키퍼와 충돌하며 경고를 받았지만 경기 내내 활발한 움직임을 보였다. 그는 후반 20분 공격포인트 없이 교체돼 벤치로 돌아갔다. 이날 승리로 LAFC의 스티브 체룬돌로 감독은 2022년 1월 지휘봉을 잡고 나서 통산 100승(36무 9패)째를 달성하는 기쁨을 맛봤다. psoq1337@newspim.com 2025-09-28 11:52
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긍정 영향 종목

  • Lockheed Martin Corp. Industrials
    우크라이나 안보 지원 강화 기대감으로 방산 수요 증가 직접적. 미·러 긴장 완화 불확실성 속에서도 방위산업 매출 안정성 강화 예상됨.

부정 영향 종목

  • Caterpillar Inc. Industrials
    우크라이나 전쟁 장기화 시 건설 및 중장비 수요 불확실성 직접적. 글로벌 인프라 투자 지연으로 매출 성장 둔화 가능성 있음.
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