중미 군사긴장 고조, 중국증시 방산주 몸값 고공비행

기사입력 : 2017년01월16일 09:30

최종수정 : 2017년01월16일 09:30

대외 정세 불안정, 중국 국방 산업 개혁 가속화 관련주 가치 상승 촉진
강력한 개혁 드라이브로 방산주 리스크 희석

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[뉴스핌=강소영 기자] 미국의 트럼시대 개막과 중미간 대립 격화, 중국 군사강국 건설 목표, 국제 정세 불안정 등의 영향으로 중국이 국방력을 대폭 증강할 것으로 전망되면서 군수 분야가 수혜 산업으로 주목을 받고 있다. 여기에 중국 정부가 군수 관련 기업에 구조조정 및 개혁 방안을 지시했다는 소식까지 전해지면서 군수 산업에 대한 자본시장의 기대감이 더욱 짙어지고 있다.

◆ 2017년 군수 산업 개혁 박차, 혼합소유제 본격화

2016년말 열린 중앙경제공작(업무)회의에서는 군수 산업이 7대 혼합소유제 개혁 중점 산업으로 지정됐다. 혼합소유제는 민간 자본의 국유 기업 지분 투자를 통해 기업 경영의 효율성을 제고하고, 기업 직원에게도 지분 보유를 허용해 자본가와 노동자의 평등한 권익 보장 내용을 골자로 하는 개혁이다.

특유의 보안성과 기술 장벽 등으로 인해 민간의 접근이 쉽지 않았던 군수 산업 기업에 정부가 나서 민간 자본의 투자를 장려하는 정책을 내놓으면서 군수 산업은 올해 가장 '핫'한 투자 대상으로 부상하고 있다.

새해 들어 중국 정부의 움직임도 빨라지고 있다. 중국증권보(中國證券報) 등 복수의 중국 매체에 따르면, 중국병기공업그룹(中國兵器工業集團)과 중국병기장비그룹(中國兵器裝備集團)에 대한 혼합소유제 개혁이 곧 진행될 예정이다.

또한 군수산업 관련 연구기관에 대한 개혁 방안도 각 관련 대형 군수기업에 하달됐다. 군수 관련 연구기관의 자산을 상장사에 현물출자한다는 것이 주요 내용으로 전해지고 있다.

유호림 강남대 교수는 "중국의 군수 기업 특징은 '큰 연구소, 작은 상장사'다. 비영리기관인 연구소의 자산규모는 크지만 상장사는 규모가 작다. 앞으로는 연구소의 자산을 관련 상장사에 현물출자해 방산주의 가치가 증대될 전망이다"라고 분석했다.

장루밍(姜魯鳴) 중국 국방대학 국방경제연구센터 교수는 향후 중국의 국방 산업이 ▲ 군민(軍民) 협력 강화로 국방 과학 기술 혁신과 발전 ▲ 국방 기술을 민간과 제휴, 군수 산업의 혁신과 산업화 촉진 ▲ 민간 자본의 군수 산업 투자 확대 정책 확대, 관련 산업 비약적 성장 ▲ 국유기업 개혁과 국방 부문 개혁 융합, 국방 과학 기술 분야 전면적 개혁 추진의 4대 방향으로 개혁을 진행하게 될 것이라고 설명했다.

정부의 강력한 군수 산업 개혁 의지 외에도 미·중 관계 등 대외 변수도 중국 군수 산업 발전을 더욱 촉진하는 주요 요인이다. 트럼프 대통령 당선인의 노골적인 중국 견제, 트럼프발 불안감 확산에 따른 전세계 국방비 증가 경쟁 움직임도 중국의 국방력 강화 의지를 불태우는 요인이다. 남중국해를 둘러싼 미국과 중국의 갈등도 점차 위험수위로 치닫는 상황이다.

실제로 트럼프 대통령 당선 이후 관영 매체를 비롯한 다수의 중국 매체는 미국에 맞서기 위해 중국이 국방비를 늘려야 한다는 논조의 기사를 쏟아낸 바 있다.

이러한 대내외 환경으로 올해 중국 군수 산업 개혁과 발전은 어느 때보다 빠르게 진행될 것으로 기대되된다. 광발(廣發 광파)증권은 앞으로 10년 중국의 군수 산업이 고속 성장을 구가하는 황금기를 맞이할 것이라고 주장했다.

광발증권은 투자자가 특히 주목해야 할 부문으로 군수 산업의 자산증권화를 꼽았다. 군수 산업의 자산증권화는 대형 군수기업 및 연구소 현물자산을 상장사에 출자하는 방식으로 이뤄질 전망이다. 현물자산을 주입받은 상장사는 회사 가치가 증대되는 동시에 주입받은 핵심 군사 물품 분야에 대한 연구과 제조 업무를 확대할 수 있게 된다.

국태군안증권도 ▲트럼프의 대통령 취임 후 미국의 국방전략 수정이 불가피하고 ▲브렉시트의 영향이 유럽에 지속적인 불안변수로 작용하는 등 국제 사회에 새로운 권력 구도가 발생하고 있어 국방력 강화와 군수산업 육성이 중국의 장기전략에서 더욱 중요한 위치를 점하게 됐다고 분석했다.

특히 중국 국방 분야 장비 교체와 업그레이드 가속화, 군수 산업 기업 구조 조정 박차 등이 방산주 리스크를 희석하는 효과를 내고 있다 강조했다.

◆ 실적부진 고밸류에이션 부담, 그래도 위험보다 기회요인 커

각 기관투자자들의 적극적인 추천에도 군수 산업 테마주에 대한 리스크와 밸류에이션 부담은 여전하다. 그러나 군수 산업 테마주를 낙관하는 투자자들은 최근 대내외 정세 변화로 군수 관련 종목의 리스크는 낮아지고, 투자 가치는 올라가고 있다고 강조한다.

일반 투자자들이 중국의 방산주 투자를 꺼리는 가장 큰 이유는 높은 밸류에이션이다. 실적에 비해 주가가 높다는 의미다.

우셴펑(吳險峰) 룽텅주산투자 이사장은 "군수 업종의 특성상 관련 주식의 밸류에이션을 전통적인 주가수익배율로 산정하는 것은 무리가 있다"고 지적했다.

군수 산업 관련주의 순이익 증가율은 대개 3% 혹은 1% 수준으로 낮은데, 이런 기준에서 보면 군수 산업 테마주의 PER은 높을 수 밖에 없고, 주가도 비싸게 느껴질 수 밖에 없다.

그러나 한 기업의 매출과 연구개발 비용이 모두 고속 증가하는 시기에는 순이익이 적을 수 밖에 없는데, 군수 분야가 이러한 경우에 속한다는 것.

이밖에 군수 산업 기업의 낮은 효율도 문제로 꼽힌다.

우 이사장은 "올해부터 본격화될 혼합소유제 개혁이 군수 산업 관련 기업의 저효율 문제를 효과적으로 해결할 것으로 기대한다"고 밝혔다.

방산주 자체의 리스크 외에도 중국 A주가 각종 '테마와 스토리'에 쉽게 휩쓸려 투기화된다는 것도 우려를 낳는 부분이다. 군수 관련 테마주가 유망주로 꼽히면서 시장에서 또 다시 과도한 투기가 발생하면 거품붕괴와 함께 주가 폭락을 배제할 수 없는 것이 현실이다.

이에 대해 우 이사장은 "A주의 투기 문제가 만연한 것은 인정할 수 밖에 없는 사실이다. 그러나 기관투자자들은 투기에 휩쓸리기 보다는 순수한 투자논리와 밸류에이션을 고려해야 한다. 현재 상황으로 볼때 2017년 한 해 동안 군수 산업 테마주는 위험보다는 기회가 더욱 많다는 것이 나의 판단"이라고 강조했다.

[뉴스핌 Newspim] 강소영 기자 (jsy@newspim.com)

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[GAM] 비만약 '젭바운드가 오젬픽 눌러' 이 기사는 12월 20일 오후 3시17분 '해외 주식 투자의 도우미' GAM(Global Asset Management)에 출고된 프리미엄 기사입니다. GAM에서 회원 가입을 하면 9000여 해외 종목의 프리미엄 기사를 보실 수 있습니다. [서울=뉴스핌] 황숙혜 기자 = 비만약 시장이 급팽창하는 가운데 일라이 릴리(LLY)의 젭바운드(Zepbound)가 매출 1위 상품인 노보 노디스크의 오젬픽(Ozempic)보다 강한 체중 감량 효과를 보였다는 연구 결과가 나와 주목된다. 2030년 1000억달러로 예상되는 시장에서 일라이 릴리가 강한 입지를 구축할 가능성이 확인된 데다 알츠하이머 치료제를 포함한 그 밖에 신약에 대한 기대가 맞물리면서 매수 심리를 자극하는 모습이다. 주요 외신에 따르면 젭바운드와 노보 노디스크의 또 다른 비만약 위고비(Wegovy)의 효과를 검증하기 위한 72주간의 실험에서 젭바운드가 20%의 체중 감량 효과를 나타냈고, 위고비는 14%의 감량을 기록했다. 위고비는 오젬픽과 핵심 성분이 동일하다. 때문에 젭바운드의 비만 치료 효과가 오젬픽을 앞지른다는 계산이 가능하다고 업계 전문가들은 말한다. 이번 연구 결과에 의료계가 의미를 두는 이유는 젭바운드의 체중 감량 효과가 현격하게 클 뿐 아니라 부작용이나 환자의 편의 측면에서도 높은 점수를 받았기 때문이다. 체중 감량 효과가 크다 해도 불면증이나 탈모 등 심각한 부작용이 발생하면 환자나 의료계에서 긍정적인 반응을 얻기 힘들고, 매출 성장 역시 기대할 수 없다. 이번 실험 결과 젭바운드가 두 가지를 모두 충족시켰다는 평가가 나오면서 투자은행(IB) 업계에서도 일라이 릴리의 매수 추천이 꼬리를 모는 모양새다. 젭바운드를 투여하는 비만 환자 [사진=블룸버그] 이번 결과에 월가가 조명을 집중하는 이유는 비만약 시장 규모가 중장기적으로 고성장할 것으로 기대를 모으기 때문이다. 골드만 삭스는 최근 보고서를 내고 전세계 비만약 시장 규모가 2030년 1000억달러에 이르는 시나리오를 제시했다. 2023년 시장 규모는 19억2000만달러로 파악됐다. 골드만 삭스의 예상이 적중한다면 불과 7년 사이 비만약 매출액이 52배 늘어난다는 계산이 나온다. 오젬픽 [사진=블룸버그] BMP 캐피탈 마켓은 이보다 강력한 청사진을 제시했다. 전세계 비만약 시장 규모가 2033년 1500억달러에 이른다는 시나리오다. 각 업체가 제공한 데이터와 외신에 따르면 최근까지 비만약 시장에서 1위 상품은 오젬픽이다. 2023년 132억달러에 달하는 매출을 달성, 31억달러의 실적을 낸 위고비를 현격한 차이로 따돌리고 명실상부 1위를 차지했다. 젭바운드는 2023년 11월 본격 출시됐다. 판매를 개시한 뒤 첫 한 달 동안 약 1500만달러의 매출액을 기록했다. 2024년 들어서도 오젬픽이 지속적인 매출 성장을 보이며 GLP-1 계열 비만 치료제 시장에서 약 55%의 점유율을 차지했다. 위고비가 25%의 점유율을 나타냈고, 젭바운드는 여전히 출시 초기에 해당하기 때문에 시장 점유율이 제한적인 상태다. 본래 오젬픽은 제2형 당뇨병 치료제로 개발됐고, 지난 2017년 미국 식품의약청(FDA)으로부터 해당 의약품으로 승인을 받았다. 하지만 비만 치료 효과가 확인되면서 비만약으로 유명세를 타고 있고, 젭바운드와 위고비는 처음부터 비만 치료 목적으로 개발됐다. 시장 전문가들은 최근까지 비만 치료제라고 할 때 사람들이 가장 먼저 떠올리는 약이 오젬픽이지만 젭바운드를 찾는 수요가 빠르게 늘어날 수 있다는 데 입을 모은다. 주요 외신에 따르면 2024년 3분기 젭바운드의 매출은 12억6000만달러로 집계됐다. 이는 월가가 기대했던 16억9000만달러에 미달하는 결과다. 시장 전문가들은 도매 재고 물량이 줄어든 데 따라 매출이 예상치에 못 미쳤다고 설명한다. 젭바운드는 수급 불균형으로 인해 최근까지 미국 식품의약청(FDA)의 '공급 부족 의약품 데이터베이스'에 기재돼 있다. 이와 함께 일라이 릴리가 적극적인 홍보와 마케팅에 나서지 않은 점도 매출 부진의 배경으로 꼽힌다. 지난 10월 3분기 실적을 발표했을 때 젭바운드의 판매 실적이 투자자들의 기대치에 못 미친 것으로 나타나면서 일라이 릴리 주가가 하락 압박을 받기도 했다. 상황은 크게 달라질 전망이다. 젭바운드의 체중 감량 효과가 확인된 데다 일라이 릴리가 유통망을 크게 확대하고 나섰다는 소식이다. 시장 전문가들은 오젬픽과 젭바운드의 핵심 성분인 GLP-1의 적용 대상이 확대되면서 시장 영역이 커질 가능성에 무게를 둔다. JP모간은 보고서를 내고 GLP-1이 체중 감량 뿐 아니라 수면 무호흡증과 관절염, 만성 신장 질환, 알츠하이머, 특정 형태의 중독 등 다양한 분야에 적용될 가능성이 열려 있다고 주장했다. 아울러 심장 질환 리스크를 떨어뜨리는 효과도 기대된다고 전했다. 일라이 릴리가 GLP-1 약품을 생산하기 위한 제조 시설에 대규모 투자를 강행하는 움직임도 잠재적인 적용 확대 가능성과 무관하지 않다는 분석이다. 지난 4월 업체는 넥서스 파커수티컬스의 신축 생산라인을 인수하기로 했다고 발표한 바 있다. 시장 전문가들은 GLP-1 약품의 수요가 가파르게 늘어난 데 따른 대응으로 해석했다. 이어 10월 업체는 45억달러를 투자해 '릴리 메디신 파운드리(Lilly Medicine Foundry)'라는 이름의 리서치 시설을 건축할 계획이라고 밝혔다. 제조 설비에 이어 임상 실험을 위한 파이프라인을 구축하려는 움직임으로 풀이된다. 미국 온라인 투자 매체 모틀리 풀은 일라이 릴리가 장기적인 관점에서 성장 포석을 두는 데 커다란 의미를 실었다. 넥서스 파머수티컬스에게서 인수한 설비는 2025년 이후에나 본격적인 가동이 가능하고, 릴리 메디신 파운드리 역시 2027년 개설할 예정이다. 당장 급성장하는 비만 치료제 시장에서 매출을 확대하는 데 만족하지 않고 10년 앞을 내다보고 시장 입지를 강화하기 위한 전략을 세우는 움직임이 투자자들에게 성장 가능성에 대한 신뢰를 제공한다는 평가다. shhwang@newspim.com 2024-12-23 14:36