[뉴스핌=채애리 기자] 유진투자증권 김미연 애널리스트는 21일 정상제이엘에스에 대해 "1분기 실적은 시장 전망치를 하회했다"고 전제하고 "하지만 주요 영어 교육주대비 가장 높은 성장을 했다"고 평가했다.
이어 김 애널리스트는 " 외형 감소는 외고 입시안 폐지로 신규 오픈 분원이 감소한 것에 기인한 것"이라면서 "고마진인 중등온라인을 오프라인으로 통합하며 수강률을 확대함에 따라 영업이익은 외형대비 고성장이 전망된다"고 말했다.
특히 "‘지난해 주요 초·중등 영어학원의 영업이익이 평균 108% 감소하며 수익성이 악화됐다"며 "반면 정상JLS는 영업이익 33%의 성장과 영업이익률 21%를 기록 했다"며 회사의 성장성에 대해 설명했다.
다음은 보고서 요약.
1Q11 Preview: 시장 컨센서스 하회 전망, 그러나 주요 영어 교육주대비 가장 높은 성장
– 1Q11 매출액은 245억원(-0.8%yoy), 영업이익은 56억원(+8.0%yoy)으로 매출액은 시장 컨센서스를 하회하며, 역성장 전망. 반면, 영업이익은 시장 컨센서스 부합 전망
– 외형 감소는 외고 입시안 폐지로 2H10 신규 오픈 분원이 감소한 것에 기인. 그러나, 고마진인 중등온라인을 오프라인으로 통합하며 수강률을 확대함에 따라 영업이익은 외형대비 고성장 전망(중등온라인 수강률 기존 24% → 100%, 중등오프라인 영업이익률 32% vs. 온라인 40%)
– 주목할 점은 ‘10년 주요 초/중등 영어학원의 영업이익이 평균 -108% 감소하며, 수익성이 악화된 반면, 정상JLS는 영업이익 +33%의 성장과 영업이익률 21.0%(+4.6%pyoy) 기록
견조한 초/중등 영어교육 수요 + 실용 영어를 강조하는 정부 정책 → 우호적 환경 조성
– 2011년 정부 주도의 우호적인 외부환경을 발판으로 하반기 공격적 출점을 통해 연간 12% 고성장을 지속할 것으로 판단하며, 그 이유는 다음과 같음
– 1) 견조한 초/중등 영어교육 수요: 초/중등 사교육에서 영어는 가장 큰 비중(도표 15~20참조)
2) 초등학교 영어 수업 시간 확대 및 20`14학년도 수능 듣기 평가 50% 확대(도표 21~22참조)
3) 국가영어능력 평가시험(NEAT) 2012년 도입 → 실용 영어(말하기, 쓰기) 중요성 상승: 정부 주도하의 국가영어능력 평가시험(NEAT)은 이미 7차례의 예비시험(‘09~’11년)을 치르고, ‘11년 5월 공청회 예정. 2012년 본격도입 및 2013년 대입 수시 평가 적용 확정, 2016학년도 수능 적용 가능성 제기(도표 23~27참조)
목표주가 11,000원으로 하향, 투자의견 BUY유지, 교육업종 Top-Pick으로 추천
– 1Q11 실적 둔화를 감안하여, 목표주가를 기존 11,700원에서 11,000원으로 하향. 그러나, 교육업종 Top-Pick으로 추천하며, 투자의견 BUY 유지
– Top-Pick 추천 이유는 교육업 전반적인 업황 부진에도 불구, 1) Coverage 교육업체중 가장 높은 연간 성장성과 안정적인 수익성이 전망, 2) 최근 주가상승에도 불구, ’11F PER은 8.0x로 주요 교육주 4사(‘11F PER 평균 10.7x)중 가장 저평가(도표 4참조), 3) ‘11F 배당수익률은 5.3%로 고배당주의 매력을 겸비했기 때문
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[뉴스핌 Newspim]채애리 기자 (chaeree@newspim.com)