[뉴스핌=강필성 기자] 유진투자증권 김미연 애널리스트는 8일 제지업종에 대해 “업황 싸이클의 대표적 지표인 국내 골판지원지의 재고증가율은 지난해 6월을 고점으로 지속적인 하락을 보이며 역사적 최저 수준을 기록 중”이라며 “골판지 출하증가율은 지난해 3월을 저점으로 지속적인 상승을 보이며 역사적 최고 수준까지 상승한 상황”이라고 분석했다.
그는 이어 “골판지 업계는 5대 메이저인 아세아제지, 태림포장, 신대양제지, 삼보판지, 한국수출포장 중심으로 구조조정이 완료 된 상황”이라며 “이는 원재료 가격상승분을 제품가격 정상적으로 전가시킬 수 있는 계기로 작용해, 2007년 이후부터 골판지 업종의 실적개선 추세를 지속시키고 있다”고 덧붙였다.
다음은 보고서 주요내용.
-5대 계열로 수직 계열화 완성 후 빛을 발하고 있는 골판지 업종
'06년 골판지 업계는 5대 메이저 (아세아/태림포장/신대양/삼보판지/한국수출포장 )계열 중심으로 구조조정 완료. 수직계열화 완성으로 공급과잉 규모가 상당 폭 해소. 이는 원재료 가격(=고지)상승분을 제품가격 정상적으로 전가시킬 수 있는 계기로 작용하며, '07년 이후부터 골판지 업종의 실적개선 추세 지속
- 역사적 최저 수준인 재고증가율, 역사적 최고 수준인 출하증가율
업황 싸이클의 대표적 지표인 국내 골판지원지의 재고증가율은 '09년 6월 고점으로 지속적인 하락을 보이며 역사적 최저 수준을 기록 중. 골판지 출하증가율은 '09년 3월을 저점으로 지속적인 상승을 보이며 '01년 이후 역사적 최고 수준까지 상승한 상황. 이에 골판지 비즈니스모멘텀(생산증가율- 재고증가율) 역시 '10년 2월 86%로 '01년 이후 최고치를 기록중임에 따라 골판지 업종에 대한 비중확대 시기로 판단됨
- 고지(=폐지)가격 상승분 제품가격 전가에 성공하며 수익 개선 중
고지가격은 '09년 12월말 대비 '10년 3월, 26%의 상승세를 기록 중. 제품가격은 이를 반영하며 '09년 12월말 대비 20% 이상 상승하며 상당 폭 전가에 성공함. 특히, 농산물 본격 출하기인 '10년 4월부터 포장재에 들어가는 골심지 수요 큰 폭 증가. 이에, 고지가격이 꾸준히 상승한다 하더라도 현재의 골판지 수급상황을 감안하면 골판지 원지가격으로의 가격 전가가 용이할 것으로 판단됨
- 골판지 대표사들의 평균 PER 수준은 6.7배, PBR 은 0.4배에 불과, 절대 저평가된 수준
골판지시장에서 빅 5의 견고해진 시장 장악력은 향후 고지가격의 상승세 지속에도 제품가격 인상 전가로 이어질 것으로 보여, 골판지업체들의 안정적인 수익개선 추세는 지속 될 것으로 전망. '10년 실적개선 추이 지속 시 골판지 대표주들의 Valuation Level-up 가능 전망.
그는 이어 “골판지 업계는 5대 메이저인 아세아제지, 태림포장, 신대양제지, 삼보판지, 한국수출포장 중심으로 구조조정이 완료 된 상황”이라며 “이는 원재료 가격상승분을 제품가격 정상적으로 전가시킬 수 있는 계기로 작용해, 2007년 이후부터 골판지 업종의 실적개선 추세를 지속시키고 있다”고 덧붙였다.
다음은 보고서 주요내용.
-5대 계열로 수직 계열화 완성 후 빛을 발하고 있는 골판지 업종
'06년 골판지 업계는 5대 메이저 (아세아/태림포장/신대양/삼보판지/한국수출포장 )계열 중심으로 구조조정 완료. 수직계열화 완성으로 공급과잉 규모가 상당 폭 해소. 이는 원재료 가격(=고지)상승분을 제품가격 정상적으로 전가시킬 수 있는 계기로 작용하며, '07년 이후부터 골판지 업종의 실적개선 추세 지속
- 역사적 최저 수준인 재고증가율, 역사적 최고 수준인 출하증가율
업황 싸이클의 대표적 지표인 국내 골판지원지의 재고증가율은 '09년 6월 고점으로 지속적인 하락을 보이며 역사적 최저 수준을 기록 중. 골판지 출하증가율은 '09년 3월을 저점으로 지속적인 상승을 보이며 '01년 이후 역사적 최고 수준까지 상승한 상황. 이에 골판지 비즈니스모멘텀(생산증가율- 재고증가율) 역시 '10년 2월 86%로 '01년 이후 최고치를 기록중임에 따라 골판지 업종에 대한 비중확대 시기로 판단됨
- 고지(=폐지)가격 상승분 제품가격 전가에 성공하며 수익 개선 중
고지가격은 '09년 12월말 대비 '10년 3월, 26%의 상승세를 기록 중. 제품가격은 이를 반영하며 '09년 12월말 대비 20% 이상 상승하며 상당 폭 전가에 성공함. 특히, 농산물 본격 출하기인 '10년 4월부터 포장재에 들어가는 골심지 수요 큰 폭 증가. 이에, 고지가격이 꾸준히 상승한다 하더라도 현재의 골판지 수급상황을 감안하면 골판지 원지가격으로의 가격 전가가 용이할 것으로 판단됨
- 골판지 대표사들의 평균 PER 수준은 6.7배, PBR 은 0.4배에 불과, 절대 저평가된 수준
골판지시장에서 빅 5의 견고해진 시장 장악력은 향후 고지가격의 상승세 지속에도 제품가격 인상 전가로 이어질 것으로 보여, 골판지업체들의 안정적인 수익개선 추세는 지속 될 것으로 전망. '10년 실적개선 추이 지속 시 골판지 대표주들의 Valuation Level-up 가능 전망.