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한국투자증권 인터넷 업종 담당 홍종길 애널리스트는 3일 포털업체 '다음' 투자보고서 내고 "다음에 대한 투자의견을 '매수'로 유지하고, 목표주가를 7만3400원에서 7만5800원으로 상향조정한다"고 밝혔다.
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■ 투자의견 ‘매수’ 와 6개월 목표주가는 75,800원으로 상향 조정
다음에 대한 투자의견 ‘매수’를 유지하고, 6개월 목표주가를 73,400원에서 75,800원으로 3.3% 상향조정한다. 근거는 다음 세가지다. 1) 2007년 1분기 실적은 검색광고 증가와 마케팅비 감소로 우리 추정치와 컨센서스를 상회해 양호했다. 그러나, 2분기에는 배너광고 매출은 21.2% 증가하겠지만, 검색광고 매출 증가율이 2.0%로 둔화되고, 마케팅비가 대폭 증가해 영업이익이 감소할 것으로 예상된다. 2) UCC 동영상 관련 트래픽 증가세가 지속되고 있다. 아직 직접적인 수익모델을 적용하기에는 이르나 다양한 시도를 거쳐 저작권 문제가 해결되고 일정 수준 이상의 트래픽이 확보되면 도입될 전망이다. 3) 쇼핑검색서비스인 ‘쇼핑하우’의 트래픽이 빠르게 늘고 있는데 하반기에는 제휴쇼핑몰 증가로 성장폭이 확대될 전망이다
■ 1분기 영업이익은 검색광고 매출 증가와 마케팅비 감소로 전분기대비 51% 증가했으나
1분기 매출액은 검색 매출액이 26.3%라는 예상을 상회하는 높은 증가율을 기록해 전분기대비 5.3% 증가한 480억원을 기록했다. 구글과의 검색광고 제휴로 수익배분율이 개선되었고, 2006년 4분기대비 검색쿼리 등 트래픽이 증가했기 때문이다. 배너 광고는 계절적인 비수기 영향으로 전분기대비 12.1% 감소했다. 거래형서비스 매출은 쇼핑하우 매출 증가로 6.8% 증가했다. 1분기 영업이익은 인건비가 증가했으나 마케팅비용이 대폭 감소해 전분기대비 51.3% 증가한 136억원을 기록해 추정치를 상회했다. 영업외부분에서 라이코스, 다음자보 등 자회사 관련 지분법평가손실이 74억원 발생해 경상이익은 전분기대비 19.8% 증가한 49억원으로 기록했다.
■ 2분기 영업이익은 마케팅비 대폭 증가로 전분기대비 감소할 전망
2분기 매출액은 배너광고 매출 호조로 1분기대비 7.7% 증가하겠지만, 공중파 TV CF 등으로 UCC 동영상 관련 마케팅비용이 1분기 10억원 대비 최소 5배 이상 증가해 영업이익은 20.4% 감소할 전망이다. 2분기 경상이익은 다음자보 흑자전환으로 지분법평가손실이 감소해 전분기대비 3.6% 증가할 것으로 예상된다.
■ 지분법평가손실은 다음자보 흑자전환으로 2분기부터 축소될 전망
2007년 1분기 지분법평가손실은 74억원으로 2006년 4분기대비 32억원 증가했다. 신규서비스를 개시한 라이코스와 재보험료 정산이 있었던 다음자보 관련 지분법평가손실이 늘었기 때문이다. 2분기에는 다음자보가 규모의 경제 도달과 보험료 인상 효과 반영으로 흑자로 전환되면서 지분법평가손실이 전분기대비 32억원 감소한 42억원으로 축소될 전망이다.
■ UCC 트래픽 증가세 양호하나 직접적인 수익모델 도입은 아직 이른 시점
다음의 UCC 동영상 사이트인 tv팟(tvpot.daum.net)의 트래픽 상승세가 지속되고 있다. 4월 셋째주 기준으로 주간 UV(순방문자)가 323만명으로 판도라TV를 상회해 1위를 기록했다. PV는 아직 판도라TV대비 적은 수준이나 통계에 포함되지 않는 카페, 블로그 등의 동영상 PV가 tv팟보다 많다는 점을 감안해야 한다고 언급했다. 수익모델화와 관련해서 동영상에 직접 광고를 삽입하는 방식은 저작권 문제 등으로 아직 이르다고 판단하고 있으나, 광고주들이 광고효과와 광고비용에 대해 수긍할 수 있는 모델을 연구중이며 일정 수준 이상으로 트래픽이 증가하면 도입할 예정이라고 밝혔다. 5월 1일부터 별도의 UCC 사이트인 ‘UCC세상(ucc.daum.net)’ 의 베타서비스를 개시하면서 TV CF 등 다양한 마케팅을 진행중이다.
■ 검색 트래픽 둔화는 우려
2006년 11월부터 검색 트래픽이 상승했으나 금년 2월 이후 둔화세가 지속되고 있다. 4월에도 검색광고 매출과 직접적으로 연결되는 통합검색쿼리가 4억 8천 4백만개로 3월대비 10.5% 감소했고, 검색페이지뷰 점유율도 12.0%로 3월대비 0.6%P 하락했다. 킬러컨텐츠로 선정해 주력하고 있는 UCC 동영상 관련 트래픽이 증가하고 있지만 아직 검색트래픽 확대에는 기여하지는 못하고 있는 것으로 추정된다.
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■ 투자의견 ‘매수’ 와 6개월 목표주가는 75,800원으로 상향 조정
다음에 대한 투자의견 ‘매수’를 유지하고, 6개월 목표주가를 73,400원에서 75,800원으로 3.3% 상향조정한다. 근거는 다음 세가지다. 1) 2007년 1분기 실적은 검색광고 증가와 마케팅비 감소로 우리 추정치와 컨센서스를 상회해 양호했다. 그러나, 2분기에는 배너광고 매출은 21.2% 증가하겠지만, 검색광고 매출 증가율이 2.0%로 둔화되고, 마케팅비가 대폭 증가해 영업이익이 감소할 것으로 예상된다. 2) UCC 동영상 관련 트래픽 증가세가 지속되고 있다. 아직 직접적인 수익모델을 적용하기에는 이르나 다양한 시도를 거쳐 저작권 문제가 해결되고 일정 수준 이상의 트래픽이 확보되면 도입될 전망이다. 3) 쇼핑검색서비스인 ‘쇼핑하우’의 트래픽이 빠르게 늘고 있는데 하반기에는 제휴쇼핑몰 증가로 성장폭이 확대될 전망이다
■ 1분기 영업이익은 검색광고 매출 증가와 마케팅비 감소로 전분기대비 51% 증가했으나
1분기 매출액은 검색 매출액이 26.3%라는 예상을 상회하는 높은 증가율을 기록해 전분기대비 5.3% 증가한 480억원을 기록했다. 구글과의 검색광고 제휴로 수익배분율이 개선되었고, 2006년 4분기대비 검색쿼리 등 트래픽이 증가했기 때문이다. 배너 광고는 계절적인 비수기 영향으로 전분기대비 12.1% 감소했다. 거래형서비스 매출은 쇼핑하우 매출 증가로 6.8% 증가했다. 1분기 영업이익은 인건비가 증가했으나 마케팅비용이 대폭 감소해 전분기대비 51.3% 증가한 136억원을 기록해 추정치를 상회했다. 영업외부분에서 라이코스, 다음자보 등 자회사 관련 지분법평가손실이 74억원 발생해 경상이익은 전분기대비 19.8% 증가한 49억원으로 기록했다.
■ 2분기 영업이익은 마케팅비 대폭 증가로 전분기대비 감소할 전망
2분기 매출액은 배너광고 매출 호조로 1분기대비 7.7% 증가하겠지만, 공중파 TV CF 등으로 UCC 동영상 관련 마케팅비용이 1분기 10억원 대비 최소 5배 이상 증가해 영업이익은 20.4% 감소할 전망이다. 2분기 경상이익은 다음자보 흑자전환으로 지분법평가손실이 감소해 전분기대비 3.6% 증가할 것으로 예상된다.
■ 지분법평가손실은 다음자보 흑자전환으로 2분기부터 축소될 전망
2007년 1분기 지분법평가손실은 74억원으로 2006년 4분기대비 32억원 증가했다. 신규서비스를 개시한 라이코스와 재보험료 정산이 있었던 다음자보 관련 지분법평가손실이 늘었기 때문이다. 2분기에는 다음자보가 규모의 경제 도달과 보험료 인상 효과 반영으로 흑자로 전환되면서 지분법평가손실이 전분기대비 32억원 감소한 42억원으로 축소될 전망이다.
■ UCC 트래픽 증가세 양호하나 직접적인 수익모델 도입은 아직 이른 시점
다음의 UCC 동영상 사이트인 tv팟(tvpot.daum.net)의 트래픽 상승세가 지속되고 있다. 4월 셋째주 기준으로 주간 UV(순방문자)가 323만명으로 판도라TV를 상회해 1위를 기록했다. PV는 아직 판도라TV대비 적은 수준이나 통계에 포함되지 않는 카페, 블로그 등의 동영상 PV가 tv팟보다 많다는 점을 감안해야 한다고 언급했다. 수익모델화와 관련해서 동영상에 직접 광고를 삽입하는 방식은 저작권 문제 등으로 아직 이르다고 판단하고 있으나, 광고주들이 광고효과와 광고비용에 대해 수긍할 수 있는 모델을 연구중이며 일정 수준 이상으로 트래픽이 증가하면 도입할 예정이라고 밝혔다. 5월 1일부터 별도의 UCC 사이트인 ‘UCC세상(ucc.daum.net)’ 의 베타서비스를 개시하면서 TV CF 등 다양한 마케팅을 진행중이다.
■ 검색 트래픽 둔화는 우려
2006년 11월부터 검색 트래픽이 상승했으나 금년 2월 이후 둔화세가 지속되고 있다. 4월에도 검색광고 매출과 직접적으로 연결되는 통합검색쿼리가 4억 8천 4백만개로 3월대비 10.5% 감소했고, 검색페이지뷰 점유율도 12.0%로 3월대비 0.6%P 하락했다. 킬러컨텐츠로 선정해 주력하고 있는 UCC 동영상 관련 트래픽이 증가하고 있지만 아직 검색트래픽 확대에는 기여하지는 못하고 있는 것으로 추정된다.
