이 기사는 인공지능(AI) 번역을 기반으로 전문 기자의 검증과 분석을 통해 생성한 콘텐츠로, 원문은 비즈니스 스탠다드(BS) 12일 자 보도입니다.

[방콕=뉴스핌] 홍우리 특파원 = 인도 및 글로벌 시장에서의 견조한 매출 성장과 더불어 2026/27 회계연도(2026년 4월~2027년 3월) 2분기의 예상치를 웃돈 수익성은 인도 민간소비재(FMCG) 대기업 다부르 인디아(Dabur India, NSE: DABUR)에 긍정적인 요소다.

인도 국내 사업 매출은 19개 분기 만에 처음으로 전년 동기 대비 두 자릿수 성장률을 기록할 것으로 전망되며, 해외 사업은 루피화 기준 10%대 후반의 높은 성장률을 기록할 것으로 예상된다. 2분기 동안의 원자재 가격 상승 압박이 수익성에 부담을 줄 것으로 보이지만, 마진에 미치는 영향은 가격 인상과 비용 통제를 통해 일부 상쇄될 것으로 기대된다.

지난 1년 동안 주가가 약 25% 하락한 가운데, 현재 주가는 2027/28 회계연도 예상 순이익의 약 27배 수준에서 거래되고 있다.

인도 국내 사업 매출의 46%를 차지하는 홈·퍼스널케어(HPC) 부문은 두 자릿수 성장률을 기록할 것으로 예상된다. 퍼스널케어 부문 내에서도 헤어오일과 샴푸가 탄탄한 소비자 수요를 바탕으로 10%대 후반의 높은 성장률을 기록했고, 향수 및 코코넛 헤어오일 매출은 4개 분기 연속 두 자릿수 성장을 이어갔다.

노무라 증권은 샴푸를 포함한 헤어케어 포트폴리오가 10%대 후반의 높은 성장세를 나타냈으나, 이는 마리코(Marico, NSE: MARICO)의 프리미엄 헤어오일 매출 성장률인 20% 이상에는 다소 못 미치는 수준이라고 짚었다. 오랄케어 부문은 높은 기저효과에도 불구하고 한 자릿수 중반의 성장세를 보일 것으로 예상되며, 홈케어 부문은 한 자릿수 후반의 성장을 기록할 전망이다.

인도 국내 매출의 29%를 차지하는 헬스케어 부문은 한 자릿수 중반의 성장률이 예상된다. 건강기능식품 부문은 현재 진행 중인 포장 및 라벨 리뉴얼 교체 작업의 영향을 받아 보합세에서 한 자릿수 초반의 낮은 성장세를 보이거나 감소할 수 있다. 일반의약품(OTC) 및 에스니컬(Ethicals·전통의약품) 사업은 낮은 기저효과 속에서 10%대 초반의 성장률을 기록하며 전 분기 대비 회복세를 보였다. 소화제 부문은 상승 모멘텀을 유지하며 10%대 후반의 성장세를 나타낼 것으로 전망된다.

추가적인 성장 동력은 식품 및 음료 부문에서 나올 것으로 예상된다. 이 부문 내에서 식품은 강력한 두 자릿수 성장률을 기록할 수 있는 반면, 음료 포트폴리오는 10%대 초반의 성장세가 기대된다. 음료 부문의 전분기 대비 회복은 지난 3년간의 침체 이후 나타난 것으로, 보다 다양해진 형태와 가격대의 제품 출시 및 우호적인 계절적 요인이 작용한 결과다.

누바마 증권은 다부르 인디아의 연결 매출 성장률을 전년 동기 대비 11.8%로 추산했는데, 이는 2026/27 회계연도 1분기(4~6월)의 10.6%와 2025/26 회계연도 2분기의 5.4%에 비해 상승한 것이다. 이러한 성장률 전망은 인도 FMCG 사업의 전년 동기 대비 10% 성장에 힘입은 것으로, 이(인도 FMCG 사업의 전년 동기 대비 성장률)는 4년 만에 최고치를 기록할 것으로 예상된다.

국내 판매량은 전년 동기 대비 5~6% 성장할 가능성이 크며, 이는 2026/27 회계연도 1분기의 최대 5% 성장 및 2025/26 회계연도 2분기의 2% 성장 대비 늘어난 것이다.

비용 측면과 관련해 회사 측은 특히 HPC와 OTC 및 에스니컬 사업에서 인플레이션 압력이 여전히 높은 수준을 유지하고 있다고 지적했다. 영업이익 마진이 압박을 받고 있는 상황이지만, 회사는 신중한 가격 인상 조치와 지속적인 비용 절감 노력을 통해 그 충격을 일부 상쇄했다.

증권가는 영업이익 성장률이 2026/27 회계연도 1분기와 비슷한 수준을 유지할 것으로 예상하는 한편, 영업이익률은 전년 동기 대비 둔화될 것으로 전망하고 있다.

누바마 증권은 매출총이익률(Gross Margin)이 전년 동기 대비 344베이시스포인트(bps) 하락한 46%를 기록하고, 영업이익률(OPM)은 62bps 떨어진 17.8%를 나타낼 것으로 내다봤다. 가격 책정 조치들이 원자재 가격 상승 압박이 영업마진에 미치는 영향을 방어하는 데 도움이 될 것으로 예상했다.

아브니시 로이 경이 이끄는 연구팀은 다부르 인디아에 대해 '매수' 투자의견을 유지하고 목표주가 620루피(약 8,742원)를 유지했다.

노무라 증권 역시 목표주가 625루피와 함께 '매수' 투자의견을 유지했다. 미히르 P. 샤와 리야 파트니 분석가는 다부르 인디아의 사업이 전 분기 대비 개선되기 시작했으며 향후 몇 분기 동안 낮은 기저효과에 힘입어 안정적인 성장 기반을 확보할 것으로 예상했다.

현재 주가가 중기 평균치보다 표준편차 2배 이상 낮은 수준에서 거래되고 있어 밸류에이션 매력을 제공한다고도 평가했다. 다부르 인디아에 대한 투자의견은 강력한 브랜드 파워, 유통 경쟁력, 그리고 아유르베다(인도 전통 의학) 분야에서의 차별화된 포트폴리오를 반영한 것이라고 노무라는 덧붙였다. 

hongwoori84@newspim.com