"美증시 버블, 2027년말 전에 터진다"…전 뉴욕연은 총재 경고

기사입력 : 2026년08월21일 11:08

최종수정 : 2026년08월21일 11:11

AI 핵심 요약

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윌리엄 더들리 전 뉴욕연은 총재가 20일 미국 증시를 버블로 경고했다.
그는 Shiller CAPE 41과 버핏 지수 240%를 과열 근거로 들었다.
AI 투자 둔화와 금리 상승으로 2027년 전 붕괴 가능성을 봤다.

!AI가 자동 생성한 요약으로 정확하지 않을 수 있어요.

[서울=뉴스핌] 최원진 기자= 미국 뉴욕 연방준비은행(연은) 총재를 지낸 윌리엄 더들리 블룸버그 오피니언 칼럼니스트가 20일(현지시간) 현재 미국 증시는 명백한 버블 상태이며, 2027년 말이 오기 전에 붕괴할 가능성이 크다는 경고를 내놓았다.

더들리 전 총재는 블룸버그 칼럼을 통해 주요 지표들이 일관되게 시장 과열을 지목하고 있다고 진단했다.

경기조정주가수익비율(Shiller CAPE)은 41을 기록해 장기 평균치(약 17)를 두 배 이상 웃돌며 1999년 12월 닷컴버블 당시의 고점(44)에 육박했다.

실질 주식 위험 프리미엄은 2010년 이후 평균의 절반 이하인 1.1% 수준으로 떨어져 위험자산 투자에 따른 보상이 매우 희박해진 상태다.

미 증시 시가총액을 명목 국내총생산(GDP)으로 나눈 '버핏 지수' 역시 워런 버핏이 과평가 기준으로 제시한 100%를 대폭 상회한 240%에 달했다.

더들리 전 총재는 버블의 초기 형성 과정이 강력한 자가 강화(Self-reinforcing) 특성을 지닌다고 설명했다. 투자 붐으로 인한 수요 증가가 빠른 이익 성장과 마진율 확대, 고평가를 정당화하지만, 하강기에는 수요 폭락이 현금 흐름 악화와 대출 리스크 재평가로 이어지며 역방향의 강력한 악순환을 유발한다는 지적이다.

그는 이러한 구조적 둔화 과정을 피하기 어려운 요인으로 5가지를 제시했다.

첫째, 인공지능(AI) 투자 열풍이 경제와 기업 실적에 미치는 긍정적 영향이 2027년부터 급격히 약화될 것으로 전망했다. 경제 성장에 영향을 주는 핵심은 투자 '규모'가 아닌 '증가 폭'인데, 2026년이 투자 증가율의 정점이 될 것이라는 분석이다. 건설 인력, 전력 생산 능력, 반도체 제조 역량 등 물리적 자원의 한계는 물론, 주요 하이퍼스케일러(hyperscaler·초대형 데이터센터 운영사)들의 잉여현금흐름 및 재무적 한계로 인해 2027년에는 2026년만큼의 투자 가속도를 유지하기 어렵다고 보았다.

둘째, 설비투자 증가세가 둔화하면 엔비디아 등 이른바 '곡괭이와 삽'을 파는 공급업체의 실적 성장이 둔화하고 주가수익비율(PER)이 감소할 것이란 경고다. 수요가 증가할 때는 마진율 확대로 고평가가 정당화되지만, 수요가 둔화될 때는 기대치 대비 수요 부족에 마진 압착까지 더해지는 이중고가 발생하며 수익 전망이 급격히 나빠진다.

셋째, 약 5조 달러에 달할 AI 자본 기반을 정당화하려면 연간 최소 2조 달러 이상의 매출이 창출되어야 하지만 이는 현실적으로 어렵다고 분석했다. 특히 엔비디아 등 칩 공급업체가 데이터센터 구축 자금을 대주는 자금조달 구조는 향후 버블이 꺼질 때 강력한 역방향 악순환을 유발하는 리스크 요인으로 꼽혔다.

넷째, 기업공개(IPO) 증가와 내부자 보호예수(Lock-up) 해제에 따른 주식 공급 확대가 주가 밸류에이션을 압박할 것으로 내다봤다.

다섯째, 장기 금리 상승 등 거시경제 환경의 악화다. 미 30년 만기 국채 금리가 2007년 이후 최고 수준으로 상승한 가운데, 지속 불가능한 연방 부채를 해결하려는 정치적 의지가 부족해 금리의 추가 상승 가능성이 높으며 이는 증시에 상당한 부담이 될 것으로 전망했다.

더들리 전 총재는 과거 2008년 글로벌 금융위기 당시 서브프라임 모기지 사태를 대표적인 비교 사례로 들었다. 상승기에는 서브프라임 대출이라는 금융 혁신이 주택 수요를 늘려 가격을 올렸고, 이는 차환(리파이낸싱)을 용이하게 만들어 연체율을 낮추는 선순환을 만들었다. 하지만 주택 공급 과잉으로 가격 상승이 멈추자 차환이 막힌 차주들의 연체율이 폭등했고, 신용 수축과 주택 가격 폭락이라는 가혹한 자가 강화 악순환으로 전환됐다.

그는 AI 역시 과거 철도나 인터넷 붐과 같은 대형 기술 혁신의 호황과 불황(Boom and bust) 궤적을 그대로 따를 것으로 내다봤다. AI가 장기적으로는 생산성과 경제 성장에 상당한 기여를 하겠지만, 피할 수 없는 설비 과잉 상태가 도래하면서 기업 이익과 주가를 압박해 투자 붐이 급격한 붕괴로 이어질 것이라는 경고다.

더들리 전 총재는 1990년대 말 닷컴버블을 몇 년 일찍 경고해 단기적으로 자산 감소를 겪었으나 결국 비교적 좋은 전략으로 평가받은 제레미 그랜섬의 사례를 언급하며, 2007년 금융위기 직전까지 "음악이 흐르는 한 계속 춤을 춰야 한다"고 했던 척 프린스 전 시티그룹 최고경영자(CEO)의 실책을 되풀이하지 말고 2027년 이전 다가올 구조적 위험에 대비할 것을 당부했다.

wonjc6@newspim.com

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'바이백 약발' 하루 만에 주춤 [서울=뉴스핌] 고인원 기자= 미국 국채 수익률이 20일(현지시간) 전날의 급락분 일부를 되돌리며 다시 상승했고, 미 달러화도 장 초반 약세에서 벗어나 소폭 반등했다. 미 재무부가 장기 국채시장 안정을 위해 바이백(환매) 규모를 최소 두 배로 확대하고 추가 확대 가능성까지 시사했지만, 시장에서는 미국의 재정적자와 인플레이션에 대한 우려를 해소하기에는 역부족이라는 평가가 나왔다. 특히 국제유가 상승이 인플레이션 압력을 다시 높일 수 있다는 경계감이 국채 수익률을 끌어올렸다. 미국의 국가부채가 사상 처음 40조달러를 넘어선 가운데 재무부가 장기금리 상승을 억제할 경우 재정 건전성에 대한 시장의 우려가 국채 대신 달러화 약세로 나타날 수 있다는 지적도 제기됐다. 이날 벤치마크인 미국 10년물 국채 수익률은 4.5bp(1bp=0.01%포인트) 상승한 4.698%를 기록했다. 30년물 수익률은 4.4bp 오른 5.238%, 미 연방준비제도(Fed·연준)의 통화정책 전망에 민감한 2년물 수익률은 0.9bp 상승한 4.188%를 나타냈다. 미 달러화.[사진=로이터 뉴스핌] 앞서 미 재무부는 전날 10~30년 만기 장기 국채의 유동성을 지원하기 위한 바이백 규모를 회당 최소 40억달러로 두 배 확대하겠다고 밝혔다. 미국의 재정적자 확대에 대한 우려로 장기 국채 수익률이 급등하자 시장 안정에 나선 것이다. 발표 직후 10년물과 20년물, 30년물 국채 수익률은 큰 폭으로 하락했고 글로벌 국채 매도세도 진정됐다. 그러나 하루 만에 국채 수익률이 다시 상승하면서 재무부 조치의 효과가 지속될지를 둘러싼 의문이 커졌다. 스콧 베선트 미 재무장관은 이날 CNBC와의 인터뷰에서 정부의 국채 바이백 규모가 당초 발표한 40억달러보다 더 커질 수 있다며 추가 확대 가능성을 시사했다. 그는 "국채 수익률이 기초 펀더멘털을 반영하지 않고 있다"고 말했다. 그러나 시장 반응은 제한적이었다. 매뉴라이프 인베스트먼트 매니지먼트의 미국 금리·모기지 거래 책임자인 마이클 로리지오는 베선트 장관의 발언보다는 국제유가 상승이 이날 국채 수익률 반등에 더 큰 영향을 미쳤을 가능성이 있다고 분석했다. 유가 상승이 인플레이션 압력을 높이면 연준이 더욱 매파적인 통화정책을 펼칠 수 있다는 우려가 커지기 때문이다. 도널드 트럼프 미국 대통령이 이란을 지원하는 국가를 상대로 "경제 전쟁(economic warfare)"에 나설 수 있다고 경고한 것도 시장의 인플레이션 우려를 자극했다. 미국과 이스라엘이 지난 2월 시작한 이란과의 전쟁으로 원유 공급망이 충격을 받은 가운데 국제유가 상승이 물가를 다시 밀어 올릴 수 있다는 우려가 이어지고 있다. 물가에 대한 시장의 기대도 높아졌다. 미국 5년물 물가연동국채(TIPS)의 기대인플레이션율은 전날 2.289%에서 2.338%로 상승했다. 10년물 TIPS 기대인플레이션율도 2.345%를 기록해 시장이 향후 10년간 미국의 물가상승률을 연평균 약 2.3%로 예상하고 있음을 보여줬다. 이날 실시된 90억달러 규모의 30년 만기 TIPS 입찰에서는 응찰률이 2.8배를 기록해 최근 추세와 비슷한 수준의 수요가 확인됐다. 미 노동부가 발표한 주간 신규 실업수당 청구 건수는 20만건을 소폭 웃돌며 시장 예상에 부합했다. 외환시장에서도 재무부의 바이백 정책을 둘러싼 평가가 이어졌다. 전날 바이백 확대 발표 직후 급락했던 달러화는 이날 장 초반 하락분을 만회하고 소폭 상승했다. 엔화와 유로화 등 주요 6개 통화 대비 달러화 가치를 나타내는 달러인덱스는 0.06% 상승한 98.89를 기록했다. 유로화는 0.01% 하락한 1.1676달러에 거래됐다. 유로화는 장중 한때 1.171달러까지 올라 5월 14일 이후 최고치를 기록했다. 엔화는 달러 대비 0.6% 하락한 달러당 159.12엔을 나타냈다. 달러/원 환율은 한국 시간 21일 오전 7시 기준 전장 대비 6.92% 하락한 1394.80원에 거래됐다. 시장에서는 재무부가 장기 국채 수익률 상승을 억제할 경우 미국의 재정 악화에 대한 우려가 달러화 약세로 옮겨갈 수 있다는 분석이 나온다. 장기금리가 재정적자 확대를 충분히 반영하지 못한다면 달러화 가치가 하락하면서 시장의 조정이 이뤄질 수 있다는 것이다. 이 같은 움직임은 시장에서 이른바 '통화가치 희석 거래(debasement trade)'로 불린다. 정부 부채 확대와 통화가치 하락에 대비해 투자자들이 금이나 비트코인 등 대체 가치저장 수단으로 이동하는 거래를 의미한다. CIBC 캐피털마켓의 세라 잉 외환전략 책임자는 "이는 베선트 장관이 시장을 시험하고 시장이 이에 맞서고 있는 것"이라며 "앞으로 이런 발표가 더 나올 수 있지만 적어도 현재로서는 시장이 이를 그다지 신뢰하는 것 같지 않다"고 말했다. 시장에서는 연준의 향후 금리 경로에도 관심이 집중되고 있다. 전날 공개된 7월 연방공개시장위원회(FOMC) 의사록에서는 인플레이션에 대한 연준 내부의 우려가 한층 커진 것으로 나타났다. '여러' 정책위원들이 금리 인상에 나설 준비가 돼 있었으며 '많은' 위원들은 인플레이션이 연준의 목표인 2%를 향해 둔화하지 않을 경우 금리를 올릴 필요가 있다고 판단했다. 금리선물 시장은 현재 연준이 9월 기준금리를 인상할 가능성을 약 35% 반영하고 있으며, 12월까지 한 차례 이상 금리가 인상될 가능성은 67%로 보고 있다. 투자자들은 이달 말 잭슨홀 심포지엄에서 예정된 케빈 워시 연준 의장의 연설에서 향후 통화정책에 대한 추가 단서가 나올지 주목하고 있다. 암호화폐 시장에서는 비트코인이 5% 상승한 7만2524.54달러까지 오르며 6월 1일 이후 최고치를 기록했다. 재정적자 확대와 통화가치 희석에 대한 우려가 이어지는 가운데 대체 가치저장 수단에 대한 수요가 다시 부각됐다. koinwon@newspim.com 2026-08-21 07:08

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'동전주 상폐' 중견기업들 비상 [서울=뉴스핌] 이석훈 기자 = 동전주 퇴출 우려가 현실화하면서 중견기업 오너들이 주가와 시가총액 방어에 안간힘을 쓰고 있다. 주주환원 확대는 물론 유상증자와 주식병합 등 다양한 수단을 동원해 주가 부양과 상장 유지에 나서는 모습이다. 하지만 전문가들은 주식병합 등 단순한 주당 가격 인상만으로는 상장폐지 위험을 근본적으로 해소하기 어렵다고 지적한다. 결국 실적 개선을 통한 기업가치 제고와 시가총액 확대가 뒤따르지 않으면 상장 유지 요건을 충족하기 어려울 수 있다는 분석이다. ◆ 상폐 위기 몰린 중견기업, 주식병합·자사주 매입으로 전방위 방어 21일 업계에 따르면 거래소의 상장 유지 요건 강화로 퇴출 위기에 몰린 중견기업들이 주식병합과 주주환원 등 주가 방어책 마련에 사활을 걸고 있다. 그러나 단기적인 가격 인상이라는 임시방편만으로는 한계가 명확한 만큼, 실적 개선과 시가총액 증대가 수반되지 않으면 상장폐지를 면하기 어렵다는 지적이 나온다. [AI 인포그래픽=이석훈 기자] 퇴출 위기에 몰린 기업들이 가장 빠르게 꺼내 든 카드는 주식병합이다. 여러 주식을 하나로 합치면 기업가치나 시가총액 변동 없이 주당 가격을 병합 비율만큼 높일 수 있기 때문이다. 실제로 이번에 관리종목 지정 대상이 된 36개 종목 가운데 15개는 주식병합을 예고했다. 한화투자증권에 의하면 상장폐지 개혁안이 발표된 지난 2월 12일부터 이달 12일까지 추진된 액면병합은 276건으로, 이는 전년 동기 대비 23배 급증한 수준이다. 업계 관계자는 "액면가 500원, 주가 300원인 기업이 액면가를 2000원으로 병합하면 주가가 1200원이 되면서 동전주 요건을 피할 수 있다"며 "정부가 상장폐지 개혁 방안에 동전주 요건을 신설하면서, 이를 피하고자 많은 기업들이 주식병합을 단행하고 있다"고 말했다. 상장유지 시가총액 기준에 대응하기 위한 증자도 주요 수단으로 꼽힌다. 당초 2027년 200억원, 2028년 300억원으로 상향 예정이던 코스닥 시총 기준은 제도 개편에 따라 2026년 7월 200억원, 2027년 1월 300억원으로 가용 시점이 조기 적용됐다. 플레이그램처럼 증자를 통해 자본을 확충하려는 시도가 이어지는 가운데, 조달한 자금이 실제 사업 성과와 현금창출력 개선으로 이어질 수 있는지가 상장 유지의 관건이다. 주주환원 확대 역시 오너들이 선택하는 주요 방어 수단이다. 티쓰리는 오너 일가 주도로 2026년부터 2028년까지 총주주환원율 50%를 목표로 제시하며 자본 효율성 제고를 공식화했다. 자사주 매입과 배당 확대는 주주 가치를 높여 시장의 저평가 인식을 해소하는 데 유용한 카드가 된다. 특히 지배주주가 승계 과정까지 고려해 특정 시기에 자사주 매입과 배당을 집중할 경우, 주가 방어와 지배구조 안정화를 동시에 노린 포석으로 풀이된다. 한 중견기업 관계자는 "상장폐지 기준이 강화되면서 퇴출 위기에 몰린 기업들이 주식병합이나 증자, 자사주 매입 등 활용할 수 있는 방안을 다각도로 동원해 주가와 시가총액 방어에 나서고 있다"고 설명했다. ◆ "주식병합만으론 상폐 못 면해"…체질 개선·실질 대책 시급 문제는 이러한 조치가 실질적인 체질 개선으로 이어지지 않을 때다. 주식병합은 기업가치를 바꾸지 못하고, 증자는 지분 희석과 재무 부담을 키울 수 있다. 배당과 자사주 매입 역시 이익과 현금흐름이 뒷받침되지 않으면 일회성 부양책에 그친다는 한계가 뚜렷하다. 이에 업계에서는 단기적인 주가 부양보다 지속 가능한 수익 구조 확보가 시급하다고 지적한다. 근본적인 원인을 해결하지 않은 채 장부상 자본만 늘리는 조치는 임시방편에 불과한 만큼, 비용 절감과 사업 재편 등 실질적인 체질 개선이 병행돼야 한다는 제언이다. 업계 관계자는 "주식병합을 실시하더라도 시가총액에는 영향을 미치지 않기 때문에 상장폐지에서 자유로울 수 없다"며 "더구나 정부가 일시적 주가 부양을 통해 상폐를 회피할 수 없도록 세부 적용 기준과 시장 감시를 강화한다는 방침이기 때문에 추가적인 대책이 필요한 상황"이라고 말했다. 김대종 세종대학교 경영학부 교수도 "주식 병합만으로는 상폐를 면하기 어렵다는 것은 잘 알려진 사실"이라며 "대주주의 출자나 자사주 매입 및 소각 등을 통해 주식 가치를 올려야 할 것"이라고 설명했다. stpoemseok@newspim.com 2026-08-21 06:00