다음은 인공지능(AI) 번역을 통해 생산한 콘텐츠로, 원문은 6월29일 벤징가 보도입니다.

[시드니=뉴스핌] 권지언 특파원 = 마이크로소프트(종목코드:MSFT) 주가가 6월 들어 20% 이상 하락하며, 2000년 12월 이후 가장 가파른 월간 낙폭을 기록할 전망이다.

미 워싱턴주 레드먼드에 본사를 둔 이 회사의 시가총액은 12개월 전 약 4조 달러(약 6,174조 8,000억 원) 수준이었지만, 현재는 2조 6,500억 달러(약 4,090조 8,050억 원)로 줄어 엔비디아, 애플, 알파벳에도 뒤처진 상태다.

그럼에도 사업 자체는 호황을 이어가고 있다.

매출은 8개 분기 연속 전년 대비 16~18% 성장했고, 주당순이익(EPS)도 월가 예상치를 매번 상회하며 꾸준히 증가했다.

그렇다면 왜 주가는 2026년 초 이후 35% 이상 하락했을까?

답은 한 단어로 설명된다. 바로 '설비투자(capex)'다.

◆ 시장이 마이크로소프트 실적을 더 이상 보지 않는 이유

설비투자(capital expenditure)는 기업이 데이터센터 등 물리적 인프라에 지출하는 비용을 의미한다.

마이크로소프트의 경우 이는 인공지능(AI)을 위한 데이터센터 구축 비용이다. 현재 시장은 매출이 아니라 이 지출 규모를 기준으로 주가를 움직이고 있다.

지난 분기 설비투자는 380억 달러(약 58조 6,606억 원)에 달했다. 뱅크오브아메리카는 2026년 마이크로소프트의 연간 설비투자가 약 1,900억 달러(약 293조 2,650억 원)에 이를 것으로 추정하고 있다.

마이크로소프트만의 이야기가 아니다. 아마존, 마이크로소프트, 알파벳, 메타, 오라클 등 5대 하이퍼스케일러는 2026년 총 7,000억 달러(약 1,080조 4,500억 원) 이상을 AI 인프라에 투자할 전망이다.

◆ "투자가 투자를 부른다"…이익 대신 비용이 주가를 좌우

이 같은 투자 확대는 스스로를 강화하는 구조를 만든다. 데이터센터 확장은 반도체와 메모리 공급 부족을 심화시키고, 이는 가격 상승으로 이어진다. 다시 기업들의 투자 부담이 커지는 순환 구조다.

설비투자가 늘면서 마진은 압박을 받고, 그 결과 잉여현금흐름(FCF)은 감소한다. 실제로 마이크로소프트의 설비투자는 전년 대비 63% 증가했지만, 잉여현금흐름은 10% 줄었다.

현금 여력이 줄어들면서 자사주 매입과 배당 여력도 축소되고 있다. 이는 주주 환원에 직접적인 타격을 준다.

뱅크오브아메리카는 하이퍼스케일러들의 설비투자가 운영현금흐름 대비 2025년 70% 수준에서 2026년에는 거의 100%에 달할 것으로 분석했다. 사실상 주주에게 돌아갈 '여유 현금'이 거의 사라지는 구조라는 설명이다.

◆ 반도체는 급등, 빅테크는 하락…엇갈리는 시장 흐름

한편 시장에서는 정반대 흐름도 나타나고 있다.

올해 들어 반도체 업종은 아이셰어즈 반도체 ETF 기준 약 94% 급등했다. 반면 '매그니피센트7'을 추종하는 ETF는 약 6% 하락했다.

시장에서는 이를 두고 "당신의 마진이 곧 나의 기회"라는 제프 베이조스의 말이 다시 주목받고 있다.

즉, 빅테크의 막대한 설비투자가 반도체 업계에는 새로운 성장 동력으로 작용하고 있다는 의미다.

kwonjiun@newspim.com