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<"로크웰, 트럼프 '제조업 재건책' 디딤돌…장기 승자"①>에서 이어짐

[서울=뉴스핌] 이홍규 기자 = 4. 회복 역동성

월가의 일부 전문가는 로크웰의 최근 실적 부진과 이에 따른 주가 하락 현상은 장기 투자자에게 매수 기회의 배경이 될 수 있다고 주장한다. 우호적인 장기 추세를 뒷배로 두고 있음은 물론 부진했다는 최근 실적에서 회복의 역동성이 엿보여서다. 예로 신규 주문량이 증가세로 반전하고 서비스 사업부에 해당하는 ③라이프사이클서비스의 매출액은 견조한 성장세를 유지했다. 통상 서비스 부문의 성장은 하드웨어 판매의 회복에 선행하는 특징이 있다.

2025회계연도 1분기 로크웰의 신규 주문량은 전년동기 대비 약 10% 증가했다. 전분기 대비로도 한 자릿수대 중간의 증가율(약 4~6%)을 기록한 것으로 보고됐다. 전체 매출은 줄었지만 신규 주문의 증가는 향후 판매 회복의 신호로 해석된다. 사후 지원과 컨설팅을 담당하는 ③라이프사이클서비스는 매출액으로 관련 분기에 유일하게 성장한 사업부였는데 인수·합병이나 환율 변동 등 외부 효과를 제외한 유기적 매출 성장률이 5%로 보고됐다.

보통 라이플사이클 같은 서비스 사업의 성장 지속은 판매 회복을 암시한다. 당장 고객사 사이에서 새 장비 구매는 꺼려지지만 기존 설비나 소프트웨어를 업그레이드하거나 최적화하고자 하는 의향은 있다는 이야기인데 고객사들이 이런 패턴을 보이는 것은 수요가 있기 때문인 경우가 많다. 따라서 불확실성이 걷히면 신규 장비 구매로 이어지는 경향이 있다.

연간반복매출(ARR; 모든 서브스크립션 계약을 합산해 향후 1년간 예상되는 매출액)의 성장 지속도 고무적이다. 2025회계연도 1분기 연간반복매출은 전년 동기 대비 11% 증가(2024회계연도 4분기는 16%)한 것으로 보고됐다. 이는 회사의 서브스크립션 기반 서비스나 소프트웨어 판매가 강화되고 있음을 암시한다. 로크웰의 매출액에서 ARR의 비중은 2018년 4%에서 현재 11%로 크게 확대됐다. 회사는 ARR의 연간 10% 성장을 유지할 것으로 내다봤다.

현금흐름의 개선도 극적이다. 2025회계연도 1분기 로크웰의 잉여현금흐름은 전년 동기 3500만달러 적자에서 흑자로 전환해 그 규모가 2억9300만달러를 기록했다. 잉여현금흐름 전환율은 140%(잉여현금흐름÷순이익<조정 후>×100%)를 기록했다. 2025회계연도 연간 전환율을 100%로 목표한다. 회사가 회계상의 이익을 실질적인 현금으로 효율적으로 전환하고 있다는 신호다.

5. "차기연도 본격 회복"

월가 애널리스트들은 올해 10월 시작하는 차기 회계연도(2026회계연도)부터 본격적인 실적 회복을 예상한다. 코이핀이 집계한 애널리스트 컨센서스에 따르면 2025회계연도 연간 매출액과 주당순이익은 각각 80억7000만달러와 9.36달러로 2%, 4% 감소가 예상되지만 2026회계연도에는 각각 모두 증가세로 돌아서 그 폭이 7%, 19%로 예상된다. 2027회계연도는 매출액과 주당순이익 증가폭이 7%와 15%로 전망되고 있다.

이익 증가율이 매출 성장률을 웃돌 것으로 예상되는 것은 단순히 판매량 증가를 넘어 수익성 구조의 향상을 시사한다는 게 전문가들의 설명이다. 마진이 높은 라이프사이클서비스 사업부의 성장과 ARR의 강세를 통해 고마진 서비스와 소프트웨어 사업 강화가 엿보인다는 해석이 뒤따른다. 통상 소프트웨어는 하드웨어와 달리 초기 개발 뒤 추가 비용이 크게 들지 않아 차후 매출 창출 시 높은 이익률 창출이 가능하다. 또 유지보수 부문은 로크웰만이 관련 제품에 대한 정보와 전문성을 갖고 있기 떄문에 가격결정력이 높다.

로크웰 주식의 밸류에이션은 현재 과거 대비 수용할 만한 수준으로 평가된다. 현재 주가수익배율(PER, 포워드)은 27.3배로 과거 10년 평균 추정치 25배보다 소폭 높다. 과거 평균치와의 차이가 소폭이고 그 사이 로크웰의 수익성 구조 또한 밸류에이션이 유리한 방향으로 향상돼 온 만큼 장래성까지 고려할 때 적정하다는 의견도 나온다. 오펜하이머의 노아 카에 애널리스트는 "[자동화 제품에 대한] 수요가 전환하고 있다"고 주목했다.

당장 애널리스트들은 로크웰의 주가에서 1년 안에 10%가 넘는 상승폭이 실현될 것으로 상정한다. 팁랭크스에 따르면 담당 애널리스트 17명이 제시한 목표가(12개월 내 실현 상정) 평균값은 304.12달러로 현재가 267.96달러보다 13% 높은 것으로 집계됐다. 투자의견 분포를 보면 8명이 매수, 6명이 중립, 3명이 매도로 매수 의견이 우위에 있다. 

bernard0202@newspim.com