대형 고객사의 확대, 실적 안정성 높아져
"올해와 내년 매출액 연간 25% 이상 성장"
"밸류에이션 부담, 장기 유망성은 변함없어
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<변동장세 속 사이버보안 빛난다, 클라우드플레어 '눈길'①>에서 이어짐
[서울=뉴스핌] 이홍규 기자 = 이 밖에 보안에 중점을 둔 기업용 보안 솔루션 클라우드플레어원도 차별화된 접근법으로 호응을 얻는다. 기업 내 시스템 간 상호 신뢰를 기본값으로 두지 않고 매번 검증하도록 하는 '제로트러스트' 방식을 통해서다. CDN과 결합된 클라우드플레어의 웹·애플리케이션용 방화벽은 외부 공격을 차단하는 데 중점을 두는 수동적 개념이라면 클라우드플레어원은 모든 네트워크에 대한 접근과 보안을 통합적으로 관리하는 능동적 시스템이다.
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4. 자발적 유입 선순환
회사의 독창적이고도 차별화된 접근법은 고객의 자발적 유입을 촉진하고 있다. 그리고 자발적으로 유입된 고객에게는 클라우드플레어의 사업 기반인 통합보안 제품의 기본 기능을 무료로 제공한 뒤 클라우드플레어원이나 워커스 등 프리미엄 서비스로의 전환을 유도하는 방식을 쓴다. '무료 맛보기→유료 결제 전환 유도'는 전통적인 마케팅 방식이지만 자발적으로 찾아온 고객사에 적용하면 그 적중률은 크게 높아진다.
2023년까지 5년 동안 매출액이 무려 7배가 된 클라우드플레어는 작년에도 고성장을 이어갔다. 작년 3분기 매출액은 4억3000만달러로 전년동기 대비 28% 늘었다. 매출총이익률은 79%로 80% 내외를 유지했고 영업이익률은 15%를 기록했다. 대체로 25~30% 정도를 기록하는 대형사에 비해서는 낮은 수치지만 2019년 당시만해도 연간 영업적자율이 30%를 기록했었다. 영업손익이 적자에서 흑자로 전환해 꾸준히 개선되고 있다는 점에 주목할 필요가 있다는 분석이 뒤따른다.
성장의 질도 우수하다는 평가가 제시된다. 3분기 매출액에서 대형 고객(연간 매출 10만달러 초과)의 비중은 67%다. 작년 1분기 62%에서 꾸준히 늘어 올해 관련 수준을 유지 중이다. 매출액에서 비중이 아니라 '수'로 보면 3분기 대형 고객 수는 3265곳으로 전년동기 대비 31% 증가했다. 포춘 500대 기업 중 35%를 유료 고객으로 확보했다고 한다.
클라우드플레어에 대형 고객의 비중 확대는 엔터프라이즈 시장 침투력이 강화하고 있음을 보여주는 지표다. 대기업의 복잡하고 엄격한 기준을 충족시킬 만큼 성장했다는 의미다. 또 대형 고객들은 일반적으로 장기 계약을 선호하고 한 번 도입한 서비스는 쉽게 바꾸지 않는 특성이 있는 만큼 클라우드플레어의 매출 안정성 등 실적의 예측 가능성을 높여주는 긍정적인 추세로 해석된다.
5. "고성장 지속"
애널리스트 사이에서는 클라우드플레어가 향후 적어도 수년 동안 최소 25%의 고성장세를 이어갈 것이라는 관측이 많다. 코이핀이 집계한 애널리스트 컨센서스에 따르면 작년 연간 매출액은 16억6000만달러로 28% 늘어났을 것으로 추정됐고 올해와 내년은 각각 26%와 25% 증가할 것으로 전망됐다. 주당순이익도 가파른 증가율이 기대되고 있다. 지난해는 52%로 추정되고 올해는 15%, 내년은 26%가 예상된다.
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클라우드플레어의 전망은 더 낙관적이다. 2028년까지 연간 매출액과 이익이 2023년 대비 4배와 7배가 될 것으로 본다. 관련 근거 중 하나로 자사의 제품 다각화가 성공적으로 이뤄지고 있어 고객 이탈률이 감소하고 있다는 점을 든다. 회사가 제공하는 제품이 많아질수록 이것저것 구매하는 경우가 많아지고 회사의 여러 서비스에 대한 의존도는 높아질 수밖에 없다. 예로 기존 고객의 20%가 넘는 비율이 클라우드플레어워커스를 활용한다. 대형사일수록 의존도는 두드러진다.
클라우드플레어의 단점은 높은 밸류에이션이다. 이익률이 이제 막 확장되는 단계인 점을 고려해 주가매출배율(PSR) 같은 지표로 봐도 동종 업계를 큰 폭으로 웃돈다. PSR(포워드)은 23.6배이고 업계 중앙값(시킹알파 추정치)은 3.3배다. 팁랭크스가 집계한 담당 애널리스트 컨센서스에서도 평균 목표가(1년 뒤 실현 상정)가 127달러로 현재가 114.29달러보다 12% 낮은 등 당장은 주가의 추가 상승 여력에 대해 제한적이라는 의견이 나온다.
그럼에도 애널리스트 사이에서는 장기적으로 유망한 주식이라는 인식에는 변함이 없는 듯하다. 당장은 밸류에이션 부담으로 인해 주가가 꺾일 여지가 존재하지만 장기적으로는 우상향 추세를 그려나갈 것이라는 기대다. 니덤의 마이크 치코스 애널리스트(목표가 160달러)는 "AI와 엣지 컴퓨팅 시장에서 성장 기회를 누릴 것으로 보여 장기적으로 기대된다"고 했다. 웰스파고의 앤드류 노완스키 애널리스트(150달러)는 클라우드플레어를 올해 최선호주로 꼽기도 했다.
bernard0202@newspim.com
