[GAM] 일본 5대 상사 ①'버핏 후광' 너머로, 실적과 주주환원

기사입력 : 2024년04월29일 15:55

최종수정 : 2024년04월29일 15:57

24년도 이익 증가세 반전 예상
자원 가격 하락세 주춤, 안전판
비자원 사업이 실적 회복 견인
주주환원 가속, 배당증액 계속

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[서울=뉴스핌] 이홍규 기자 = 미국 버크셔해서웨이의 워런 버핏 회장이 작년 4월 일본 종합상사에 대한 추가 투자를 밝힌 지 1년이 지났다. 이 사이 버핏 회장이 각 사 지분율을 약 9%로 추가 확대했다고 밝힌(올해 2월) 가운데 관련 기업 주가는 1년 새 최소 36% 올랐다. 그의 투자 자체가 화제를 모아 자금이 몰렸고 각 기업이 주주환원 확대에 더 속도를 내 '버핏 효과'로 불리는 선순환이 형성됐다.

일본 주요 상사 주가 상승률 1년 추이 / 파란색 미쓰비시, 보라색 이토추, 붉은색 스미토모, 노란색 마루베니, 연두색 미쓰이 [자료=코이핀]

버핏 회장이 상사 투자와 관련해 언급한 지분율 상한은 9.9%다. 추가 지분 매입 여력은 있지만 제한적이다. 매도 계획은 밝히지 않았지만 버핏 회장은 주가가 오르고 저평가 정도가 줄어들 때 매도하는 가치 투자자인 만큼 관련 가능성도 배제(T&D자산운용의 나미오카 히로시 수석 전략가 발언)할 수 없다. 일본 상사들은 버핏 회장의 후광을 넘어 자력으로 현재같은 인기를 유지할 수 있을까. 실적과 주주환원 측면에서 살펴봤다.

버크셔의 투자처인 ①미쓰비시상사(종목코드: 8058) ②이토추상사(8001) ③스미토모상사(8053) ④마루베니(8002) ⑤미쓰이물산(8031) 등 5개 상사의 2025년 3월기 연간(2024년 4월~2025년 3월, 2024회계연도) 실적은 회복세가 예상된다. 아직 24회계연도 가이던스가 집계되지 않은 미쓰이를 빼고 4개사 모두 최종이익(순이익)의 증가세가 전망된다. 공급 제약 완화에 따른 자원값 하락으로 최종이익 감소가 유력한 23회계연도에서 반전이 예상되는 셈이다.

세계 자원 권익을 보유한 상사의 실적은 아직 자원 시세의 영향이 크다. 기업들이 사업 다각화를 통해 자원 비중을 줄이고 있다지만 말이다. 예로 미쓰비시의 22회계연도 연간 매출액에서 가장 큰 비중을 차지하는 부문이 천연가스(18%)다. 스미토모도 금속·자원·건설 부문의 비중(27%)이 가장 크다.

21~22회계연도는 상사들이 자원 시세 상승의 수혜를 누린 때다. 코로나19 감염 확산에 의한 공급망 혼란으로 철강 원료 등 많은 자원 가격이 급등해서다. 하지만 23회계연도 들어서는 수급 여건의 완화와 각국 통화당국의 금리 인상으로 반전했다.

예로 22회계연도 평균 톤당 330달러 정도였던 원료탄의 가격은 작년 4~12월 280달러로 하락했다. 지난해 전체 철강 시세의 낙폭은 21%(마인텍 철강가격지수)다. 최근에는 250달러 아래에 있다. 물론 자원 가격이 떨어졌다고 해도 시세의 하단 자체가 예전보다 높고 가격이 크게 무너질 가능성은 낮지만 실적을 견인하는 힘 자체는 둔화됐다는 게 전문가 평가(다이와증권의 나가노 마사유키 선임 애널리스트)다.

미쓰이를 제외한 4개사의 24회계연도 합계 연간 최종이익은 5% 증가가 전망된다. 구체적으로 미쓰비시는 9700억엔으로 2% 증가가, 이토추는 8500억엔으로 6% 증가가 각각 예상됐다. 스미토모와 마루베니의 연간 예상 최종손익은 5500억엔과 4700억엔이다. 예상 증가율은 10%와 4%다. 미쓰비시의 24회계연도 최종이익의 경우 애널리스트 컨센서스(QUICK 집계치)가 1조722억엔으로 회사 가이던스보다 크게 전망되고 있어 눈길을 끈다.

자원 가격 하락세의 주춤함이 전망되는 것이 24회계연도 이익의 안전판 역할을 하고 비자원 부문이 견인 역할을 할 것으로 예상된다. 미쓰비시는 올해 2월 자회사 로손을 KDDI와의 절반 출자에 의한 공동 경영으로 전환한다고 발표했다. 로손이 자회사에서 지분법 적용 회사로 바뀌면서 주식 재평가익 약 1200억엔을 계상할 전망이다. 또 호주 BHP그룹과 공동 보유한 호주 철강용 원료탄 탄광의 권익 일부도 4월 매각해 관련 매각이익도 계상할 계획이다.

이토추의 경우 IT 사업 재편이 이익을 견인할 것으로 예상된다. 시스템 개발 회사 이토추테크노솔루션즈를 지난해 완전 자회사로 만들어 연간 실적 기여도가 24회계연도는 더 커질 것으로 예상된다. 식료 부문도 미국 돼지고기 사업 철수 비용을 계상한 덕에 손익 개선이 예상된다. 마루베니는 미국의 경제의 견실함을 배경으로 미국에서의 소고기 가공·판매 사업과 건설기계 사업 성장이 예상된다.

주주환원 확대는 계속된다. 상사들은 실적 변동에 상관없이 최소한의 배당 수준을 보장하는 이른바 '누진배당제'를 시행(스미토모는 제외)하고 있다. 각 사 모두 이런 기조에 따라 23회계연도 연간 기준으로 관련 금액의 증액이 예상된다. 예로 미쓰비시는 22회계연도 180엔에서 23회계연도 210엔(올해 1월1일 주식 1대 3 분할 전 기준)으로 17% 증액이 전망된다.

▶②편에서 계속

bernard0202@newspim.com

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알파벳 '100년물 채권'에 거품 경고 [뉴욕=뉴스핌] 김민정 특파원 = 인공지능(AI) 인프라 구축을 위해 막대한 자금을 쏟아붓고 있는 알파벳이 영국 시장에서 발행한 100년 만기 회사채가 폭발적인 인기를 끌었다. 하지만 월가 전략가들은 이를 두고 "신용 시장의 사이클 후반부 과열을 보여주는 최신 신호"라며 경고의 목소리를 높였다. 12일(현지시간) 블룸버그통신과 CNBC에 따르면 알파벳은 지난 10일 영국 파운드화 채권 시장에서 10억파운드 규모(1조9600억 원)의 100년 만기 채권을 발행했다. 이는 알파벳의 첫 파운드화 표시 채권이자 총 200억달러 규모의 다중 통화 자금 조달 계획의 일부다. 이번 100년물 채권에는 발행 규모의 약 10배에 달하는 주문이 몰렸으며 발행 금리는 영국 국채 10년물보다 120bp(1.20%포인트) 높은 수준에서 결정됐다. 알파벳은 지난주 올해 자본지출 규모가 1850억달러에 달할 것으로 예상된다고 밝혔다. 경쟁사인 오라클과 아마존 마이크로소프트 등도 인프라 지출을 늘리고 있어 빅테크 기업들의 총부채 발행 규모는 향후 5년간 3조달러에 이를 것으로 전망된다. 윈드 시프트 캐피털의 빌 블레인 최고경영자(CEO)는 이번 거래가 AI 확장을 위해 공공 및 민간 시장에서 조달되고 있는 부채가 역사적인 규모를 벗어난 수준임을 반영한다고 지적했다. 블레인 CEO는 CNBC와의 인터뷰에서 "적당히 높은 쿠폰(금리)의 100년 만기 채권을 팔 기회를 포착한 점에 대해서는 그들에게 온전한 공로를 인정한다"며 "그들은 영국 보험사와 연기금들이 부채를 충당하기 위해 원했던 수요를 명확히 파악했다"고 말했다. 알파벳.[사진=로이터 뉴스핌] 2026.02.13 mj72284@newspim.com 하지만 그는 이번 100년물 발행이 시장 거품의 증거라고 강조했다. 블레인 CEO는 "나는 100년 만기 채권이 나온다는 사실 자체가 그보다 더 거품일 수는 없다고 생각한다"며 "만약 당신이 고점의 신호를 찾고 있다면 비록 그것이 훌륭하게 실행된 거래일지라도 그것은 절대적으로 고점의 신호처럼 보인다"고 직격탄을 날렸다. 이어 블레인 CEO는 "AI 하이퍼스케일러들의 '부채 축제'의 엄청난 규모에 대한 요점은 과거 내가 보았던 수많은 상황들을 떠올리게 한다"며 "특히 시장이 하나의 테마를 잡고 그들이 무엇을 사고 있는지 정말로 이해하지 못한 채 극단으로 치닫는 상황 말이다"라고 비판했다. 전문가들은 알파벳의 이번 움직임이 자금 조달 다각화 차원이라고 분석하면서도 리스크를 우려했다. 페더레이티드 헤르메스의 나추 초칼링엄 런던 크레딧 책임자는 "알파벳이 AI 자본지출(CAPEX)을 자금 조달하기 위해 시장의 맨 끝단(초장기물)에서 파운드화 발행을 준비한 것은 흥미롭다"며 "그들은 보험사와 연기금 수요를 활용하고 미국 달러 시장의 과포화를 피하기 위해 자금 조달원을 다각화하려는 것"이라고 설명했다. 프리미어 미튼의 사이먼 프라이어 채권 펀드 매니저는 100년물 발행이 여전히 "검증되지 않은 바다"라고 경고했다. 프라이어 매니저는 "구매자들은 기술 기업들이 주식 시장에서 사상 최고치를 기록하고 있고 업계의 본질이 끊임없이 진화하고 있음에도 불구하고 혼란스러운 글로벌 및 현지 정치 환경 속에서 6%를 조금 넘는 수익률에 자금을 묶어두게 될 것"이라고 지적했다. 무지니치앤코의 타티아나 그레일 카스트로 공공시장 공동 대표는 이번 발행이 투자자들의 '믿음'에 기반하고 있다고 봤다. 그는 "당신은 그 회사가 향후 100년 동안 이자를 지급하기 위해 존재할 것이라는 점에 올라타는 것"이라며 "이건 매우 드문 일이며 심지어 정부들도 100년 만기 부채를 잘 발행하지 않는다"고 말했다. 영화 '빅쇼트'의 실제 인물로 알려진 마이클 버리도 알파벳의 100년물 채권 발행에 우려를 표시했다. 버리는 소셜미디어 엑스(X, 옛 트위터)에 "알파벳이 100년 만기 채권 발행을 모색하고 있다"며 "이런 일이 마지막으로 있었던 것은 1997년의 모토롤라였는데 그해는 모토롤라가 거물(big deal)로 여겨졌던 마지막 해였다"고 지적했다. 그러면서 "1997년 초 모토롤라는 미국에서 시가총액 상위 25위이자 매출 상위 25위 기업이었다"며 "오늘날 모토롤라는 매출 110억달러에 불과한 시가총액 232위 기업"이라고 덧붙였다. mj72284@newspim.com 2026-02-13 03:24