[GAM]스태그플레이션 경고음 ② 월가 경착륙 베팅, M7 운명은

기사입력 : 2024년02월29일 15:28

최종수정 : 2024년02월29일 15:28

미국 침체 가능성 85%
연체율 급상승 적신호
금리인상 경고 확산

이 기사는 2월 22일 오후 4시55분 '해외 주식 투자의 도우미' GAM(Global Asset Management)에 출고된 프리미엄 기사입니다. GAM에서 회원 가입을 하면 9000여 해외 종목의 프리미엄 기사를 보실 수 있습니다.

[서울=뉴스핌] 황숙혜 기자 = 고용부터 성장률까지 미국 경제 지표가 호조를 이루고 있지만 일부 투자은행(IB)이 제기한 스태그플레이션 경고가 설득력을 얻고 있다.

끈적한 물가 상승이 지속되는 가운데 미국 경제가 침체에 빠질 것이라는 얘기다. 월가의 베테랑 이코노미스트인 데이비드 로젠버그는 미국 경제의 침체 가능성이 85%라는 진단을 내렸다.

로젠버그 리서치 회장으로 활약중인 그는 보고서를 내고 전미경제연구소(NBER)와 금융시장 여건 지수들을 근간으로 하는 모델에서 12개월 이내 미국 경제 침체 가능성을 85%로 나타내고 있다고 밝혔다. 이는 2008년 금융위기 이후 최고치에 해당한다.

그는 해당 모델이 1999년 이후 다른 모델에 비해 가장 정확하게 침체 신호를 보냈다고 강조한다. 가령, 2023년 일드커브가 50%의 침체 가능성을 예고했을 때 자신의 모델은 12%로 제시했고, 연착륙 전망이 적중했다는 것.

로젠버그는 "경기 침체가 비껴간 것이 아니라 지연됐을 뿐"이라며 "실제로 침체가 닥치면 주식시장에 커다란 재앙이 될 것"이라고 말했다.

S&P500 지수가 사상 처음 5000선을 뚫고 올랐다가 반납했지만 뉴욕증시가 여전히 골디락스 시나리오를 반영하고 있다는 얘기다.

도이체방크의 짐 라이드 글로벌 경제 헤드 역시 같은 목소리를 냈다. 그는 투자 노트를 내고 "침체에 앞서 경제 지표가 호조를 이루는 현상은 드물지 않다"며 "2001년과 2008년 침체 전에도 블룸버그에 '소프트랜딩(soft-landing, 연착륙)'이라는 단어의 등장이 크게 늘어났다"고 전했다.

미국 경제가 2023년 3분기 연율 기준 4.9% 성장한 데 이어 4분기에도 3.3% 성장했고, 1월 비농업 부문 신규고용이 35만3000건에 이르는 등 굵직한 지표가 호조를 이루고 있지만 신용 부문의 적신호가 두드러진다고 그는 강조한다.

실제로 뉴욕연방준비은행에 따르면 2023년 4분기 기준 미국 신용카드 연체율이 8.5%에 달했고, 오토론 연체율 역시 7.7%로 집계됐다.

2022년 초 4%였던 신용카드 연체율이 두 배 이상 뛰었고, 이 같은 상승은 2008년 금융위기 이전 상황과 흡사하다는 지적이다.

이와 별도로 미국 모기지은행가협회(MBA)에 따르면 모기지 대출 연체도 2024년 말 기준 10.81%로 뛰었다.

여기에 1월 소매판매가 전월 대비 0.8% 감소했다는 상무부의 발표가 우려를 더한다. 소매판매가 월가의 예상보다 큰 폭으로 둔화되자 시장 전문가들은 바이든 행정부가 집행한 팬데믹 지원금이 바닥을 드러내면서 미국 경제의 70%를 차지하는 민간 소비가 본격적으로 꺾이기 시작했다는 해석을 내놓았다.

월스트리트저널(WSJ)은 상당수의 이코노미스트가 미국 경제의 펀더멘털에 대해 경제 지표와 다른 목소리를 내고 있다고 보도했다.

루크 타일리 윌밍턴 트러스트 이코노미스트는 신문과 인터뷰에서 "고용 시장의 상황이 지표에서 확인되는 것만큼 좋지 않다"고 주장했다.

1월 신규 고용이 폭발적으로 늘어났지만 기업들이 줄줄이 대규모 감원에 돌입했다는 것. 실제로 주요 외신에 따르면 알파벳이 엔지니어와 하드웨어, 광고 등 주요 사업 전반에 걸쳐 수 천명을 감원한 데 이어 유튜브 사업 부문 직원을 100명 추가 감원하기로 했다.

파라마운트 글로벌이 전체 직원의 3%에 해당하는 800명 가량을 감원할 예정이고, 워너 뮤직 그룹은 약 10%의 직원 600명을 감축하기로 했다.

이 밖에 픽사와 나이키, 스카이 그룹, 디즈니, 리비안 등 주요 기업들이 일제히 2024년 인력 감축을 예고한 상황이다.

ING는 보고서를 통해 채권시장 지표가 점차 강한 침체 신호를 보내고 있다고 밝혔다. 미국과 독일 국채 수익률 사이에 강력한 동조 현상이 미국 경제에 대한 경고음이라는 얘기다.

한편에서는 주거비와 서비스 부문이 주도하는 인플레이션이 쉽게 꺾이지 않을 것이라는 주장이 나왔다.

래리 서머스 미국 전 재무장관은 블룸버그TV에 출연해 "1월 물가 지표는 연착륙에 대한 의문을 품게 한다"며 "대다수의 이코노미스트가 주거비와 관련해 임대 시장만 주목하지만 자가주거비(owner-occupied housing services costs) 항목까지 종합적으로 판단해야 하며, 이 관점에서 볼 때 주거비가 떨어지고 있다는 판단은 틀렸다"고 주장했다.

이른바 슈퍼코어(super-sore)로 통하는 서비스 부문의 물가 상승 압박 역시 지난 1월 폭발적이었다고 그는 강조했다.

월가의 피벗(pivot, 정책 전환) 기대감이 한풀 꺾인 가운데 서머스 전 장관은 연준의 금리 인상 가능성을 15% 가량으로 제시했다.

앞서 씨티그룹도 보고서를 내고 연준이 다음 행보로 금리 인상 카드를 꺼내들 가능성을 배제할 수 없다고 밝혔다.

이와 관련, 로이터는 연준의 금리 인하 기대감이 한풀 꺾이면서 월가의 트레이더들이 미국 경제의 경착륙 시나리오에 베팅하고 나섰다고 보도했다.

헤지펀드를 중심으로 미국 옵션 시장에서 국채 수익률이 하락할 때 차익을 내는 이른바 리시버 스왑션(receiver swaptions) 거래가 급증했다는 얘기다.

트레이더들이 경기 한파로 인해 안전자산인 국채 매입 수요가 늘어날 가능성에 무게를 두고 있다는 의미로 풀이된다.

뱅크오브아메리카(BofA)는 보고서를 내고 "매크로 경제 측면에서 하드 랜딩(hard landing, 경착륙)과 노 랜딩(no landing, 무착륙) 사이에서 균형이 이뤄지고 있지만 옵션 시장은 경착륙에 무게를 싣는 움직임"이라고 전했다.

한편 일본과 영국 경제가 2024년 4분기 기준 침체 영역에 진입했고, 분데스방크는 독일 경제가 이미 침체에 빠졌을 가능성을 언급했다.

독일 경제의 회복이 미미하고, 2024년 1분기 국내총생산(GDP)가 2분기 연속 감소해 침체가 공식화될 수 있다고 중앙은행은 밝혔다.

자산시장 전망과 관련, 1970년대와 흡사한 스태그플레이션을 경고한 JP모간은 이번 보고서에서 1967~1980년 사이 채권이 주식을 포함한 다른 자산에 비해 크게 아웃퍼폼한 사실을 강조했다.

성장 기대감에 기대 상승 탄력을 보이는 주식보다는 미국 국채와 우량 회사채가 유리하다는 조언이다.

로젠버그 역시 주식에 대해 부정적인 의견을 내놓았다. 그는 주식의 차익을 실현해야 할 때라고 주장하고, 특히 2023년 이후 뉴욕증시의 대장주로 꼽히는 M7(아마존, 알파벳, 애플, 엔비디아, 마이크로소프트, 메타 플랫폼스, 테슬라)가 1970년대 니프티 피프티와 흡사하다고 지적했다.

실적 호조를 앞세워 강세를 나타냈던 50개 우량주는 1973~1975년 사이 60%에 달하는 폭락을 연출했다.

shhwang@newspim.com

[홍콩 대장주] 메이퇀② 실적은 고속 상승, 밸류는 역대 저점

[뉴스핌 베스트 기사]

사진

우아한형제들 매각전 막 올랐다 [서울=뉴스핌] 남라다 기자 = 독일 딜리버리히어로(Delivery Hero·DH)가 국내 배달 플랫폼 1위 우아한형제들 매각 작업에 본격 착수했다. 인수 후보군으로는 중국 알리바바그룹(Alibaba Group)과 미국 우버(Uber)-네이버(NAVER) 연합 등이 거론된다. DH의 희망 매각가는 약 8조원 수준으로 알려졌다. 다만 높은 몸값 부담과 수익성 둔화가 겹치며 실제 거래 성사까지는 적잖은 난관이 예상된다. 우아한형제들 사옥 전경. [사진=우아한형제들] 14일 투자은행(IB)업계와 유통업계에 따르면 DH는 JP모건을 매각 주관사로 선정하고 국내외 주요 대기업과 사모펀드(PEF)에 티저레터(Teaser Letter, 투자 안내서)를 배포한 것으로 알려졌다. 티저레터를 받은 업체에는 네이버를 비롯해 알리바바그룹, 미국 음식배달 플랫폼 도어대시(DoorDash), 차량 호출·배달 플랫폼 우버 등이 포함된 것으로 전해졌다. 우아한형제들 매각 현황 [AI 인포그래픽=남라다 기자] DH는 우아한형제들의 몸값으로 약 8조원을 기대하고 있다. 최근 2년 간 평균 영업이익의 약 13배에 달하는 가격이다. DH는 지난 2019년 배민 지분 88%를 36억유로(약 4조8000억원)에 인수한 바 있다. 현재 희망 매각가를 기준으로 하면 7년여 만에 투자금의 두 배 수준 차익을 기대하는 셈이다. 지난해 말 기준 우아한형제들의 최대주주는 싱가포르 합작법인 우아 DH 아시아(Woowa DH Asia Pte. Ltd.)로 지분 99.98%를 보유하고 있다. 딜리버리히어로 본사인 딜리버리히어로 SE(Delivery Hero SE)는 0.02%를 직접 보유 중이다. 사실상 DH가 우아한형제들을 100% 지배하는 구조다. ◆미·중 플랫폼, 배민 인수전서 격돌하나시장에서는 글로벌 빅테크의 움직임에 촉각을 곤두세우고 있다. 한때 인수 후보로 거론됐던 한화그룹은 높은 인수가와 플랫폼 규제 부담 등을 이유로 검토를 중단한 것으로 알려졌다. 특히 우버(Uber)가 배민 인수 가능성을 검토 중인 것으로 알려지면서 업계에서는 네이버(NAVER)와의 컨소시엄 구성 가능성까지 제기된다. 우버의 글로벌 배달 플랫폼 운영 경험과 네이버의 커머스·결제 생태계가 결합할 경우 상당한 시너지를 낼 수 있다는 분석이다. 알리바바(Alibaba) 등 중국 플랫폼 기업들의 참전 가능성도 변수다. 알리바바가 이미 한국 이커머스 시장에서 공격적인 확장 전략을 펼치는 상황에서 배민의 라이더 인프라와 배달망까지 확보할 경우 국내 커머스 시장 영향력이 한층 확대될 수 있다는 우려가 나온다. 알리바바는 G마켓과 합작법인을 세우고 한국 플랫폼 시장에 뛰어든 상태다. 우아한형제들 실적 추이 [AI 인포그래픽=남라다 기자] ◆변수는 '8조 몸값'…수익성 악화도 부담업계에서는 DH가 재무구조 개선 차원에서 배민 매각에 나선 것으로 보고 있다. 지난해 말 기준 DH의 부채 규모는 61억6600만유로(약 9조2500억원), 부채비율은 231.2%에 달한다. DH는 지난 3월 대만 배달 플랫폼 푸드판다(Foodpanda)를 싱가포르 그랩(Grab)에 6억달러(약 9000억원)에 매각하기도 했다. 2021년 약 60조원에 달했던 DH 시가총액은 현재 12조원 수준까지 감소했다. 문제는 높은 몸값이다. 코로나19 이후 배달 시장 성장세가 둔화한 데다 쿠팡의 배달앱 쿠팡이츠가 무료배달 정책을 앞세워 점유율을 빠르게 확대하고 있어서다. 모바일인덱스에 따르면 올해 3월 기준 배민의 월간 활성 이용자 수(MAU)는 2409만명(비중 53.0%), 쿠팡이츠는 1355만명(29.8%)을 기록했다. 쿠팡이츠의 월간 활성 이용자 수는 불과 1년 사이에 2배 가까이 불어나며 배민을 무섭게 추격 중이다. 수익성 악화도 마이너스 요인이다. 우아한형제들은 외형 성장세는 이어가고 있지만 영업이익은 줄어드는 추세다. 매출은 2023년 3조4155억원에서 2024년 4조3226억원, 지난해 5조2829억원으로 증가했다. 반면 영업이익은 2023년 6998억원, 2024년 6408억원, 지난해 5928억원으로 3년 연속 감소세를 보이고 있다. 마케팅 비용 상승이 수익성 악화의 주된 요인으로 지목된다. 유통업계 관계자는 "과거에는 시장 점유율 자체가 기업가치로 평가됐지만 이제는 안정적인 현금흐름 창출 능력이 핵심 기준이 됐다"며 "쿠팡이츠가 빠르게 점유율을 끌어올리며 출혈 경쟁이 심화되는 상황에서 수익성까지 악화하고 있어 현재 거론되는 매각가는 다소 높다는 평가가 많다. 실제 거래 성사 여부는 좀 더 지켜봐야 할 것"이라고 말했다. nrd@newspim.com 2026-05-14 14:47

사진

김영국 주택토지실장은 누구 [서울=뉴스핌] 최현민 기자 = 40여일간 이어진 공백 끝에 국토교통부 주택정책의 컨트롤타워인 주택토지실장에 김영국 주택공급추진본부장이 전격 발탁되면서 그 배경에 관심이 쏠리고 있다. 이번 인사는 단순한 보직 이동을 넘어 공급 확대에 주력해온 국토부가 향후 시장 관리와 제도 정비 기능까지 강화하며 '시장 안정'에도 무게를 싣겠다는 신호로 해석된다. 주택토지실장은 주택가격 동향 관리부터 청약·임대차 제도, 토지거래허가구역 운영 등 부동산 시장의 핵심 규칙을 설계하는 국토부 내 핵심 요직이다. 지난 3월 30일 이후 한 달 반 가까이 공석 상태가 이어졌던 만큼, 이번 인사를 계기로 시장 안정 대응과 각종 규제·제도 정비 작업에도 속도가 붙을 것이란 전망이 나온다. [AI일러스트 = 최현민기자] ◆ '물량'에서 '관리'로… 40일 공석 깨고 등판한 구원투수 14일 업계에 따르면 최근 신임 주택토지실장에 김영국 주택공급추진본부장이 발탁되면서 국토교통부가 기존 공급 확대 기조를 유지하면서도 시장 관리와 제도 정비 기능 강화에 나선 것 아니냐는 관측이 나온다. 이번 인사는 신도시 개발과 정비사업 등 공급 정책을 총괄하던 수장을 주택 금융과 제도, 시장 관리 정책을 아우르는 핵심 자리로 이동시켰다는 점에서 의미가 크다. 공급 현장에서 쌓은 경험을 바탕으로 실제 시장에서 작동하는 정책 추진력을 높이고, 공급 과정에서 반복적으로 제기돼온 규제와 사업 지연 요인을 해소하려는 의도가 반영됐다는 분석이다. 주택공급추진본부는 기존 공공주택추진단을 실장급 조직으로 격상해 지난해 말 신설된 조직이다. 공공택지 발굴과 3기 신도시 조성, 노후계획도시 정비 등 공급 확대 정책을 실행하며 재개발·재건축과 도심복합사업 등 현 정부의 핵심 공급 과제를 실무에서 담당해왔다. 반면 주택토지실은 주택·토지·주거복지 정책을 총괄하며 임대차 제도와 토지거래허가제, 공시가격, 부동산 소비자 보호 등 시장 전반의 제도와 질서를 관리하는 조직이다. 업계에서는 공급 현장 경험이 풍부한 실무형 인사를 정책 총괄 자리에 배치한 것은 현장과 정책 간 괴리를 줄이고 정책 대응력을 높이기 위한 포석이라는 해석이 나온다. 특히 40일 넘게 이어진 주택토지실장 공백을 깨고 김 실장을 전진 배치한 것은 최근 부동산 시장 불확실성이 커지는 상황에서 정책 컨트롤타워 기능을 강화하려는 의도로 읽힌다. ◆ 공급·시장안정 '투트랙'…규제 정비 본격화하나 시장에서는 이번 인사가 단순한 인적 쇄신을 넘어 공급 확대와 시장 안정을 동시에 추진하기 위한 신호탄이라는 해석도 나온다. 최근 국토부는 토지거래허가구역과 실거주 의무 등 시장 안정과 직결된 제도 조정 이슈 대응에 집중하고 있다. 특히 비거주 1주택자 실거주 의무 유예 확대 등은 시장 안정과 매물 유도, 형평성 문제가 맞물린 대표적인 현안으로 꼽힌다. 공급 전문가인 김 실장이 정책 총괄을 맡게 되면서 공급 과정에서 반복적으로 제기됐던 토지 규제와 정비사업 병목 현상 등에 대한 제도 개선 논의도 속도를 낼 것이란 전망이 나온다. 실제 사업 현장에서 걸림돌로 작용했던 규제와 절차를 보다 현실적으로 손질할 가능성이 크다는 평가다. 다만 이번 인사를 두고 정부가 공급 확대 기조에서 선회한 것으로 보는 시각은 많지 않다. 공급 정책은 유지하되 시장 안정과 제도 정비 기능까지 함께 챙기려는 차원의 인사라는 해석이 나온다. 국토부 관계자는 "김 본부장은 과거 주택정책과장 등을 맡으며 주택 시장 전반을 두루 경험한 인물"이라며 "최근 시장 상황 등을 종합적으로 조망할 수 있는 주택토지실장 자리가 중요한 만큼 당분간 공급과 시장 관리 역할을 함께 맡게 될 것"이라고 설명했다. 이어 "시장 안정 역시 중요한 과제지만 정부의 공급 확대 기조에는 변화가 없다"며 "주택 공급은 가장 중요한 정책 과제라는 점은 분명하다"고 강조했다. 한 부동산학과 교수는 "그동안 공급 확대에 집중했던 국토부가 이제는 불확실한 시장의 안정까지 같이 도모하겠다는 의지를 보인것"이라며 "공급 현장을 잘 아는 인사가 정책 총괄을 맡게 되면 실제 시장에서 작동할 수 있는 현실적인 대책이 나올 가능성이 커질 것"이라고 말했다. min72@newspim.com 2026-05-14 15:01